Gli attivi non quotati hanno un ruolo in una strategia di trasmissione patrimoniale?

Secondo il Global Wealth Report di UBS, nei prossimi venti-venticinque anni, in tutto il mondo dovrebbero essere trasferiti da una generazione all'altra oltre 83.000 miliardi di dollari di patrimonio.

In Francia, dove una parte significativa del patrimonio è detenuta dalle generazioni più anziane, questa transizione demografica sottolinea l'importanza di una strategia ponderata di trasmissione patrimoniale.

Questo fenomeno, spesso definito “Great Wealth Transfer”, evidenzia la crescente importanza delle strategie di trasmissione patrimoniale tra le famiglie facoltose e gli investitori a lungo termine.

In questo contesto, la composizione del patrimonio sta cambiando. Accanto agli immobili, alle azioni quotate o alle assicurazioni sulla vita, gli asset non quotati, e in particolare il Private Equity, occupano un posto sempre più importante nell’allocazione patrimoniale. A lungo riservati agli investitori istituzionali, questi asset rispondono a una logica di creazione di valore nell’arco di diversi anni, che può inserirsi in una riflessione più ampia sulla trasmissione del patrimonio.

Il private equity è quindi adatto a una strategia di trasmissione patrimoniale? Quali sono i suoi punti di forza, i suoi limiti e gli aspetti da tenere in considerazione? Questo articolo analizza il ruolo che gli asset non quotati possono ricoprire in una strategia patrimoniale a lungo termine, basandosi sulle pratiche osservate presso gli investitori istituzionali e le grandi famiglie con un patrimonio consistente.

Gli attivi non quotati possono contribuire a una strategia di trasmissione patrimoniale?

Sì, gli attivi non quotati possono trovare spazio in una strategia di trasmissione patrimoniale, a condizione che siano integrati in un’allocazione complessiva coerente e adeguata agli obiettivi della famiglia.

A differenza degli strumenti quotati, il private equity si inserisce in una logica di lungo termine. Gli investimenti vengono generalmente mantenuti per un periodo compreso tra gli otto e i dodici anni, il tempo necessario per accompagnare lo sviluppo delle imprese finanziate prima della loro cessione. Questo orizzonte di investimento può essere compatibile con una strategia patrimoniale che spesso si articola su diversi decenni, se non addirittura su diverse generazioni.

Gli investitori istituzionali e le grandi famiglie con un patrimonio consistente, del resto, non cercano solo un potenziale di rendimento. Utilizzano inoltre gli asset non quotati per diversificare il proprio patrimonio, accedere a società non quotate ed esporsi a fattori di creazione di valore diversi da quelli dei mercati finanziari.

Perché la trasmissione patrimoniale non si limita più ai beni tradizionali?

La trasmissione di un patrimonio non consiste più solo nella ripartizione di beni immobili o di un portafoglio di azioni quotate. L'evoluzione dei patrimoni privati, dei mercati finanziari e delle strategie di investimento spinge molte famiglie a diversificare gli attivi destinati alla trasmissione.

Oggi, i patrimoni più consistenti sono spesso composti da diverse classi di attività complementari. Accanto agli immobili, agli investimenti finanziari o alle assicurazioni sulla vita, gli asset non quotati occupano un posto sempre più importante nelle allocazioni a lungo termine.

Questa evoluzione riflette un approccio patrimoniale orientato più alla diversificazione e alla creazione di valore nel corso di diversi anni che alla sola ricerca di liquidità.

Un patrimonio sempre più diversificato

Gli investitori che dispongono di un patrimonio consistente cercano in genere di distribuire i propri investimenti tra diverse classi di attività, al fine di limitare la propria dipendenza da un unico mercato.

Tale diversificazione può comprendere:

• il settore immobiliare;
• i titoli quotati;
• le obbligazioni;
• la liquidità;
• gli attivi non quotati, tra cui il private equity.

Ogni categoria risponde a un obiettivo diverso nell'ambito di una strategia patrimoniale. Gli attivi non quotati offrono, in particolare, un'esposizione all'economia reale e alle imprese che non sono accessibili sui mercati finanziari.

Una visione patrimoniale che abbraccia diverse generazioni

La trasmissione del patrimonio raramente si basa su una logica di breve termine.

Che si tratti di preparare una donazione, di organizzare una successione o di accompagnare diverse generazioni della stessa famiglia, le decisioni patrimoniali si inseriscono generalmente in una prospettiva a lungo termine.

