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Il settore del software: un'asset class chiave per il private equity

Pubblicato su
24/01/2025
Modificato il
24/01/2025
0
minuti
Focus strategico: settore software
Scoprite il nuovo punto di vista strategico di Louis Flamand, CIO diAltaroc. Una volta al trimestre, il nostro Chief Investment Officer decifra le principali tendenze che stanno trasformando il private equity nel lungo periodo.
Da
Louis Flamand
Louis Flamand
Il settore del software: un'asset class chiave per il private equity
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In questo primo numero, analizza il settore del software nel private equity e come sia emerso come uno dei driver più forti negli ultimi anni. 

Quali sono i punti chiave da ricordare del documento? 

1. Un settore diventato strategico per i fondi di private equity

  • Storicamente finanziato dal venture capital, il settore del software è ormai una delle principali classi di attività nel campo dei LBO.
  • Il passaggio al modello SaaS ha trasformato la natura dei ricavi:
    • Abbonamenti ricorrenti (ARR 85-95% delle vendite)
    • Alta visibilità e prevedibilità dei flussi
    • Taux de désabonnement faibles (<5 %)
  • Entro il 2024, il mercato globale SaaS supererà i 200 miliardi di dollari, con un CAGR di oltre il 15% (fonte: Gartner).
  • La storica dipendenza dai talenti chiave (ingegneri, sviluppatori) è ora ampiamente sotto controllo grazie alla professionalizzazione e agli incentivi a lungo termine (azioni, bonus, cultura DevOps).

2. Fondamenti economici eccezionalmente solidi

  • Effetti di scala: costi marginali praticamente nulli una volta sviluppato il software → margini EBITDA fino al 30-40%.
  • Crescita degli isoclienti :
    • Upsell & Cross-sell: aumentare il valore per cliente senza costi di acquisizione aggiuntivi.
    • Pricing Power: aumento del prezzo giustificato dal valore critico del software.
  • Indicatore chiave: la "Regola del 40" (Crescita % + Margine EBITDA %).
    • I migliori editori superano i 60 punti, segno di un equilibrio ottimale tra crescita e redditività.

3. Un mercato massiccio e resistente

  • La spesa globale per il software si è moltiplicata per 7 in 20 anni, superando i 1.000 miliardi di dollari.
  • Il software rappresenta oggi il 60% del volume e il 58% del valore totale delle operazioni di private equity nel settore tecnologico (PitchBook 2024).
  • I fondi specializzati nel settore hanno registrato un TIR del 28,3% tra il 2017 e il 2019 (rispetto al 15% del private equity nel suo complesso).
  • Confermata la resilienza: anche in un contesto macro difficile, la domanda rimane forte e di alta qualità ("flight to quality").

4. Valutazioni nuovamente interessanti

  • Dopo la bolla del 2021, le valutazioni si sono normalizzate:
    • 25-30x EBITDA per gli editori più redditizi,
    • 6-8x le vendite per le aziende che non sono ancora redditizie.
  • Il rimbalzo post-2022 offre un punto di ingresso interessante in un settore con una forte crescita strutturale.

5. Fondi specializzati in software: un chiaro vantaggio competitivo

  • Competenza settoriale e riconoscimento dei modelli: individuazione precisa dei sottosegmenti più promettenti.
  • Un libro di giochi collaudato:
    • Ottimizzazione operativa (vendite, marketing, prezzi, dati)
    • Strategie di acquisto e costruzione per creare campioni del settore
    • Rifocalizzazione su prodotti più redditizi
  • Team interni esperti: dati, AI, cybersecurity, FP&A, HR, ESG, ecc.
    → Questi fondi operano oggi come veri e propri editori SaaS, ma con un approccio da Private Equity.

6. Intelligenza artificiale: un catalizzatore di prestazioni

  • L'intelligenza artificiale migliora i software critici (ERP, HR, finanza, supply chain) piuttosto che sostituirli.
  • Guadagni stimati: da +5 a +12 punti di margine EBITDA nei prossimi anni.
  • Gli editori che integrano l'IA traggono vantaggio :
    • Maggiori barriere all'ingresso (effetti di rete e dati proprietari)
    • Aumento del valore percepito dai clienti.
  • Solo i software poco differenziati (marketing, reporting, BI di base) rischiano di essere interrotti.

7. Prospettive di crescita strutturale

  • Transizione al cloud ancora incompleta: solo il 36% dei carichi di lavoro ospitati (obiettivo 53% entro il 2026).
  • Debito tecnico globale: 1.500 miliardi di dollari → opportunità di modernizzazione e migrazione al SaaS.
  • SaaS + AI: il motore combinato di crescita e valore.
  • Il settore del software attrae attualmente 200 miliardi di dollari di "polvere secca" (fondi raccolti ma non investiti).

8. Conclusione - Un'opportunità duratura per gli investitori

  • Crescita strutturale, ricavi ricorrenti, elevata redditività.
  • Guidata dalla trasformazione digitale e dall'IA, combina :
    • Visibilità dei flussi di cassa,
    • Il potere della scala,
    • Potenziale di consolidamento attraverso il Buy & Build.
  • Gli editori SaaS restano obiettivi privilegiati per i private equity, un pilastro strategico nei portafogli a lungo termine.

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