Im Jahr 2025 investierten französische Akteure aus den Bereichen Private Equity und Infrastruktur 36,4 Milliarden Euro in 2.904 Unternehmen und Projekte. Trotz eines Rückgangs von lediglich 1 % gegenüber 2024 zeugen diese Zahlen von einem nach wie vor aktiven Markt in einem Umfeld, das von höheren Zinsen, schwierigen Exits und einer verstärkten Selektivität geprägt ist.
Der Private-Equity-Sektor in Frankreich durchläuft weniger eine strukturelle Krise als vielmehreine Phase der Normalisierung. Die Kapitalbeschaffung bleibt auf hohem Niveau, die Investitionen halten sich gut und die Renditen sind langfristig weiterhin positiv. Allerdings sind die Veräußerungen nach wie vor unzureichend, die Ausschüttungen an die Anleger verlangsamen sich und das Kapital konzentriert sich zunehmend auf die etabliertesten Verwaltungsgesellschaften.
Diese Bestandsaufnahme beleuchtet die Zahlen des französischen Marktes, seine wichtigsten Strategien, seine Wertentwicklung, seine Risiken und seine Aussichten. Sie verdeutlicht zudem, warum die Auswahl der Fondsmanager und die Diversifizierung in einer Anlageklasse, in der sich hinter den Durchschnittswerten sehr unterschiedliche Situationen verbergen, nach wie vor von zentraler Bedeutung sind .
Wie sehen die Zahlen im Bereich Private Equity in Frankreich aus?
Lautder von France Invest und Grant Thornton veröffentlichtenBranchenstudie haben französische Akteure im Jahr 2025 42,9 Milliarden Euro eingeworben. Das Einnahmevolumen stieg gegenüber 2024 um 10 %, trotz eines nach wie vor schwierigen Umfelds.
Die Investitionen beliefen sich auf 36,4 Milliarden Euro, was einem Rückgang von 1 % entspricht. Diese Zahl umfasst sowohl das von der Studie erfasste Risikokapital als auch die Infrastrukturprojekte. Sie darf daher nicht als der einzige Betrag interpretiert werden, der in das Kapitalnicht börsennotierter Unternehmen investiert wurde.
Die Veräußerungen belaufen sich auf 14 Milliarden Euro zu Anschaffungskosten, was einem Anstieg von 9 % entspricht. Die Zahl der Transaktionen ist jedoch rückläufig, was zeigt, dass die Erholung nach wie vor nur teilweise ist.
Die Veräußerungsbeträge werden zu Anschaffungskosten ausgewiesen. Sie entsprechen dem ursprünglich in die veräußerten Vermögenswerte investierten Betrag und nicht dem beim Verkauf erzielten Gesamterlös. Sie lassen sich daher nicht direkt mit dem eingeworbenen Kapital oder dem wirtschaftlichen Wert der Abgänge vergleichen.
Wie entwickeln sich die Investitionen?
Insgesamt stabile Beträge
Im Bereich Private Equity (ohne Infrastruktur) steigen die Investitionssummen im Jahr 2025 um 11 %. Dieser Anstieg ist jedoch größtenteils auf Folgefonds zurückzuführen. Ohne diese Transaktionen würden die Investitionen um 1 % zurückgehen.
Diese Unterscheidung ist von entscheidender Bedeutung. Ein Nachfolgefonds ermöglicht es in der Regel, ein oder mehrere Unternehmen aus einem auslaufenden Fonds in ein neues Anlageinstrument zu übertragen, das von derselben Verwaltungsgesellschaft verwaltet wird. Einige Anleger können sich so Liquidität verschaffen, während andere sich dafür entscheiden, ihr Engagement fortzusetzen.
Diese Transaktionen sind eine Reaktion auf den Rückgang traditioneller Veräußerungen. Sie können einem „ Fondsmanager “ zudem mehr Zeit verschaffen, um die Entwicklung eines Unternehmens weiter voranzutreiben. Sie erfordern jedoch eine strenge Unternehmensführung, da ein und dieselbe Person („ Fondsmanager “) sowohl auf der Verkäufer- als auch auf der Käuferseite stehen kann.
