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Laut dem „Global Family Office Report 2024“ der UBS macht Private Equity weltweit durchschnittlich 21 % der Portfolios von Family Offices aus. Institutionelle Anleger wie US-amerikanische Universitätsstiftungsfonds oder große Pensionsfonds widmen diesem Bereich mitunter einen noch größeren Anteil ihrer Vermögensallokation. Diese Entwicklung zeugt von der wachsenden Bedeutung der privaten Märkte beim Aufbau langfristiger Portfolios.
Dennoch stellen diese Allokationen kein Modell dar , das auf alle Anleger anwendbar ist. Der Anteil von Private Equity in einem Portfolio hängt von zahlreichen Faktoren ab.
Sollte man 5 %, 15 % oder 30 % seines Vermögens in Private Equity investieren? Gibt es einen idealen Prozentsatz?
In diesem Artikel wird erläutert, warum es keine allgemeingültige Antwort gibt, anhand welcher Kriterien sich eine schlüssige Portfoliozusammensetzung erstellen lässt und wie institutionelle Anleger diese Frage angehen.
Gibt es einen idealen Anteil an Private-Equity-Investitionen in einem Portfolio?
Die Antwort ist einfach: Nein.
Es gibt keinen Prozentsatz für Private Equity, der für alle Anleger geeignet wäre. Der Anteil dieser Anlageklasse hängt in erster Linie von der gesamten Vermögensstrategie ab und nicht von einem vordefinierten Schwellenwert.
Vermögensverwalter denken in der Regel in Begriffen der Vermögensallokation. Bevor sie festlegen, welcher Anteil in Private Equity investiert werden kann, analysieren sie insbesondere:
- die Vermögensziele des Anlegers;
- sein Anlagehorizont;
- seinen Liquiditätsbedarf;
- sein Risikoprofil;
- die Zusammensetzung seines bestehenden Vermögens.
Erst nach dieser Analyse lässt sich beurteilen, ob Private Equity sinnvoll ist und, falls ja, welchen Platz es in einem diversifizierten Portfolio einnehmen kann.
Warum stellt sich diese Frage gerade heute?
Die Überlegungen zur Rolle von Private Equity in einem Portfolio stehen im Zusammenhang mit den Veränderungen an den Finanzmärkten und bei den Anlagestrategien.
Über mehrere Jahrzehnte hinweg basierte der Aufbau eines Portfolios hauptsächlich auf einer Aufteilung zwischen börsennotierten Aktien und Anleihen.
Dieser Ansatz, der oft am „60/40“-Portfolio veranschaulicht wird, diente lange Zeitvielen Anlegern als Orientierungshilfe .
Die Märkte haben sich jedoch grundlegend verändert. Die jüngsten Entwicklungen – steigende Inflation, steigende Zinsen und eine verstärkte Korrelation zwischen Aktien und Anleihen – haben viele Anleger dazu veranlasst, nach neuen Diversifizierungsmöglichkeiten zu suchen .
Gleichzeitig hat sich ein wachsender Teil der wirtschaftlichen Wertschöpfung auf nicht börsennotierte Unternehmen verlagert. Viele Unternehmen bleiben länger privat als früher, wie aus den Untersuchungen von S&P Global hervorgeht, während institutionelle Anleger ihr Engagement in den privaten Märkten schrittweise ausbauen.
Diese Entwicklung erklärt das wachsende Interesse an Private Equity im Rahmen langfristiger Vermögensstrategien.
Das Ziel besteht nicht darin, traditionelle Anlageinstrumente zu ersetzen, sondern eine Anlageallokation zu ergänzen, um die Faktoren der Wertschöpfung zu diversifizieren.
Eine Diversifizierung, die über die börsennotierten Märkte hinausgeht
Private Equity ermöglicht es, in Unternehmen zu investieren, die auf den traditionellen Finanzmärkten nicht zugänglich sind.
