Intervista a Jean Pierre Petit

Damien Hélène: Buongiorno, Jean-Pierre Petit. Vorrei iniziare prendendo due minuti per presentarla ai nostri distributori e clienti, anche se so che la conoscono già. Lei è il presidente dei Cahiers verts de l'économie, dove analizza e presenta le principali tendenze macroeconomiche, cicliche e strutturali a livello globale. Attualmente ha più di 400 clienti. Lei è anche membro del comitato di investimento del Fondo di dotazione del Louvre, quindi vorrei farle una breve panoramica della sua carriera. Se ci si può dedicare delle ore. Lei è stato economista senior presso la Banque de France e consulente del FMI. È autore di decine di libri ed editorialista per diversi media: BFM Business, Le Monde, Le Figaro e molti altri. La ringraziamo molto per aver accettato il nostro invito di oggi. Per cominciare, qual è l'entità del mercato mondiale del private equity e quando ha iniziato a crescere fortemente?

Jean-Pierre Petit: Il private equity si è sviluppato negli ultimi sessant'anni negli Stati Uniti, quarant'anni in Europa e quindici anni in Asia. Oggi, per l'esattezza negli ultimi 20 anni, ha avuto un forte sviluppo. Oggi rappresenta circa il quattro e mezzo per cento della capitalizzazione di mercato delle azioni quotate a livello mondiale, rispetto al 2 per cento di vent'anni fa. Quindi la quota del private equity è più o meno raddoppiata rispetto alle azioni quotate tradizionali.

Damien Hélène: A proposito, qual è il vantaggio di investire nel private equity rispetto al tradizionale mercato azionario quotato?

Jean-Pierre Petit: Il private equity offre una serie di opportunità. Innanzitutto, è possibile investire in aziende in diverse fasi di sviluppo, dall'avvio e dalla creazione all'espansione. Si può anche investire in aziende più mature. Ma mentre nelle azioni quotate è molto più difficile, in generale si tratta solo di azioni di società mature. Inoltre, l'investimento in private equity presenta un'opportunità in termini di interventismo dei fondi di private equity nella strategia, nella definizione delle priorità e persino nella gestione delle società, cosa che raramente avviene per i fondi azionari quotati in società quotate tradizionali. Inoltre, i punti di ingresso per il private equity si sono notevolmente ampliati negli ultimi anni con lo sviluppo dei fondi di fondi, che consentono di diversificare il rischio all'interno dell'asset class del private equity. Aggiungerei che il private equity può aiutarvi a gestire meglio il timing del vostro investimento. Come lei sa meglio di me, i fondi di private equity investono nel tempo, in modo progressivo, nelle società, mentre con le azioni quotate, quando si acquistano azioni quotate, si acquista il giorno D all'ora H. E quando si riceve del denaro da un'eredità o dalla vendita di un'azienda, si tende a investire una parte significativa del proprio patrimonio in azioni quotate, mentre nel private equity è possibile farlo gradualmente nel tempo. E questo si adatta bene al cosiddetto costo del dollaro. Strategie di mediazione negli Stati Uniti, che prevedono l'investimento graduale in azioni in base al prezzo, in base alle circostanze e, da questo punto di vista, strategie di private equity. La strategia di acquisto di fondi di private equity è piuttosto appropriata.

Damien Hélène: Allora, parliamone. Quanto guadagna il private equity?

Jean-Pierre Petit: Quindi, su 20 anni, tenendo conto dei dati a nostra disposizione, in particolare negli Stati Uniti, il private equity aggiustato per la volatilità rende leggermente di più delle azioni quotate. Questo è ciò che possiamo dire. Certo, c'è uno svantaggio: la liquidità, perché le azioni di private equity non sono liquide per i detentori. Ma è davvero così? Ci si potrebbe chiedere se questo sia davvero uno svantaggio. Perché quello che vediamo spesso, soprattutto in Europa, è che quando le famiglie sono sotto stress, tendono a liquidare le loro posizioni. Lo abbiamo visto in particolare dopo la crisi di Lehman Brothers nell'inverno 2008/2009 e in generale. Non sempre, ma spesso acquistano ai massimi, il che contribuisce a ridurre la componente emotiva dell'investimento azionario in generale. E da questo punto di vista può essere un vantaggio, perché se si possedevano fondi di private equity alla fine del 2008, all'inizio del 2009, non è stato un male nella misura in cui i fondi di private equity hanno acquistato asset a sconto, per esempio. Questo è ciò che non avreste fatto come investitori individuali.

Damien Hélène: Quindi, a parte la liquidità, ci sono dei rischi nell'investire in private equity?