Questa temporalità è in linea con quella del Private Equity, le cui strategie di creazione di valore richiedono diversi anni prima di produrre i propri effetti. Pur non costituendo di per sé uno strumento di trasmissione, il capital investmentpuò quindi inserirsi in una riflessione patrimoniale più globale quando il suo orizzonte di investimento è compatibile con gli obiettivi della famiglia.

Perché il private equity può trovare spazio in una strategia di trasmissione patrimoniale?

Il private equity non è stato concepito come strumento di trasmissione patrimoniale. Tuttavia, molte delle sue caratteristiche lo rendono una classe di attività che può inserirsi in una strategia patrimoniale a lungo termine.

A differenza degli investimenti orientati alla liquidità immediata, il private equity si basa su un orizzonte di investimento che di norma va dagli otto ai dodici anni. Tale tempistica è spesso in linea con gli obiettivi delle famiglie che preparano gradualmente il passaggio generazionale del proprio patrimonio, piuttosto che una cessione a breve termine.

Al di là del proprio orizzonte di investimento, il private equity consente inoltre di accedere a società non quotate, i cui fattori di creazione di valore differiscono da quelli dei mercati finanziari. Per molti investitori patrimoniali, questa diversificazione costituisce un elemento complementare nella costruzione di un patrimonio destinato a essere trasmesso.

Un orizzonte di investimento naturalmente in linea con una visione a lungo termine

Il trasferimento patrimoniale viene generalmente preparato diversi anni prima che diventi effettivo.

Che si tratti di organizzare una donazione, di accompagnare il trasferimento di un patrimonio familiare o di preparare una successione, le decisioni patrimoniali si inseriscono in una logica che spesso va oltre una generazione.

Il Private Equity risponde a questa stessa temporalità. Le società di gestione investono in imprese che accompagnano per diversi anni prima di prendere in considerazione la loro cessione. Questo approccio favorisce una creazione di valore progressiva piuttosto che la ricerca di rendimenti a breve termine.

Questa convergenza tra l'orizzonte patrimoniale e quello di investimento spiega perché molte famiglie facoltose includano i mercati privati nella loro allocazione a lungo termine.

Diversificare il patrimonio da trasmettere

Una strategia di trasmissione patrimoniale raramente si basa su un'unica classe di attività.

Il settore immobiliare, le azioni quotate, le obbligazioni, la liquidità o ancora i contratti di assicurazione sulla vita rispondono ciascuno a obiettivi specifici. Il Private Equity può integrare questo insieme offrendo un’esposizione ad aziende non quotate e a diversi fattori di creazione di valore.

Questa diversificazione non mira esclusivamente a perseguire un potenziale di rendimento. Consente inoltre di ridurre la dipendenza del patrimonio da un’unica categoria di attività o da un unico contesto di mercato.

Come per qualsiasi allocazione, la ripartizione tra le diverse classi di attività deve rimanere adeguata agli obiettivi, al profilo di rischio e alle esigenze di liquidità di ciascuna famiglia.

Accedere ad aziende non quotate in borsa che generano valore

Una parte significativa della crescita economica mondiale è oggi trainata da imprese che rimangono private più a lungo rispetto al passato.

Investendo nel private equity, gli investitori hanno accesso a un universo composto da imprese innovative, PMI in fase di sviluppo o società in fase di trasformazione, spesso non quotate in borsa.

Per una famiglia che costruisce il proprio patrimonio nel corso di diversi decenni, questa esposizione può rappresentare un complemento alle attività tradizionali, contribuendo a una più ampia diversificazione delle potenziali fonti di creazione di valore.

È tuttavia opportuno ricordare che tali investimenti comportano un rischio di perdita di capitale e che i rendimenti osservati in passato non sono indicativi dei rendimenti futuri.

Una logica coerente con la salvaguardia del patrimonio familiare

La trasmissione patrimoniale non consiste solo nel trasferire un capitale. Essa mira anche a preservare il patrimonio nel tempo e ad adattarlo agli obiettivi delle generazioni future.

In quest'ottica, il private equity si inserisce in una logica di sviluppo delle imprese finanziate piuttosto che in un approccio basato sulle fluttuazioni quotidiane dei mercati finanziari.

Questa filosofia è in linea con quella di numerosi investitori a lungo termine, che privilegiano la creazione di valore sostenibile, la diversificazione e una visione intergenerazionale del proprio patrimonio.

Quali aspetti occorre tenere in considerazione prima di integrare attività non quotate in una strategia di successione?

Il private equity può contribuire a una strategia di trasmissione patrimoniale, ma non è adatto a tutte le situazioni. Come ogni classe di attività, presenta caratteristiche specifiche che devono essere prese in considerazione prima di qualsiasi decisione di investimento.

