Nicht angegeben

Einsatz im Rahmen einer Anlagestrategie

Der nicht börsennotierte Bereich ermöglicht die Analyse von Unternehmen und Finanzierungen, die außerhalb der Börsenmärkte zugänglich sind. Bei der Untersuchung dieses Bereichs gilt es, das wirtschaftliche Risiko des Vermögenswerts, die Ausstiegsbedingungen und die Merkmale des eingesetzten Finanzinstruments zu unterscheiden.

Die Diversifizierung lässt sich insbesondere nach Unternehmen, Branche, geografischer Region, Strategie und Jahrgang bewerten. Mehrere Fonds können ähnliche Beteiligungen halten: Eine bloße Vervielfachung der Anlageinstrumente reicht daher nicht aus, um die Risiken zu streuen.

Anlagen sind mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung zu.

Wie funktioniert eine Investition in nicht börsennotierte Unternehmen?

Ein Engagement in Aktien oder Anleihen

Im Bereich Private Equity hält der Investor direkt oder indirekt einen Anteil am Kapital eines nicht börsennotierten Unternehmens. Er ist an dessen wirtschaftlicher Entwicklung beteiligt und trägt das Risiko eines Wertverlusts seiner Anteile bis hin zu deren vollständigem Verlust.

Bei privaten Schuldtiteln finanziert der Anleger ein Unternehmen mittels eines Darlehens oder eines Schuldtitels. Die Zinsen und die Rückzahlung hängen von der Fähigkeit des Kreditnehmers ab, seinen Verpflichtungen nachzukommen. Die Rangfolge bei der Rückzahlung, die Sicherheiten und die Vertragsklauseln beeinflussen das Risiko, ohne es jedoch vollständig zu beseitigen.

Der nicht börsennotierte Sektor beschränkt sich nicht nur auf Start-ups. Er umfasst auch etablierte Unternehmen, Familienkonzerne oder Unternehmen, die sich von der Börse zurückgezogen haben.

Direkter Besitz oder Besitz über einen Fonds

Bei einer direkten Beteiligung ist der Anleger den Besonderheiten eines Unternehmens und den mit dessen Wertpapieren verbundenen Rechten ausgesetzt. Ein Fonds bündelt mehrere Anlagen, ist jedoch auch mit Kosten, Funktionsregeln und einem Risiko verbunden, das sich aus den Entscheidungen des Fondsmanagers ergibt.

Bei bestimmten geschlossenen Fonds wird das zugesagte Kapital schrittweise abgerufen. Eine hypothetische Zusage in Höhe von 100.000 €, verbunden mit einem ersten Abruf von 20 %, führt zu einer Ersteinzahlung von 20.000 €. Die verbleibenden 80.000 € können anschließend gemäß den vertraglichen Bestimmungen abgerufen werden.

Es ist daher zu unterscheiden zwischen dem zugesagten Kapital, zu dessen Einbringung sich der Investor vertraglich verpflichtet hat, und dem eingeforderten Kapital, dessen Einzahlung verlangt wurde.

Ein geschätzter Wert, der sich vom Verkaufspreis unterscheidet

Der Wert einer Beteiligung lässt sich anhand vergleichbarer Transaktionen, finanzieller Kennzahlen oder diskontierter Cashflows schätzen. Diese Methoden basieren auf Annahmen hinsichtlich der Ergebnisse, der Verschuldung und der Marktbedingungen.

Nehmen wir ein fiktives Unternehmen, dessen EBITDA – ein Kennzahl für das operative Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Wertminderungen und Abschreibungen – 10 Millionen Euro beträgt. Ein hypothetisches Vielfaches des EBITDA von 8 führt zu folgender Berechnung:

Unternehmenswert: 10 Millionen × 8 = 80 Millionen Euro.

Bei einer Nettofinanzverschuldung von 30 Millionen Euro beläuft sich das Eigenkapital auf:

Eigenkapital: 80 Millionen − 30 Millionen = 50 Millionen Euro.

Diese Schätzung unterliegt möglicherweise weiteren Anpassungen sowie den für jede Wertpapierkategorie geltenden Bestimmungen. Sie bietet keine Garantie dafür, dass ein Käufer diesen Preis akzeptieren wird.

Die AMF weist darauf hin , dass der Wert der von einem Fonds gehaltenen nicht börsennotierten Wertpapiere vom bei deren Veräußerung erzielten Preis abweichen kann.

Eine Liquidität, die von den Ausstiegsmöglichkeiten abhängt

Die Veräußerung nicht börsennotierter Wertpapiere setzt voraus, dass ein Käufer gefunden wird und die geltenden Beschränkungen eingehalten werden, insbesondere Genehmigungs- oder Vorkaufsklauseln. Ein Verkauf an einen Industriekäufer, eine Sekundärtransaktion oder ein Börsengang können einen Ausstieg ermöglichen, allerdings ohne garantierten Zeitplan oder garantierten Preis.

