Ausgedrückt als Vielfaches gibt der DPI Aufschluss über eine einfache Frage: Wie viel hat ein Investor bereits von seiner Investition zurückerhalten?
Im Gegensatz zu theoretischen Portfoliobewertungen basiert der DPI ausschließlich auf tatsächlich getätigten Ausschüttungen. Er ist daher einer der konkretesten Indikatoren zur Bewertung der Wertentwicklung eines Private-Equity-Fonds.
Warum ist die DPI wichtig?
Private Equity ist eine langfristige Anlageklasse, bei der ein Teil des geschaffenen Werts über mehrere Jahre hinweg unrealisiert bleiben kann.
Anhand des DPI lassen sich folgende Unterscheidungen treffen:
• Der bereits an die Anleger ausgeschüttete Betrag;
• Der noch in den Beteiligungen des Portfolios enthaltene Wert.
Aus diesem Grund schenken institutionelle Anleger diesem Indikator bei der Analyse der Wertentwicklung eines Fonds besondere Aufmerksamkeit.
Wie berechnet man den DPI?
Die Formel lautet wie folgt:
DPI = Kumulierte Ausschüttungen ÷ Eingefordertes Kapital
Wo:
• Die kumulierten Ausschüttungen entsprechen den Beträgen, die bereits an die Anleger ausgezahlt wurden;
• Das eingezahlte Kapital entspricht den Beträgen, die die Anleger tatsächlich in den Fonds eingezahlt haben.
Beispiel für die Berechnung des DPI
Ein Investor investiert 100.000 € in einen Fonds.
Im Laufe der Zeit fordert der Fonds die gesamte Summe dieser Verpflichtung ein.
Nach mehreren Unternehmensverkäufen schüttet der Fonds 80.000 € an den Investor aus.
Die Berechnung lautet dann:
DPI = 80.000 € ÷ 100.000 € = 0,80x
Der Fonds hat bereits 80 % des investierten Kapitals zurückgezahlt.
Einige Jahre später beliefen sich die kumulierten Ausschüttungen auf 150.000 €.
Die neue Berechnung lautet nun:
DPI = 150.000 € ÷ 100.000 € = 1,50x
Der Investor hat nun das Eineinhalbfache seines investierten Betrags zurückerhalten.
Wie ist der DPI zu interpretieren?
DPI unter 1x
Der Fonds hat das investierte Kapital noch nicht vollständig ausgeschüttet.
Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass die Wertentwicklung unzureichend ist. Ein erheblicher Teil des Wertes kann nach wie vor in den Unternehmen des Portfolios liegen.
DPI gleich 1x
Der Anleger hat sein gesamtes eingezahltes Kapital zurückerhalten.
Zum gegenwärtigen Zeitpunkt bieten die noch gehaltenen Beteiligungen ein zusätzliches Wertsteigerungspotenzial.
DPI höher als 1x
Der Fonds hat mehr als das investierte Kapital ausgeschüttet.
Der Überschuss entspricht dem Wert, der durch die bereits erfolgten Veräußerungen geschaffen und realisiert wurde.
DPI, TVPI RVPI: Was sind die Unterschiede?
Der DPI wird häufig zusammen mit anderen Leistungsindikatoren im Private-Equity-Bereich analysiert.
DPI (Ausschüttung auf das eingezahlte Kapital)
Erfasst nur die tatsächlich ausgezahlten Beträge.
RVPI (Restwert im Verhältnis zum eingezahlten Kapital)
Gibt den geschätzten Restwert der noch im Fonds gehaltenen Beteiligungen an.
TVPI Gesamtwert des eingezahlten Kapitals)
Addiert die bereits ausgezahlten Ausschüttungen und den Restwert des Portfolios.
Die Beziehung zwischen diesen Indikatoren ist wie folgt:
TVPI DPI + RVPI
Diese Komplementarität ermöglicht einen umfassenden Überblick über die Wertentwicklung eines Fonds.
Warum orientieren sich institutionelle Anleger am DPI?
Das DPI wird besonders geschätzt, da es auf tatsächlichen Cashflows und nicht auf Bewertungsschätzungen basiert.
Es ermöglicht insbesondere:
die Fähigkeit des Fonds zu bewerten, Ausschüttungen zu generieren
Ein hoher DPI zeugt von der Fähigkeit des Fondsmanagers, seine Beteiligungen zu veräußern und das Kapital an die Anleger auszuschütten.
Ausgereifte Fonds vergleichen
Wenn sich mehrere Fonds in einer fortgeschrittenen Phase ihres Lebenszyklus befinden, wird der DPI zu einem besonders aussagekräftigen Indikator für den Vergleich der tatsächlich erzielten Wertentwicklung.
die erwirtschaftete Liquidität zu analysieren
Der DPI misst direkt die Erträge, die auf den Konten der Anleger verbucht werden.
Die Grenzen des DPI
Er berücksichtigt den Restwert des Portfolios nicht
Ein neu aufgelegter Fonds kann einen niedrigen DPI aufweisen, obwohl er Beteiligungen mit hohem Potenzial hält.
Das hängt vom Reifegrad des Fonds ab
Fonds in der Anfangsphase weisen naturgemäß eine niedrige DPI auf, da bisher nur wenige Veräußerungen stattgefunden haben.
Er misst nicht, wie schnell Wert geschaffen wird
Der DPI gibt an, was ausgeschüttet wurde, berücksichtigt jedoch im Gegensatz zum IRR Interner Zinsfuß) nicht den Zeitfaktor.
Geschichte des DPI
Weiterentwicklung der Unternehmensberichterstattung
Mit dem Wachstum des institutionellen Private-Equity-Marktes in den 1980er- und 1990er-Jahren haben Investoren die Kennzahlen zur Bewertung der Fondsperformance nach und nach standardisiert.
Weltweite Verbreitung
DPI wird heute weltweit von Pensionskassen, Versicherern, Staatsfonds, Family Offices und privaten Anlegern genutzt.
Eine Referenz im Bereich Private Equity
Er gehört mittlerweile zu den wichtigsten Kennzahlen, die bei der Leistungsanalyse eines Private-Equity-Fonds herangezogen werden.
FAQ
Was bedeutet ein DPI-Wert von 2x?
Ein DPI von 2x bedeutet, dass der Fonds den Anlegern bereits das Doppelte des von ihnen tatsächlich eingezahlten Kapitals ausgeschüttet hat.
Garantiert ein hoher DPI-Wert eine gute Endleistung?
Nein. Auch wenn der DPI die tatsächlich ausgeschütteten Erträge misst, muss für eine umfassende Analyse eines Fonds auch der TVPI, der IRR der Restwert des Portfolios berücksichtigt werden.
Was ist der Vorteil von DPI gegenüber TVPI
Der DPI basiert ausschließlich auf tatsächlich ausgeschütteten Beträgen. Er hängt daher nicht von Bewertungsannahmen oder Schätzungen hinsichtlich der noch gehaltenen Beteiligungen ab.
Warnhinweis: Investitionen sind mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die zukünftige Wertentwicklung zu. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich zu Bildungs- und Informationszwecken. Sie stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments dar.
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