I migliori fondi di private equity: come individuarli nel 2026?

Nel 2025, gli operatori francesi del settore del private equity e delle infrastrutture hanno raccolto 42,9 miliardi di euro e investito 36,4 miliardi di euro in 2.904 imprese e progetti infrastrutturali. Questi volumi evidenziano la profondità di un mercato in cui individuare un fondo di private equity di punta non può limitarsi a scegliere il nome più noto o l’obiettivo di rendimento più elevato. Secondo lo studio pubblicato da France Invest e Grant Thornton, le dinamiche variano sensibilmente a seconda delle strategie, i settori e le condizioni di uscita.

La qualità di un fondo va valutata sulla base di diversi fattori: l’esperienza del gestore del fondo, la regolarità dei rendimenti, la coerenza della strategia, i rischi assunti, le commissioni, la composizione del portafoglio e l’allineamento degli interessi.

Le classifiche disponibili online possono costituire un primo punto di riferimento, ma non sostituiscono questa analisi.

Che cos’è un fondo di private equity di punta?

Un fondo di private equity di prim’ordine può essere definito come un fondo il cuiteam ha dimostrato la propria capacità di attuare una strategia chiara, di selezionare e accompagnare le imprese, per poirestituire valore agli investitori nel corso di diversi cicli.

La dimensione del fondo o la notorietà della società di gestione non sono sufficienti. Un " gestore del fondo " di fama mondiale può proporre diverse strategie, diverse aree geografiche e diverse annate con caratteristiche diverse.

Al contrario, un’ team e specializzata di dimensioni più ridotte può disporredi competenze particolarmente approfondite in un determinato settore o segmento di mercato.

È inoltre necessario distinguere tre concetti che vengono spesso confusi.

• La società di gestione riunisce i team e le competenze.
• Il fondo rappresenta uno strumento specifico, associato a una strategia e a un Vintage.
• Infine, lo strumento di investimento determina le condizioni alle quali l’investitore può sottoscrivere, ad esempio tramite un “ FPCI ”, un FCPR, un fondo feeder o una struttura evergreen.

Il “miglior” fondo non è quindi necessariamente lo stesso per tutti gli investitori. La sua adeguatezza dipende dall’orizzonte di investimento, dalla capacità di immobilizzare il capitale, dal livello di rischio accettato e dalla diversificazione già presente nel patrimonio.

Perché le classifiche vanno prese con le pinze?

Una classifica dei fondi di private equity dipende sempre dalla metodologia utilizzata. Una classifica basata sul patrimonio gestito non produrrà gli stessi risultati di una classifica basata sul TIR netto, alle distribuzioni, alla quota minima di sottoscrizione o all’accessibilità per gli investitori privati.

Anche il periodo di analisi influisce sul risultato. Un fondo di recente costituzione può presentare un valore residuo elevato, ma aver effettuato ancora poche cessioni. Al contrario, un fondo più datato può presentare un DPI elevato perché una parte significativa del suo valore è già stata distribuita.

Gli obiettivi di rendimento devono essere distinti dai rendimenti effettivamente ottenuti. Un obiettivo di TIR corrisponde a un’ambizione del gestore del fondo. Non costituisce né un risultato acquisito né una garanzia. Allo stesso modo, un rendimento storico elevato non pregiudica i risultati di un nuovo Vintage.

Infine, i fondi di buyout, di growth equity, di venture capital, secondari o di coinvestimento non comportano gli stessi rischi. Inserirli in un’unica classifica senza un adeguamento metodologico può dare l’impressione di una comparabilità che in realtà non esiste.

Quali sono i criteri per valutare un fondo?

Gli investitori istituzionali effettuano un’ due diligence approfondita prima di selezionare un fondo. Il questionario di riferimento dell’Institutional Limited Partners Association riguarda in particolare la strategia, l’team, la governance, l’allineamento degli interessi, il track record, la valutazione, la rendicontazione e le questioni ESG.

Analizzare i risultati effettivamente ottenuti

La performance di un fondo di private equity non si limita al rendimento annuale. Deve essere analizzata sulla base di diversi indicatori complementari.

L'TIR o netto misura la performance annualizzata tenendo conto del calendario delle richieste di capitale e delle distribuzioni.

Il TVPI rappresenta il rapporto tra il valore totale del fondo, distribuito e residuo, e il capitale richiamato.

