Vorstellung des Jahrgangs Altaroc Odyssey 2025 FPCI
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Louis Flamand: Wir lancieren Odyssey 2025 mit einer verstärkten Überzeugung in einem Umfeld, in dem sich der Private-Equity-Markt erholt. In diesem neuen Jahrgang werden Sie die Hauptthemen wiederfinden, die die Stärke des Altaroc ausmachen. Institutionalisierte Manager, die alle Auswahlkriterien vonAltaroc erfüllen: tiefer Track Record, hohe und über die Zeit gleichbleibende historische Performance, geringe Verlustquote, nachgewiesene Fähigkeit, über das starke operative Wachstum ihrer Portfoliogesellschaften und mit einem niedrigen Leverage-Niveau Wert zu schaffen. Stabile, institutionalisierte und personalintensive Organisationen mit starker interner sektoraler und operativer Expertise.
Ein Auswahluniversum von sieben Fonds von sechs Managern: Insight Partners XIII, Great Hill Partners IX, Hg Saturn IV und HG Mercury V, New Mountain Strategic Equity Fund II, Inflexion Buyout VI, Nordic Capital XII. Dieses Universum wurde auf der Grundlage langfristiger, wiederkehrender Anlagethemen aufgebaut: 1. Strategie des starken Wachstums vor allem im Technologie- und Softwaresektor mit Insight Partners, Great Hill Partners oder Hg. 2. Lower Mid-Market-Fonds, die von ihrer Zugehörigkeit zu qualitativ hochwertigen Large-Cap-Plattformen profitieren, die ihnen dank des Zugangs zu starken internen, operativen oder sektoralen Ressourcen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber dem unteren Mid-Market bieten, wie Hg Mercury oder New Mountain Strategic Equity Fund II, und schließlich führende wachstumsorientierte Buy-Out-Firmen wie Inflexion oder Nordic Capital. Die einzige zu erwartende Entwicklung ist, dass es etwas mehr Software und etwas weniger Gesundheit geben wird.
Louis Flamand: Unsere Portfolios haben in der Vergangenheit ein signifikantes Engagement im Gesundheitssektor gehalten, der aufgrund seiner Widerstandsfähigkeit und seines langfristigen Wachstumspotenzials geschätzt wird. Die Verfügbarkeit spezialisierter Fonds, die unsere höchsten Standards erfüllen, hat uns jedoch dazu veranlasst, unseren Ansatz anzupassen und flexibler zu werden. Der Markt für Private-Equity-Manager, die sich auf das Gesundheitswesen spezialisieren, ist nach wie vor klein und nur wenige neue Akteure erfüllen alle unsere Anlagekriterien. Daher passten wir unser angestrebtes Engagement auf eine Spanne von 10 bis 20 % an, gegenüber unserem ursprünglichen Ziel von 20 %. Ohne unser Engagement bei führenden Fonds, die bereits in unseren früheren Portfolios vertreten waren, in Frage zu stellen. Parallel dazu wird unsere Allokation in Software verstärkt. Diese Neugewichtung beruht auf mehreren grundlegenden Elementen: der großen Zahl spezialisierter Manager, die alle unsere anspruchsvollen Altaroc erfüllen, nachhaltigen strukturellen Trends, die von der Einführung des Modells für wiederkehrende Abonnements SaaS, dem Übergang zur Cloud, dem Aufschwung von Maßnahmen, die die Sichtbarkeit der Cashflows erhöhen, und der Fähigkeit der Unternehmen dieses Sektors, ein hohes Wachstum aufrechtzuerhalten, getragen werden. Der Dienstleistungssektor, der durch die in der Industrie angewandte Technologie (Technology Enabled Services) erleichtert wird, wirkt sich heute auf alle Wirtschaftssektoren aus. So liegt unsere Zielallokation in Software und technologiegestützten Dienstleistungen mittlerweile bei 50-60%, was die hohe Attraktivität des Sektors und die große Anzahl hochwertiger Manager widerspiegelt, die sich auf diesen Sektor spezialisiert haben.
Louis Flamand: Mit Odyssey 2025 treten wir in die Re-Up- oder Re-Engagement-Jahrgänge ein.
Louis Flamand: Wir setzen unsere Engagements bei erstklassigen Managern fort, mit denen wir bereits in unseren vorherigen Jahrgängen investiert haben. So sind fünf der sechs Manager unseres Auswahluniversums bereits in unserem Portfolio vertreten: Insight Partners und Nordic Capital , die in Altaroc Odyssey 2021 vertreten sind, Hg , der in Altaroc Odyssey 2022 vertreten ist, New Mountain und Inflexion , die bereits in Altaroc Odyssey 2023 vertreten sind. Wenn ein Dachfonds einen fünften Jahrgang auflegt, ist es nur natürlich, dass er sich in den Nachfolgefonds seiner bestehenden Manager im Portfolio engagiert. Es sollte jedoch darauf hingewiesen werden, dass eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung nicht der einzige Grund für die Entscheidung ist, nicht in den Nachfolgefonds eines Fondsmanagers zu reinvestieren. Andere Gründe können sein: Die Größe seines Nachfolgefonds ist zu hoch und wird zu einem Strategiewechsel oder einer Nachfolgeregelung führen, er hat gerade einen oder mehrere sehr gute Partner verloren, was sich auf die Performance seiner zukünftigen Investitionen auswirken wird, oder er performt gut, aber einer seiner Konkurrenten performt deutlich besser. Wenn wir uns in einem Fonds engagieren, ist dies nicht das Ende unserer Due Diligence, ganz im Gegenteil. Wir verfolgen jeden unserer Portfoliomanager sehr genau: Teilnahme an ihren Hauptversammlungen, regelmäßige Gespräche und Treffen, Analyse der Anlagemöglichkeiten an ihrer Seite. Wir bewerten und vergleichen sie ständig mit ihren erfolgreichsten Konkurrenten, die unser Schattenportfolio bilden.
Louis Flamand: Ein simuliertes, paralleles Portfolio mit den Managern, die am wahrscheinlichsten eines Tages als neue Manager oder als Ersatz für bestehende Manager in unser Portfolio aufgenommen werden. Ein Re-Up ist also das Ergebnis einer ebenso gründlichen Due Diligence wie die Aufnahme eines neuen Managers in unser Portfolio, denn er beinhaltet einen sehr detaillierten Vergleich zwischen der Möglichkeit, sich erneut an der Seite eines bestehenden Managers zu engagieren, und der Möglichkeit, ihn durch einen Manager aus unserem Schattenportfolio zu ersetzen. Wir haben bereits zwei bedeutende Verpflichtungen für Odyssey 2025 übernommen. Erstens 52 Millionen US-Dollar in Insight Partners XIII, einem auf den Softwaresektor ausgerichteten Growth Equity Growth Buy-Out-Fonds, der bereits mit Investitionen begonnen hat. Eine gute Nachricht für das Tempo der Einführung dieses neuen Jahrgangs. Dieses Engagement wird zwischen dem Hauptfonds Insight Partners XIII (42 Mio. USD) und seinem Begleitfonds Insight Growth Buyout Fund XIII (10 Mio. USD) aufgeteilt. Dieser Begleitfonds investiert an der Seite von Insight Partners XIII ausschließlich in deren Buyout-Transaktionen und profitiert von attraktiven Finanzierungsbedingungen. Die Verwaltungsgebühren werden während der gesamten Laufzeit des Fonds auf die investierten Beträge erhoben. Insight Partners XIII investiert hauptsächlich in Growth Equity von Softwareunternehmen mit Hyperwachstum, die mit einem Vielfachen ihres Umsatzes bewertet werden, da sie in ihr Wachstum investieren und ihre Rentabilität daher noch nicht optimiert ist. Die Bewertungen dieser Hyperwachstums-Softwareunternehmen hatten während der 2021-Blase in diesem Sektor einen Höchststand von 18-mal dem Umsatz der nächsten zwölf Monate erreicht, sind seitdem jedoch auf ein durchschnittliches Niveau von sechsmal dem Umsatz der nächsten zwölf Monate gesunken.
Louis Flamand: Ein Niveau, das seit mehr als 15 Jahren nicht mehr gesehen wurde, und daher ein attraktiver Einstiegspunkt für Insight Partners XIII. Zweites Engagement: 60 Millionen Euro in Hg Saturn IV. Ein Large Cap LBO-Fonds, der sich dem Softwaresektor widmet. Der Fonds wird überwiegend in Europa und Nordamerika investieren. Wir haben vier Investitionen an der Seite des Fonds Hg Saturn III getätigt und werden wahrscheinlich auch an der Seite von Hg Saturn IV investieren. Hg ist eine unserer größten Beziehungen.
Louis Flamand:Außerdem führen wir fortgeschrittene Due-Diligence-Prüfungen bei Great Hill Partners durch, einem amerikanischen Growth Equity Growth Buy-Out-Manager, den ich seit langem kenne und der in der Vergangenheit eine außergewöhnliche Performance erzielt hat, die mit wenig Fremdkapital generiert wurde. Die durchschnittliche Nettorendite der letzten reifen Fonds von Great Hill, Fonds IV des Jahrgangs 2008, Fonds V des Jahrgangs 2014 und Fonds VI des Jahrgangs 2013, betrug 3,1x den Einsatz und 31% IRR nach Abzug aller Kosten. Schließlich prüfen wir derzeit auch den New Mountain Strategic Equity Fund II, einen Mid-Market-Fonds mit einem Volumen von 1 Mrd. USD für Minderheits-Buy-Outs, der von demselben Team verwaltet wird, das derzeit in New Mountain VII investiert, einem Fonds vonAltaroc Odyssey 2023.
Louis Flamand: Hochwertige Unternehmen, die einen Mehrheitspartner suchen, sind im New Mountain VI untergebracht. Gründergeführte Unternehmen, die einen Minderheitspartner suchen, sind in diesem Fonds untergebracht: New Mountain Strategic Equity Fund II. Die Strategie dieses Fonds ist in jeder Hinsicht mit der desInflexion Partnership Capital III vergleichbar, den wir bei Odyssey 2023 begleitet haben.
Louis Flamand: Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die sieben Fonds, die unser erweitertes Auswahluniversum für diesen Jahrgang bilden, ein geografisch gut ausgewogenes Portfolio darstellen, mit einem nahezu perfekten Zielgleichgewicht zwischen Europa und Nordamerika und in Bezug auf die Dealgröße. Nach Sektoren mit einem Anteil von +/- 5% halten wir unsere Zielallokation von 50% bis 60% im Technologiesektor, vor allem im Softwaresektor, 10% bis 20% im Gesundheitssektor, 20% im Dienstleistungssektor und 10% im Konsumsektor perfekt ein. Dieses Auswahluniversum bietet ein sektorales Engagement über Fonds, die auf ihre Zielsektoren spezialisiert sind, über die Anzahl der Investitionen mit bis zu 170 zugrunde liegenden Investitionen in diesem Fondsportfolio, über die Art der Transaktion mit Buy-Outs, Growth, Equity und sogar Minderheits-Buy-Outs mit New Mountain Strategic Equity. Eine der wichtigsten Gemeinsamkeiten dieser sieben Fonds ist, dass die Hauptquelle ihrer Wertschöpfung das starke operative Wachstum ihrer Portfolio-Unternehmen ist und nicht die Verschuldung, die ihr schwächster Hebel zur Wertschöpfung ist.
