Nel 2024, secondo France Invest, gli operatori francesi del settore del private equity hanno raccolto 38,9 miliardi di euro dagli investitori e ne hanno investiti 36,9 miliardi in 2.881 imprese e progetti infrastrutturali . Questi dati evidenziano il ruolo crescente del private equity nel finanziamento dell'economia e spiegano l'importanza dei veicoli giuridici che consentono di strutturare tali investimenti.
Tra queste, la Société de Libre Partenariat (SLP) si è affermata come uno dei punti di riferimento per le società di gestione francesi
Fondata nel 2015 per rafforzare l'attrattiva della piazza finanziaria francese, la SLP è oggi ampiamente utilizzata dalle società di gestione per investire in società non quotate, nel debito privato, nelle infrastrutture o in altri asset alternativi. Ispirata alle limited partnership anglosassoni, offre una grande flessibilità giuridica pur beneficiando di un quadro normativo definito dal Codice monetario e finanziario.
Ma cos’è esattamente una SLP? Come funziona? Perché è diventata uno strumento di riferimento nel settore del private equity? Questo articolo vi aiuta a comprenderne il funzionamento, le caratteristiche e il ruolo nell’ecosistema dei mercati privati.
Che cos’è una Società di Libera Associazione (SLP)?
La Société de Libre Partenariat (SLP) è un fondo di investimento alternativo (FIA) dotato di personalità giuridica. Istituita dalla legge Macron del 6 agosto 2015, è disciplinata dagli articoli L.214-154 e seguenti del Codice monetario e finanziario.
Il suo obiettivo è quello di proporre uno strumento giuridico francese in grado di competere con le strutture ampiamente utilizzate a livello internazionale, in particolare le Limited Partnership lussemburghesi o anglosassoni.
La SLP è particolarmente indicata per le strategie di investimento a lungo termine in attività non quotate. Viene quindi utilizzata per strutturare fondi di:
A differenza di una società commerciale tradizionale, la SLP non ha lo scopo di svolgere direttamente un’attività operativa. Costituisce uno strumento collettivo che consente di riunire gli investitori attorno a una strategia di investimento definita.
Perché è stata fondata la SLP?
Prima del 2015, numerosi fondi francesi erano strutturati all’estero, in particolare in Lussemburgo, al fine di avvalersi di strumenti più flessibili e meglio conosciuti dagli investitori internazionali.
La costituzione della SLP rispondeva a diversi obiettivi:
- rafforzare la competitività del settore della gestione patrimoniale francese;
- attrarre investitori internazionali;
- offrire un quadro giuridico più flessibile rispetto ad alcuni strumenti esistenti;
- facilitare la costituzione di fondi di private equity in Francia.
Questa evoluzione rientra in un più ampio intento di potenziare la piazza finanziaria di Parigi e di sostenere il finanziamento delle imprese.
Oggi, la SLP viene utilizzata da numerose società di gestione francesi per lanciare fondi destinati agli investitori professionali e, a seconda dei casi, a una clientela più ampia, nel rispetto della normativa vigente.
Come funziona una SLP?
La SLP si basa su un’organizzazione ispirata ai modelli di partnership anglosassoni.
Distingue due categorie di soci:
I soci accomandatari
I soci accomandatari assicurano la gestione e la rappresentanza della società. La loro responsabilità è, in linea di principio, illimitata nei confronti dei debiti sociali, il che riflette il loro ruolo attivo nella governance della società.
I soci accomandanti
I soci accomandanti apportano i capitali destinati a finanziare gli investimenti. In cambio, la loro responsabilità è limitata all’importo dei loro conferimenti, fatto salvo il rispetto delle norme previste dallo statuto e dalla normativa vigente.
Questa ripartizione dei ruoli consente di allineare gli interessi tra gli investitori e i team di gestione, un principio ampiamente diffuso nel settore globale del private equity.
Quali attività può detenere una SLP?
Uno dei principali punti di forza della SLP risiede nella varietà di beni che è in grado di ospitare.
