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Performances & risques du Private Equity

Découvrez la performance et les risques de cette classe d'actifs
Risques de la classe d'actifs

Les risques du Private Equity

Risque de liquidité

Le fonds investit principalement en titres de sociétés non cotées. Ces titres ne sont pas liquides et il n’existe pas de marché secondaire facilitant les transactions. Le fonds peut donc éprouver certaines difficultés à céder ses participations à un niveau de prix ou dans les délais souhaités. De plus, les cessions de parts du fonds étant limitées conformément à l’article 9 du règlement du fonds, il sera difficile pour un investisseur de céder ses parts.

Risque lié aux sociétés sous-jacentes

L’investisseur supporte un risque entrepreneurial, lié aux sociétés non cotées détenues directement et indirectement par le fonds. Par nature, les PME sont généralement plus risquées que les entreprises de taille plus importante. De plus, la valorisation des titres non cotés détenus par le fonds est réalisée directement par les sociétés de gestion sur la base de prix de marché estimés («Fair Market Value») et non directement par un marché organisé.

Risque de perte en capital

Le risque de perte en capital est notamment lié à l’investissement en titres non cotés. Le fonds ne disposant d’aucune garantie en capital, le capital investi peut ne pas être restitué en tout ou partie .

Risque de valorisation

Il peut être difficile de trouver des références de prix appropriées en ce qui concerne les investissements non cotés. Cette difficulté peut avoir un impact sur la valorisation du portefeuille d’investissement du fonds. .

Risque de performance

Les objectifs d’investissement expriment un résultat escompté, mais il n’existe aucune garantie qu’un tel résultat sera atteint. En fonction des conditions de marché et de l’environnement macroéconomique, les objectifs d’investissement peuvent devenir plus difficiles à atteindre
historique de performance

La performance historique du Private Equity

Les performances historiques des fonds de Private Equity

La performance globale du capital-investissement français mesurée sur 15 ans est de 13,3 %* en moyenne par an, nette de frais et de carried interest. Elle surperforme les autres grandes classes d’actifs et notamment le CAC 40 (10,5%*)) et l'immobilier (4,7%*). La classe d'actifs surperforme également au niveau mondial avec une moyenne de +16,41%** en moyenne sur 10 ans.

Les performances historiques des fonds de premier quartile

Les fonds de capital investissement sont classés par ordre de performance. Le premier quartile correspond aux 25% des fonds les plus performants. En France, les fonds de premier quartile ont réalisé un TRI annuel moyen de 25,7%* depuis l'origine. À l'échelle mondiale, la performance du premier quartile a oscillé entre 14% et 31%** par Millésime sur les 25 dernières années.

* Source : France Invest (Etude de performance du 27 juin 2024)
** Source : Pitchbook septembre 2023

L'investissement en Private Equity comporte des risques de liquidité et de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Les 4 segments du Private Equity

La création de valeur

Les leviers de création de valeur en Private Equity

Le Private Equity applique des recettes de création de valeur intemporelles.
01
Du temps et des ressources pour identifier les secteurs porteurs et pour analyser et valoriser les sociétés les mieux placées pour bénéficier des tendances sectorielles à long terme, ainsi que pour apprécier les risques d’un investissement potentiel et le meilleur moyen de les limiter.
02
Des sociétés qui surperforment leur secteur d’activité en prenant des parts de marché, grâce à des produits innovants, à l’extension de leur couverture géographique ou à la transformation digitale de leur modèle économique.
03
Un actionnariat patient et engagé, moins préoccupé que la Bourse par les objectifs de performance à court terme, mais axé sur une création de valeur globale et à plus long terme, conformément à une thèse d’investissement et à des objectifs de création de valeur détaillés.
04
La capacité à modifier si nécessaire les plans d’action ou à muscler l’équipe de direction afin d’atteindre les objectifs.
05
Une délimitation claire des responsabilités entre dirigeants et actionnaires, conjuguée à des objectifs précis et partagés et à un système de rémunération incitatif, intimement lié à la création de valeur recherchée.
06
Un recours à l’endettement pour financer l’acquisition initiale et les build-ups.
07
La cession à des acteurs industriels identifiés en amont et prêts à payer des primes stratégiques compte tenu des synergies opérationnelles.
Performance

Mesurer la performance en Private Equity

La performance des fonds de Private Equity s’apprécie sur le long terme.
Le  fonds déploie traditionnellement ses capitaux sur une période de 5 ans et la période de détention classique est également voisine de 5 ans pour chaque participation.

