Lebensversicherung und Private Equity: Wie investiert man?

Im Jahr 2024 entfielen laut den von der MAIF übernommenen Zahlen von France Invest 76 % der für Privatanleger bestimmten Private-Equity-Mittel auf Lebensversicherungen, was 2,01 Milliarden Euro der insgesamt 2,60 Milliarden Euro entspricht. Dieser Anstieg verdeutlicht die wachsende Bedeutung von Lebensversicherungen für den Zugang zu Private Equity, der früher hauptsächlich institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen vorbehalten war.

Konkret ermöglichen es bestimmte Multi-Support-Verträge nun, in Fondsanteile zu investieren, die in nicht börsennotierte Unternehmen investieren. Diese Lösung kann die Mindestanlage senken, die administrative Abwicklung vereinfachen und die Anlage in den steuerlichen Rahmen der Lebensversicherung einbinden.

Die Verpackung ändert jedoch nichts an den Merkmalen von Private Equity. Der Wert der Rechnungseinheit ist nicht garantiert, der zugrunde liegende Anlagegegenstand bleibt illiquid und es können sich Gebühren ansammeln. Vor einer Anlage sollten daher sowohl der Lebensversicherungsvertrag als auch der ausgewählte Fonds sowie die Übereinstimmung dieser Allokation mit dem eigenen Vermögen geprüft werden.

Was versteht man unter Private Equity in der Lebensversicherung?

Private Equity, auch als Beteiligungskapital bezeichnet, bezeichnet Investitionen in Unternehmen, die nicht an der Börse notiert sind. Je nach Strategie des Fonds kann dieser junge, innovative Unternehmen finanzieren, das Wachstum etablierter Unternehmen begleiten oder an der Übertragung reifer Unternehmen mitwirken.

Bei einer Lebensversicherung beteiligt sich der Anleger in der Regel nicht direkt am Kapital der Unternehmen. Er wählt eine Rechnungseinheit aus, deren Wert von einem Fonds oder einem Anlageinstrument abhängt, das in nicht börsennotierte Wertpapiere investiert ist.

Der Versicherer verweist in seinem Vertrag auf den Anlageträger. Der Versicherungsnehmer hält somit in der Lebensversicherung verbuchte Anlageeinheiten, während der Versicherer die entsprechenden Vermögenswerte gemäß der vorgesehenen rechtlichen Struktur verwaltet.

Diese Funktionsweise unterscheidet Private Equity im Rahmen einer Lebensversicherung von einer direkten Zeichnung in einem FPCI, eines FCPR oder eines anderen Private-Equity-Vehikels. Die Zugangsbedingungen, die Finanzströme, die steuerlichen Regelungen und die Ausstiegsmodalitäten können unterschiedlich sein.

Wie funktioniert diese Anlage?

Um über eine Lebensversicherung in Private Equity zu investieren, muss man einen Multisupport-Vertrag besitzen, der mindestens eine in nicht börsennotierte Wertpapiere investierte Rechnungseinheit umfasst. Nicht alle Verträge bieten Zugang zu dieser Anlageklasse, und das angebotene Anlageuniversum variiert stark von Versicherer zu Versicherer.

Der Versicherungsnehmer tätigt eine Einzahlung oder eine Umschichtung in die gewählte Rechnungseinheit. Der investierte Betrag fließt in den Vertragswert ein, wird jedoch vom Versicherer nicht garantiert. Garantiert ist lediglich die Anzahl der Rechnungseinheiten, nicht deren Wert, wie „Service Public“ betont.

Je nach Anlageform kann das Engagement unterschiedliche Ausprägungen annehmen. Die Rechnungseinheit kann in einen Entwicklungskapitalfonds, einen Buyout-Fonds, einen Sekundärfonds, einen Dachfonds oder ein Evergreen-Vehikel investieren. Diese Strategien weisen weder denselben Zeithorizont noch dasselbe Risikoniveau auf.

