Comprendere il funzionamento degli investitori istituzionali consente a un investitore espertodi interpretare i flussi di capitale sui mercati finanziari e nel settore del private equity. Le loro decisioni non devono tuttavia essere replicate meccanicamente, poiché queste organizzazioni hanno vincoli, risorse e orizzonti di investimento diversi da quelli di un privato.
Utilizzo nell’ambito di un percorso di investimento
L'analisi del comportamento degli investitori istituzionali aiuta a comprendere la struttura di un fondo, la profondità di un mercato e i criteri utilizzati per selezionare un gestore patrimoniale. Consente inoltredi identificare i fattori di rischio presi in considerazione dai professionisti, quali la liquidità, la diversificazione, la governance o l'adeguatezza tra attività e passività.
La presente osservazione costituisce uno strumento didattico e non una raccomandazione di investimento. Investire comporta il rischio di perdita di capitale.
Come opera un investitore istituzionale?
Un'organizzazione che agisce per conto dei beneficiari
A differenza di un investitore privato, l’investitore istituzionale generalmente non investe il proprio patrimonio. Amministra invece capitali che gli sono stati affidati o che corrispondono a impegni futuri.
Una compagnia assicurativa, ad esempio, investe i premi versati dai propri assicurati per poter far fronte ai sinistri e onorare i contratti di risparmio. Un fondo pensione investe i contributi ricevuti per finanziare le future prestazioni pensionistiche.
L'istituzione deve quindi costruire il proprio portafoglio tenendo conto di diversi parametri:
- la durata dei suoi impegni;
- la prevedibilità dei propri esborsi;
- il proprio fabbisogno di liquidità;
- la sua propensione al rischio;
- le norme prudenziali applicabili;
- gli obiettivi fissati dal proprio organo di governo.
Questa gestione viene spesso indicata con il termine inglese “asset-liability management”, ovvero gestione delle attività e delle passività.
Un ambito che varia a seconda delle definizioni
Il concetto di investitore istituzionale non ha una definizione universale. Il suo ambito di applicazione dipende dal contesto statistico, giuridico o economico.
In senso lato, l’OCSE include in particolare le compagnie assicurative, i fondi pensione e alcuni fondi di investimento. Secondo un approccio francese più restrittivo, le banche e le società di gestione possono essere distinte dagli investitori istituzionali.
Una società di gestione, ad esempio, amministra portafogli per conto dei clienti. Non è necessariamente proprietaria dei capitali investiti. Una banca, dal canto suo, svolge attività di credito, di deposito, di finanziamento e, talvolta, di investimento per conto proprio.
Quali sono i principali investitori istituzionali?
Le compagnie assicurative
Le compagnie assicurative figurano tra i principali investitori istituzionali in Europa. Investono i premi raccolti in obbligazioni, azioni, immobili, infrastrutture o attività non quotate.
La loro allocazione dipende dalla natura dei loro impegni. Un assicuratore vita può avvalersi di un orizzonte temporale relativamente lungo, ma deve mantenere una liquidità sufficiente per far fronte ai riscatti e alle prestazioni previste dai contratti.
I fondi pensione e gli enti previdenziali
I fondi pensione raccolgono e investono i contributi al fine di finanziare le prestazioni pensionistiche. Il loro orizzonte temporale può estendersi su diversi decenni.
Tale durata consente lorodi prendere in considerazione un investimento in attività poco liquide, a condizione di tenere sotto controllo le richieste di capitale e il fabbisogno futuro di liquidità.
Secondo il rapporto “Pension Markets in Focus 2025” dell’OCSE, il patrimonio destinato alla previdenza raggiungeva i 69.800 miliardi di dollari alla fine del 2024, di cui 63.100 miliardi detenuti da enti pensionistici e 6.700 miliardi da fondi di riserva pubblici. Tali attività hanno registrato un aumento del 7,1% nel corso del 2024.
I fondi sovrani
Un fondo sovrano investe capitali che appartengono, direttamente o indirettamente, a uno Stato. Le sue risorse possono provenire da avanzi di bilancio, riserve valutarie o proventi derivanti dalle materie prime.
I suoi obiettivi possono comprendere la salvaguardia del capitale, la diversificazione delle entrate pubbliche, il finanziamento delle pensioni o il sostegno alle generazioni future. Il suo orizzonte di investimento è generalmente a lungo termine, ma la sua strategia dipende dal mandato definito dallo Stato.
Le fondazioni e i fondi di dotazione
Le fondazioni, le università e i fondi di dotazione investono il proprio patrimonio per finanziare in modo sostenibile le proprie attività. Cercano un equilibrio tra la salvaguardia del capitale, la generazione di redditi e il finanziamento delle spese correnti.
