L'equazione tra la gestione dei contributi dei lavoratori e il finanziamento delle pensioni dei pensionati si sta rivelando sempre più difficile da risolvere. Da un lato, i tassi d'interesse storicamente bassi dell'ultimo decennio hanno ridotto i rendimenti delle obbligazioni, che tradizionalmente costituiscono una parte importante dei portafogli. Dall'altro, la volatilità dei mercati azionari sta aumentando i rischi sulle attività quotate.
In questo contesto di crescenti tensioni tra rendimenti e stabilità, il private equity, che si rivolge a società non quotate, sta emergendo come una soluzione. Per i fondi pensione, il private equity rappresenta una risposta alle sfide strutturali che si trovano ad affrontare, consentendo al contempo una diversificazione del portafoglio. Questa strategia si basa su una forte convinzione: la performance a lungo termine di questi investimenti più che compensa le loro sfide, in particolare la loro scarsa liquidità.
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La visione a lungo termine rende interessante il private equity
Il private equity si distingue dalle altre asset class per la sua capacità di generare rendimenti annualizzati spesso superiori al 10% netto, ben al di sopra di quelli degli asset tradizionali. Le ragioni principali di questi rendimenti interessanti sono tre: la creazione diretta di valore, la decorrelazione dai mercati quotati e la visione a lungo termine.
Oltre a investire nelle aziende, i gestori di private equity sono direttamente coinvolti nelle loro strategie e talvolta anche nella loro gestione quotidiana. Le ristrutturano per migliorare la gestione e stimolare la crescita al fine di creare valore. Ciò comporta l'ottimizzazione dei costi e lo sviluppo di nuovi mercati7.
Questa creazione diretta di valore, non correlata ai mercati quotati, limita l'esposizione alle fluttuazioni quotidiane dei mercati azionari e garantisce quindi una certa stabilità. In questo modo, il private equity offre una visione a lungo termine, stabilita nell'arco di diversi anni, a differenza del modo in cui operano i mercati pubblici.
Il private equity, un driver di crescita che i fondi statunitensi stanno sfruttando
CalPERS, uno dei principali fondi pensione pubblici statunitensi, ha annunciato lo scorso anno un aumento del 4% degli investimenti in private equity. L'azienda, che ha iniziato a investire nel private equity negli anni '90, vi dedicherà il 16,1%8 del suo portafoglio alla fine del 2024, con l'obiettivo di raggiungere il 17%9.
David Miller, membro del Consiglio di amministrazione e direttore del Comitato investimenti di CalPERS, spiega : "Le condizioni di mercato stanno cambiando. Il team di investimento deve avere la flessibilità necessaria per investire il capitale in modo oculato e mantenere il fondo sulla strada dei rendimenti sostenibili. La crescita costante e coerente dei rendimenti del private equity è alla base di questo aumento misurato e appropriato.
Questa strategia si basa su una semplice osservazione: i rendimenti storici del private equity superano quelli di altre classi di attività. Tra il 2012 e il 2022, il portafoglio di private equity di CalPERS ha generato un rendimento netto medio del 13,9% .
TIAA lancia il proprio fondo di private equity
TIAA, che gestisce le pensioni di oltre tre milioni di insegnanti e ricercatori, sta puntando anche sul private equity. Lo scorso giugno ha lanciato TIAA Ventures, un programma di investimento dedicato al private equity .
"TIAA Ventures ci permette di investire in concetti e prodotti innovativi che possono creare prospettive più sicure per tutti i pensionati, siano essi prossimi alla pensione o già pensionati", afferma Wayne Baker, direttore degli investimenti di TIAA Ventures.
TIAA si distingue per il suo approccio, che si concentra esclusivamente su settori strategici come l'informatica e la sanità. Questi investimenti mirati ma diversificati ci permettono di sostenere aziende con un solido potenziale di crescita, riducendo al minimo i rischi.
Un esempio significativo è l'investimento di TIAA in Blackstone Energy Partners, un fondo di private equity che finanzia aziende che sviluppano tecnologie pulite e infrastrutture energetiche. Un investimento che non solo genera rendimenti competitivi, ma contribuisce anche a obiettivi sociali più ampi.
Le sfide del private equity...
L'inclusione del private equity nei portafogli dei fondi pensione non è priva di discussioni. Il capitale investito è generalmente bloccato per un periodo di 7-10 anni, il che può rappresentare un problema in caso di urgente necessità di liquidità.
Esiste anche un rischio operativo, nel caso di una strategia di turnaround. Ciò è dovuto al successo degli investimenti, che dipende dalla capacità del fondo di selezionare le aziende più promettenti e di attuare strategie di trasformazione efficaci.
