La stratégie d’investissement d’Altaroc Global 2022

Notre objectif est d’avoir un portefeuille investi à :

• 40% environ en Europe (dont le UK),
• 40% environ aux Etats-Unis et,
• 20% dans le reste du monde, avec une forte pondération sur l’Asie.

Comme pour le premier millésime, nous avons choisi de cibler pour le second millésime des fonds positionnés sur des secteurs où la croissance intrinsèque est très forte. De telle sorte qu’au final l’exposition d’Altaroc Global 2022 soit la suivante :

• Tech & Telco, avec une dimension Software significative (50%),
• Santé (20%),
• Services à dimension digitale (20%),
• Retail à dimension digitale (10%).

Nous pensons que même si les valorisations du private equity devaient légèrement baisser dans les prochaines années, nos secteurs de prédilection seront moins impactés que d’autres en raison de leur forte croissance structurelle qui continuera d’attirer l’appétit insatiable des industriels pour les pépites.

Les 5 gérants déjà sélectionnés sont des spécialistes du LBO qui ont un track-record exceptionnel.
Au sein de ces gérants nous avons retenu 6 fonds :

• Les deux fonds Saturn et Genesis gérés par HG Capital, le plus gros fonds européen dans la Tech (60/100M€ investis au total sur ces 2 fonds chez HG)
  • Saturn est le fonds de LBO large cap de HG qui se concentre sur des sociétés valant plus de 1.000M€
  • Génésis est le fonds de LBO mid cap de HG qui se concentre sur des sociétés valant entre 250 et 1.000M€
• Apax XI LP (60/100M€ investis), géré par Apax Partners LLP, un leader mondial du LBO basé à Londres,
• Bridgepoint Europe VII (60/100M€ investis), un fonds de LBO leader dans le financement de sociétés midmarket européennes,
• Accel-KKR (20M€ investis), un fonds américain de LBO leader dans la Tech et le software,
• STG (30M€ investis), une société de gestion spécialisée dans l’accompagnement de sociétés Tech et software sous performantes ou sous évaluées.

Ces engagements pèsent au total 320M€, soit 80% de l’engagement de 400M€ du millésime Altaroc Global 2022 dans les fonds.

La stratégie d’investissement reste la même :

• Des gérants d’exception avec un track-record remarquable depuis plus de 30 ans
• Des partners seniors que nous avons tous rencontrés et dont nous partageons la vision et la stratégie
• Une exposition sectorielle identique : 50 % sur la Technologie (principalement software et télécom), 20% sur la santé, 30% sur les plateformes digitales (10% en B2C et 20% en B2B)

La seule différence est que le Millésime #2 a une exposition géographique un peu plus aboutie car nous n’avons plus la contrainte du fonds fiscal. Nous sommes donc plus libres avec 40% sur l’Europe (dont le UK) vs 55% sur l’Union Européenne sur le millésime #1, 40% sur les US et 20% sur le reste du monde principalement l’Asie.

La stratégie d’investissement d’Altaroc consiste à ne retenir que des gérants qui sur longue période ont livré sur leurs millésimes plus de 15% de rendement net annuel et plus de 2 fois la mise pour leurs investisseurs (*). Dans le cas des gérants sélectionnés pour le millésime 2022 la performance est nettement au-dessus de ces niveaux-là (*).

(*) Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

L’assurance vie française ne permet pas aujourd’hui de souscrire à des produits à appels de fonds différés tels qu’Altaroc Global 2022. Pour mémoire, l’appel de fonds différé consiste à échelonner sur 4 à 5 ans en moyenne le débours du fonds, ce dernier étant appelé au fur et à mesure que les fonds sous-jacents réalisent leurs investissements. Si vous voulez souscrire à du Private Equity via l’assurance vie française, vous devez débourser immédiatement l’intégralité de votre engagement. Dans la mesure où les capitaux ne sont pas immédiatement déployés par le fonds, une partie de votre argent sera rémunéré au taux du marché monétaire. Ainsi, un rendement de 10% par an en appel de fonds différé passerait à 5% en appel de fonds immédiat.

S’il n’est pas possible de souscrire à des produits à appels de fonds différés via l’assurance vie française il est tout à fait possible de le faire via un contrat d’assurance vie luxembourgeois. C’est pourquoi nous avons fait référencer Altaroc chez tous les assureurs vie luxembourgeois.

Une gamme dédiée à l’assurance-vie française sera commercialisée à partir du mois de février 2023, avec des tickets minima de quelques milliers d’euros.

Le millésime 2022 est investi dans le fonds successeur de ceux que le millésime 2021 a choisis. A savoir Apax XI LP vs Apax X LP pour le millésime 2021. Ce sont des fonds totalement distincts qui investissent dans des sociétés distinctes et il n’y aura donc pas de recoupements.

Nous avons choisi d’accompagner à nouveaux ce gérants d’exception car son track-record, son positionnement, la qualité de ses équipes et de ses portefeuilles correspondent parfaitement à notre stratégie d’investissement.

Les gérants chez qui nous investissons sont des fonds dont la taille est supérieure au milliard d’euros. Un ticket de 60-100M€ ne représente donc pas plus de quelques pourcents dans les fonds de ces gérants.