L'orizzonte di investimento, la capacità di immobilizzare una parte del patrimonio, il livello di diversificazione desiderato e la qualità delle società di gestione sono tutti elementi che influenzano l'adeguatezza di un'allocazione in attività non quotate.

Una strategia di trasmissione efficace si basa innanzitutto sulla coerenza dell'intero patrimonio, piuttosto che sulla performance di una singola classe di attività.

La mancanza di liquidità deve essere compatibile con le esigenze della famiglia

Una delle caratteristiche principali del private equity è la sua illiquidità. A differenza delle azioni quotate o di alcuni investimenti finanziari, i capitali investiti rimangono generalmente immobilizzati per diversi anni.

Questa particolarità non è necessariamente incompatibile con una strategia di trasmissione patrimoniale. Al contrario, quando una famiglia investe con un orizzonte temporale di diversi decenni, tale durata può essere coerente con i suoi obiettivi.

Al contrario, gli attivi non quotati non sono generalmente adatti a finanziare esigenze di liquidità a breve termine. Devono quindi essere integrati in un’allocazione sufficientemente diversificata per preservare la flessibilità finanziaria del patrimonio.

Il rischio di perdita di capitale rimane presente

Il Private Equity investe principalmente in società non quotate, il cui valore può variare sia al rialzo che al ribasso.

Come ogni investimento azionario, questa classe di attività comporta un rischio di perdita di capitale, legato in particolare alle performance delle società finanziate, al contesto economico o alle condizioni di liquidazione degli investimenti.

In un'ottica di trasmissione patrimoniale, questa realtà sottolinea l'importanza di costruire un'allocazione equilibrata tra diverse classi di attività, tenendo conto del profilo di rischio della famiglia e dei suoi obiettivi a lungo termine.

La selezione dei gestori rimane un fattore determinante

Una delle caratteristiche distintive del Private Equity risiede nella forte dispersione dei rendimenti tra i vari fondi.

I gestori più performanti e quelli meno performanti possono presentare differenze significative. Questa dispersione è più marcata rispetto a molte classi di attività quotate.

Sia per gli investitori istituzionali che per le grandi famiglie con un patrimonio consistente, la selezione delle società di gestione rappresenta quindi una sfida fondamentale. L'esperienza dei team, la loro disciplina di investimento, la loro specializzazione settoriale e la loro capacità di affiancare i dirigenti figurano tra i principali criteri analizzati prima di qualsiasi investimento.

Una diversificazione adeguata rimane fondamentale

Gli attivi non quotati hanno lo scopo di integrare un patrimonio, non di sostituirlo.

Gli investitori istituzionali distribuiscono generalmente i propri investimenti tra diverse classi di attività, al fine di limitare la propria esposizione a un unico mercato o a un'unica strategia di investimento.

Questa diversificazione può avvenire a diversi livelli:

Questo approccio non elimina i rischi inerenti al Private Equity, ma contribuisce a costruire un'allocazione più resiliente in una prospettiva di lungo termine.

Perché le grandi famiglie con un patrimonio consolidato e gli investitori istituzionali includono il private equity nella loro allocazione?

Il private equity occupa oggi un posto di rilievo nei portafogli di numerosi investitori istituzionali. Fondi pensione, fondazioni universitarie, compagnie assicurative, fondi sovrani e family office destinano una quota significativa del proprio patrimonio ai mercati privati.

Questa strategia di investimento non si basa esclusivamente sulla ricerca della performance. Risponde anche alla volontà di diversificare le fonti di creazione di valore, di accedere a società non quotate e di costruire portafogli in grado di resistere a diversi cicli economici.

Per gli investitori che ragionano in un orizzonte temporale di diversi decenni, il private equity rappresenta quindi una componente complementare di una strategia patrimoniale a lungo termine.

Un approccio pensato per diverse generazioni

La gestione del patrimonio familiare non si limita alla conservazione del capitale, ma consiste anche nell'organizzarne la trasmissione in condizioni compatibili con gli obiettivi delle generazioni future.

Questa logica spiega perché molte famiglie benestanti preferiscono adottare una visione a lungo termine piuttosto che una gestione incentrata sulle fluttuazioni quotidiane dei mercati finanziari.

Il Private Equity si inserisce naturalmente in questo approccio. Gli investimenti vengono effettuati con un orizzonte temporale di diversi anni, durante i quali le società di gestione accompagnano lo sviluppo delle imprese prima di prendere in considerazione la loro cessione. Questa tempistica è coerente con una strategia patrimoniale che si costruisce progressivamente.

