Nel 2024, le assicurazioni sulla vita hanno rappresentato il 76% dei fondi raccolti dal Private Equity destinati al grande pubblico, ovvero 2,01 miliardi di euro sui 2,60 miliardi raccolti, secondo i dati di France Invest riportati dalla MAIF. Questo aumento evidenzia il ruolo crescente delle assicurazioni sulla vita nell’accesso al Private Equity, un tempo riservato principalmente agli investitori istituzionali e ai grandi patrimoni.
In pratica, alcuni contratti multisupporto consentono ormai di investire in quote di fondi esposte a società non quotate. Questa soluzione può ridurre la soglia minima di investimento, semplificare la gestione amministrativa e far rientrare l’investimento nel regime fiscale delle assicurazioni sulla vita.
Tale struttura non elimina tuttavia le caratteristiche tipiche del Private Equity. Il valore dell’unità di conto non è garantito, il sottostante rimane poco liquido e le commissioni possono accumularsi. Prima di investire, è quindi opportuno analizzare sia il contratto di assicurazione sulla vita, sia il fondo selezionato, sia la coerenza di tale allocazione con il proprio patrimonio.
Che cos’è il private equity nel settore delle assicurazioni sulla vita?
Il private equity, o capitale di investimento, consiste nell’investire in società non quotate in Borsa. A seconda della strategia del fondo, può finanziare giovani aziende innovative, sostenere la crescita di imprese consolidate o partecipare alla cessione di società mature.
In un'assicurazione sulla vita, l'investitore generalmente non sottoscrive direttamente il capitale delle società. Sceglie invece un'unità di conto il cui valore dipende da un fondo o da uno strumento esposto al mercato non quotato.
L’assicuratore indica il supporto nel proprio contratto. Il contraente detiene quindi delle unità di conto iscritte nell’assicurazione sulla vita, mentre l’assicuratore gestisce le attività corrispondenti secondo la struttura giuridica prevista.
Questo funzionamento distingue il private equity nel settore delle assicurazioni sulla vita da una sottoscrizione diretta in un FPCI, in un FCPR o in un altro veicolo di private equity. Le condizioni di accesso, i flussi finanziari, la fiscalità e le modalità di uscita possono variare.
Come funziona questo investimento?
Per investire nel private equity tramite una polizza vita, è necessario disporre di un contratto multisupporto che offra almeno un’unità di conto investita in titoli non quotati. Non tutti i contratti consentono l’accesso a questa classe di attività e l’universo di investimento proposto varia notevolmente da un assicuratore all’altro.
Il sottoscrittore effettua un versamento o un trasferimento verso l’unità di conto prescelta. L’importo investito va a costituire il valore del contratto, ma non è garantito dall’assicuratore. È garantito solo il numero di unità di conto, non il loro valore, come ricorda Service Public.
A seconda dello strumento, l’esposizione può assumere diverse forme. L’unità di conto può investire in un fondo di capitale di sviluppo, di buyout, secondario, in un fondo di fondi o in un veicolo evergreen. Queste strategie non presentano né lo stesso orizzonte temporale né lo stesso livello di rischio.
A differenza di una sottoscrizione diretta in un fondo chiuso, l’investitore non deve generalmente occuparsi personalmente delle successive richieste di capitale. Le modalità precise dipendono tuttavia dal contratto e dal veicolo di investimento di riferimento.
Quali sono i suoi principali vantaggi?
Accedere più facilmente al mercato non quotato
L’assicurazione sulla vita può abbassare la soglia di accesso al private equity. Alcuni strumenti sono accessibili con importi inferiori a quelli solitamente richiesti nei fondi professionali commercializzati direttamente.
Tale accessibilità non significa che tutti i fondi istituzionali diventino disponibili. L’investitore ha accesso solo ai prodotti selezionati dall’assicuratore e dal distributore del proprio contratto.
L’assicurazione sulla vita semplifica inoltre alcune procedure amministrative. La sottoscrizione, la valutazione e il monitoraggio sono centralizzati nel contratto, il che può rendere più chiara l’esposizione ai titoli non quotati per un investitore privato.
Usufruire del regime fiscale previsto dal contratto
Il regime fiscale applicabile è quello delle assicurazioni sulla vita, e non quello previsto per la detenzione diretta delle quote del fondo. Finché non viene effettuato alcun riscatto, i guadagni non sono soggetti all’imposta sul reddito.
In caso di riscatto, è imponibile solo la quota corrispondente agli utili. La tassazione dipende dall'anzianità del contratto, dalla data dei versamenti e dall'importo totale dei premi in questione.