Für manche Anleger stellt dieses Engagement eine Möglichkeit dar, ihr Vermögen über börsennotierte Aktien, Immobilien oder Anleihen hinaus zu diversifizieren. Die Triebkräfte der Wertschöpfung beruhen eher auf der Entwicklung der betreuten Unternehmen als auf den täglichen Marktschwankungen.
Diese Komplementarität erklärt, warum private Märkte einen immer größeren Stellenwert in den Portfolios langfristiger Anleger einnehmen.
Eine Allokation vor der Auswahl der Anlagen
Institutionelle Anleger entscheiden sich in der Regel nicht als Erstes für eine Anlageklasse.
Zunächst legen sie ihre Ziele, ihre Liquiditätsbeschränkungen und ihren Anlagehorizont fest, bevor sie eine stimmige Aufteilung auf verschiedene Anlageklassen vornehmen.
Private Equity fügt sich in diesen Zusammenhang ein. Es ist ein möglicher Bestandteil einer Vermögensstrategie, ersetzt jedoch weder börsennotierte Aktien noch Anleihen noch andere in einem Portfolio enthaltene Vermögenswerte.
Warum wird bei Überlegungen zum Thema Private Equity häufig eine Quote von 15 % genannt?
Zwar gibt es keinen allgemeingültigen Prozentsatz für Private-Equity-Anlagen, der für alle Anleger geeignet wäre, doch befassen sich zahlreiche wissenschaftliche Arbeiten zur Vermögensallokation – wie beispielsweise die Studie von Nicola Giommetti und Morten Sørensen – mit der Frage, welchen Anteil diese Anlageklasse in einem diversifizierten Portfolio einnehmen kann, wobei insbesondere das Risiko und die mit ihr verbundenen Illiquiditätsbeschränkungen berücksichtigt werden.
Vor diesem Hintergrund nennt der vom Chief Investment Officer von „Altaroc “ veröffentlichte Diskussionsbeitrag eine Allokation in Höhe von etwa 15 % als Beispiel für einen Ausgangspunkt für einen Privatanleger, der übereinen langen Anlagehorizont verfügtund in der Lage ist, einen Teil seines Vermögens langfristig zu binden.
Dieser Ansatz stützt sich auf eine Analyse wissenschaftlicher Arbeiten, der Praktiken institutioneller Anleger und der spezifischen Merkmale von Private Equity.
Dieser Anteil stellt jedoch weder eine allgemeine Empfehlung noch eine für alle Anleger geeignete Aufteilung dar.
Diesveranschaulicht einen Ansatz zum Aufbau eines Portfolios, der stets unter Berücksichtigung der Ziele, des Vermögens und der für jede Situation spezifischen Rahmenbedingungen bewertet werden muss.
Ein Gleichgewicht zwischen Diversifizierung und Liquidität
Die größte Herausforderung besteht darin, ein Gleichgewicht zwischen den potenziellen Vorteilen der Diversifizierung und den für Private Equity typischen Einschränkungen zu finden, insbesondere dem langen Anlagehorizont und der Illiquidität.
Im Gegensatz zu institutionellen Anlegern müssen Privatanleger in der Regel einen erheblichen Teil ihres Vermögens in leicht liquidierbaren Vermögenswerten halten, um laufende Ausgaben, unvorhergesehene Ausgaben oder kurz- und mittelfristige Vorhaben zu finanzieren.
In diesem Zusammenhang ermöglicht eine auf nicht börsennotierte Vermögenswerte beschränkte Anlagedie schrittweise Einbindung dieser Anlageklasse, wobei gleichzeitig ein den Bedürfnissen des Vermögens angemessenes Liquiditätsniveau gewahrt bleibt.
Ein von institutionellen Anlegern inspirierter Ansatz
Institutionelle Anleger messen den privaten Märkten in ihren Portfolios seit langem eine wichtige Rolle bei.
Laut dem „Global Family Office -Bericht 2024“ der UBS macht Private Equity durchschnittlich 21 % der Portfolios von Family Offices weltweit aus.
