Les avantages d'une offre millésimée

Louis Flamand: Comme je l'ai déjà dit dans un épisode précédent, on ne peut pas faire de market timing en Private Equity et par conséquent, le programme d'investissement gagnant consiste à investir de manière disciplinée à peu près les mêmes montants en Private Equity chaque année. C'est ce que l'offre Altaroc permet de faire. C'est l'avantage d'offrir des fonds de fonds millésimés. Nous offrons à nos clients un portefeuille diversifié de 5 à 7 fonds chaque année et via notre programme Re-Up, nos clients peuvent se bâtir un programme d'investissement Private Equity optimal. Nous pensons que c'est une approche meilleure que celle de la plupart des institutionnels qui ont un biais ou une approche portefeuille en matière de market timing. Je m'explique. Les institutionnels vont par exemple bâtir un portefeuille très diversifié avec 40 Fonds et ensuite ils vont suivre ces 40 gérants et se réengager chez eux lorsqu'ils lèvent un fonds successeurs. Le problème avec cette approche est que cela pousse les institutionnels à engager des montants supérieurs durant les années où beaucoup de leurs gérants sont en levée de fonds et à engager des montants inférieurs lorsqu'il y a peu de gérants en levée de fonds. Or, si on regarde les performances historiques du Private Equity, on peut voir que les millésimes ou les montants levés ont été les plus élevés ont eu tendance à moins bien performer que les millésimes où les montants levés ont été les plus faibles. Les institutionnels ont ainsi le plus souvent beaucoup plus investi en 2005 et 2007 les pires millésimes qu'en 2010 ou 2011, qui ont été de bien meilleurs millésimes, alors qu'en engageant le même montant chaque année dans nos fonds de fonds millésimés, nos clients auraient été autant exposés au millésime 2005 à 2007 qu'au millésime 2010 à 2011.

Louis Flamand: Mais les contraintes opérationnelles de notre stratégie millésimée sont double 1. Il nous faut trouver des fonds dans lesquels investir chaque année et certaines années, l'offre de gérants d'exception ouverts à la souscription peut être réduite. Mais cet inconvénient n'en est pas un pour Altaroc, car nous n'avons que 5 à 7 fonds à sélectionner dans le monde entier chaque année. Nous pouvons donc demeurer très sélectifs, même les années où le nombre de levées de fonds est plus limité. L'autre contrainte de la stratégie concentrée d'Altaroc est qu'elle nécessite énormément de travail. En effet, nous devons 1. Connaître parfaitement le marché du Private Equity, 2. Avoir des contacts réguliers avec tous les gérants d'exception pour savoir précisément quand ils vont lever leur prochain fonds. Leur timing de levée de fonds dépend de leur rythme d'investissement qui n'est pas aisément prévisible. C'est pourquoi on doit constamment leur parler. Mais même si notre approche sélective et millésimée requiert un travail au peigne fin de chercheur d'or, elle a un but très précis vous permettre de vous bâtir un programme optimal d'investissement à long terme en Private Equity, en engageant chaque année à peu près les mêmes montants dans nos fonds d'exception.

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