Unterschiedliche Dynamiken je nach Strategie
Das Risikokapital hält sich im Jahr 2025 gut, während das Wachstumskapital zulegt , insbesondere dank der Internationalisierung der Investitionen. Das Entwicklungskapital verzeichnet einen Rückgang, und das Nachfolgekapital bleibt aktiv, teilweise gestützt durch Nachfolgefonds.
Diese Unterschiede spiegeln die Vielfalt der Private-Equity-Branche in Frankreich wider.
- Risikokapital dient der Finanzierung junger, oft defizitärer und äußerst innovativer Unternehmen.
- Das Entwicklungskapital unterstützt bereits etablierte Unternehmen.
- Ein Buyout zielt in der Regel auf etabliertere Unternehmen ab, wobei manchmal Fremdkapital eingesetzt wird.
Jede Strategie reagiert unterschiedlich auf Zinssätze, den Konjunkturzyklus und die Bewertungsverhältnisse. Ein dynamischer Markt in einem Segment bedeutet daher nicht, dass sich die gesamte Anlageklasse einheitlich entwickelt.
Warum konzentrieren sich die Ernten weiterhin auf bestimmte Gebiete?
Mit 42,9 Milliarden Euro, die im Jahr 2025 eingeworben wurden, bleibt das Kapitalaufkommen in Frankreich auf hohem Niveau. Es profitiert insbesondere von den Zusagen des öffentlichen Sektors und mehreren großvolumigen Kapitalbeschaffungen.
Hinter dieser Stabilität verbirgt sich jedoch eine zunehmende Kapitalkonzentration. Institutionelle Anleger bevorzugen zunehmend etablierte Plattformen, Teams mit langjähriger Erfolgsbilanz und Strategien, die sich von anderen abheben.
Diese Polarisierung ist auch auf globaler Ebene zu beobachten. Laut den „2026-Prognosen“ von PwC ziehen die größten Vermögensverwaltungsgesellschaften weiterhin beträchtliche Summen an, während viele kleinere Akteure mit größeren Schwierigkeiten zu kämpfen haben.
Die Konzentration der Kapitalbeschaffungen bedeutet nicht, dass die größten Fonds systematisch die beste Performance erzielen. Sie spiegelt insbesondere das Streben nach operativer Sicherheit, der Tiefe des Teams, Diversifizierung und der Fähigkeit wider , in einem komplexen Umfeld zu investieren.
Für aufstrebende Vermögensverwaltungsgesellschaften besteht die Herausforderung darin, einen erkennbaren Vorteil nachzuweisen: Branchenexpertise, exklusiver Zugang zu Transaktionen, geografische Spezialisierung oder herausragende operative Fähigkeiten.
Sind die Veräußerungen die größte Herausforderung?
Die Verteilung ist nach wie vor unzureichend
Die Veräußerungen steigen im Jahr 2025 wertmäßig (zu historischen Anschaffungskosten) um 9 %, doch ihre Anzahl geht zurück. France Invest schätzt, dass der Markt weiterhin unter schwierigen wirtschaftlichen Bedingungen leidet und dass eine anhaltende Diskrepanz zwischen den von den Verkäufern erwarteten Preisen und den von den Käufern akzeptierten Preisen besteht.
Diese Situation wirkt sich unmittelbar auf die Anleger aus. Solange ein Vermögenswert nicht verkauft wird, bleibt sein Wert weitgehend eine Schätzung. Ausschüttungen verzögern sich, und das Kapital bleibt länger gebunden.
Der Rückgang der Ausschüttungen wirkt sich auch auf neue Kapitalbeschaffungen aus. Institutionelle Anleger reinvestieren häufig einen Teil der bei Veräußerungen erzielten Erlöse. Wenn diese Mittelzuflüsse zurückgehen, kann ihre Fähigkeit, neue Verpflichtungen einzugehen, eingeschränkt sein.