Einige amerikanische Universitätsstiftungsfonds weisen noch höhere Allokationen auf, die über mehrere Jahrzehnte hinweg aufgebaut wurden und auf Liquiditätsanforderungen zugeschnitten sind, die sich deutlich von denen eines Privatanlegers unterscheiden.
Anhand dieser Beispiele lässt sich erkennen, wie langfristige Anleger ihre Portfolios zusammenstellen. Sie stellen jedoch kein Modell dar, das sich direkt auf alle Anleger übertragen lässt.
Eine Zuweisung, die sich mit dem Vermögen weiterentwickelt
Die Rolle von Private Equity kann sich im Laufe der Zeit ebenfalls wandeln.
In dem Maße, wie das Vermögen wächst und die Liquiditätszwänge nachlassen, entscheiden sich manche Anleger dafür,ihr Engagement in nicht börsennotierten Vermögenswerten im Rahmen einer diversifizierten Vermögensstrategieschrittweise zu erhöhen.
Umgekehrt kann ein Anleger, der kurzfristigen Finanzierungsbedarf erwartet oder dessen Vermögen bereits stark auf wenig liquide Vermögenswerte konzentriert ist, eine andere Vermögensaufteilung bevorzugen.
Deshalb lässt sich die Frage nach dem Prozentsatz nicht von einer umfassenden Betrachtung des Kulturerbes und der angestrebten Ziele trennen.
Anhand welcher Kriterien lässt sich der Anteil von Private Equity in einem Portfolio bestimmen?
Die Frage der Vermögensaufteilung lässt sich nicht mit einem einheitlichen Prozentsatz beantworten. Vermögensverwalter analysieren in der Regel mehrere Kriterien, bevor sie beurteilen , welchen Anteil Private Equity in einer Vermögensstrategie einnehmen kann .
Vermögensziele
Das erste Kriterium ist der Zweck der Investition.
Die Vorbereitung auf den Ruhestand, die Weitergabe eines Vermögens, der langfristige Vermögensaufbau oder die mittelfristige Finanzierung eines Projekts führen nicht zu denselben Entscheidungen hinsichtlich der Vermögensaufteilung.
Private Equity kann sinnvoll sein, wenn es einem Ziel dient, das mit seinem Anlagehorizont und seiner Liquidität vereinbar ist.
Der Anlagehorizont
Private Equity ist eine Anlageklasse, die auf langfristige Investitionen ausgelegt ist.
Die Beteiligungen werden in der Regel über mehrere Jahre gehalten, damit die Verwaltungsgesellschaften genügend Zeit haben, die Entwicklung der Unternehmen bis zu deren Veräußerung zu begleiten.
Je länger der Anlagehorizont ist, desto eher kommt ein Engagement in nicht börsennotierten Vermögenswerten in Betracht.
Der Liquiditätsbedarf
Die Illiquidität isteines der Hauptmerkmale von Private Equity.
Bevor diese Anlageklasse in ein Portfolio aufgenommen wird, muss unbedingt sichergestellt werden , dass der kurz- und mittelfristige Liquiditätsbedarf durch andere Vermögensbestandteile gedeckt ist.
Dieser Ansatz trägt dazu bei, die finanzielle Flexibilität des Anlegers zu wahren und ermöglicht es ihm zugleich, langfristig zu investieren.
Die Diversifizierung des Vermögens
Private Equity dient dazu, eine Vermögensallokation zu ergänzen, und nicht dazu, andere Anlageklassen zu ersetzen.
Er wird in der Regel neben liquiden Mitteln, Anleihen, börsennotierten Aktien und Immobilien eingesetzt, um die Werttreiber des Portfolios zu diversifizieren.
Diese Komplementarität isteine der wichtigsten Erkenntnisse aus den von institutionellen Anlegernumgesetzten Allokationsstrategien .