Anche i costi di gestione associati ai fondi di private equity sono spesso indicati come superiori a quelli degli asset tradizionali. Questo perché, andando oltre la semplice acquisizione e cessione di attività, il private equity richiede una maggiore gestione.
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Nel 2020, CalPERS è stato messo sotto accusa per aver sottostimato le sue commissioni di gestione del private equity, che possono raggiungere il 2% degli asset in gestione e il 20% degli utili14. In risposta, il fondo ha adottato un approccio più selettivo, investendo direttamente nelle società piuttosto che attraverso gestori terzi. Questa strategia di disintermediazione riduce i costi e quindi aumenta i rendimenti netti.
...non stanno frenando la sua espansione
Nonostante queste sfide, i grandi fondi pensione continuano ad aumentare le loro allocazioni in private equity. Secondo un rapporto di Amundi pubblicato nel dicembre 2024, l'86% 15 di essi prevede di essere investito in private equity nei prossimi 3 anni e il 55% 16 di essi prevede di aumentare la propria esposizione a questa asset class.
Il ruolo crescente del private equity riflette la crescente fiducia nella sua capacità di affrontare le sfide finanziarie e demografiche del sistema pensionistico statunitense. I fondi guardano al private equity come a un modo per bilanciare e diversificare i loro portafogli, massimizzando i rendimenti e rispettando i loro obblighi nei confronti dei pensionati. Il private equity sta gradualmente diventando un partner strategico per i fondi pensione.
Carta d'identità aziendale
CalPERS: "il più grande fondo pensionistico pubblico [degli Stati Uniti]".
Fondato nel 1932, il California Public Employees' Retirement System (CalPERS) si descrive sul suo sito web come "il più grande fondo pensionistico pubblico del Paese". Questo ente americano, collegato all'amministrazione pubblica californiana, gestisce oltre 502 miliardi di dollari di attività 17 e si occupa dei fondi pensione di più di 2 milioni di californiani 18. Il CalPERS investe in private equity dagli anni '90 e oggi dedica al settore circa il 17% del suo portafoglio totale.
Carta d'identità aziendale
TIAA: 96° nella classifica Fortune 500
Fondata nel 1918, la Teachers Insurance and Annuity Association (TIAA) è una società americana di assicurazioni e fondi di investimento. Assicura più di 5 milioni di dipendenti e pensionati e 15.000 istituzioni, soprattutto scolastiche e mediche . Il suo fondo gestisce oltre 1.400 miliardi di dollari di attività 21 e investe in più di cinquanta Paesi. Nel 2024 si è classificata al 96° posto della classifica Fortune 500.
5. https://www.revue-banque.fr/metiers/gestion-d-actifs/les-fonds-de-pension-americains-geants-aux-pieds-d-argile-PA15266238
6. https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/bii-global-outlook-2025.pdf
7. Vedi articolo: Rendere le pensioni sostenibili trasformando le aziende ad alto potenziale
8. https://www.privateequityinternational.com/recapturing-the-lost-decade/?utm
9. https://www.calpers.ca.gov/newsroom/calpers-news/2024/calpers-will-increase-private-markets-investments
10. https://www.calpers.ca.gov/page/newsroom/calpers-news/2024/calpers-will-increase-private-markets-investments
11. https://www.calpers.ca.gov/sites/default/files/spf/docs/board-agendas/202202/invest/item07a-01_a.pdf
12. https://www.tiaa.org/public/about-tiaa/news-press/news/2024/06-01
13. https://www.amf-france.org/sites/institutionnel/files/private/2023-09/230911-private-equity-etat-des-lieux-et-vulnerabilites-l.-grillet-aubert-fr_0.pdf
14. https://www.calpers.ca.gov/documents/201508-invest-item09a-01/download (pagina 5)
15. https://fr.media.amundi.com/actualites/les-fonds-de-pension-prets-a-augmenter-leur-allocation-en-faveur-des-actifs-prives-et-des-marches-emergents-asiatiques-81d6a-22f29.html
16. https://alternativecreditinvestor.com/2024/12/19/pension-funds-to-increase-private-market-allocations/
17. https://www.calpers.ca.gov/newsroom/calpers-news/2024/calpers-preliminary-investment-return-fiscal-year-2023-24
18. https://www.calpers.ca.gov/members
19. https://www.tiaa.org/public/pdf/lifetime_income_brochure.pdf
20. https://en.wikipedia.org/wiki/TIAA
21. https://www.tiaa.org/public/about-tiaa/news-press/press-releases/2024/12-11
22. https://fortune.com/ranking/fortune500/?Name=TIAA