Il DPI misura esclusivamente gli importi già restituiti agli investitori.

Un “ TVPI ” elevato associato a un DPI basso indica che una parte significativa del valore rimane stimata. Questa situazione non è necessariamente negativa per un fondo giovane, ma non deve essere interpretata come una performance interamente realizzata. L’analisi deve inoltre individuare le perdite, i prelievi parziali e la quota dei risultati derivante da un numero limitato di investimenti.

Verificare la stabilità dell’team

I risultati passati hanno valore analitico solo se l’team e responsabile è ancora in carica. È opportuno identificare i professionisti che hanno effettivamente selezionato, monitorato e ceduto le partecipazioni all’origine del track record.

La stabilità dei soci, l’organizzazione del comitato di investimento e la pianificazione della successione sono fattori determinanti. Una società di gestione può mantenere il proprio marchio anche se diverse figure chiave hanno lasciato l’organizzazione.

Anche la crescita del patrimonio in gestione merita di essere esaminata. Un aumento molto rapido delle dimensioni dei fondi può modificare l’universo di investimento e rendere più difficile la riproduzione di una strategia storicamente applicata a società di dimensioni più ridotte.

Comprendere la strategia di investimento

Un fondo di qualità deve essere in grado di spiegare in modo semplice dove investe, perché dispone di un vantaggio competitivo e come crea valore. Una specializzazione settoriale, una rete di dirigenti, una capacità di sourcing proprietaria o una presenza locale possono costituire vantaggi competitivi.

La strategia deve inoltre rimanere coerente da un’ Vintage. Un cambiamento significativo dell’area geografica, delle dimensioni dell’azienda o del livello di indebitamento modifica il profilo del fondo, anche quando il nome della società di gestione rimane lo stesso.

• I fondi di buyout puntano generalmente su aziende consolidate e talvolta ricorrono a finanziamenti con effetto leva.
• Il growth equity accompagna le società in forte crescita con un livello di controllo variabile.
• Il capitale di rischio finanzia le imprese più giovani e presenta una dispersione dei risultati particolarmente elevata.
• Il mercato secondario acquisisce partecipazioni o portafogli già costituiti, il che può ridurre la durata iniziale dell’investimento senza eliminare il rischio di perdita.

Valutare la creazione di valore operativo

Un fondo di private equity di prim’ordine non si basa esclusivamente sull’aumento dei multipli di valutazione o sull’indebitamento. Deve essere in grado di dimostrare la propria capacità di migliorare le aziende in cui investe.

I principali fattori di performance nel settore del private equity comprendono lo sviluppo internazionale, la crescita organica, la trasformazione digitale, l’assunzione di dirigenti, le acquisizioni complementari e il miglioramento dei processi operativi. La loro importanza varia a seconda dei settori e del grado di maturità delle società.

L'analisi può mettere a confronto la crescita del fatturato edell'EBITDA, l'andamento dei margini, la riduzione dell'indebitamento e il contributo delle acquisizioni. Deve soprattutto determinare quale parte del valore derivi dalle iniziative intraprese dal " gestore del fondo " e quale parte dipenda dal contesto di mercato.

Analizzare i costi e la convergenza degli interessi

I costi devono essere analizzati a livello dell’intera struttura. Un fondo feeder o un fondo di fondi può aggiungere un ulteriore livello di costi a quelli degli strumenti sottostanti. Tale struttura può tuttavia offrire una diversificazione o un accesso che altrimenti non sarebbero disponibili.

L’impegno finanziario dell’team e di gestione costituisce un altro elemento di analisi. Quando il gestore del fondo investe il proprio capitale, una parte dei suoi interessi è allineata a quelli degli investitori. Tale allineamento deve tuttavia essere valutato alla luce delle regole di carried interest, le clausole di governance, i meccanismi di recupero e la gestione dei potenziali conflitti.

Misurare la diversificazione e i rischi

La scelta di un fondo gestore del fondo riconosciuto non elimina i rischi specifici dei titoli non quotati. L’Autorità dei mercati finanziari ricorda in particolare il rischio di perdita di capitale e la difficoltà di cedere le proprie quote prima della scadenza.