In base alla strategia definita dalla società di gestione, una SLP può investire in:
- di società non quotate;
- PMI e imprese di medie dimensioni in crescita;
- operazioni di cessione del capitale (buyout);
- del capitale di rischio (venture capital);
- del debito privato;
- delle infrastrutture;
- alcuni beni immobili;
- altri fondi di investimento.
Questa flessibilità consente di costruire portafogli diversificati che rispondono a diversi obiettivi di investimento.
Perché la SLP è particolarmente adatta al Private Equity?
Il private equity si basa su un orizzonte di investimento a lungo termine, generalmente compreso tra otto e dodici anni. Le società finanziate hanno bisogno di tempo per attuare la propria strategia di sviluppo, effettuare acquisizioni o accelerare la propria crescita.
La SLP è stata concepita per sostenere questa logica di creazione di valore a lungo termine. La sua struttura offre ampia libertà nell'organizzazione dei rapporti tra investitori e società di gestione, in particolare in materia di governance, distribuzione dei flussi finanziari o durata del fondo.
Questa flessibilità spiega perché la SLP è diventata uno degli strumenti preferiti dai fondi di private equity francesi.
Quali sono i vantaggi di una Società di Libera Associazione?
Grande flessibilità contrattuale
Lo statuto di una SLP può essere ampiamente adattato alle esigenze degli investitori e alla strategia di investimento, nel rispetto del quadro normativo.
Un veicolo riconosciuto a livello internazionale
Ispirata alle Limited Partnership, la SLP è più facilmente comprensibile per gli investitori istituzionali internazionali, il che facilita la raccolta di capitali.
Un'ampia gamma di investimenti
La SLP può adottare diverse strategie sui mercati privati, offrendo così una grande flessibilità alle società di gestione.
Una governance adeguata agli attivi non quotati
La distinzione tra soci accomandanti e soci accomandanti semplici consente di definire chiaramente le responsabilità e i poteri decisionali.
Quali sono i limiti della SLP?
Come ogni strumento di investimento, anche la SLP presenta alcuni limiti.
Innanzitutto, è destinata principalmente a investitori in grado di immobilizzare il proprio capitale per diversi anni. Poiché gli attivi detenuti sono poco liquidi, le possibilità di rimborso anticipato possono essere limitate a seconda delle caratteristiche del fondo.
Inoltre, gli investimenti effettuati tramite una SLP sono esposti ai rischi inerenti ai mercati privati: rischio di perdita di capitale, variazioni nella valutazione delle imprese, condizioni economiche o tempi di cessione delle partecipazioni.
Infine, la qualità della selezione degli asset e della loro gestione costituisce un fattore determinante per il successo di una strategia di private equity.
Qual è il regime fiscale di una SLP?
Il regime fiscale di una Società di Libera Partenaria dipende principalmente dal suo regime giuridico, dalla qualifica degli investitori e dalle modalità adottate al momento della sua costituzione.
In pratica, la SLP è generalmente concepita come un veicolo fiscalmente trasparente. I redditi e le plusvalenze sono, a determinate condizioni, tassati direttamente a carico degli investitori in base al loro regime fiscale.
Questa trasparenza è una delle caratteristiche che ne spiegano il successo presso gli investitori istituzionali internazionali. Tuttavia, il trattamento fiscale può variare a seconda dello status dell’investitore, del suo paese di residenza e della natura dei redditi distribuiti. Prima di qualsiasi investimento è indispensabile effettuare un’analisi personalizzata.
SLP o FPCI quali sono le differenze?
La Société de Libre Partenariat e il fondo di investimento professionale FPCI) perseguono obiettivi simili: consentire l'investimento in attività non quotate.
La differenza principale risiede nella loro forma giuridica.
Il FPCI un fondo comune di investimento in titoli privi di personalità giuridica. La SLP, al contrario, è una società dotata di personalità giuridica, organizzata attorno a soci accomandatari e accomandanti.
