Nel 2025, gli operatori francesi del settore del private equity e delle infrastrutture hanno investito 36,4 miliardi di euro in 2.904 imprese e progetti. Nonostante un calo limitato all’1% rispetto al 2024, questi dati riflettono un mercato ancora attivo in un contesto caratterizzato da tassi più elevati, uscite difficili e una maggiore selettività.
Il settore del private equity in Francia sta attraversando non tanto una crisi strutturalequanto una fase di normalizzazione. La raccolta di capitali rimane elevata, gli investimenti tengono bene e le performance restano positive nel lungo periodo. D’altra parte, le cessioni continuano a essere insufficienti, le distribuzioni agli investitori subiscono un rallentamento e i capitali si concentrano maggiormente nelle società di gestione più affermate.
Questo quadro della situazione analizza i dati del mercato francese, le sue principali strategie, la sua performance, i suoi rischi e le sue prospettive. Permette inoltre di comprendere perché la selezione dei gestori e la diversificazione rimangano fondamentali in una classe di attività in cui le medie nascondono realtà molto diverse tra loro.
Quali sono i dati relativi al Private Equity in Francia?
Secondolo studio pubblicato da France Invest e Grant Thornton, gli operatori francesi hanno raccolto 42,9 miliardi di euro nel 2025. La raccolta è aumentata del 10% rispetto al 2024, nonostante un contesto ancora difficile.
Gli investimenti ammontano a 36,4 miliardi di euro, in calo dell’1%. Questo dato comprende il capitale di investimento e i progetti infrastrutturali oggetto dello studio. Non deve quindi essere interpretato come l’unico importo investito nel capitaledi società non quotate.
Le cessioni ammontano a 14 miliardi di euro al costo storico, con un aumento del 9%. Il numero di operazioni è tuttavia in calo, il che dimostra che la ripresa rimane parziale.
Gli importi delle cessioni sono espressi al costo storico. Essi corrispondono al prezzo inizialmente investito nelle attività cedute e non al ricavo totale ricevuto al momento della loro vendita. Non possono quindi essere direttamente confrontati con i capitali raccolti o con il valore economico delle uscite.
Come si stanno evolvendo gli investimenti?
Importi complessivamente stabili
Nel settore del private equity, escluse le infrastrutture, gli importi investiti registrano un aumento dell'11% nel 2025. Tale aumento è tuttavia in gran parte determinato dai fondi di continuazione. Senza queste operazioni, gli investimenti diminuiscono dell'1%.
Questa distinzione è fondamentale. Un fondo di continuazione consente generalmente di trasferire una o più imprese da un fondo giunto a scadenza a un nuovo veicolo gestito dalla stessa società di gestione. Alcuni investitori possono ottenere liquidità, mentre altri scelgono di mantenere la propria esposizione.
Queste operazioni rappresentano una risposta al rallentamento delle operazioni di cessione tradizionali. Possono inoltre concedere all’ gestore del fondo e più tempo per proseguire lo sviluppo di un’impresa. Richiedono tuttavia una governance rigorosa, poiché lo stesso gestore del fondo può trovarsi contemporaneamente sia dalla parte del venditore che da quella dell’acquirente.
Dinamiche diverse a seconda delle strategie
Nel 2025 il venture capital tiene bene, mentre il growth capital registra una crescita , in particolare grazie all’internazionalizzazione degli investimenti. Il capitale di sviluppo subisce un rallentamento e il capitale di successione rimane attivo, sostenuto in parte dai fondi di continuazione.
Queste differenze riflettono la diversità del settore del private equity in Francia.
- Il capitale di rischio finanzia imprese giovani, spesso in perdita e altamente innovative.
- Il capitale di sviluppo sostiene le società già affermate.
- Il buyout riguarda generalmente aziende più consolidate, talvolta con ricorso al debito.
Ogni strategia reagisce in modo diverso ai tassi di interesse, al ciclo economico e alle condizioni di valutazione. Un mercato dinamico in un determinato segmento non significa quindi che l’intera classe di attività si evolva in modo uniforme.
Perché i prelievi continuano a concentrarsi?