Alcuni di questi operatori dispongono di un orizzonte temporale teoricamente illimitato. Possono quindi destinare una parte del proprio portafoglio ad attività illiquide, a condizione che le loro esigenze annuali rimangano coperte.
Qual è il peso degli investitori istituzionali?
Secondo il rapporto “Financial assets of insurance corporations in France, 2025 Q4” della Banca di Francia, alla fine del 2025 gli assicuratori e i fondi pensione francesi detenevano circa 2.853 miliardi di euro di attività finanziarie. Questa stima risulta dalla somma delle consistenze pubblicate dalla Banca di Francia per tre categorie istituzionali.
Calcolo delle quote: importo della categoria diviso per 2.853,3 miliardi di euro.
Questa tabella non rappresenta l'insieme degli investitori istituzionali francesi. Esclude, in particolare, i fondi di investimento, gli enti pubblici, le fondazioni e le altre strutture che potrebbero rientrare in una definizione più ampia del termine.
In che modo gli investitori istituzionali definiscono la propria allocazione?
La gestione delle attività e delle passività
Il primo passo consiste nell’analizzare gli impegni futuri dell’istituzione. Il loro importo, la loro scadenza e il loro grado di prevedibilità determinano la quantità di liquidità da mantenere.
Un’istituzione che prevede esborsi annuali pari a 100 milioni di euro non può immobilizzare l’intero proprio portafoglio per dieci anni. Deve disporre di attività liquide o di flussi sufficientemente prevedibili per coprire tali spese.
Questa logica distingue l'investitore istituzionale da un investitore che ragionerebbe esclusivamente in funzione del rendimento atteso di un'attività.
L'allocazione strategica
L'allocazione strategica ripartisce il portafoglio tra diverse classi di attività: obbligazioni, azioni quotate, immobili, infrastrutture, debito privato, private equity e liquidità.
Tale ripartizione dipende in particolare da:
- dell'orizzonte di investimento;
- del livello di rischio accettato;
- fabbisogno di liquidità;
- della normativa;
- gli impegni nei confronti dei beneficiari;
- le ipotesi economiche adottate.
L'allocazione viene generalmente riesaminata periodicamente. Non viene modificata esclusivamente in risposta alle fluttuazioni di mercato a breve termine.
La selezione dei gestori
Gli investitori istituzionali affidano spesso una parte del proprio capitale a società di gestione specializzate. A tal fine, valutano la strategia, l’team, la governance, i processi di controlloe i rendimenti storici del gestore.
Nel settore del private equity, l’analisi verte anche sulla stabilità dell’team, la disciplina di investimento, la creazione di valore operativo, la gestione dei conflitti di interessee le condizioni di uscita dalle partecipazioni.
I rendimenti passati vengono considerati come uno dei tanti indicatori. Non costituiscono una garanzia dei risultati futuri.
Che ruolo svolgono nell'economia?
Il finanziamento delle imprese e degli Stati
Gli investitori istituzionali acquistano titoli di Stato, finanziano le imprese e partecipano a fondi di investimento. In questo modo contribuiscono a indirizzare il risparmio verso il fabbisogno di finanziamento dell’economia.
Nei mercati quotati, possono detenere partecipazioni significative in grandi aziende. Nei mercati privati, apportano capitali a fondi di private equity, di debito privato, di infrastrutture o immobiliari.
Secondo il rapporto “L’attività del private equity francese nel 2025” di France Invest, gli operatori francesi del private equity hanno raccolto 42,9 miliardi di euro nel 2025, con un aumento del 10% rispetto al 2024.
Una parte di questi capitali proviene da investitori istituzionali francesi e internazionali.
La liquidità e la stabilità dei mercati
Con i loro volumi di investimento, le istituzioni influenzano la liquidità dei mercati. I loro acquisti e le loro vendite possono incidere sui prezzi, sui volumi scambiati e sulle condizioni di finanziamento.
Il loro orizzonte di investimento a lungo termine può ridurre la necessità di vendere in tutta fretta. Tuttavia, uno shock di liquidità o una modifica normativa potrebbero indurre diverse istituzioni a riallocare contemporaneamente i propri portafogli, il che potrebbe amplificare alcuni movimenti di mercato.
La governance aziendale
Le istituzioni azioniste possono votare nelle assemblee generali e dialogare con i vertici aziendali. Intervengono in particolare sulla composizione dei consigli di amministrazione, sulla remunerazione dei dirigenti, sulla strategia climatica e sulla gestione dei rischi.
Tale influenza dipende dal loro comportamento di voto, dalla quota di partecipazione detenuta e dal mandato affidato alle società di gestione.