Questa differenza conferisce alla SLP una maggiore flessibilità statutaria, spesso apprezzata dagli investitori internazionali. Nella pratica, la scelta tra questi due strumenti dipende dalla strategia di gestione, dai vincoli normativi e dalle aspettative degli investitori.
La Société de Libre Partenariat si è affermata come strumento di riferimento per la costituzione di fondi di private equity in Francia. La sua flessibilità giuridica, il suo funzionamento ispirato agli standard internazionali e la sua capacità di investire in un’ampia gamma di attività non quotate spiegano il suo crescente ricorso da parte delle società di gestione.
Per gli investitori, la SLP rappresenta innanzitutto un quadro giuridico che consente di accedere a strategie a lungo termine sui mercati privati. Come ogni investimento in attività non quotate, comporta tuttavia un orizzonte di investimento a lungo termine, una liquidità limitata e un’attenta analisi dei rischi associati.
In un contesto in cui il finanziamento dell'economia reale occupa un posto sempre più importante nelle allocazioni degli investitori istituzionali e patrimoniali, la SLP incarna l'evoluzione degli strumenti di investimento verso una maggiore flessibilità e apertura, pur inserendosi in un quadro normativo francese riconosciuto.
Domande frequenti
Che cos’è una Società di Libera Associazione (SLP)?
La Société de Libre Partenariat (SLP) è un fondo di investimento alternativo (FIA) dotato di personalità giuridica. Costituita nel 2015, consente di strutturare fondi che investono in particolare nel private equity, nel debito privato, nelle infrastrutture o in altri attivi non quotati. Ispirata alle Limited Partnerships anglosassoni, offre un’ampia flessibilità giuridica pur essendo disciplinata dal Codice monetario e finanziario.
A cosa serve una SLP?
La SLP consente di riunire gli investitori attorno a una strategia di investimento comune. Viene utilizzata principalmente dalle società di gestione per finanziare imprese non quotate e sostenerne lo sviluppo nel lungo periodo.
Qual è la differenza tra un SLP e un FPCI
La differenza principale risiede nella loro struttura giuridica. La SLP è una società dotata di personalità giuridica, mentre il FPCI un fondo comune di investimento in titoli mobiliari privo di personalità giuridica. Entrambi gli strumenti consentono di investire nel private equity, ma la SLP offre una maggiore flessibilità statutaria, particolarmente apprezzata dagli investitori internazionali.
Chi può investire in una SLP?
Le SLP sono destinate principalmente a investitori professionali o esperti. In base alla normativa vigente e alle caratteristiche del fondo, anche alcuni investitori non professionali possono accedervi a determinate condizioni.
Quali sono i principali vantaggi di una SLP?
La SLP riunisce diversi vantaggi: un’elevata flessibilità contrattuale, una governance adeguata agli investimenti a lungo termine, un regime fiscale generalmente trasparente e la possibilità di investire in un’ampia gamma di attività non quotate, quali il private equity, il debito privato o le infrastrutture.
Quali sono i rischi legati a un investimento in una SLP?
Come ogni investimento in attività non quotate, una SLP comporta un rischio di perdita di capitale. Gli investimenti sono generalmente poco liquidi e richiedono un orizzonte temporale di diversi anni. La loro valutazione dipende in particolare dai risultati delle società finanziate e dalle condizioni di mercato.
Una SLP è riservata al Private Equity?
No. Sebbene sia ampiamente utilizzata per strutturare fondi di private equity, una SLP può investire anche in altre attività alternative, come il debito privato, le infrastrutture, il settore immobiliare o alcuni altri strumenti finanziari previsti dalla normativa.
Qual è il regime fiscale di una SLP?
Il regime fiscale di una SLP dipende dalla sua struttura e dal profilo di ciascun investitore. In pratica, è generalmente organizzato secondo un principio di trasparenza fiscale, il che significa che i redditi e le plusvalenze sono tassati direttamente a carico degli investitori, in base al loro regime fiscale.
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