Meccanismi di performance del private equity

1. Allineamento degli interessi

Uno dei maggiori vantaggi del Private Equity è l'allineamento degli interessi tra gli investitori (Limited Partners) e i gestori dei fondi. I gestori di private equity sono essi stessi obbligati a investire in modo significativo nei loro fondi se vogliono raccogliere fondi dai loro partner istituzionali. A differenza dei fondi quotati in borsa, dove i gestori sono spesso dipendenti, gli operatori di private equity sono direttamente coinvolti nella performance delle società che gestiscono. Questo crea un potente allineamento di interessi.

Nei mercati quotati, sebbene i dirigenti beneficino di stock option, non c'è nulla di simile all'obbligo di investire per ottenere rendimenti. Inoltre, la liquidità dei mercati quotati, pur essendo un bene, non garantisce questo allineamento.

2. Una governance rigorosa

La governance attiva è un altro elemento fondamentale del Private Equity. A differenza di un investitore passivo sui mercati quotati, un fondo di Private Equity si impegna attivamente nella gestione dell’azienda in cui investe. Questo processo di «governance rigorosa» comprende un monitoraggio quotidiano dell’azienda, un’analisi minuziosa di tutti gli indicatori di performance e incontri settimanali conteam . Il fondo è inoltre presente alle riunioni del consiglio di amministrazione, dove segue l’andamento degli indicatori di performance operativa e si assicura che le tappe fondamentali del business plan siano rispettate.

I fondi di private equity non solo monitorano i progressi dell'azienda, ma coinvolgono anche esperti esterni per guidare il management su questioni strategiche come il marketing, le acquisizioni o la tecnologia. Questi esperti, indipendenti o impiegati dal fondo, sono spesso anche investitori nel capitale, garantendo così un ulteriore allineamento. Questo modello di governance attiva è molto difficile da introdurre nelle società quotate.

3. Strategie di acquisto e costruzione

I fondi di private equity spesso cercano di consolidare industrie frammentate adottando la strategia "Buy and Build". L'obiettivo è acquistare il leader del settore, quindi acquisire concorrenti più piccoli per creare una piattaforma industriale dominante. Questo approccio consente di ottenere una "multiple accretion" (acquistare a un multiplo inferiore per vendere a uno superiore) e di sfruttare le sinergie tra le società acquisite per aumentarne la redditività.

Prendiamo l'esempio dei laboratori di analisi mediche: acquistando piccoli laboratori regionali e integrandoli in una rete più grande, i fondi creano un'azienda molto più potente dal punto di vista economico, in grado di ridurre i costi mettendo insieme le risorse e offrendo prezzi più competitivi. Questa strategia è utilizzata in molti settori, dalla sanità al noleggio di attrezzature per l'edilizia, dove i gestori di private equity stanno creando campioni industriali.

4. Remunerazione e performance

Un altro elemento fondamentale del Private Equity è il sistema di remunerazione dei dirigenti. A differenza dei fondi quotati, dove i gestori vengono spesso valutati in base alla performance trimestrale, i gestori dei fondi di Private Equity vengono giudicati in base alla loro capacità di generare un rendimento minimo del 10% all’anno sul capitale investito durante la durata dell’investimento, che di solito va dai 5 ai 7 anni. Se tale rendimento non viene raggiunto, essi non percepiscono alcuna commissione di performance, denominata "carried interest".

Questo sistema di remunerazione incoraggia i gestori di fondi a concentrarsi sulla performance a lungo termine e a lavorare per generare un rendimento assoluto superiore al 10% annuo. Al contrario, i gestori di fondi quotati in borsa sono spesso premiati per le performance trimestrali, il che può indurli ad adottare una visione più a breve termine e a concentrarsi meno sulla creazione di valore a lungo termine.

5. Selezione proattiva dei campioni

I gestori di private equity non si limitano a investire nelle società disponibili sul mercato. Selezionano pazientemente i "campioni" in settori in crescita strutturale. Prendono l'iniziativa di avvicinarsi agli obiettivi prima ancora che siano in vendita. Questo approccio proattivo consente loro di acquisire informazioni strategiche sull'azienda e sul suo mercato, spesso molto prima che venga messa in vendita. Ciò conferisce loro un vantaggio competitivo e una conoscenza granulare del potenziale dell'azienda.

6. Preparazione alla vendita

Quando un fondo di private equity investe in un'azienda, ha già pensato a come venderla nel tempo. Durante il periodo di investimento, il fondo prepara attivamente l'azienda alla vendita, non solo trasformandola operativamente, ma anche rendendola attraente per i potenziali acquirenti. I fondi di private equity attuano strategie volte a massimizzare il valore dell'azienda, cercando di venderla a un acquirente strategico disposto a pagare un premio.