Das Prinzip basiert auf einer einfachen Idee: Der Wert eines Unternehmens entspricht seiner Fähigkeit, in den kommenden Jahren Cashflows zu generieren. Diese zukünftigen Cashflows werden anschließend abgezinst, um den Zeitwert und das mit ihrer Realisierung verbundene Risiko zu berücksichtigen.
Die DCF-Methode wird in der Unternehmensfinanzierung, bei Fusionen und Übernahmen, im Private-Equity-Bereich sowie auf den Finanzmärkten häufig eingesetzt, um den inneren Wert eines Unternehmens zu ermitteln.
Warum sollte man die DCF-Methode anwenden?
Im Gegensatz zu Methoden, die auf Bewertungskennzahlen basieren, zielt die DCF-Methode darauf ab, den wirtschaftlichen Wert eines Unternehmens direkt anhand seiner Zukunftsaussichten zu schätzen.
Sie ermöglicht insbesondere:
- ein Unternehmen unabhängig von Marktschwankungen zu bewerten;
- die künftigen Wachstumsaussichten zu berücksichtigen;
- verschiedene Entwicklungsszenarien zu analysieren;
- einen Wert zu ermitteln, der auf den wirtschaftlichen Fundamentaldaten des Unternehmens basiert.
Aus diesem Grund gilt sie oft als eine der umfassendsten Bewertungsmethoden.
Wie funktioniert die DCF-Methode?
Die DCF-Methode umfasst drei Hauptschritte.
1. Schätzung der künftigen Cashflows
Der Analyst erstellt Finanzprognosen für mehrere Jahre.
Diese Prognosen beziehen sich insbesondere auf:
- Der Umsatz;
- Die Margen;
- Investitionen;
- Der Bedarf an Betriebskapital;
- Der freie Cashflow.
2. Einen Abzinsungssatz festlegen
Die künftigen Zahlungsströme werden anschließend mit einem Zinssatz abgezinst, der das Risiko der Investition widerspiegelt.
Je höher das wahrgenommene Risiko ist, desto höher ist der Abzinsungssatz.
Dieser Satz wird häufig auf der Grundlage der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) berechnet.
3. Den Barwert berechnen
Zukünftige Zahlungsströme werden mithilfe des Abzinsungssatzes auf ihren Barwert umgerechnet.
Die Summe dieser abgezinsten Zahlungsströme ergibt eine Schätzung des Unternehmenswertes.
Vereinfachtes Beispiel
Ein Unternehmen sollte Folgendes erwirtschaften:
• 10 Mio. € Cashflow im nächsten Jahr;
• 12 Mio. € im folgenden Jahr;
• 14 Mio. € im Jahr darauf.
Diese Beträge werden anschließend abgezinst, um ihren heutigen Wert widerzuspiegeln.
Da ein Euro, den man erst in zehn Jahren erhält, weniger wert ist als ein Euro, den man sofort erhält, werden die zukünftigen Zahlungsströme entsprechend angepasst.
In der Praxis stützen sich DCF-Modelle in der Regel auf detaillierte Prognosen über mehrere Jahre hinweg sowie auf einen Endwert, der die über den Prognosezeitraum hinaus erzielten Cashflows abbilden soll.
Was ist der Endwert?
Der Endwert entspricht dem geschätzten Wert des Unternehmens über den expliziten Prognosezeitraum hinaus.
Sie macht oft einen erheblichen Teil des Gesamtwerts aus.
Es werden zwei Hauptansätze verwendet:
Unendliches Wachstum
Es wird davon ausgegangen, dass das Unternehmen auf sehr lange Sicht weiterhin stetig wachsen wird.
Der Ausgabemultiplikator
Der Endwert wird anhand einesEBITDA-Multiplikators oder eines anderen Finanzkennwerts geschätzt.
Die DCF-Methode im Private-Equity-Bereich
Der DCF wird häufig bei Investitions- und Bewertungsprozessen verwendet.