Im Gegensatz zu einer direkten Zeichnung eines geschlossenen Fonds muss sich der Anleger in der Regel nicht selbst um die aufeinanderfolgenden Kapitalabrufe kümmern. Die genauen Modalitäten hängen jedoch vom Vertrag und dem zugrunde liegenden Anlageprodukt ab.

Was sind die wichtigsten Vorteile?

Einfacherer Zugang zum nicht börsennotierten Markt

Eine Lebensversicherung kann die Zugangsschwelle zum Private-Equity-Markt senken. Bestimmte Anlageformen sind bereits mit Beträgen zugänglich, die unter den üblicherweise geforderten Mindestanlagebeträgen bei direkt vertriebenen professionellen Fonds liegen.

Diese Zugänglichkeit bedeutet nicht, dass alle institutionellen Fonds verfügbar sind. Der Anleger hat lediglich Zugang zu den Anlageformen, die vom Versicherer und vom Vertriebspartner seines Vertrags ausgewählt wurden.

Eine Lebensversicherung vereinfacht zudem bestimmte administrative Abläufe. Der Abschluss, die Bewertung und die Überwachung sind im Vertrag gebündelt, was die Engagement in nicht börsennotierten Wertpapieren für einen Privatanleger übersichtlicher machen kann.

Von den steuerlichen Vorteilen des Vertrags profitieren

Es gilt die steuerliche Behandlung von Lebensversicherungen und nicht die eines direkten Besitzes von Fondsanteilen. Solange keine Rücknahme erfolgt, unterliegen die Gewinne nicht der Einkommensteuer.

Bei einer Auszahlung ist nur der Teil steuerpflichtig, der den Gewinnen entspricht. Die Besteuerung hängt von der Laufzeit des Vertrags, dem Zeitpunkt der Einzahlungen und dem Gesamtbetrag der betreffenden Prämien ab.

Nach acht Jahren gilt für die in den Rückkäufen enthaltenen Gewinne ein jährlicher Freibetrag von 4.600 Euro für Alleinstehende und von 9.200 Euro für Ehepaare oder eingetragene Lebenspartner, die gemeinsam veranlagt werden. Über diesen Freibetrag hinaus hängt die anzuwendende Regelung insbesondere von der Höhe und dem Zeitpunkt der Einzahlungen ab.

Es ist daher unzutreffend zu behaupten, dass Gewinne nach acht Jahren grundsätzlich steuerfrei sind. Der Vorteil beruht auf einem Freibetrag und besonderen Besteuerungsmodalitäten, nicht auf einer allgemeinen Steuerbefreiung.

Die Vermögensaufteilung diversifizieren

Private Equity ermöglicht den Zugang zu Unternehmen, die nicht an den börsennotierten Märkten vertreten sind. Dieses Engagement kann die bereits in einem Multisupport-Vertrag enthaltenen Euro-Fonds, Aktien, Anleihen oder Immobilien ergänzen.

Diversifizierung darf jedoch nicht mit einer automatischen Risikominderung verwechselt werden. Ein Anlageinstrument kann weiterhin stark auf eine Region, einen Sektor, eine begrenzte Anzahl von Unternehmen oder einen einzigen Jahrgang konzentriert sein.

Die Qualität der Diversifizierung hängt somit vom zugrunde liegenden Portfolio ab. Dabei sind die Anzahl der Beteiligungen, ihre geografische und branchenbezogene Verteilung sowie etwaige weitere Fonds, die im Vermögen gehalten werden, zu berücksichtigen.

Die Vermögensübergabe vorbereiten

Mit einer Lebensversicherung können im Todesfall ein oder mehrere Begünstigte benannt werden. Je nach Alter des Versicherten zum Zeitpunkt der Einzahlungen, den betreffenden Beträgen und dem Wortlaut der Begünstigungsklausel kann eine bestimmte Erbfolge gelten.

Diese vermögensrechtliche Dimension stellt einen wesentlichen Unterschied zum direkten Erwerb von Fondsanteilen dar. Sie muss jedoch unter Berücksichtigung der persönlichen Situation des Versicherten geprüft werden und darf nicht allein auf der Wahl einer Rechnungseinheit beruhen.

