Il principio si basa su un'idea semplice: il valore di un'azienda corrisponde alla sua capacità di generare flussi di cassa negli anni a venire. Questi flussi futuri vengono poi attualizzati per tenere conto del tempo e del rischio associato alla loro realizzazione.
Il metodo DCF è ampiamente utilizzato nella finanza aziendale, nelle operazioni di fusione e acquisizione, nel settore del private equity e nei mercati finanziari per valutare il valore intrinseco di una società.
Perché utilizzare il metodo DCF?
A differenza dei metodi basati sui multipli di valutazione, il metodo DCF mira a stimare direttamente il valore economico di un'impresa sulla base delle sue prospettive future.
In particolare, consente di:
- Valutare un'azienda indipendentemente dalle fluttuazioni del mercato;
- di tenere conto delle prospettive di crescita future;
- Analizzare diversi scenari di sviluppo;
- Stimare un valore basato sui fondamentali economici dell'azienda.
Per questo motivo, è spesso considerata uno dei metodi di valutazione più completi.
Come funziona il metodo DCF?
Il metodo DCF si articola in tre fasi principali.
1. Stimare i flussi di cassa futuri
L'analista elabora proiezioni finanziarie pluriennali.
Tali previsioni riguardano in particolare:
- Il fatturato;
- I margini;
- Gli investimenti;
- Il fabbisogno di capitale circolante;
- Il flusso di cassa disponibile (Free Cash Flow).
2. Determinare un tasso di attualizzazione
I flussi futuri vengono quindi attualizzati utilizzando un tasso che riflette il rischio dell'investimento.
Più alto è il rischio percepito, maggiore sarà il tasso di attualizzazione.
Questo tasso viene spesso calcolato sulla base del costo medio ponderato del capitale (WACC).
3. Calcolare il valore attuale
I flussi futuri vengono attualizzati al loro valore attuale utilizzando il tasso di attualizzazione.
La somma di questi flussi attualizzati permette di ottenere una stima del valore dell'azienda.
Esempio semplificato
Un'azienda dovrebbe generare:
• 10 milioni di euro di flusso di cassa l'anno prossimo;
• 12 milioni di euro l'anno successivo;
• 14 milioni di euro l'anno successivo.
Tali importi vengono poi attualizzati per riflettere il loro valore attuale.
Poiché un euro ricevuto tra dieci anni ha un valore inferiore rispetto a un euro ricevuto immediatamente, i flussi futuri vengono adeguati di conseguenza.
In pratica, i modelli DCF utilizzano solitamente proiezioni dettagliate su più anni, oltre a un valore terminale destinato a rappresentare i flussi generati oltre il periodo di previsione.
Che cos'è il valore terminale?
Il valore terminale rappresenta il valore stimato dell'azienda oltre il periodo di previsione esplicito.
Spesso rappresenta una parte significativa del valore complessivo.
Si utilizzano due approcci principali:
Una crescita senza limiti
Si prevede che l'azienda continui a crescere a un ritmo costante nel lunghissimo periodo.
Il multiplo di uscita
Il valore finale viene stimato sulla base di un multiplodell'EBITDA o di un altro indicatore finanziario.
Il metodo DCF nel settore del private equity
Il DCF viene spesso utilizzato nei processi di investimento e di valutazione.
Durante la due diligence
Gli investitori valutano diversi scenari per stimare il valore potenziale dell'azienda.
In sede di valutazione delle partecipazioni
Il DCF può integrare altri metodi, come i multipli di mercato o le operazioni comparabili.
Durante la preparazione di un'acquisizione
Consente di verificare la coerenza del prezzo richiesto con le prospettive di creazione di valore dell'azienda.
Tuttavia, nel settore del private equity, i multipli di valutazione rimangono spesso il metodo di riferimento per le valutazioni correnti.
I vantaggi del metodo DCF
Un approccio basato sui principi fondamentali
La valutazione si basa sui risultati economici previsti per l'azienda.
Grande flessibilità
È possibile integrare diversi scenari per valutare diverse ipotesi di sviluppo.
Una visione a lungo termine
Il metodo pone l'accento sulla capacità futura di creare valore.
I limiti del metodo DCF
Una forte sensibilità alle ipotesi
Leggere variazioni delle ipotesi di crescita o del tasso di attualizzazione possono determinare notevoli differenze nella valutazione.
Maggiori difficoltà per le imprese nascenti
È più difficile elaborare delle previsioni quando l'azienda dispone di dati storici limitati.
Una dipendenza dalla qualità delle proiezioni
L'affidabilità del risultato dipende direttamente dalla qualità delle ipotesi formulate.
Per questo motivo il DCF viene solitamente utilizzato a integrazione di altri metodi di valutazione.
DCF e multipli di valutazione: quali sono le differenze?
Metodo DCF
La valutazione si basa sui flussi futuri previsti.
Metodo dei multipli
La valutazione viene determinata mediante un confronto con aziende simili o con operazioni recenti.
In pratica, gli investitori spesso mettono a confronto i risultati ottenuti con diversi metodi per ottenere una stima coerente del valore dell'azienda.
Cronistoria del metodo DCF
Formazione accademica
I principi dell'attualizzazione dei flussi futuri affondano le loro radici nelle teorie finanziarie sviluppate nel corso del XX secolo.
Lo sviluppo della finanza moderna
Il DCF sta diventando progressivamente un punto di riferimento nelle operazioni di fusione e acquisizione e nella valutazione aziendale.
Oggi
Il metodo DCF rimane uno dei principali strumenti utilizzati da investitori, banche d'affari, esperti di valutazione e fondi di private equity.
Domande frequenti
Cosa significa DCF?
DCF sta per Discounted Cash Flow, ovvero «attualizzazione dei flussi di cassa» in italiano.
Perché attualizzare i flussi futuri?
Poiché un importo che si riceverà in futuro ha generalmente un valore economico inferiore rispetto a un importo disponibile immediatamente.
Il metodo DCF è l'unico metodo di valutazione?
No. Gli investitori ricorrono anche a multipli di mercato, operazioni comparabili o altri approcci a seconda delle caratteristiche dell'azienda.
Avviso: Investire comporta il rischio di perdita del capitale. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Le informazioni contenute nel presente articolo hanno esclusivamente scopo didattico e informativo. Non costituiscono né una consulenza in materia di investimenti né una raccomandazione all'acquisto o alla vendita di uno strumento finanziario.
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