Build-up

Externe Wachstumsstrategie und Wertschöpfung in Private Equity

Build-up ist eine externe Wachstumsstrategie, bei der mehrere Unternehmen aus demselben Sektor erworben werden, um Synergieeffekte zu erzielen, eine Marktposition zu stärken und die Gesamtleistung eines Konzerns zu optimieren.

Dieser Ansatz wird intensiv bei Private Equity eingesetzt und zielt darauf ab, das Wachstum der Portfolio-Unternehmen zu beschleunigen und ihre Bewertung vor einer Veräußerung zu erhöhen.

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Definition und Prinzipien von Build-up

Build-up beruht auf der Übernahme von komplementären oder konkurrierenden Unternehmen, um einen stärkeren, strukturierten und wettbewerbsfähigen Branchenakteur zu bilden.

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Hauptziele :

• Mehrere Einheiten zusammenlegen, um eine kritische Masse zu erreichen.
  
  
• Schaffung von betrieblichen, kommerziellen und finanziellen Synergien.
  
  
• Steigerung der Rentabilität und des Wertes der konsolidierten Gruppe.
  
  

Diese Strategie wird häufig mit der Aussicht auf eine mittelfristige Veräußerung umgesetzt: Weiterverkauf an einen Industriellen, einen anderen Fonds oder Börsengang.

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Warum sollte man auf eine Build-up-Strategie zurückgreifen?

Build-up erfüllt mehrere strategische Ziele für Private-Equity-Investoren:

• Schaffung eines Marktführers durch sektorale Konsolidierung.
  
  
• Skaleneffekte erzielen und Kosten optimieren.
  
  
• Steigerung der Rentabilität durch interne Synergien.
  
  
• Maximierung des Wiederverkaufswerts des Unternehmensauf Zeit.
  
  

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Schlüsselschritte einer Build-up-Strategie

1. Identifizierung des Unternehmens Plattform
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Die Plattformgesellschaft ist der Ausgangspunkt des Build-Ups und das ursprüngliche Unternehmen, um das herum die Übernahmen organisiert werden. Sie muss über :

• Eine etablierte Position auf ihrem Markt.
  
  
• Bewährte Integrationsfähigkeit.
  
  
• Von einem starken Management.
  
  

2. Auswahl der Erfassungsziele
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Die Zielunternehmen müssen mit der Wachstumsstrategie des Plattformunternehmens übereinstimmen:

• Direkte Konkurrenten, um Marktanteile zu gewinnen.
  
  
• Spezialisierte Akteure, um das Angebot zu erweitern oder differenzierendes Know-how zu erwerben.
  
  
• Regionalgesellschaften, um neue Gebiete abzudecken.
  
  

3. Finanzierung von Anschaffungen
↪Lo_Cf_200D↩

Mehrere Hebel können mobilisiert werden:

• Kapitaleinlage von Investoren.
  
  
• Finanzierung durch Schulden (Hebelwirkung).
  
  
• Nutzung des Cashflows der übernommenen Unternehmen.
  
  

4. Integration nach dem Erwerb
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Der Erfolg des Build-ups hängt zu einem großen Teil von einer rigorosen operativen Durchführung ab :

• Integration von Teams und Systemen.
  
  
• Zusammenlegung von Unterstützungsfunktionen und Einkauf.
  
  
• Optimierung von Geschäftssynergien.
  
  

5. Wertschöpfung und Ausstiegsstrategie
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Nach Abschluss der Konsolidierung verfügt das Unternehmen über eine kritische Größe, eine höhere Rentabilität und eine stärkere Positionierung. Zu den Ausstiegsoptionen gehören :

• Abtretung an einen Industriellen.
  
  
• Weiterverkauf an einen sekundären Private-Equity-Fonds.
  
  
• Einführung an der Börse.
  
  

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Vorteile einer Build-up-Strategie

Größeneffekt und Branchenführerschaft
Ein konsolidierter Konzern profitiert von einer marktbeherrschenden Stellung, einer besseren Verhandlungsposition und einer höheren Anerkennung auf seinem Markt.

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Operative und wirtschaftliche Synergien
Build-up ermöglicht eine Rationalisierung der Kosten und eine bessere Ressourcenallokation :

• Reduzierung von Duplikaten.
  
  
• Zentralisierung der Unterstützungsfunktionen.
  
  
• Optimierung von Einkauf, Logistik und Produktion.
  
  

Schnelleres Wachstum und höhere Bewertung
Die Kombination mehrerer Unternehmen ermöglicht einen schnelleren Wachstumspfad und eine höhere Bewertung nach Abschluss des Investitionszyklus.

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Risiken und Grenzen von Build-up

Trotz seiner Vorteile bringt ein Build-up spezifische Herausforderungen mit sich :

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Komplexe Integration
Integrationsschwierigkeiten können die Wertschöpfung gefährden:

• Kulturelle Unterschiede zwischen den Unternehmen.
  
  
• Ineffizienz bei der Harmonisierung von Prozessen.
  
  
• Abgang von Schlüsseltalenten.
  
  

Risiko einer übermäßigen Verschuldung
Ein starker Einsatz von Leveragekann die Finanzstruktur der Gruppe schwächen, ihre zukünftige Flexibilität einschränken oder ihre Reinvestitionsmöglichkeiten beschränken.

Konkurrenzüberbietung
Bei einem starken Wettbewerb um potenzielle Übernahmeziele können die Bewertungen in die Höhe schnellen, was die erwartete Rendite der Transaktion schmälert.

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Illustration einer Build-up-Strategie 

Die Manager bevorzugen diesen Hebel in Situationen, in denen :

• Es ist möglich, einen Referenzakteur auf einem bestimmten Segment aufzubauen.
  
  
• Das Management der Plattformgesellschaft verfügt über starke Integrationsfähigkeiten.
  
  
• Die identifizierten Synergien können zu einer schnellen Verbesserung der Gewinnspannen und des Umsatzes führen.
  
  

Illustration:
Ein Fonds erwirbt ein IT-Dienstleistungsunternehmen und führt dann mehrere gezielte Transaktionen durch:

• Aufkauf eines Konkurrenten, um Marktanteile zu gewinnen.
  
  
• Akquisition eines Experten für Cybersicherheit, um das Angebot zu erweitern.
  
  
• Integration eines ausländischen Akteurs, um die Internationalisierung zu beschleunigen.
  
  

Die so entstandene Gruppe wird für einen strategischen Weiterverkauf oder einen Börsengang attraktiver und bietet gleichzeitig ein erhebliches Wertschöpfungspotenzial für unsere Investoren.

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