A noter que nous avons une idée très claire des gérants chez qui nous souhaitons investir sur les cinq prochaines années et que nous avons encore une liste bien longue d’équipes d’exception chez qui nous voulons faire rentrer Altaroc.

L’augmentation de taille n’a aucun impact sur notre stratégie d’investissement.

Nous restons convaincus qu’une diversification de chaque millésime sur 5/6 gérants est optimale.
La seule différence entre les millésimes est la taille unitaire de notre ticket chez les gérants. Dans le millésime #1 notre ticket était compris entre 20-40M€ alors que dans le millésime #2 nos tickets sont compris entre 60-100M€.

La seule conséquence est que dans la plupart de ces fonds nous devenons un investisseur bien plus important : nous serons donc mieux considérés et mieux servis en termes d’opportunités de co-investissements. Important de noter que les invitations dans les co-investissements (sans frais ni carried) nous permettent de maintenir un niveau de frais de gestion très compétitif sur les fonds sous-jacents (à peu près 1,3%/an).

Il n’y a que très peu d’investisseurs Français capables d’investir de tels montants par gérant. Altaroc devient donc de plus en plus attractif pour les meilleurs gérants mondiaux.

Nous recrutons significativement pour être capable de monter en puissance. A titre d’exemple, nous avons recruté 5 personnes dans l’équipe distribution, 3 personnes dans l’équipe service client, 2 co patrons aux opérations, 1 Chief Technology Officer et 1 Chief Digital Officer.

Ces recrutements s’ajoutent à nos équipes actuelles.

Nous avons déjà alloué 320M€ (80% du fonds) sur les 400M€ dédiés aux engagements dans les fonds et 42M€ dans 3 co-investissements : Authority Brands, IFS et Access.

Il nous reste donc à allouer 80M€ et nous sommes en discussion avec plusieurs gérants. Nous souhaitons rester flexibles sur ces 20 derniers % car nous savons déjà que d’autres opportunités d’accompagner des gérants d’exception vont se présenter un peu plus tard dans l’année.

A noter que le fait que nous soyons capables de donner de la visibilité sur 80% du portefeuille est absolument remarquable. Un investisseur qui souscrit au fonds Altaroc Global 2022 sait déjà chez qui son capital sera déployé !

Pour les investisseurs ayant souscrit au premier closing, le premier appel de fonds a eu lieu en juin et le second en décembre pour un total de 15% appelés sur l’année 2022. Sur les années suivantes les montants seront appelés au 31 mars et au 30 septembre (à raison de 10% par échéance). Dans tous les cas, nous préviendrons clients et distributeurs 3 mois à l’avance de tout tirage quant à la date précise et aux montants appelés.

A noter que ceux des investisseurs qui signeraient leurs bulletins de souscription après le premier closing devront s’acquitter d’une prime de souscription qui revient au fonds (cette pratique est usuelle dans tous les fonds de Private Equity). Cette légère prime reflète le fait que les premiers investisseurs ont accepté de souscrire plus tôt. La meilleure façon d’éviter de payer cette prime est de souscrire au premier closing. C’est aussi la meilleure façon de sécuriser son investissement dans le millésime.

Le deuxième millésime n’est pas fiscal parce sur des fonds de taille aussi importante que le millésime #2 il est très difficile de conjuguer :

• La somme des contraintes liées à un fonds fiscal – Par ex le fait que 50% du capital doit être investi dans des sociétés de l’Union Européenne (hors UK donc)
• Et nos propres critères d’excellence : track-record sur 30 ans de la société de gestion, spécialisation exclusive en Buy-Out et Growth Equity, exposition sectorielle Tech (50%) Santé (20%) Plateformes Digitales (30%).

Nous considérons d’ailleurs que les avantages de la diversification géographique accrue (permise par un fonds qui n’est plus fiscal) compensent la perte de l’avantage fiscal

En logeant les millésimes Altaroc Global dans un contrat d’assurance vie luxembourgeois, le souscripteur bénéficie du report d’imposition fiscal pour toute modification de son portefeuille à l’intérieur de l’enveloppe. Il n’est imposable qu’en cas de rachat partiel ou total de son contrat.

HG Capital est le plus grand fonds européen de LBO majoritaire dédié à la Tech et aux Services à dimension digitale ; avec un track-record remarquable depuis plus de 25 ans dans l’accompagnement de sociétés en forte croissance.

Bridgepoint est un fonds de LBO mid-market leader dans le financement de sociétés exposées aux marchés européens. La présence de Bridgepoint de très longue date dans presque tous les pays européens en fait un des fonds les plus efficaces en termes de sourcing de transactions propriétaires.

Apax LP est l’un des meilleurs fonds de LBO mondiaux du segment largecap , avec une exposition sectorielle et géographique complètement en ligne avec notre stratégie.

STG est un fonds américain dédié aux  sociétés Software et Technologiques dans le segment du MidMarket. La stratégie prévue par STG est une stratégie dite de “ Value ”, en se focalisant sur des situations complexes.

La société Accel-KKR est le fruit du  partenariat entre deux acteurs incontournables du Private Equity américain : Accel (leader américain du Venture Capital) et KKR (leader mondial du LBO), pour créer l’un des plus gros acteurs spécialisés dans les entreprises MidMarket de l’univers du Tech & Software.