Jean-Pierre Petit: Allora, il rischio principale è il gestore del fondo «rischio gestore del fondo , ovvero il rischio di investire in fondi di private equity poco redditizi. Ecco. Perché se si investe in un fondo scadente, si è vincolati per 7-10 anni. Quindi non si tratta di un problema di fallire per tre o sei mesi. Il problema è fallire per molti anni, poiché vi è una dispersione delle performance del tutto eccezionale, ampiamente superiore a quella dei fondi azionari quotati e persino di gran lunga superiore a quella dei fondi di gestione alternativa, i cosiddetti hedge fund. Se volete, se prendete il primo quartile, che è quello con le migliori performance, supera la media. Non del tutto, ma quasi la metà della media di performance dell'insieme dei fondi di private equity. Quindi è enorme, è enorme. Quindi questo è il primo rischio. L'altro rischio è il rischio di Vintage. Se entrate in un momento sbagliato e uscite in un momento sbagliato, ecco perché è necessario livellare le annate nel tempo, ovvero non investire tutti i vostri fondi di private equity in un anno, ma farlo nell'anno n, nell'anno n più uno, n più due, ecc. Ecco, ecco i rischi, il rischio sulla liquidità. Vi ho detto cosa pensavo che sarebbe stata.

Damien Hélène: Cosa consiglierebbe prima di investire nel private equity?

Jean-Pierre Petit: Innanzitutto scegliere il giusto gestore del fondo, informarsi, discutere e, ovviamente, seguire i consigli migliori. In Francia, e in generale nell’Europa continentale, esistono comunque molte strutture e consulenze di discreta qualità; occorre valutare attentamente perché il vantaggio, e questo è importante, va oltre la dimensione finanziaria. Il vantaggio del private equity è quello di investire anche nell'economia reale, ovvero favorire l'innovazione, cosa che le azioni quotate in borsa fanno in misura molto marginale, cosa che le banche non fanno, o comunque in misura relativamente marginale. Quindi si investe nell'economia reale, nell'economia che si sviluppa, nelle nuove tecnologie in tutti i settori, nell'energia, nell'ambiente, nella sanità. E quindi si investe anche in strutture locali più vicine a voi. Non andrete a investire in Asia o, se investite in un fondo di private equity europeo, questi investiranno in Europa, un fondo di private equity francese. Investiranno piuttosto in Francia. Quindi si favorisce l'economia reale.

Damien Hélène: E crescita, creazione.

Jean-Pierre Petit: Lavoro, creazione di posti di lavoro, ovviamente, e modernizzazione del Paese in generale. Assolutamente.

Damien Hélène: Infine, quale percentuale del vostro patrimonio dovreste destinare al private equity?

Jean-Pierre Petit: Beh, tutto dipende dalle vostre aspettative di redditività. Ovviamente, bisogna tenerlo a mente. È la legge dell'interesse composto. Albert Einstein ne ha parlato molto, molto tempo fa. Se avete un rendimento del 10% all'anno, potete raddoppiare il vostro capitale in sette anni, il 10% per i buoni fondi di private equity, potete sperare di raddoppiare il vostro capitale in sette anni se investite in una polizza in euro, supponendo che questo sia il caso. Ma se ipotizzate che renda il 2% all'anno, allora raddoppierete il capitale in 35 anni. In altre parole, un fondo di private equity che renda il 10%, il che è ipotizzabile, raddoppierà il vostro capitale cinque volte più velocemente di un investimento in una polizza in euro, quindi ne vale ancora la pena. Quindi, per il proprio patrimonio, ma anche per eventuali eredità future, vale ancora la pena investire in fondi di private equity. Ma quanto? Tutto dipende dal rendimento atteso, ma anche dai vincoli di responsabilità. Dopo tutto, c'è il problema della liquidità. E i vincoli di responsabilità dipendono da tutta una serie di fattori. Prima di tutto, il debito, ovviamente, che è la passività che salta subito all'occhio. Ma c'è anche la vostra situazione professionale, la vostra situazione familiare e le vostre proiezioni per il futuro. Bisogna quindi prestare attenzione a questi aspetti, ovviamente, perché si rimarrà bloccati per 7-10 anni. Direi che, in generale, per i portafogli medi, inserire il 5-10% di private equity in un portafoglio ha molto senso. E soprattutto per coloro che non hanno Private Equity in portafoglio, da una prospettiva di medio-lungo termine, mi sembra una decisione saggia e pertinente.

Damien Hélène: Grazie mille, Jean-Pierre. Come sapete, lei è il presidente dei Cahiers de l'économie. È stato economista della Banque de France e consulente del FMI. Grazie mille, Jean-Pierre.

‍