La diversificazione va considerata a diversi livelli: società, settori, aree geografiche, gestori, strategie e annate. Un portafoglio composto da più fondi può risultare comunque concentrato se questi investono nelle stesse società, negli stessi settori o nella stessa fase del ciclo.

L'analisi ESG può integrare l'analisi finanziaria. Si concentra in particolare sulla governance, sui rischi ambientali, sulle pratiche sociali, sulle controversie e sulla qualità degli indicatori monitorati. La classificazione SFDR di un fondo fornisce informazioni normative, ma non costituisce, di per sé, un marchio di qualità o di performance.

Quali classifiche dei fondi di private equity sarà opportuno consultare nel 2026?

Le classifiche dei fondi di private equity non misurano tutte lo stesso parametro. Alcune valutano la performance storica, altre la capacità di raccolta, il numero di operazioni realizzate o le dimensioni delle società di gestione. Una classifica pertinente deve quindi essere sempre interpretata alla luce della metodologia utilizzata.

Nel 2026, quattro fonti di riferimento consentono in particolare di analizzare il mercato istituzionale: PitchBook, Preqin, il PEI 300 e le classifiche HEC Paris-Dow Jones. Queste pubblicazioni non costituiscono raccomandazioni di investimento. Forniscono dati che consentono di confrontare fondi o società di gestione in base a criteri definiti.

PitchBook: confrontare la performance delle famiglie di fondi

Le classifiche “Global Manager Performance Score” di PitchBook classificano le famiglie di fondi in base alle loro performance storiche. L’edizione annuale 2025, pubblicata nel luglio 2026, si basa sui rendimenti disponibili fino al 31 dicembre 2025 e sui dati raccolti al 30 giugno 2026.

PitchBook non si limita a confrontare gli “ TIR ” lordi di tutti i fondi. La sua metodologia mette a confronto ciascun veicolo con un gruppo di riferimento, tenendo conto in particolare della sua strategia e del suo “ Vintage ”. I risultati ottenuti dai diversi fondi dello stesso gestore vengono poi aggregati per ottenere un punteggio a livello di famiglia di fondi.

Le società di gestione sono suddivise in diverse strategie, tra cui il buyout, il venture capital, il debito privato, gli asset reali, il settore immobiliare, i fondi di fondi e il mercato secondario. Le distinzioni Gold, Silver e Bronze consentono di identificare le famiglie di fondi che si collocano nelle categorie superiori del proprio gruppo di riferimento.

Questa classifica è particolarmente utile per valutare la costanza storica di un’ gestore del fondo e su diverse annate. Tuttavia, non consente di concludere che un fondo in fase di raccolta riprodurrà le performance delle generazioni precedenti.

Preqin: posizionare un fondo rispetto ai suoi omologhi

Preqin rappresenta un altro punto di riferimento per l’analisi dei fondi di private equity. Il suo database raccoglie informazioni su rendimenti, raccolte di capitali, strategie, aree geografiche, annate e società di gestione.

I fondi possono essere confrontati sulla base di diversi indicatori, tra cui il “ TIR ” netto e i multipli di capitale. La metodologia di Preqin utilizza questi indicatori per collocare ciascun fondo in un quartile rispetto a un gruppo di riferimento comparabile. Un fondo europeo di capitale di sviluppo lanciato nel 2020 non dovrebbe quindi essere confrontato direttamente con un fondo statunitense di buyout creato nel 2015.

Preqin consente inoltre di analizzare la dispersione delle performance tra i fondi appartenenti alla stessa strategia. Questa analisi è particolarmente importante nel settore del Private Equity, dove il divario tra i diversi gestori può essere significativo.

I dati dipendono tuttavia dalle informazioni fornite dalle società di gestione e dagli investitori. Alcuni fondi potrebbero non essere presenti o presentare un storico incompleto, in particolare se di recente costituzione.

Il PEI 300: individuare le principali società di gestione

Il PEI 300, pubblicato ogni anno da Private Equity International, classifica le 300 maggiori società di private equity a livello mondiale in base ai capitali raccolti presso investitori terzi.

L'edizione 2026 prende in considerazione i capitali destinati agli investimenti diretti in private equity raccolti tra il 1° gennaio 2021 e il 31 dicembre 2025. Inoltre, secondo la sua metodologia, include anche i capitali raccolti per alcuni fondi la cui raccolta era ancora in corso alla fine del periodo in esame.

