Pourquoi investir tous les ans dans les mêmes stratégies ?

La première raison est, comme je l'ai expliqué auparavant, que le Buy-Out et le Growth Equity sont les deux stratégies de Private Equity qui offrent le meilleur profil de risque de retour et de liquidité pour nos clients privés. Si je regarde la performance des millésimes matures de 2000 à 2013, selon Preqin, qui est l'une des bases de données de référence en Private Equity, le Buy-Out et le Growth Equity mondial ont généré un TRI net moyen de 16 %. Je fais là la moyenne de la performance moyenne des treize millésimes. La deuxième raison est qu'il est important d'investir de manière régulière dans le temps en Private Equity. S'il y a une règle importante en fonds de fonds de Private Equity, c'est qu'on ne peut pas faire de market timing. Il est vrai que les millésimes qui suivent des récessions ont tendance à être meilleurs car les gérants investissent leurs fonds à des valorisations plus faibles. Mais lorsque vous vous engagez dans un fonds de Private Equity, ce n'est pas vous qui allez décider du timing des investissements sous jacents dans les sociétés qui vont constituer votre portefeuille. C'est le gérant qui va décider. C'est pourquoi la formule gagnante des meilleurs institutionnels dans cette classe d'actifs à long terme, est d'investir dans des fonds de manière régulière dans chaque millésime. Et donc la bonne façon d'investir et c'est ce que j'ai fait pendant plus de 17 ans chez les plus grands institutionnels, c'est de déployer la même stratégie tous les ans chez des gérants différents pour s'exposer à des cycles économiques différents et diversifier son portefeuille de gérants.

Ce n'est absolument pas de changer de stratégie de temps en temps pour succomber à des modes du moment ou pour tester de nouveaux segments de marché dont la performance historique a été moins bonne mais qui serait tendance. Enfin, la troisième raison pour laquelle on réinvestit tous les ans dans les mêmes stratégies et que pour avoir accès aux meilleurs gérants, il faut se présenter comme un investisseur long terme. Et donc il faut convaincre ce gérant que l'on pourra réinvestir dans ses fonds successeurs. Or, Altaroc, grâce à de nombreux engagements chaque année uniquement dans des fonds Buy-Out et Growth, Equity aura constamment la capacité de se réengager dans les fonds successeurs de ses meilleurs gérants et peut donc se présenter comme un investisseur de long terme pour accéder et séduire les meilleurs gérants. On m'interroge souvent aussi sur nos choix sectoriels en me demandant pourquoi une année sur l'autre, on ne change pas nos secteurs. Et bien la raison est la même que celle que je viens d'énoncer. On a identifié les secteurs dont les croissances et les porteuses sont séculaires. Alors on cherche à continuer à accompagner des gérants sur ces meilleurs segments de marché et à ne sélectionner que des gérants qui pratiquent avec succès ces segments de marché depuis plus de 20 ans. Cela n'aurait aucun sens de choisir de nouveaux secteurs un peu plus à la mode.

Et pour ceux que la mode a tentés dans le Private Equity, Attention, danger! Je pourrais vous citer deux ou trois secteurs qui sont à la mode depuis cinq ou dix ans, mais sur lesquels il n'y a encore aucun track-record, voire où des sommes ont été englouties comme le clean tech ou le solaire. Le Private Equity est un métier qui se mesure dans la durée. Il est donc fondamental de choisir des gérants dont le track-record sur les secteurs choisis est très bon et dont les process, la gouvernance et les méthodes sont éprouvés depuis de très nombreux cycles d'investissement. Si je devais résumer notre approche de l'investissement, elle est très fondamentale et ne cède jamais au mode du moment. Je ne sais pas dire si une nouvelle stratégie sera porteuse. Il faut 20 ans pour le savoir. Par contre, ce que je sais faire, c'est analyser pourquoi et comment les meilleurs acteurs d'un sous-jacent porteur ont créé de la valeur. Et pour finir, on cherche même des acteurs qui font les choses de mieux en mieux tous les ans depuis 20 ans. Et s'il y a un mot qu'on adore, c'est le playbook. On adore accompagner les acteurs qui accompagnent des sociétés à succès sur les meilleurs segments en développant une compétence de plus en plus fine de leur secteur et en appliquant avec succès les mêmes recettes industrielles que celles qui ont contribué aux meilleurs deals du passé.

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