Diversificare i motori della creazione di valore

I patrimoni più consistenti raramente si basano su un'unica classe di attività.

Gli investitori istituzionali puntano a una diversificazione tra settore immobiliare, mercati quotati, obbligazioni, infrastrutture, debito privato e private equity, al fine di limitare la propria dipendenza da un unico fattore di rendimento.

Il private equity offre un'esposizione ad aziende non quotate il cui valore si basa principalmente sul loro sviluppo operativo, sulla loro crescita e sulla loro trasformazione, piuttosto che sulle fluttuazioni giornaliere dei mercati finanziari.

Questa complementarità spiega il ruolo sempre più importante che gli attivi non quotati rivestono nelle allocazioni patrimoniali a lungo termine.

La selezione dei migliori gestori è al centro della loro strategia

Una delle caratteristiche principali degli investitori istituzionali è l'importanza che attribuiscono alla selezione delle società di gestione.

A differenza dei mercati quotati, dove la gestione indicizzata riveste un ruolo importante, il Private Equity presenta una forte dispersione delle performance tra i fondi. I migliori gestori dispongono spesso di competenze settoriali, di un accesso privilegiato alle opportunità di investimento e di una comprovata capacità di affiancare i dirigenti nella creazione di valore.

Questa realtà induce i Family Office e gli investitori istituzionali a dedicare una parte significativa del proprio processo di investimento all'analisi dei team di gestione, dei loro risultati storici e della loro disciplina di investimento.

Il private equity si inserisce in un'allocazione patrimoniale complessiva

Gli asset non quotati non sono destinati a sostituire le altre componenti di un patrimonio.

Vanno ad integrare un portafoglio diversificato insieme a investimenti immobiliari, azioni quotate, obbligazioni o liquidità. Questa complementarità consente di esporre il patrimonio a diversi fattori di creazione di valore, mantenendo al contempo un equilibrio tra rendimento potenziale, liquidità e livello di rischio.

Per questo motivo, gli investitori istituzionali tendono a definire la propria esposizione al private equity nell'ambito di una riflessione complessiva sulla propria allocazione degli attivi, e non come investimento a sé stante.

Cosa bisogna ricordare

Gli asset non quotati, e in particolare il private equity, possono trovare spazio in una strategia di trasmissione patrimoniale quando sono integrati in un’allocazione complessiva coerente con gli obiettivi della famiglia.

Il loro orizzonte di investimento a lungo termine, l’esposizione alle società non quotate e i fattori che ne determinano la creazione di valore ne fanno una classe di attività complementare agli investimenti tradizionali. Tuttavia, non costituiscono di per sé uno strumento di trasmissione patrimoniale e devono essere considerati alla luce delle loro specificità, in particolare l’illiquidità, il rischio di perdita di capitale e l’importanza della selezione dei gestori.

Come dimostrano le pratiche degli investitori istituzionali e delle grandi famiglie con un patrimonio consistente, la trasmissione di un patrimonio non consiste solo nel preservare il capitale. Essa mira anche a costruire un’allocazione in grado di accompagnare diverse generazioni, conciliando diversificazione, creazione di valore e visione a lungo termine.

In che modo possono essere trasferiti i beni non quotati?

La trasmissione di un patrimonio che comprende attività non quotate risponde agli stessi obiettivi delle altre categorie di attività: preparare il futuro, organizzare la ripartizione del patrimonio e prevedere le conseguenze di una successione o di una donazione.

Tuttavia, le modalità di trasferimento possono variare a seconda della natura dei beni detenuti, delle modalità di detenzione e del quadro giuridico in cui si inseriscono. Per questo motivo, una strategia di trasferimento che coinvolga beni non quotati richiede generalmente un’assistenza adeguata.

Le quote dei fondi di private equity possono essere trasferite?

Come altri beni patrimoniali, le quote di fondi di private equity possono, a seconda della loro natura e delle disposizioni a loro applicabili, essere oggetto di una cessione nell'ambito di una donazione o di una successione.

Le modalità pratiche dipendono, in particolare, dalla documentazione legale del fondo, dalle eventuali restrizioni da esso previste e dalle norme civili e fiscali applicabili. Possono inoltre variare a seconda che l'investimento sia detenuto direttamente o tramite una struttura patrimoniale.

Poiché ogni situazione è diversa, è fondamentale analizzare questi elementi prima di avviare una strategia di trasferimento.

Anticipare la successione in un'ottica di lungo termine

Preparare la trasmissione di un patrimonio non consiste solo nell'organizzare il trasferimento dei beni.