Questa classifica fornisce informazioni sulla capacità di una società di gestione di attrarre investitori istituzionali e di raccogliere fondi di grandi dimensioni. Consente di identificare i principali attori mondiali nel settore del private equity.

Una posizione elevata nella classifica PEI 300 non significa tuttavia che i fondi in questione siano quelli con le migliori performance. La classifica misura gli importi raccolti, e non il “ TIR ”, il “ net multiple ”, il DPI o la qualità della creazione di valore operativo.

HEC Paris-Dow Jones: confronto delle performance per segmento

Dal 2009, HEC Paris e Dow Jones pubblicano classifiche dedicate alle performance storiche delle società di private equity. Il loro approccio distingue diversi segmenti di mercato, in particolare lo small cap, il lower mid-market, l’upper mid-market, il large buyout e il growth capital.

Le edizioni 2025, pubblicate nel 2026, consentono di analizzare le società di gestione all’interno di categorie relativamente omogenee. Questa segmentazione evita di confrontare direttamente un fondo specializzato in piccole imprese con un gestore che effettua acquisizioni per diversi miliardi di euro.

Queste classifiche mirano a valutare la performance storica e la competitività delle società di gestione sulla base dei dati disponibili relativi ai loro fondi. Come ogni studio quantitativo, esse dipendono dalla copertura del database, dai criteri di ammissibilità e dalla qualità delle informazioni fornite.

Come interpretare queste classifiche dei fondi?

Nessuna classifica è sufficiente, da sola, a identificare i migliori fondi di private equity. PitchBook e HEC Paris-Dow Jones attribuiscono grande importanza alle performance storiche, Preqin consente di collocare i fondi rispetto ai loro omologhi, mentre il PEI 300 misura principalmente la capacità di raccolta delle società di gestione.

L’analisi deve essere integrata dallo studio del “ TIR ” netto, del “ TVPI ”, del DPI, delle perdite realizzate, della stabilità dell’team e e dell’origine della creazione di valore. È inoltre opportuno verificare che i professionisti all’origine delle performance passate siano ancora presenti e che la strategia del nuovo fondo rimanga coerente con quella delle edizioni precedenti.

Infine, le classifiche riguardano spesso società di gestione o famiglie di fondi, e non un veicolo attualmente aperto alla sottoscrizione. L’accesso a un fondo dipende dal suo periodo di raccolta, dall’importo minimo di sottoscrizione, dalla giurisdizione di riferimento, dalla politica di distribuzione e dal profilo degli investitori a cui è destinato.

Queste classifiche costituiscono quindi un punto di partenza per analizzare i fondi di private equity. Non sostituiscono né l’ due diligence, né l’esame della documentazione normativa, né la valutazione dell’adeguatezza del fondo rispetto agli obiettivi e all’orizzonte temporale dell’investitore.

Come si confrontano i rendimenti dei fondi?

La prima regola consiste nel confrontare ciò che è comparabile. Idealmente, due fondi dovrebbero seguire una strategia simile, investire in aziende di dimensioni simili e appartenere a annate comparabili.

La seconda regola consiste nel privilegiare i dati al netto delle commissioni. Un “ TIR ” lordo misura la performance al lordo di determinati costi a carico dell’investitore. Il “ TIR ” netto riflette maggiormente l’esperienza economica del sottoscrittore, anche se le convenzioni di calcolo devono ancora essere verificate.

La terza regola consiste nel considerare contemporaneamente il TIR, il TVPI e il DPI. Come spiega la guida Altaroc dedicata alla valutazione della performance nel Private Equity, nessuno di questi indicatori è sufficiente da solo.

Infine, è necessario contestualizzare i risultati. Le condizioni di finanziamento, le valutazioni iniziali, il ritmo delle cessioni e la congiuntura economica influenzano le performance. Un buon andamento storico deve quindi essere esaminato su diversi periodi e diverse fasi di mercato.

Come integrare un fondo in un portafoglio?

La ricerca di un fondo di private equity di prim’ordine non deve far dimenticare l’importanza della costruzione del portafoglio. Anche un fondo gestito da un’ team e riconosciuta rimane esposto al rischio di perdita di capitale, all’illiquidità e al rischio specifico del proprio Vintage.