En faisant l’hypothèse que le fonds réalise en moyenne 2X sa mise sur chaque investissement, il retournera généralement l’intégralité des fonds engagés par ses souscripteurs à partir de la 7ème année.

Ces derniers réaliseront donc des plus-values sur leurs investissements à partir de la 8ème année.

Les parts des fonds n'étant pas cotées sur un marché liquide, l’investisseur ne peut pas mesurer la rentabilité de son investissement par l’évolution d’un cours de Bourse.

La performance d’un investissement en Private Equity se mesure en termes de multiple de capitaux investis (TVPI) et de taux de rentabilité interne (TRI).

La vie d'un fonds de Private Equity

Courbe de cash flow de l’investissement dans un fonds de PE (investissement de 100k€)
Performance

Le TVPI ou multiple de fonds

Le TVPI, ou Total Value Paid In,  se calcule ainsi :

TVPI = (Distributions versées + valeur estimée du portefeuille) / Montant total appelé.

Il se décompose en : TVPI = DPI + RVPI

Paid In : montant appelé auprès des investisseurs 

DPI (Distribution to Paid In) : Montant distribué aux investisseurs rapporté à leurs investissements dans le fonds 

RVPI (Residual Value to Paid In) : Juste valeur du fonds rapporté aux montants investis 

TVPI > 1 :
La somme de la valeur du portefeuille et des distributions réalisées est supérieure au capital investi ; le fonds est donc en position de gain en capital.

TVPI < 1 :
Le fonds n’a pas encore créé de valeur.
 Le TVPI progresse reflétant la création de valeur réalisée avec le passage du temps.

L'investissement en Private Equity comporte des risques de liquidité et de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Comparaison finale du TVPI entre le Private Equity moyen et celui du premier quartile
Performance

Le TRI ou IRR

Comparaison du TRI net entre la moyenne et le premier quartile du Private Equity
Le TRI est le Taux de Rendement Interne.

Le TRI net est le TRI réalisé par un souscripteur sur son investissement dans un fonds.

Il considère :
l’ensemble des flux (négatifs) relatifs à chacun des appels de fonds successifs
l’ensemble des flux (positifs) liés (i) aux distributions ainsi qu’à (ii) la valeur estimée résiduelle des parts détenues dans le fonds à la date du calcul (appelée valeur liquidative des parts).
Contrairement au multiple il intègre donc l’effet temps.

Dans la mesure où les flux sont complets et nets pour l’investisseur, ce taux est net des frais de gestion et du carried interest.

La valeur liquidative d’un portefeuille de PE (autrement appelée Actif Net Réévalué) s’obtient :
en additionnant les justes valeurs de chacune des entreprises détenues au sein de ce portefeuille (telles qu’établies par la société de gestion du fonds),
et en déduisant la valeur des passifs du portefeuille et du carried interest théorique dû à l’équipe de gestion.
Contrairement aux marchés boursiers, les justes valeurs des sociétés détenues par des fonds ne fluctuent pas chaque jour. Les deux méthodes les plus couramment utilisées pour les déterminer sont la méthode par les multiples et la méthode par les DCF (Discounted Cash-Flow).

L'investissement en Private Equity comporte des risques de liquidité et de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Méthode de calcul

Calcul de la performance en Private Equity

La méthode par les multiples

La méthode par les multiples consiste à estimer la valeur d’une entreprise en la comparant à des entreprises similaires du même secteur, sociétés cotées en bourse (méthode des multiples boursiers) et/ou sociétés ayant fait l’objet de transactions récentes. Ce calcul se fait en appliquant un multiple à l’assiette pertinente pour la société en question. Ainsi, pour nombres de sociétés sous LBO l’indicateur idoine est l’EBITDA et le multiple retenu est le multiple d’EBITDA des sociétés privées ou cotées comparables. Cette approche permet de déterminer un intervalle de prix qu’un investisseur serait prêt à payer pour acquérir l’entreprise.

La méthode DCF

La méthode DCF consiste à estimer la valeur d’une entreprise en se basant sur sa capacité à générer de l’excédent de trésorerie. Cette méthode vise à projeter la somme des cash-flow futurs que la société va générer et à les ramener à leur valeur d’aujourd’hui. Ramener la valeur d’un flux futur à la date d’aujourd’hui s’appelle l’actualisation (Discounting en anglais).La valorisation par le DCF consiste donc à déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs que l’entreprise va générer. Par définition c’est une méthode intrinsèque car elle se base sur la capacité de l’entreprise à générer un flux financier.
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