Liquidità nel private equity

Eliott Vincent: Quindi ha alcuni aspetti positivi per l'investimento, ma ha un impatto sulla liquidità dell'investimento dell'investitore.

Dimitri Bernard: In pratica, se non ci sono cessioni nel portafoglio, non c'è liquidità per l'investitore. Ma la realtà è che in un portafoglio diversificato si possono avere cessioni già dal terzo o quarto anno, semplicemente perché alcune società sono state in grado di raggiungere gli obiettivi fissati nel business plan un po' prima. Quindi sono pronte, mature, pronte per essere vendute, oppure altre che sono state semplicemente approcciate più rapidamente, più opportunisticamente, potremmo dire, a prezzi superiori alle aspettative. Con ogni vendita, l'investitore recupera il suo capitale. Questa è la fase di distribuzione. Come nel caso degli investimenti, l'investitore non ha alcun controllo sulle distribuzioni e quindi sulle vendite. Lascia che sia il gestore a scegliere la finestra migliore, il momento migliore per vendere il portafoglio. E anche in questo caso si tratta di un'ottima cosa perché, se facciamo ancora una volta l'analogia con i mercati quotati, è vero che di tanto in tanto si assiste al normale comportamento umano di voler vendere molto rapidamente in preda al panico, e quindi in momenti sfavorevoli. Lasciamo quindi che sia il gestore a scegliere questa finestra di uscita. In generale, diciamo che un buon fondo di private equity investirà per 4 o 5 anni, disinvestendo man mano, e che 2 anni dopo l'ultima richiesta di fondi avrete già recuperato tutto il vostro capitale, e alla fine di 10 anni avrete recuperato il vostro capitale, più il vostro capital gain.

Eliott Vincent: OK, mi permetta di riassumere i tre punti che ha appena esposto, che sono al centro della nostra attività e di questa classe di attivi. Riassumendo, si tratta dei lunghi tempi di distribuzione, della durata dei fondi e dell'impatto sulla liquidità dell'investitore. Cosa possiamo aspettarci? In ogni caso, come influiscono questi fattori sulla performance storica e su quella futura attesa dei fondi di private equity?

Dimitri Bernard: In effetti, questi tre elementi che ha appena citato sono essenziali nel private equity. Vanno di pari passo. In altre parole, un investitore che voglia ottenere un rendimento del 13-14% netto annuo su 2 anni con una liquidità completa non è possibile. Almeno non nel private equity, altrimenti dovrebbe cambiare completamente il parametro del rischio. Quindi bisogna accettare questa caratteristica, questo orizzonte temporale lungo. E riservare l'investimento a orizzonti lunghi, per cui a volte si parla di portafoglio a lungo termine, perché è necessario del tempo per beneficiare della performance.

Eliott Vincent: Sì, certo, non può rappresentare l'intero patrimonio finanziario di un investitore. Lei ha appena parlato di performance. Come giudichiamo la capacità dei fondi di private equity di replicare la loro performance storica in futuro, visto che il contesto di mercato è molto diverso da quello che abbiamo visto nell'ultimo decennio?

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