Welche Risiken und Einschränkungen gibt es?

Das Risiko eines Kapitalverlusts

Anlagefonds, die in Private Equity investiert sind, unterliegen nicht der Garantie des Euro-Fonds. Ihr Wert kann je nach der Lage der Beteiligungsunternehmen, den Finanzierungsbedingungen und den zugrunde gelegten Bewertungen steigen oder fallen.

Ein Unternehmensausfall, ein zu hoher Kaufpreis oder ungünstige Ausstiegsbedingungen können zu einem Verlust führen. Dieser kann teilweise oder vollständig sein.

Die Lebensversicherung bietet einen rechtlichen und steuerlichen Rahmen. Sie garantiert jedoch nicht die Wertentwicklung der darin enthaltenen Anlageinstrumente.

Eine differenzierte Liquidität

Der Lebensversicherungsvertrag sieht in der Regel die Möglichkeit vor, einen vollständigen oder teilweisen Rückkauf zu beantragen. „Service Public“ weist darauf hin, dass der Versicherer die Beträge normalerweise innerhalb von höchstens zwei Monaten nach Antragstellung auszahlen muss.

Diese Möglichkeit bedeutet jedoch nicht, dass der zugrunde liegende Private-Equity-Fonds liquide wird. Die im Portfolio befindlichen Unternehmen werden nicht täglich gehandelt, und ihre Bewertung erfolgt in regelmäßigen Abständen.

In den Vertragsunterlagen können für bestimmte Anlageformen besondere Bestimmungen vorgesehen sein. Der bei einer Rücknahme zugrunde gelegte Wert kann vom Bewertungszeitplan, den Liquiditätsmechanismen des Fonds und den vertraglichen Bestimmungen abhängen.

Die Möglichkeit einer Rücknahme muss daher in den Vertragsbedingungen und im Dokument mit den wesentlichen Informationen überprüft werden . Sie darf nicht mit der täglichen Liquidität eines börsennotierten Fonds gleichgesetzt werden.

Kosten, die sich summieren können

Eine Private-Equity-Anlage im Rahmen einer Lebensversicherung kann mit verschiedenen Gebühren verbunden sein. Der Vertrag kann Einzahlungsgebühren, jährliche Verwaltungsgebühren und gegebenenfalls Arbitragegebühren vorsehen.

Für den zugrunde liegenden Wert fallen wiederum Verwaltungsgebühren an. Eine Erfolgsprämie oder carried interestkann ebenfalls vorgesehen sein, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind.

Bei einem Feeder-Fonds oder einem Dachfonds können zusätzliche Gebühren anfallen. Der Vergleich muss sich daher auf die Gesamtkosten beziehen und nicht nur auf die vom Versicherer angegebenen Gebühren.

Eine vertraglich begrenzte Auswahl

Nicht alle Verträge bieten dieselben Anlageformen an. Einige gewähren Zugang zu einem einzigen Private-Equity-Fonds, während andere mehrere Fondsmanager, Strategien oder geografische Regionen abdecken.

Die Wahl des Anlegers hängt somit von der Auswahlpolitik des Versicherers ab. Diese Auswahl kann den Zugang erleichtern, schränkt jedoch im Vergleich zu einem Direktabschluss das verfügbare Angebot ein.

Es sollte außerdem geprüft werden, ob das Anlageinstrument noch für neue Einzahlungen offen ist, ob Umschichtungen möglich sind und ob Allokationsobergrenzen gelten.

Lebensversicherung oder Direktanlage?

Beide Lösungen ermöglichen eine Anlage in nicht börsennotierte Wertpapiere, erfüllen jedoch nicht genau dieselben Anforderungen.

Eine Lebensversicherung kann für Anleger geeignet sein, die eine vereinfachte Verwaltung, ein festgelegtes Vermögenslimit und eine möglicherweise geringe Mindestanlage suchen.

Die direkte Zeichnung kann ein breiteres Anlageuniversum und eine direktere wirtschaftliche Beziehung zum Fonds bieten, allerdings auf Kosten einer komplexeren Verwaltung und einer in der Regel stärkeren Kapitalbindung.