Die Rendite ist nicht alles: Die Auswahl der Fondsmanager ist nach wie vor entscheidend
Die Festlegung des Anteils von Private Equity in einem Portfolio ist ein erster Schritt.Die Allokation ist jedochnur ein Teil der Gleichung.
Im Gegensatz zu den börsennotierten Märkten, wo viele Anleger über Indizes ein ähnliches Engagement erzielen können, zeichnet sich Private Equity durch eine starke Streuung der Wertentwicklungen zwischen den Fonds aus, wie insbesondere der „Global Private Equity Report 2026“ von Bain & Company zeigt.
Die erzielten Ergebnisse hängen daher nicht nur davon ab, welcher Anteil des Portfolios in diese Anlageklasse investiert ist, sondern auch von der Qualität der ausgewählten Verwaltungsgesellschaften.
In wissenschaftlichen Arbeiten zum Thema Private Equity wird diese Streuung der Renditen regelmäßig hervorgehoben, die eine der Besonderheiten der privaten Märkte darstellt.
Die Qualität der Fondsmanager beeinflusst die Wertentwicklung der Portfolios
Die Verwaltungsgesellschafteninvestieren nicht alle nach denselben Strategien oder mit demselben Maß an Fachwissen.
Einige spezialisieren sich auf eine Branche, andere auf eine bestimmte Region oder ein bestimmtes Marktsegment.
Ihre Fähigkeit, Unternehmen auszuwählen, Führungskräfte zu begleiten und operativen Mehrwert zu schaffen, kann einen wesentlichen Einfluss auf die erzielten Ergebnisse haben.
Diese Tatsache erklärt, warum institutionelle Anleger vor einer Investition einen erheblichen Teil ihrer Ressourcen für die Analyse und Auswahl der Fondsmanagement-Teams aufwenden.
Die Zuweisung und die Auswahl sind zwei sich ergänzende Entscheidungen
Bei der Entwicklung einer Vermögensstrategie geht es nicht nur darum, einen Prozentsatz für Private Equity festzulegen.
In der Regel werden zwei ergänzende Entscheidungen getroffen:
- die Allokationsentscheidung, bei der es darum geht, den Anteil der nicht börsennotierten Vermögenswerte am Gesamtvermögen festzulegen;
- die Auswahlentscheidung, bei der es darum geht, die Verwaltungsgesellschaften oder Fonds auszuwählen, in die investiert werden soll.
Diese beiden Aspekte sind untrennbar miteinander verbunden. Eine kohärente Vermögensaufteilung allein reicht nicht aus, um die Qualität einer Vermögensstrategie zu gewährleisten.
Eine Denkweise, die der von institutionellen Anlegern ähnelt
Institutionelle Anleger orientieren sich selten an der Wertentwicklung eines einzelnen Fonds.
In der Regel stellen sie diversifizierte Anlageprogramme zusammen, die sich auf verschiedene Jahrgänge, verschiedene Strategien und verschiedene Verwaltungsgesellschaften verteilen.
Dieser Ansatz zielt darauf ab, spezifische Risiken zu begrenzen und gleichzeitig die Quellen der Wertschöpfung auf den privaten Märkten zu diversifizieren.
Sie weist darauf hin, dass Private Equity in erster Linie unter dem Gesichtspunkt des Portfolios und einer langfristigen Perspektive zu betrachten ist.
Warum ist es sinnvoll, diese Überlegungen im Rahmen eines ganzheitlichen Vermögensansatzes anzustellen?
Die Frage nach dem Anteil von Private Equity kann nicht losgelöst vom Gesamtvermögen betrachtet werden.
Eine angemessene Vermögensaufteilung hängt von zahlreichen Faktoren ab: den angestrebten Zielen, dem vorhandenen Vermögen, dem Liquiditätsbedarf, dem Anlagehorizont, aber auch von den anderen bereits gehaltenen Vermögenswerten.
Aus diesem Grund betrachten Vermögensverwalter in der Regel das Gesamtvermögen und nicht nur eine einzelne Anlageklasse.
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