Dopo otto anni, i guadagni inclusi nei rimborsi beneficiano di una franchigia annuale di 4.600 euro per una persona sola e di 9.200 euro per una coppia sposata o unita civilmente soggetta a tassazione congiunta. Oltre tale franchigia, il regime applicabile dipende in particolare dall’importo e dalla data dei versamenti.
Non è quindi corretto affermare che i guadagni siano sistematicamente esenti dopo otto anni. Il vantaggio si basa su una franchigia e su modalità di tassazione specifiche, non su un’esenzione generale.
Diversificare l'allocazione patrimoniale
Il Private Equity consente di investire in società non quotate in borsa. Questa esposizione può integrare i fondi in euro, le azioni, le obbligazioni o gli investimenti immobiliari già presenti in un contratto multisupporto.
La diversificazione non deve tuttavia essere confusa con una riduzione automatica del rischio. Un investimento può rimanere fortemente concentrato su un’area, un settore, un numero limitato di società o un unico Vintage.
La qualità della diversificazione dipende quindi dal portafoglio sottostante. È necessario esaminare il numero di partecipazioni, la loro ripartizione geografica e settoriale, nonché gli altri fondi eventualmente presenti nel patrimonio.
Prepararsi alla trasmissione del patrimonio
L'assicurazione sulla vita consente di designare uno o più beneficiari in caso di decesso. A seconda dell'età dell'assicurato al momento dei versamenti, degli importi in questione e della formulazione della clausola a favore dei beneficiari, può trovare applicazione un regime successorio specifico.
Questa dimensione patrimoniale rappresenta una differenza significativa rispetto alla sottoscrizione diretta di quote di fondi. Deve tuttavia essere valutata alla luce della situazione personale dell’assicurato e non deve basarsi esclusivamente sulla scelta di un’unità di conto.
Quali sono i rischi e i limiti?
Rischio di perdita di capitale
Le unità di conto esposte al Private Equity non beneficiano della garanzia del fondo in euro. Il loro valore può aumentare o diminuire a seconda della situazione delle società partecipate, delle condizioni di finanziamento e delle valutazioni adottate.
Un fallimento aziendale, un prezzo di acquisto troppo elevato o condizioni di uscita sfavorevoli possono comportare una perdita. Tale perdita può essere parziale o totale.
L'assicurazione sulla vita costituisce uno strumento giuridico e fiscale. Non garantisce il rendimento degli strumenti in essa contenuti.
Una liquidità da valutare con cautela
Il contratto di assicurazione sulla vita consente generalmente di richiedere un riscatto totale o parziale. Service Public precisa che l’assicuratore deve normalmente versare le somme entro un termine massimo di due mesi dalla richiesta.
Tale possibilità non implica tuttavia che il fondo di private equity sottostante diventi liquido. Le società detenute non sono negoziate quotidianamente e la loro valutazione viene effettuata periodicamente.
La documentazione contrattuale può prevedere modalità specifiche per determinati strumenti. Il valore determinato in occasione di un riscatto può dipendere dal calendario di valutazione, dai meccanismi di liquidità del fondo e dalle disposizioni contrattuali.
La possibilità di riscatto deve quindi essere verificata nel prospetto informativo del contratto e nel documento contenente le informazioni chiave. Non deve essere equiparata alla liquidità giornaliera di un fondo quotato.
Spese che possono sommarsi
Un investimento in private equity nell'ambito di una polizza vita può comportare diversi livelli di commissioni. Il contratto può prevedere commissioni sui versamenti, commissioni annuali di gestione e, eventualmente, commissioni di arbitraggio.
Il sottostante è a sua volta soggetto a commissioni di gestione. Una commissione di performance, o carried interest, può essere prevista anche quando vengono soddisfatte determinate condizioni.
Nel caso di un fondo feeder o di un fondo di fondi, potrebbero aggiungersi ulteriori commissioni. Il confronto deve quindi vertere sul costo totale e non solo sulle commissioni indicate dall’assicuratore.
Una selezione limitata dal contratto
Non tutti i contratti offrono le stesse unità di conto. Alcuni danno accesso a un unico fondo di private equity, mentre altri coprono diversi gestori, strategie o aree geografiche.
La scelta dell'investitore dipende quindi dalla politica di selezione dell'assicuratore. Tale selezione può facilitare l'accesso, ma limita la gamma di prodotti disponibili rispetto a una sottoscrizione diretta.
È inoltre opportuno verificare se il fondo è ancora aperto a nuovi versamenti, se sono possibili operazioni di arbitraggio e se si applicano limiti massimi di allocazione.
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