Die Entscheidung sollte nicht allein auf der Grundlage steuerlicher Aspekte getroffen werden. Die Qualität des Fonds, die Gebühren, die Ausstiegsbedingungen und die Vermögensaufteilung sind nach wie vor ausschlaggebend.

Was ändert sich durch das Gesetz zur grünen Industrie?

Das Gesetz zur „Grünen Industrie“ vom 23. Oktober 2023 hat die Rolle nicht börsennotierter Vermögenswerte im Rahmen der langfristigen Vermögensbildung gestärkt. Der Erlass vom 5. Juli 2024 hat insbesondere das Spektrum der für Lebensversicherungen zulässigen Vermögenswerte erweitert und die Einbindung bestimmter ELTIF-Fonds erleichtert.

Seit dem 24. Oktober 2024 müssen ausgewogene verwaltete Anlageprofile einen Mindestanteil von 4 % an nicht börsennotierten Vermögenswerten enthalten. Bei dynamischen Profilen beträgt dieser Anteil 8 %. Vorsichtige Profile und die freie Vermögensverwaltung sind von diesen Schwellenwerten nicht betroffen.

Diese Prozentsätze bedeuten nicht, dass jeder Anleger persönlich 4 % oder 8 % seines Vermögens in Private Equity investieren muss. Sie beziehen sich auf die in bestimmten verwalteten Anlageprofilen vorgesehenen Allokationen.

Darüber hinaus unterliegt der rechtliche Rahmen weiterhin Veränderungen. Mit dem Erlass vom 30. April 2026 wurden die Bedingungen für die Aufnahme bestimmter Wertpapiere in Lebensversicherungen und den „ PER “ verschärft. Diese Entwicklung bestätigt die Notwendigkeit, die Zulässigkeit und die Unterlagen jedes Anlageinstruments zum Zeitpunkt der Anlage zu überprüfen .

Wie wählt man den richtigen Vertrag und das richtige Medium aus?

Das erste Kriterium ist die Qualität des Private-Equity-Anbieters. Dabei sind die Erfahrung des Teams, seine Stabilität, seine Strategie, seine Nettoperformance über mehrere Jahre hinweg sowie seine Fähigkeit, in den betreuten Unternehmen Wert zu schaffen, zu prüfen.

Der „ IRR “ sollte nicht isoliert betrachtet werden. Er muss im Zusammenhang mit dem „ TVPI “ gesehen werden, der den Gesamtwert des Portfolios misst, sowie mit dem DPI, der den tatsächlich ausgeschütteten Beträgen entspricht.

Das zweite Kriterium ist die Diversifizierung. Ein Fonds, der in mehrere Dutzend Unternehmen, Regionen und Branchen investiert ist, weist nicht dasselbe Profil auf wie ein Fonds, der sich auf wenige Beteiligungen konzentriert.

Das dritte Kriterium sind die Gesamtkosten. Die Kosten für den Vertrag, den Support und die zugrunde liegenden Fahrzeuge müssen addiert werden. Ein Vergleich, der sich nur auf eine einzige Kostenebene stützt, wäre unvollständig.

Das vierte Kriterium ist die vertragliche Liquidität. Dabei sind die Bewertungshäufigkeit, die Rücknahmeregeln, eventuelle Strafgebühren, die Anlageobergrenzen und die Bedingungen für die Umschichtung zu prüfen.

Schließlich muss die Anlage mit den Zielen, dem Anlagehorizont und dem Liquiditätsbedarf des Anlegers vereinbar bleiben. Private Equity ist ein möglicher Bestandteil eines diversifizierten Vermögens, jedoch kein Ersatz für das verfügbare Ersparte.

