Comment évaluer la performance en Private Equity ?

Les investisseurs professionnels s’appuient généralement sur trois indicateurs complémentaires : le taux de rendement interne (TRI), le multiple de capital investi (TVPI) et le taux de distribution (DPI).

1. Le TRI Net mesure la vitesse à laquelle le capital appelé crée de la valeur dans le temps.  

2. Le TVPI indique quant à lui combien d’euros ont été créés pour chaque euro appelé.  
   TVPI = (Distributions+Valeur résiduelle du portefeuille net de carried interest provisionné) / montant appelé pour investissements et frais

3. Enfin, le DPI mesure la part de cette valeur effectivement restituée aux investisseurs sous forme de liquidités.
   DPI = Distributions / Montant appelé pour investissements et frais

Pris isolément, aucun de ces indicateurs ne suffit à apprécier la qualité d’un fonds. Ensemble, ils permettent d’évaluer à la fois la création de valeur, sa matérialisation dans le temps et les distributions réellement perçues par les investisseurs.

Les données de référence collectées par les principaux organismes spécialisés montrent que les meilleurs fonds mondiaux de private equity ont historiquement généré des performances particulièrement élevées. Sur les vingt dernières années, les fonds du premier quartile ont ainsi affiché des taux de rendement internes supérieurs à 20 % nets de frais, avec des multiples moyens de l’ordre de 2,3 fois le capital investi.

Cette performance a toutefois une contrepartie : l’illiquidité. Le private equity s’inscrit dans un horizon d’investissement long, souvent supérieur à dix ans. Les capitaux sont appelés puis investis progressivement et les distributions interviennent au fil du temps, au rythme des cessions d’entreprises réalisées par les gérants.

L’autre enjeu majeur réside dans la sélection des fonds. Les écarts de performance entre les meilleurs et les moins bons gérants peuvent être considérables. Là où les fonds du premier quartile ont historiquement créé une valeur significative pour leurs investisseurs, les fonds les moins performants ont parfois détruit du capital.

Dans cet univers, l’accès aux meilleurs gérants, la diversification et l’alignement d’intérêts entre investisseurs et équipes de gestion demeurent des facteurs essentiels pour construire une stratégie de Private Equity durable et performante.