Perché investono nel private equity?
Un orizzonte compatibile con il mercato non quotato
Un fondo di private equity può immobilizzare i capitali per dieci anni o più. Tale durata può corrispondere agli impegni a lungo termine di alcuni assicuratori, fondi pensione, fondi sovrani o fondi di dotazione.
Tale compatibilità non è tuttavia automatica. L'istituzione deve modellizzare le richieste di capitale, le distribuzioni future e gli scenari in cui i prelievi potrebbero subire ritardi.
Una diversificazione diversa rispetto ai mercati quotati
Il private equity consente di investire in società non quotate in Borsa. Può quindi integrare un portafoglio composto da azioni e obbligazioni quotate.
Tale diversificazione rimane imperfetta. Le società non quotate sono esposte ai cicli economici, alle condizioni di finanziamento e alle variazioni di valutazione. La scarsa frequenza delle valutazioni può inoltre dare l’impressione di una volatilità ridotta senza tuttavia eliminare il rischio economico sottostante.
L’accesso a gestori specializzati
Le istituzioni possono instaurare rapporti con team di gestione specializzati e analizzare diverse generazioni di fondi. In particolare, valutano la coerenza della strategia, la dispersione dei rendimenti, le perdite realizzate e la capacità di affiancare le imprese.
L'accesso a un fondo non costituisce tuttavia una garanzia di risultato. Le performance possono variare notevolmente a seconda del Vintage, della strategia, della qualità di esecuzione e delle condizioni di uscita.
Quali sono i vincoli che regolano i loro investimenti?
Le norme prudenziali
Gli assicuratori europei sono soggetti, in particolare, al quadro normativo Solvency II. Il principio della “persona prudente” previsto da tale normativa richiede che le attività siano investite in modo da garantire la sicurezza, la qualità, la liquidità e la redditività dell’intero portafoglio.
L’articolo 132 della direttiva impone inoltre di mantenere le attività non ammesse alla negoziazione su un mercato regolamentato a livelli prudenziali e di diversificare adeguatamente il portafoglio.
Il rischio di liquidità
Gli investitori istituzionali devono mantenere una capacità sufficiente per pagare le prestazioni, onorare i rimborsi e rispondere alle richieste di capitale.
Nel settore del private equity, gli impegni non vengono versati integralmente al momento della sottoscrizione. Il gestore richiede progressivamente i capitali. L’istituzione deve quindi prevedere la liquidità necessaria, anche se le distribuzioni degli altri fondi dovessero rallentare.
Governance e rendicontazione
Una decisione istituzionale comporta generalmente diversi livelli di approvazione: team e per gli investimenti, comitato per i rischi, comitato di investimento, direzione e, talvolta, consiglio di amministrazione.
L’istituzione deve inoltre documentare le proprie ipotesi, monitorare i rischi e redigere rendiconti finanziari, normativi ed extra-finanziari. Questo processo spiega perché un’allocazione istituzionale possa richiedere diversi mesi di analisi prima di essere attuata.
Storia degli investitori istituzionali
1966 e 1967, modernizzazione del sistema di finanziamento francese
Le riforme Debré-Haberer contribuiscono allo sviluppo dei mercati finanziari francesi. Esse favoriscono una maggiore partecipazione delle istituzioni al finanziamento delle imprese.
Anni ’80 e ’90, internazionalizzazione dei portafogli
La liberalizzazione dei mercati e lo sviluppo della gestione patrimoniale facilitano la diversificazione geografica. I fondi pensione, le compagnie assicurative e i fondi di investimento stanno diventando attori di primo piano sui mercati internazionali.
Anni 2000, crescita del patrimonio privato
Le istituzioni stanno aumentando progressivamente i propri investimenti in infrastrutture, settore immobiliare, debito privato e private equity. Questa evoluzione risponde in particolare all’esigenza di diversificazione e alla durata di alcuni impegni.
2016, entrata in vigore di Solvency II
L'entrata in vigore di Solvency II rafforza la formalizzazione della gestione dei rischi da parte degli assicuratori europei. Gli investimenti devono essere analizzati in base al loro impatto sul patrimonio netto, sulla liquidità e sulla solvibilità.
2024 e 2025: un onere finanziario crescente
Alla fine del 2024, secondo l'OCSE, il patrimonio globale destinato al finanziamento delle pensioni raggiungerà i 69.800 miliardi di dollari. In Francia, alla fine del 2025, le compagnie assicurative e i fondi pensione detengono oltre 2.850 miliardi di euro di attività finanziarie.
Questi importi evidenziano il ruolo strutturale degli investitori istituzionali nell’allocazione globale del capitale.
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