L'investitore deve innanzitutto stabilire quale parte del proprio patrimonio possa essere immobilizzata per un lungo periodo. Deve inoltre prevedere le richieste di capitale, che possono distribuirsi su diversi anni, ed evitare di impiegare i risparmi necessari nel breve o medio termine.

La diversificazione, attuata tram Vintage , consente di ridurre la dipendenza da un unico punto di ingresso nel ciclo. La diversificazione tra gestori, settori e aree geografiche permette di distribuire i fattori che generano valore. Tuttavia, non garantisce né la performance né la protezione del capitale.

Questa logica spiega perché gli investitori istituzionali ragionano generalmente in termini di programma di investimento piuttosto che di scelta isolata di un singolo fondo.

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Cosa bisogna ricordare

• Non esiste una classifica universale dei migliori fondi di private equity. Il risultato dipende dalla strategia, dal Vintage, dagli indicatori utilizzati e dal profilo dell’investitore.
• Un rendimento previsto non equivale a un rendimento effettivo. L’ TIR o netto deve essere valutato tenendo conto del TVPI, del DPI e della quota di valore residuo.
• La continuità dell’team è essenziale. Un track record storico è meno rilevante quando le persone che lo hanno costruito non sono più presenti.
• La qualità di un “ gestore del fondo ” dipende anche dalla sua strategia di sourcing, dalla sua disciplina di investimento e dalla sua capacità di creare valore operativo.
• Prima di qualsiasi sottoscrizione è necessario analizzare i costi, l’allineamento degli interessi, la liquidità e la governance .
• Le classifiche del 2026 pubblicate da terzi possono servire come punto di partenza, ma non sostituiscono un’ due diligence e e non costituiscono raccomandazioni.
• La scelta di un fondo deve inserirsi in un’allocazione complessiva, diversificata e compatibile con un orizzonte di investimento a lungo termine.

Domande frequenti

Quali sono i migliori fondi di private equity?

Non esiste una risposta valida per tutti. I fondi migliori dipendono dalla strategia perseguita, dal Vintage, dal livello di rischio, dall’orizzonte di investimento e dalle condizioni di accesso. Una classifica va sempre interpretata alla luce della metodologia utilizzata.

Come riconoscere un buon fondo di private equity?

Un buon fondo combina generalmente una team e stabile, una strategia chiara, un track record documentato, una creazione di valore identificabile, un allineamento degli interessi e una costruzione del portafoglio coerente. Le performance devono essere analizzate al netto delle commissioni e su diversi periodi di riferimento.

Quale indicatore utilizzare per confrontare i fondi?

Il “ TIR ” netto, il “ TVPI ” e il DPI devono essere interpretati congiuntamente. Il “ TIR ” integra il calendario dei flussi, il “ TVPI ” misura il valore totale creato e il DPI indica la quota già distribuita. Nessun indicatore è sufficiente se considerato isolatamente.

Ci si può fidare delle classifiche dei fondi?

Le classifiche possono aiutare a identificare i veicoli e a comprendere il mercato. Il loro risultato dipende tuttavia dai criteri utilizzati, dai fondi analizzati e da eventuali legami commerciali dell’editore. Non sostituiscono l’esame della documentazione normativa.

Una grande società di gestione offre sempre i fondi migliori?

No. La notorietà e il patrimonio gestito non garantiscono la qualità di ogni singola strategia o di ogni singolo Vintage. È necessario analizzare il fondo specifico, il suo team, le sue condizioni di investimento e l’universo delle società target.

Quali sono i principali rischi?

Il Private Equity comporta, in particolare, il rischio di perdita totale o parziale del capitale, una liquidità ridotta, una valutazione periodica e approssimativa, nonché costi potenzialmente elevati. La durata dell’investimento può superare i dieci anni a seconda dei veicoli di investimento.

È meglio investire in un solo fondo o in più fondi?

La diversificazione tra diversi gestori, strategie, settori, aree geografiche e annate può ridurre alcuni rischi di concentrazione. Tuttavia, non garantisce né un rendimento positivo né il recupero del capitale investito.

I rendimenti passati consentono di prevedere i risultati futuri?

No. Consentono di analizzare l’andamento e la regolarità di un team, ma non sono indicative delle performance future. Le condizioni di mercato, le valutazioni iniziali e la composizione del nuovo fondo potrebbero differire.