Die AMF weist darauf hin, dass das Fehlen eines organisierten Marktes den Weiterverkauf nicht börsennotierter Aktien erschwert. Ein Verkäufer, der unter Zeitdruck steht, könnte gezwungen sein, einen Preis zu akzeptieren, der unter seinen Erwartungen liegt.

Beispiel: Drei mögliche Ergebnisse bei einer Investition von 10.000 €

Für vollständig bezahlte Wertpapiere ohne Hebelwirkung oder zusätzliche Verpflichtungen veranschaulichen drei hypothetische Szenarien das Risiko:

• Veräußerung für 13.000 €: Gewinn von 3.000 €, d. h. +30 % des ursprünglichen Kapitals.
• Veräußerung für 7.000 €: Verlust von 3.000 €, d. h. −30 % des ursprünglichen Kapitals.
• Wert auf null gesunken: Verlust von 10.000 €, d. h. das gesamte investierte Kapital.

Diese Berechnungen berücksichtigen weder Gebühren noch Steuern, Zwischenschüttungen noch die Inflation. Sie berücksichtigen nicht die Haltedauer und stellen daher keine annualisierten Renditen dar. Mit diesen Szenarien ist keine Wahrscheinlichkeit verbunden.

Einige historische Eckdaten zum nicht börsennotierten Markt

Vor den Aktienmärkten: die private Unternehmensfinanzierung

Die Finanzierung durch Gesellschafter und private Kreditgeber geht den modernen Aktienmärkten voraus. Der Begriff „nicht börsennotiert“ bezeichnet daher keine einzelne Erfindung: Er umfasst verschiedene Instrumente, deren gemeinsames Merkmal darin besteht, dass sie nicht an der Börse gehandelt werden.

1994: Gründung des Europäischen Investitionsfonds

Die Gründung des Europäischen Investitionsfonds im Jahr 1994 stellt einen Meilenstein in der europäischen Institutionenentwicklung dar. Seine Tätigkeit zielt darauf ab, die Finanzierung von Unternehmen zu erleichtern, insbesondere über Fonds und Finanzinstitute.

2018: Spotify markiert den Übergang zum börsennotierten Unternehmen

Der Direktbörsengang von Spotify verdeutlicht, dass ein bisher nicht börsennotiertes Unternehmen den Zugang zum Aktienmarkt erlangen kann. Dieser Schritt verändert die Handelsbedingungen für die Wertpapiere, ohne jedoch das Verlustrisiko für deren Inhaber zu beseitigen.

Begriffe im Zusammenhang mit nicht börsennotierten Unternehmen

• Private Equity: Beteiligung am Kapital nicht börsennotierter Unternehmen.
• Risikokapital : Eigenkapitalfinanzierung für junge Unternehmen, die insbesondere ein hohes Risiko des Scheiterns aufweisen.
• Privatverschuldung: Fremdfinanzierung, die außerhalb der öffentlichen Anleihemärkte ausgehandelt wird.
• Illiquidität: Schwierigkeit, einen Vermögenswert schnell zu einem akzeptablen Preis zu veräußern.
• Nettoinventarwert: Der Nettowert des Fondsvermögens, bezogen auf die Anteile des Fonds, gemäß den Bewertungsregeln des Fonds.
• Sekundärmarkt: Transaktionen mit bereits ausgegebenen Wertpapieren oder Anteilen, ohne Garantie, einen Käufer zu finden.
• Kapitalabruf: Aufforderung zur Einzahlung eines Teils des zugesagten Kapitals.

FAQ zum nicht börsennotierten Markt

Was ist der Unterschied zwischen „nicht börsennotiert“ und „Private Equity“?

Der nicht börsennotierte Sektor ist ein breiteres Feld als Private Equity. Private Equity bezieht sich auf das Kapital nicht börsennotierter Unternehmen, während der nicht börsennotierte Sektor auch andere Instrumente umfasst, insbesondere private Schuldtitel.

Kann man eine nicht börsennotierte Anlage jederzeit wieder verkaufen?

Nein. Der Weiterverkauf hängt davon ab, ob sich ein Käufer findet, sowie von vertraglichen Einschränkungen und den Bestimmungen für das Fahrzeug. Er kann eine längere Wartezeit erfordern, zu einem Preisnachlass führen oder über einen längeren Zeitraum hinweg unmöglich sein.

Ist ein nicht börsennotiertes Wertpapier weniger riskant, weil sein Wert seltener schwankt?

Nein. Eine geringere Bewertungshäufigkeit beseitigt weder das Verlustrisiko noch das Liquiditätsrisiko. Die Schätzungen können vom tatsächlich bei einer Veräußerung erzielten Preis abweichen. Geringere Schwankungen reichen daher nicht aus, um ein geringeres wirtschaftliches Risiko nachzuweisen.

Anlagen sind mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung zu. Nicht börsennotierte Anlagen bergen insbesondere Risiken hinsichtlich der Illiquidität, der Bewertung und der Zahlungsunfähigkeit der finanzierten Unternehmen. Das Kapital und die Ausschüttungen sind nicht garantiert. Dieser Inhalt dient ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageberatung noch eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar.