Vorstellung des Millésime Altaroc Odyssey FPCI
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Louis Flamand: Wir lancieren Odyssey 2025 mit einer verstärkten Überzeugung in einem Umfeld, in dem sich der Private-Equity-Markt erholt. In diesem neuen Jahrgang werden Sie die Hauptthemen wiederfinden, die die Stärke des Altaroc ausmachen. Institutionalisierte Manager, die alle Auswahlkriterien vonAltaroc erfüllen: tiefer Track Record, hohe und über die Zeit gleichbleibende historische Performance, geringe Verlustquote, nachgewiesene Fähigkeit, über das starke operative Wachstum ihrer Portfoliogesellschaften und mit einem niedrigen Leverage-Niveau Wert zu schaffen. Stabile, institutionalisierte und personalintensive Organisationen mit starker interner sektoraler und operativer Expertise.
Ein Auswahluniversum von sieben Fonds von sechs Managern: Insight Partners XIII, Great Hill Partners IX, Hg Saturn IV und HG Mercury V, New Mountain Strategic Equity Fund II, Inflexion Buyout VI, Nordic Capital XII. Dieses Universum wurde auf der Grundlage langfristiger, wiederkehrender Anlagethemen aufgebaut: 1. Strategie des starken Wachstums vor allem im Technologie- und Softwaresektor mit Insight Partners, Great Hill Partners oder Hg. 2. Lower Mid-Market-Fonds, die von ihrer Zugehörigkeit zu qualitativ hochwertigen Large-Cap-Plattformen profitieren, die ihnen dank des Zugangs zu starken internen, operativen oder sektoralen Ressourcen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber dem unteren Mid-Market bieten, wie Hg Mercury oder New Mountain Strategic Equity Fund II, und schließlich führende wachstumsorientierte Buy-Out-Firmen wie Inflexion oder Nordic Capital. Die einzige zu erwartende Entwicklung ist, dass es etwas mehr Software und etwas weniger Gesundheit geben wird.
Louis Flamand: Unsere Portfolios haben in der Vergangenheit ein signifikantes Engagement im Gesundheitssektor gehalten, der aufgrund seiner Widerstandsfähigkeit und seines langfristigen Wachstumspotenzials geschätzt wird. Die Verfügbarkeit spezialisierter Fonds, die unsere höchsten Standards erfüllen, hat uns jedoch dazu veranlasst, unseren Ansatz anzupassen und flexibler zu werden. Der Markt für Private-Equity-Manager, die sich auf das Gesundheitswesen spezialisieren, ist nach wie vor klein und nur wenige neue Akteure erfüllen alle unsere Anlagekriterien. Daher passten wir unser angestrebtes Engagement auf eine Spanne von 10 bis 20 % an, gegenüber unserem ursprünglichen Ziel von 20 %. Ohne unser Engagement bei führenden Fonds, die bereits in unseren früheren Portfolios vertreten waren, in Frage zu stellen. Parallel dazu wird unsere Allokation in Software verstärkt. Diese Neugewichtung beruht auf mehreren grundlegenden Elementen: der großen Zahl spezialisierter Manager, die alle unsere anspruchsvollen Altaroc erfüllen, nachhaltigen strukturellen Trends, die von der Einführung des Modells für wiederkehrende Abonnements SaaS, dem Übergang zur Cloud, dem Aufschwung von Maßnahmen, die die Sichtbarkeit der Cashflows erhöhen, und der Fähigkeit der Unternehmen dieses Sektors, ein hohes Wachstum aufrechtzuerhalten, getragen werden. Der Dienstleistungssektor, der durch die in der Industrie angewandte Technologie (Technology Enabled Services) erleichtert wird, wirkt sich heute auf alle Wirtschaftssektoren aus. So liegt unsere Zielallokation in Software und technologiegestützten Dienstleistungen mittlerweile bei 50-60%, was die hohe Attraktivität des Sektors und die große Anzahl hochwertiger Manager widerspiegelt, die sich auf diesen Sektor spezialisiert haben.
Louis Flamand: Mit Odyssey 2025 treten wir in die Re-Up- oder Re-Engagement-Jahrgänge ein.
Louis Flamand: Wir setzen unsere Zusammenarbeit mit führenden Fondsmanagern fort, in die wir bereits in unseren früheren Millésimes-Fonds investiert haben. So sind fünf der sechs Fondsmanager aus unserem Auswahluniversum bereits Teil unseres Portfolios: Insight Partners Nordic Capital in Altaroc Odyssey vertreten sind, Hg in Altaroc Odyssey vertreten ist, sowie New Mountain und Inflexion bereits in Altaroc Odyssey vertreten sind. Mit der Auflegung eines fünften Millésime ist es für einen Dachfonds nur natürlich, sich an den Nachfolgefonds seiner bestehenden Portfoliomanager zu beteiligen. Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass eine Underperformance nicht der einzige Grund ist, warum man sich entscheiden kann, nicht in den Nachfolgefonds eines Fondsmanager zu reinvestieren. Weitere Gründe können sein: Die Größe des Nachfolgefonds ist zu hoch und wird zu einer Strategieänderung führen, oder es gibt Nachfolgefragen an der Spitze des Unternehmens, oder der Fondsmanager hat gerade einen oder mehrere sehr gute Partner verloren, was sich auf die Performance seiner zukünftigen Anlagen auswirken wird, oder er erzielt zwar eine gute Performance, aber einer seiner Konkurrenten schneidet deutlich besser ab. Wenn wir uns an einem Fonds beteiligen, ist das nicht das Ende unserer Due-Diligence-Prüfungen, ganz im Gegenteil. Wir verfolgen jeden unserer Fondsmanager im Portfolio sehr genau: Teilnahme an ihren Hauptversammlungen, regelmäßige Gespräche und Treffen, gemeinsame Analyse von Anlagechancen. Wir bewerten sie und vergleichen sie ständig mit ihren leistungsstärksten Konkurrenten, die unser Schattenportfolio bilden.