Si tratta inoltre di anticipare le esigenze future dei beneficiari, garantire la coerenza dell'allocazione patrimoniale e preservare un equilibrio tra attività liquide e attività a lungo termine.

In quest'ottica, il private equity può trovare il proprio ruolo se viene integrato con sufficiente anticipo. Il suo orizzonte di investimento, generalmente compreso tra gli otto e i dodici anni, presuppone che gli obiettivi patrimoniali e familiari siano definiti su un arco temporale compatibile con tale durata.

Un'assistenza legale e fiscale rimane indispensabile

La trasmissione del patrimonio è una questione complessa che coinvolge diversi ambiti di competenza, in particolare il diritto civile, la fiscalità e la gestione patrimoniale.

Le modalità relative a donazioni, successioni, frazionamento della proprietà o ancora le norme applicabili ai diversi strumenti di investimento dipendono dalla situazione personale di ciascuna famiglia.

Per questo motivo, qualsiasi riflessione relativa alla trasmissione di beni non quotati, comprese le partecipazioni in fondi di private equity, deve essere condotta con il supporto di professionisti qualificati, in grado di valutare le implicazioni giuridiche, fiscali e patrimoniali specifiche di ciascuna situazione.

I punti principali da ricordare

• Il private equity può trovare spazio in una strategia di trasmissione patrimoniale quando è integrato in un'allocazione diversificata.
• Il suo orizzonte di investimento, compreso tra otto e dodici anni, è coerente con una visione patrimoniale a lungo termine.
• Gli asset non quotati consentono di investire in società che non sono presenti sui mercati finanziari.
• Gli investitori istituzionali e i Family Office ricorrono al private equity per diversificare le fonti di creazione di valore.
• Il rischio di perdita di capitale, l'illiquidità e la selezione dei gestori rimangono elementi fondamentali da tenere in considerazione.
• Qualsiasi strategia di trasmissione deve essere adeguata alla situazione patrimoniale e familiare, nonché agli obiettivi a lungo termine dell'investitore.

Domande frequenti sugli asset non quotati e sulla trasmissione patrimoniale

I beni non quotati in borsa possono essere trasferiti agli eredi?

Sì. Come altri beni patrimoniali, anche i beni non quotati possono essere oggetto di trasferimento nell’ambito di una donazione o di una successione. Le modalità dipendono tuttavia dalla natura dei beni, dallo strumento di investimento utilizzato e dalle disposizioni giuridiche e fiscali applicabili. In genere è necessaria un’analisi personalizzata prima di intraprendere qualsiasi azione.

Il private equity è adatto a una strategia di trasmissione patrimoniale?

Il private equity può essere integrato in una strategia patrimoniale a lungo termine quando il suo orizzonte di investimento, il suo livello di rischio e la sua illiquidità sono compatibili con gli obiettivi della famiglia. Non costituisce di per sé uno strumento di trasmissione patrimoniale, ma può rappresentare una componente complementare di un’allocazione diversificata.

Perché i Family Office investono in attività non quotate?

I Family Office cercano generalmente una diversificazione delle fonti di creazione di valore, l'accesso alle società non quotate e una visione di investimento a lungo termine. Il Private Equity risponde a questi obiettivi consentendo di investire nell'economia reale e integrando al contempo gli asset tradizionali quali gli immobili o le azioni quotate.

Quali sono i principali rischi del private equity in una strategia patrimoniale?

Il Private Equity comporta, in particolare, un rischio di perdita di capitale, un rischio di illiquidità e una forte dispersione dei rendimenti tra le società di gestione. Si raccomanda quindi generalmente di integrarlo in un'allocazione diversificata e adeguata agli obiettivi patrimoniali dell'investitore.

Perché l'orizzonte di investimento è così importante?

Gli investimenti nel Private Equity vengono generalmente effettuati su un orizzonte temporale compreso tra gli otto e i dodici anni. Tale durata consente alle società di gestione di accompagnare lo sviluppo delle imprese finanziate fino alla loro cessione. Una strategia di trasmissione patrimoniale, anch’essa orientata al lungo termine, può essere compatibile con tale orizzonte temporale qualora le esigenze di liquidità siano adeguatamente anticipate.

La selezione dei gestori è importante in una strategia patrimoniale?

Sì. Le performance del Private Equity dipendono in larga misura dalla qualità delle società di gestione. Gli investitori istituzionali dedicano una parte significativa del loro processo di investimento alla selezione dei gestori, analizzando in particolare la loro esperienza, la loro disciplina di investimento, la loro specializzazione settoriale e la loro capacità di accompagnare le imprese nel lungo periodo.