Der DPI, der die tatsächlich erhaltenen Ausschüttungen im Verhältnis zum eingeforderten Kapital misst, gewinnt daher besonders an Bedeutung. Ein TVPI hoher DPI reicht nicht aus, wenn der Großteil des Wertes weiterhin in nicht veräußerten Beteiligungen konzentriert ist.
Die Entwicklung von Nachfolgefonds
Nachfolgefonds haben sich zu einer wichtigen Antwort auf den Rückgang der Exits entwickelt. Sie ermöglichen es, Unternehmen länger zu halten, deren Wertsteigerungspotenzial noch nicht als ausgeschöpft gilt.
Diese Vehikel können Anlegern, die aussteigen möchten, Liquidität verschaffen und gleichzeitig anderen ermöglichen, weiterhin in diesem Anlagebereich engagiert zu bleiben. Sie bieten zudem eine Lösung, wenn die Aktienmärkte oder industrielle Käufer einen Verkauf zu günstigen Konditionen nicht zulassen.
Ihre Entwicklung darf jedoch nicht als risikofreie Lösung angesehen werden. Die Modalitäten der Verwertung, Interessenkonflikte und die Qualität des Wettbewerbsverfahrens müssen sorgfältig geprüft werden.
PwC geht davon aus, dass Sekundärtransaktionen und Fortführungsvehikel auch im Jahr 2026 eine zentrale Rolle bei den Exits spielen werden. Sie entlasten die Liquidität, ohne jedoch industrielle Veräußerungen, Verkäufe an andere Fonds oder Börsengänge vollständig zu ersetzen.
Wie sieht die langfristige Wertentwicklung aus?
Eine Nettorendite, die sich normalisiert
Ende 2025 weist das französische Private-Equity-Segment laut der jährlichen Studie von France Invest und EY eine Netto- IRR e von 10,7 % pro Jahr über einen Zeitraum von zehn Jahren auf. Seit Beginn der Erhebungen im Jahr 1987 beträgt die Netto- IRR e 10,8 %.
Diese Daten werden abzüglich der Verwaltungsgebühren und der carried interest. Sie stellen einen Durchschnittswert der Anlageklasse dar und entsprechen nicht der Wertentwicklung der einzelnen Fonds.
Die Zehnjahresrendite liegt weiterhin über derjenigen mehrerer börsennotierter Indizes, die nach einer Methodik angepasst wurden, mit der sich ihr Zeitplan für Kapitalflüsse an den von Private-Equity-Fonds angleichen lässt. Der Abstand zum CAC 40 hat sich jedoch verringert.
Diese Entwicklung spiegelt eine Normalisierung nach mehreren besonders günstigen Jahren wider. Die höheren Zinssätze haben die Finanzierung von Akquisitionen verteuert, während die Verlangsamung der Veräußerungen die Realisierung von Gewinnen verzögert hat.
Eine durchschnittliche langfristige Wertentwicklung stellt weder eine erwartete Rendite noch eine Garantie dar. Sie berücksichtigt zudem weder steuerliche Aspekte noch die Zugangsbedingungen oder etwaige zusätzliche Kosten, die auf der Ebene eines Zwischeninstruments anfallen können.
Erhebliche Unterschiede zwischen den Fonds
Die Performance von Private Equity hängt stark von der Verwaltungsgesellschaft, der Strategie und dem Auflegungsjahr ab. Zwei im selben Jahr aufgelegte Fonds können aufgrund ihrer Unternehmensauswahl, ihrer Kaufpreise, ihrer Verschuldung oder ihrer Fähigkeit zur operativen Unterstützung sehr unterschiedliche Ergebnisse erzielen.
Die Analyse eines Fonds muss sich daher auf mehrere Kennzahlen stützen. Die IRR misst die annualisierte Wertentwicklung unter Berücksichtigung des Zeitplans der Zahlungsströme. Der „ TVPI “ setzt den ausgeschütteten und verbleibenden Wert ins Verhältnis zum eingezahlten Kapital. Der DPI misst ausschließlich die bereits erhaltenen Ausschüttungen.
