Accumulo

Strategia di crescita esterna e creazione di valore nel private equity

Il build-up è una strategia di crescita esterna che prevede l'acquisizione di diverse società dello stesso settore, con l'obiettivo di generare sinergie, rafforzare una posizione di mercato e ottimizzare la performance complessiva di un gruppo.

Utilizzato ampiamente nel private equity, questo approccio mira ad accelerare la crescita delle società in portafoglio e ad aumentarne il valore prima della vendita.

‍

Definizione e principi dell'accumulo

Le costruzioni si basano sull'acquisizione di aziende complementari o concorrenti al fine di creare un operatore del settore più potente, strutturato e competitivo.

‍

Obiettivi principali:

• Riunire diverse entità per raggiungere la massa critica.
  
  
• Creare sinergie operative, commerciali e finanziarie.
  
  
• Aumentare la redditività e il valore del gruppo consolidato.
  
  

Questa strategia viene spesso attuata in vista di una cessione a medio termine: rivendita a un produttore, a un altro fondo o quotazione in borsa.

‍

Perché utilizzare una strategia di accumulo?

Le costruzioni rispondono a una serie di obiettivi strategici per gli investitori di private equity:

• Creare un leader di mercato attraverso il consolidamento del settore.
  
  
• Realizzare economie di scala e ottimizzare i costi.
  
  
• Aumentare la redditività grazie alle sinergie interne.
  
  
• Massimizzare il valore di rivendita dell'azienda nel tempo.
  
  

‍

Fasi chiave di una strategia di Build-up

1. Identificazione dell'azienda della piattaforma
‍

Come punto di partenza per la costruzione, la società piattaforma è l'attività iniziale attorno alla quale si organizzano le acquisizioni. Deve avere :

• Una posizione consolidata nel proprio mercato.
  
  
• Comprovata capacità di integrazione.
  
  
• Gestione solida.
  
  

2. Selezione degli obiettivi di acquisizione
‍

Le aziende target devono essere coerenti con la strategia di crescita della società piattaforma:

• Concorrenti diretti, per guadagnare quote di mercato.
  
  
• Operatori specializzati, per ampliare la gamma o acquisire competenze differenzianti.
  
  
• Aziende regionali per coprire nuovi territori.
  
  

3. Finanziamento delle acquisizioni
‍

È possibile mobilitare diverse leve:

• Apporto di capitale da parte degli investitori.
  
  
• Finanziamento del debito (leva finanziaria).
  
  
• Utilizzo dei flussi di cassa delle società acquisite.
  
  

4. Integrazione post-acquisizione
‍

Il successo della costruzione dipende in larga misura da una rigorosa esecuzione operativa:

• Integrazione di team e sistemi.
  
  
• Pooling delle funzioni di supporto e degli acquisti.
  
  
• Ottimizzare le sinergie commerciali.
  
  

5. Creazione di valore e strategia di uscita
‍

Una volta completato il consolidamento, l'azienda beneficerà di una massa critica, di una migliore redditività e di un posizionamento più forte. Le opzioni di uscita includono :

• Vendita a un produttore.
  
  
• Rivendita a un fondo secondario di private equity.
  
  
• Offerta pubblica iniziale.
  
  

‍

Vantaggi di una strategia di accumulo

Effetto dimensione e leadership settoriale
Un gruppo consolidato gode di una posizione dominante, di un maggiore potere negoziale e di una maggiore riconoscibilità nel proprio mercato.

‍

Sinergie operative ed economiche
L'accumulo consente di razionalizzare i costi e di allocare meglio le risorse:

• Ridurre le duplicazioni.
  
  
• Centralizzazione delle funzioni di supporto.
  
  
• Ottimizzare gli acquisti, la logistica e la produzione.
  
  

Crescita più rapida e valutazioni più elevate
La combinazione di più società consente una traiettoria di crescita più rapida e valutazioni più elevate alla fine del ciclo di investimento.

‍

Rischi e limiti dell'accumulo

Nonostante i vantaggi, l'accumulo comporta sfide specifiche:

‍

Integrazione complessa
Le difficoltà di integrazione possono compromettere la creazione di valore:

• Differenze culturali tra le aziende.
  
  
• Armonizzazione inefficace dei processi.
  
  
• Partenza di talenti chiave.
  
  

Rischio di indebitamento eccessivo
Un livello elevato di leva finanziaria potrebbe indebolire la struttura finanziaria del Gruppo, limitare la sua flessibilità futura o la sua capacità di reinvestimento.

Offerte competitive
In un contesto di forte concorrenza per i potenziali obiettivi, le valutazioni possono salire, riducendo il rendimento atteso dell'operazione.

‍

Illustrazione di una strategia di accumulo 

I manager privilegiano questo tipo di leva in situazioni in cui :

• È possibile costruire un lettore di riferimento per un determinato segmento.
  
  
• Il management della società piattaforma ha forti capacità di integrazione.
  
  
• Le sinergie individuate possono generare un rapido miglioramento dei margini e delle vendite.
  
  

Illustrazione:
Un fondo acquisisce una società di servizi informatici e successivamente effettua diverse operazioni mirate:

• Acquisizione di un concorrente per guadagnare quote di mercato.
  
  
• Acquisizione di un esperto di cybersecurity per ampliare la nostra offerta.
  
  
• Integrazione di un operatore straniero per accelerare l'internazionalizzazione.
  
  

Il gruppo risultante è più interessante per la rivendita strategica o la quotazione in borsa, e offre un significativo potenziale di creazione di valore per i nostri investitori.

‍