Das Wichtigste auf einen Blick

• Im Jahr 2024 entfielen laut France Invest 76 % der für Privatanleger bestimmten Private-Equity-Mittel auf Lebensversicherungen.
• Private Equity ist in der Lebensversicherung in der Regel über fondsgebundene Anteile zugänglich, deren Wert nicht garantiert ist.
• Eine Lebensversicherung kann die Einstiegskosten senken, die Verwaltung vereinfachen und besondere steuerliche und erbrechtliche Rahmenbedingungen bieten.
• Nach acht Jahren gilt für die in den Rückkäufen enthaltenen Gewinne ein jährlicher Freibetrag von 4.600 Euro für Alleinstehende und von 9.200 Euro für gemeinsam veranlagte Ehepaare. Es handelt sich hierbei nicht um eine allgemeine Steuerbefreiung.
• Die Möglichkeit, einen Rückkauf zu beantragen, macht den zugrunde liegenden Fonds nicht liquide. Die Vertrags- und Produktbedingungen sind zu prüfen.
• Die Gebühren können sich aus der Lebensversicherung, der fondsgebundenen Versicherung und den zugrunde liegenden Fonds ergeben.
• Seit Oktober 2024 enthalten bestimmte verwaltete Anlageprofile einen Mindestanteil an nicht börsennotierten Vermögenswerten von 4 % oder 8 %.
• Die Auswahl der Fondsmanager, die Diversifizierung und die Kohärenz der Portfoliozusammensetzung sind nach wie vor entscheidend.

FAQ

Kann man mit einer Lebensversicherung in Private Equity investieren?

Ja. Bei einigen Mehrproduktverträgen werden fondsgebundene Anteile angeboten, die in Private-Equity-Fonds investiert sind. Das Angebot hängt vom jeweiligen Versicherer und vom jeweiligen Vertrag ab.

Ist das Kapital garantiert?

Nein. Bei Anlageanteilen , die in Private Equity investiert sind, besteht das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Der Versicherer garantiert die Anzahl der Anlageanteile, nicht jedoch deren Wert.

Wird Private Equity in einer Lebensversicherung liquid?

Bei einer Lebensversicherung ist es in der Regel möglich, einen Rückkauf im Rahmen des Vertrags zu beantragen. Der zugrunde liegende Fonds ist jedoch wenig liquide, und seine Bewertung erfolgt nicht unbedingt täglich. Die genauen Modalitäten sind in den Vertragsunterlagen aufgeführt.

Welche Steuerregelung gilt?

Bei Auszahlungen gelten die steuerlichen Regelungen für Lebensversicherungen. Nur der in der Auszahlung enthaltene Gewinnanteil ist steuerpflichtig. Nach acht Jahren gilt ein jährlicher Freibetrag, doch die Gewinne sind nicht automatisch steuerfrei.

Welche Kosten sollten überprüft werden?

Zu berücksichtigen sind die Einzahlungsgebühren, die jährlichen Vertragsgebühren, die Schiedsgerichtsgebühren, die Fondsgebühren und eventuelle Erfolgsprämien. Ein Dachfonds kann zusätzliche Kosten verursachen.

Wie hoch ist der Mindesteinsatz?

Er variiert je nach Vertrag und Rechnungseinheit. Über eine Lebensversicherung ist der Einstieg in Private Equity oft bereits mit einem geringeren Betrag möglich als bei einer direkten Zeichnung in einem professionellen Fonds.

Lebensversicherung oder Direktabschluss: Für welche Lösung soll man sich entscheiden?

Eine Lebensversicherung bietet in der Regel eine einfachere Verwaltung sowie besondere steuerliche und erbrechtliche Rahmenbedingungen. Durch den Direktabschluss kann man Zugang zu einer größeren Auswahl an Fonds erhalten. Die Wahl hängt von den Zielen, den Gebühren, dem Anlagehorizont und dem Liquiditätsbedarf ab.

Schreibt das Gesetz zur grünen Industrie Investitionen in Private Equity vor?

Sie sieht für bestimmte verwaltete Anlageprofile einen Mindestanteil an nicht börsennotierten Vermögenswerten vor, und zwar in Höhe von 4 % für ausgewogene Profile und 8 % für dynamische Profile. Die freie Vermögensverwaltung und die konservativen Profile sind von diesen Schwellenwerten nicht betroffen.