Der Anteil des realisierten Werts ist im aktuellen Kontext besonders wichtig. Ein Fonds kann eine hohe „ TVPI “ aufweisen, obwohl nur wenige Vermögenswerte veräußert wurden. Seine Wertentwicklung hängt dann weiterhin von den geschätzten Bewertungen und den künftigen Ausstiegsbedingungen ab.
Die Auswahl der Fondsmanager ist daher nach wie vor entscheidend. Dazu gehört die Analyse der Stabilität des Teams, der Beständigkeit der Ergebnisse, der Verluste, der Strategie zur Wertschöpfung sowie der Fähigkeit, die Wertentwicklung von Jahrgang zu Jahrgang zu wiederholen.
Welche Branchen ziehen Kapital an?
Industrie, Digitalwirtschaft, Konsum und Gesundheit gehören zu den wichtigsten Sektoren, die im Jahr 2025 von französischen Investoren finanziert werden. Ihr Anteil spiegelt sowohl die Struktur der Wirtschaft als auch die großen Veränderungen wider, die die Fonds anstreben.
Der digitale Bereich bleibt ein wichtiger Faktor, doch die Investoren werden selektiver. Umsatzwachstum allein reicht nicht mehr aus. Wiederkehrende Umsätze, Rentabilität, Kundenbindung und die Fähigkeit zur Integration künstlicher Intelligenz spielen nun eine zentrale Rolle bei der Analyse.
Der Gesundheitssektor profitiert von strukturellen Trends, die mit der Alterung der Bevölkerung, medizinischen Innovationen und dem Wandel im Dienstleistungsbereich zusammenhängen. Er ist jedoch weiterhin regulatorischen, technologischen und erstattungsbezogenen Risiken ausgesetzt.
Die Industrie rückt zudem vor dem Hintergrund von Versorgungssicherheit, Reindustrialisierung und Modernisierung der Produktionsketten in den Fokus. Die Fonds können die Automatisierung, die Dekarbonisierung, das externe Wachstum und die Internationalisierung von Industrieunternehmen unterstützen.
Schließlich machen Infrastrukturvorhaben im Bereich der erneuerbaren Energien 47 % der Investitionssummen und 63 % der im Jahr 2025 begleiteten Infrastrukturprojekte aus. Diese Investitionen dienen der Deckung langfristiger Bedürfnisse, unterscheiden sich jedoch in ihrem Profil vom traditionellen Risikokapital.
Welche Rolle spielt sie in der französischen Wirtschaft?
Private Equity finanziert Unternehmen in verschiedenen Phasen ihrer Entwicklung. Es stellt nicht nur Kapital zur Verfügung, sondern auch Fachwissen in den Bereichen Unternehmensführung, Personalbeschaffung, externes Wachstum, digitale Transformation und Internationalisierung.
Nach den Wirkungsdaten von France Invest von Ende 2024 waren mehr als 11.000 Unternehmen in den Portfolios der französischen Akteure vertreten. Sie beschäftigten rund 2,5 Millionen Mitarbeiter.
Die Mehrheit der betreuten Unternehmen sind KMU und mittelständische Unternehmen. Private-Equity-Kapital spielt somit eine wichtige Rolle bei der Finanzierung von Unternehmen, die nicht immer Zugang zu den Börsenmärkten haben oder einen aktiven Gesellschafter suchen.
Dieser Beitrag darf nicht allein auf die investierten Beträge reduziert werden. Die Wertschöpfung hängt davon ab, inwieweit die Fonds in der Lage sind, das Wachstum nachhaltig zu begleiten, die Organisationen zu professionalisieren und die Unternehmen auf den Wandel in ihrer Branche vorzubereiten.
Sie muss zudem kritisch hinterfragt werden. Eine Strategie, die auf übermäßiger Verschuldung, kurzfristigen Einsparungen oder unrealistischen Wachstumsannahmen basiert, kann das Unternehmen schwächen, anstatt es zu stärken.
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