Con 42,9 miliardi di euro raccolti nel 2025, la raccolta francese rimane elevata. Essa beneficia in particolare degli impegni del settore pubblico e di diverse raccolte di importo significativo.
Questa solidità nasconde tuttavia una crescente concentrazione dei capitali. Gli investitori istituzionali privilegiano sempre più le piattaforme consolidate, i team con una lunga esperienza alle spalle e le strategie in grado di dimostrare la propria differenziazione.
Questa polarizzazione è evidente anche a livello globale. Secondo le previsioni di PwC per il 2026, le maggiori società di gestione continuano ad attrarre importi significativi, mentre molti operatori di dimensioni più ridotte incontrano maggiori difficoltà.
La concentrazione delle raccolte non significa che i fondi più grandi siano sistematicamente quelli con le migliori performance. Essa riflette in particolare la ricerca di sicurezza operativa, profondità diteam, diversificazione e capacità di investire in un contesto complesso.
Per le società di gestione emergenti, la sfida consiste nel dimostrare un vantaggio identificabile: competenza settoriale, accesso esclusivo alle transazioni, specializzazione geografica o capacità operativa distintiva.
Le cessioni rappresentano la sfida principale?
Distribuzioni ancora insufficienti
Nel 2025 le cessioni registrano un aumento del 9% in termini di valore al costo storico, ma il loro numero è in calo. France Invest ritiene che il mercato continui a risentire delle difficili condizioni economiche e del persistente divario tra i prezzi richiesti dai venditori e quelli accettati dagli acquirenti.
Questa situazione ha ripercussioni dirette sugli investitori. Finché un’attività non viene venduta, il suo valore rimane in gran parte stimato. Le distribuzioni subiscono ritardi e i capitali rimangono immobilizzati più a lungo.
Il rallentamento delle distribuzioni influisce anche sulle nuove raccolte di fondi. Gli investitori istituzionali spesso reinvestono una parte delle somme ricevute in occasione delle cessioni. Quando questi flussi diminuiscono, la loro capacità di assumere nuovi impegni può risultare limitata.
Il DPI, che misura le distribuzioni effettivamente ricevute rispetto al capitale richiamato, assume quindi particolare importanza. Un TVPI valore elevato non è sufficiente se la maggior parte del valore rimane concentrata in partecipazioni non cedute.
Lo sviluppo dei fondi di continuazione
I fondi di continuazione sono diventati una risposta importante al rallentamento delle operazioni di uscita. Consentono di prolungare la partecipazione in società il cui potenziale di creazione di valore non è considerato esaurito.
Questi strumenti possono fornire liquidità agli investitori che desiderano uscire dall’investimento, consentendo al contempo ad altri di mantenere l’esposizione all’attività. Offrono inoltre una soluzione quando i mercati azionari o gli acquirenti industriali non consentono una cessione a condizioni favorevoli.
Il loro sviluppo non deve tuttavia essere interpretato come una soluzione priva di rischi. Le modalità di valorizzazione, i conflitti di interesse e la qualità del processo competitivo devono essere esaminati con attenzione.
PwC ritiene che le operazioni secondarie e i veicoli di continuazione dovrebbero continuare a rivestire un ruolo centrale nelle uscite nel 2026. Questi strumenti attenuano la pressione sulla liquidità, senza tuttavia sostituire completamente le cessioni industriali, le vendite ad altri fondi o le quotazioni in borsa.
Quali sono i rendimenti a lungo termine?
Una performance netta che torna alla normalità
Alla fine del 2025, il private equity francese registra un TIR e netto del 10,7% all’anno su un periodo di dieci anni, secondo lo studio annuale di France Invest ed EY. Dall’introduzione delle misure, nel 1987, il TIR e netto raggiunge il 10,8%.
Questi dati sono calcolati al netto delle commissioni di gestione e del carried interest. Rappresentano una media della classe di attività e non corrispondono alla performance di ciascun fondo.
La performance decennale rimane superiore a quella di diversi indici quotati, ricalcolati secondo una metodologia che consente di allinearne il calendario dei flussi a quello dei fondi di private equity. Il divario rispetto al CAC 40 si è tuttavia ridotto.