Während der due diligence
Investoren prüfen verschiedene Szenarien, um den potenziellen Wert des Unternehmens zu ermitteln.
Bei der Bewertung von Beteiligungen
Die DCF-Methode kann andere Methoden wie Marktmultiplikatoren oder vergleichbare Transaktionen ergänzen.
Bei der Vorbereitung einer Übernahme
Damit lässt sich prüfen, ob der geforderte Preis mit den Wertsteigerungsaussichten des Unternehmens im Einklang steht.
Im Private-Equity-Bereich sind Bewertungskennzahlen jedoch nach wie vor die gängigste Methode für die aktuelle Wertermittlung.
Die Vorteile der DCF-Methode
Ein auf den Grundlagen basierender Ansatz
Die Bewertung basiert auf den erwarteten wirtschaftlichen Ergebnissen des Unternehmens.
Hohe Flexibilität
Es können verschiedene Szenarien integriert werden, um mehrere Entwicklungsannahmen zu bewerten.
Eine langfristige Vision
Die Methode legt den Schwerpunkt auf die zukünftige Wertschöpfungsfähigkeit.
Die Grenzen der DCF-Methode
Eine hohe Sensitivität gegenüber Annahmen
Geringfügige Abweichungen bei den Wachstumsannahmen oder dem Abzinsungssatz können zu erheblichen Bewertungsunterschieden führen.
Eine größere Herausforderung für junge Unternehmen
Prognosen sind schwieriger zu erstellen, wenn das Unternehmen nur über begrenzte historische Daten verfügt.
Abhängigkeit von der Qualität der Projektionen
Die Zuverlässigkeit des Ergebnisses hängt unmittelbar von der Qualität der zugrunde gelegten Annahmen ab.
Aus diesem Grund wird der DCF in der Regel als Ergänzung zu anderen Bewertungsmethoden herangezogen.
DCF und Bewertungskennzahlen: Worin bestehen die Unterschiede?
DCF-Methode
Die Bewertung basiert auf den erwarteten künftigen Zahlungsströmen.
Multiplikator-Methode
Die Bewertung erfolgt durch einen Vergleich mit ähnlichen Unternehmen oder kürzlich erfolgten Transaktionen.
In der Praxis vergleichen Investoren häufig die Ergebnisse verschiedener Methoden, um eine schlüssige Schätzung des Unternehmenswertes zu erhalten.
Entstehungsgeschichte der DCF-Methode
Akademischer Hintergrund
Die Grundsätze der Abzinsung künftiger Zahlungsströme haben ihren Ursprung in den im Laufe des 20. Jahrhunderts entwickelten Finanztheorien.
Entwicklung des modernen Finanzwesens
Der DCF entwickelt sich zunehmend zu einem Maßstab bei Fusionen und Übernahmen sowie bei der Unternehmensbewertung.
Heute
Die DCF-Methode ist nach wie vor eines der wichtigsten Instrumente, das von Investoren, Investmentbanken, Bewertungsspezialisten und Private-Equity-Fonds genutzt wird.
FAQ
Was bedeutet DCF?
DCF steht für „Discounted Cash Flow“, was auf Deutsch „abgezinster Cashflow“ bedeutet.
Warum sollten zukünftige Zahlungsströme abgezinst werden?
Weil ein Betrag, der erst in der Zukunft ausgezahlt wird, in der Regel einen geringeren wirtschaftlichen Wert hat als ein sofort verfügbarer Betrag.
Ist die DCF-Methode die einzige Bewertungsmethode?
Nein. Investoren stützen sich je nach den Merkmalen des Unternehmens auch auf Marktmultiplikatoren, vergleichbare Transaktionen oder andere Ansätze.
Warnhinweis: Investitionen sind mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung zu. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments dar.
.webp)
.webp)
.jpeg)
.webp)
.webp)
.webp)
.webp)
.webp)
.jpeg)
.webp)
