Quali sono le strategie target diAltaroc

Louis Flamand: Il Private Equity consiste nell'investire in società non quotate in borsa in diverse fasi di sviluppo, attraverso diverse strategie. Innanzitutto, il Capital Risk o Venture Capital si concentra sulle prime fasi di sviluppo di un'impresa. Nella fase di avvio, chiamata anche seed stage in inglese, si investe in un'idea. Successivamente, nella fase di sviluppo iniziale, l'early stage, si supera la fase dell'idea, la società genera fatturato e infine nella fase di crescita, o later stage, la società spesso non è ancora redditizia. Noi di Altaroc non seguiremo questa strategia di capitale di rischio Altaroc i tassi di perdita sono elevati e il profilo di rischio ci sembra troppo alto per i clienti privati. In secondo luogo, la performance del fondo dipende spesso da uno o due home run, ovvero uno o due investimenti che da soli possono rendere da 1 a 2 volte la dimensione del fondo, e questi home run si profilano tipicamente solo molto tardi nella vita del fondo. In terzo luogo, la durata dei fondi di venture capital ci sembra troppo lunga per i clienti privati, in genere 14 o 15 anni. In breve, riteniamo che si tratti di fondi con un profilo di rischio e liquidità adatto agli investitori istituzionali, ma non ai clienti privati.

Louis Flamand: Dopo il capitale di rischio, si passa alla strategia di capitale di sviluppo o growth equity. A questo stadio, il rischio è notevolmente diminuito. L'azienda è tipicamente in forte crescita e redditizia o sta per diventarlo. I fondi di growth equity finanziano l'accelerazione dello sviluppo dell'azienda. La creazione di valore avviene attraverso la forte crescita delle aziende target. Il ricorso alla leva finanziaria è nullo o limitato, poiché la liquidità generata dall'azienda viene utilizzata principalmente per finanziare la sua forte crescita. Questi fondi sono spesso azionisti di minoranza, il che non impedisce ai fondi migliori di apportare un notevole valore aggiunto operativo per aiutare le società a cambiare dimensione. Le società del portafoglio di questi fondi di Growth Equity hanno spesso livelli di crescita esplosivi e gli investitori possono seguire con piacere alcune società di questi fondi che diventano leader mondiali nel loro segmento di mercato. La società californiana Incode, presente nel Millésime 2021Altaroc, ne è un buon esempio. Offre una soluzione di autenticazione e verifica dell'identità basata sull'intelligenza artificiale e utilizzata da alcune delle più grandi istituzioni finanziarie e ospedali del mondo. Questa società ha visto il suo fatturato crescere del 154% nel 2022. Noi di Altaroc puntiamo su questa strategia di Growth Equity e anche sulla strategia di Leverage Buyout, che si rivolge ad aziende più mature in grado di sostenere l'indebitamento. Il Leverage Buyout o LBO è un'operazione finanziaria che consiste nell'acquisizione di un'azienda ricorrendo all'indebitamento per aumentare la performance della transazione.

Louis Flamand: Riteniamo che queste due strategie offrano il miglior profilo di rischio/rendimento per i nostri clienti privati. Ci basiamo su 60 anni di dati nel mondo istituzionale del Private Equity, ma anche sulla nostra indiscutibile esperienza nel settore del Private Equity, sui miei 17 anni di esperienza nei fondi di fondi e su un'esperienza complessiva di 80 anni nei fondi di Private Equity dei nostri due co-fondatori, Maurice Tchenio e Frédéric Stolar. Se si prosegue l'attività dell'azienda, in alcuni casi si incontrano difficoltà, se non addirittura il fallimento. È a questo punto che intervengono i fondi di turnaround, che acquistano a prezzi modici le società con l'obiettivo di risanarle. Non puntiamo su questi fondi perché 1. Il loro profilo di rischio tende ad essere elevato. 2. Si tratta in genere anche di fondi di piccole dimensioni, poiché non possono investire grandi capitali in situazioni di turnaround in cui la valutazione iniziale è tipicamente molto bassa. E fondi di piccole dimensioni significano spesso team di piccole dimensioni e quindi rischi elevati legati al team. Un rischio che vogliamo evitare anche ai nostri clienti privati.

Louis Flamand: Spesso ci viene chiesto perché non investiamo in strategie secondarie e infrastrutturali. I fondi secondari acquistano posizioni di investitori in fondi, il più delle volte con uno sconto, il che si traduce contabilmente in una rivalutazione immediata dell'investimento, poiché la rivalutazione è immediata. Il rendimento annualizzato IRR iniziale appare elevato, ma poi si riduce significativamente nel tempo. In termini di multipli di investimento, i fondi secondari che acquistano con uno sconto all'ingresso registrano un multiplo di investimento favorevole nei primi anni. Al contrario, i fondi primari subiscono la curva a J e mostrano un multiplo sfavorevole all'inizio. Con il tempo e meccanicamente, un buon fondo primario fa molto di più che compensare questo divario e mirerà tipicamente a una performance finale superiore a 2 volte l'investimento netto, mentre i fondi secondari di qualità comparabile forniranno piuttosto 1,5 volte l'investimento netto. Queste analisi spiegano la nostra scelta strategica di concentrare i nostri Millésimes su fondi primari di primo piano, poiché la nostra ambizione è quella di offrire al cliente finale una performance ottimizzata nel lungo periodo e non a breve termine. Infine, per quanto riguarda le infrastrutture, la nostra convinzione è che il periodo di investimento necessario per ottenere un multiplo di investimento efficace sia troppo lungo per i clienti privati, ovvero 15 anni o più. Questo è il motivo per cui questo prodotto è perfettamente adatto agli investitori istituzionali, ma non ai clienti privati.

Louis Flamand: Vorrei anche approfittare di questo episodio per fornirvi alcune informazioni a lungo termine sulla solidità delle prestazioni delle due strategie di Private Equity che abbiamo individuato. Se guardiamo alla performance passata delle nostre due strategie privilegiate, l'anno peggiore della storia è stato il 2005 o il 2006, a seconda del database di riferimento utilizzato, poiché i gestori hanno tipicamente costituito l'intero portafoglio negli anni precedenti la grande crisi finanziaria del 2008-2009. Indipendentemente dal database di riferimento del settore utilizzato, si riscontra che il rendimento mediano dei fondi di Private Equity nel mondo per il peggiore di questi anni è di circa l'8% di IRR netto, un dato informativo per il Venture Capital. Il rendimento mediano dell'anno peggiore è di circa il -4%. Si tratta dell'anno 1999, che ha preceduto lo scoppio della bolla internet. Questa resilienza del Private Equity è piuttosto impressionante se si considera che gli anni peggiori per la borsa hanno registrato rendimenti inferiori del 40-50% in alcuni anni.

Louis Flamand: In pratica, gli investitori istituzionali sono molto interessati al Private Equity, in parte per la sua comprovata resilienza negli ultimi 60 anni. Secondo Preqin, uno dei punti di riferimento del settore al 31 dicembre 2022, la performance globale in TRI negli ultimi 10 anni, al netto delle commissioni e dei carried interest, è stata del 17,5% per i fondi LBO, del 16,3% per i fondi di Growth Equity contro solo il 14,3% per i fondi di Venture Capital, nonostante questi ultimi siano molto più rischiosi. Ricordiamo e concludiamo che le strategie PIBAltaroc il Growth Equity e il Leverage Buyout, strategie che offrono il miglior profilo di rischio, rendimento e liquidità per i nostri clienti privati.

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