Louis Flamand: Ein simuliertes, paralleles Portfolio, das diejenigen Fondsmanager umfasst, die am ehesten eines Tages als neue Fondsmanager oder als Ersatz für bestehende Fondsmanager in unser Portfolio aufgenommen werden könnten. Ein Re-Up ist daher das Ergebnis einer ebenso gründlichen Due-Diligence-Prüfung wie bei der Aufnahme eines neuen Fondsmanager unser Portfolio, da dabei die Möglichkeit einer erneuten Zusammenarbeit mit einem Fondsmanager sehr detailliert mit der Möglichkeit verglichen wird, ihn durch einen Fondsmanager unserem Schattenportfolio zu ersetzen. Wir haben bereits zwei bedeutende Investitionen für Odyssey getätigt. Zunächst 52 Millionen Dollar in Insight Partners , einen auf den Software-Sektor spezialisierten Growth-Equity-Buy-Out-Fonds, der bereits mit Investitionen begonnen hat. Eine gute Nachricht für das Tempo der Mittelverwendung dieses neuen Fonds. Diese Investition verteilt sich auf den Hauptfonds Insight Partners (42 Millionen Dollar) und dessen Begleitfonds Insight Growth Buyout Fund XIII (10 Millionen Dollar). Dieser Begleitfonds investiert gemeinsam mit Insight Partners LBO in dessen LBO und profitiert von attraktiven finanziellen Konditionen. Die Verwaltungsgebühren werden auf die investierten Beträge über die gesamte Laufzeit des Fonds berechnet. Insight Partners investiert hauptsächlich in Growth Equity bei rasant wachsenden Softwareunternehmen, die mit einem Umsatzmultiplikator bewertet werden, da diese in ihr Wachstum investieren und ihre Rentabilität daher noch nicht optimiert ist. Die Bewertungen dieser wachstumsstarken Softwareunternehmen hatten während der Blase des Jahres 2021 in der Branche einen Höchststand von 18-mal dem Umsatz der nächsten zwölf Monate erreicht, sind seitdem jedoch auf ein durchschnittliches Niveau von sechsmal dem Umsatz der nächsten zwölf Monate gefallen.
Louis Flamand: Ein Niveau, das wir seit mehr als fünfzehn Jahren nicht mehr gesehen hatten, und somit ein attraktiver Einstiegspunkt für Insight Partners . Zweite Investition: 60 Millionen Euro in Hg IV. Ein LBO , der auf den Software-Sektor ausgerichtet ist. Der Fonds wird überwiegend in Europa und Nordamerika investieren. Wir haben vier Investitionen gemeinsam mit dem Fonds Hg III getätigt und werden wahrscheinlich auch gemeinsam mit Hg IV investieren. Hg einer unserer wichtigsten Partner.
Louis Flamand: Darüber hinaus führen wir derzeit eingehende Due-Diligence-Prüfungen bei Great Hill Partners durch, einem Fondsmanager für Growth Equity und Buy-Out-Transaktionen, den ich seit langem kenne und dessen bisherige Performance außergewöhnlich ist – und das bei geringem Einsatz von Fremdkapital. Die durchschnittliche Nettoperformance der letzten ausgereiften Fonds von Great Hill – Fonds IV aus dem Jahr 2008, Fonds V aus dem Jahr 2014 und Fonds VI aus dem Jahr 2013 – beträgt das 3,1-Fache des Einsatzes und 31 % IRR aller Kosten. Schließlich prüfen wir derzeit auch den New Mountain Strategic Equity Fund II, einen Mid-Market-Fonds mit einem Volumen von 1 Milliarde US-Dollar für Minderheits-Buy-outs, der von demselben Team verwaltet wird, das derzeit in den New Mountain VII investiert, einen FondsAltaroc Odyssey .
Louis Flamand: Hochwertige Unternehmen, die einen Mehrheitspartner suchen, sind im New Mountain VI untergebracht. Gründergeführte Unternehmen, die einen Minderheitspartner suchen, sind in diesem Fonds untergebracht: New Mountain Strategic Equity Fund II. Die Strategie dieses Fonds ist in jeder Hinsicht mit der desInflexion Partnership Capital III vergleichbar, den wir bei Odyssey 2023 begleitet haben.
Louis Flamand: Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die sieben Fonds, die unser erweitertes Auswahluniversum für diesen Jahrgang bilden, ein geografisch gut ausgewogenes Portfolio darstellen, mit einem nahezu perfekten Zielgleichgewicht zwischen Europa und Nordamerika und in Bezug auf die Dealgröße. Nach Sektoren mit einem Anteil von +/- 5% halten wir unsere Zielallokation von 50% bis 60% im Technologiesektor, vor allem im Softwaresektor, 10% bis 20% im Gesundheitssektor, 20% im Dienstleistungssektor und 10% im Konsumsektor perfekt ein. Dieses Auswahluniversum bietet ein sektorales Engagement über Fonds, die auf ihre Zielsektoren spezialisiert sind, über die Anzahl der Investitionen mit bis zu 170 zugrunde liegenden Investitionen in diesem Fondsportfolio, über die Art der Transaktion mit Buy-Outs, Growth, Equity und sogar Minderheits-Buy-Outs mit New Mountain Strategic Equity. Eine der wichtigsten Gemeinsamkeiten dieser sieben Fonds ist, dass die Hauptquelle ihrer Wertschöpfung das starke operative Wachstum ihrer Portfolio-Unternehmen ist und nicht die Verschuldung, die ihr schwächster Hebel zur Wertschöpfung ist.
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