Questa evoluzione riflette un ritorno alla normalità dopo diversi anni particolarmente favorevoli. I tassi più elevati hanno reso più costoso il finanziamento delle acquisizioni, mentre il rallentamento delle cessioni ha ritardato la realizzazione delle plusvalenze.
Una performance media a lungo termine non costituisce né un rendimento atteso né una garanzia. Inoltre, non tiene conto della fiscalità, delle condizioni di accesso né delle eventuali spese aggiuntive sostenute a livello di uno strumento intermedio.
Notevoli differenze tra i fondi
La performance del Private Equity dipende fortemente dalla società di gestione, dalla strategia e dal Vintage. Due fondi lanciati nello stesso anno possono produrre risultati molto diversi a causa della selezione delle imprese, del prezzo di acquisizione, del livello di indebitamento o della capacità di supporto operativo.
L’analisi di un fondo deve quindi basarsi su diversi indicatori. Il TIR misura la performance annualizzata tenendo conto del calendario dei flussi. Il TVPI mette in rapporto il valore distribuito e residuo con il capitale richiamato. Il DPI misura esclusivamente le distribuzioni già ricevute.
La quota di valore realizzato è particolarmente rilevante nel contesto attuale. Un fondo può presentare un’ TVPI e elevata pur avendo ceduto pochi attivi. La sua performance dipende quindi ancora dalle valutazioni stimate e dalle future condizioni di uscita.
La selezione dei gestori rimane quindi determinante. Ciò comporta l’analisi della stabilità dell’team, della regolarità dei risultati, delle perdite, della strategia di creazione di valore e della capacità di replicare le performance di un Vintage un fondo all’altro.
Quali settori attraggono i capitali?
L'industria, il digitale, i consumi e la sanità figurano tra i principali settori finanziati dagli operatori francesi nel 2025. Il loro peso riflette sia la struttura dell'economia sia le grandi trasformazioni perseguite dai fondi.
Il settore digitale rimane una componente importante, ma gli investitori stanno diventando più selettivi. La crescita del fatturato non è più sufficiente. La ricorrenza dei ricavi, la redditività, la fidelizzazione dei clienti e la capacità di integrare l’intelligenza artificiale occupano ormai un posto centrale nell’analisi.
Il settore sanitario beneficia di tendenze strutturali legate all’invecchiamento della popolazione, all’innovazione medica e alla trasformazione dei servizi. Rimane tuttavia esposto a rischi normativi, tecnologici e legati ai rimborsi.
Il settore industriale è inoltre al centro dell’attenzione in un contesto caratterizzato da sovranità, reindustrializzazione e modernizzazione delle catene di produzione. I fondi possono sostenere l’automazione, la decarbonizzazione, la crescita esterna e l’internazionalizzazione delle imprese industriali.
Infine, le infrastrutture legate alle energie rinnovabili rappresentano il 47% degli importi e il 63% dei progetti infrastrutturali sostenuti nel 2025. Questi investimenti rispondono a esigenze a lungo termine, ma il loro profilo differisce da quello del capitale di investimento tradizionale.
Qual è il suo ruolo nell'economia francese?
Il Private Equity finanzia le imprese in diverse fasi del loro sviluppo. Fornisce non solo capitale, ma anche competenze in materia di governance, assunzioni, crescita esterna, trasformazione digitale e internazionalizzazione.
Secondo i dati di France Invest relativi alla fine del 2024, nei portafogli degli operatori francesi figuravano oltre 11.000 imprese, che rappresentavano circa 2,5 milioni di dipendenti.
La maggior parte delle imprese assistite sono PMI e imprese di medie dimensioni. Il capitale di rischio svolge quindi un ruolo importante nel finanziamento di imprese che non sempre hanno accesso ai mercati azionari o che sono alla ricerca di un azionista attivo.
Questo contributo non deve essere ridotto ai soli importi investiti. La creazione di valore dipende dalla capacità dei fondi di sostenere la crescita in modo sostenibile, di professionalizzare le organizzazioni e di preparare le imprese alle trasformazioni del loro settore.
Deve inoltre essere valutata in modo critico. Una strategia basata su un indebitamento eccessivo, su risparmi a breve termine o su ipotesi di crescita irrealistiche può indebolire l’azienda invece di rafforzarla.
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