Presentazione del Vintage Altaroc Odyssey FPCI
Sintesi
Louis Flamand: Lanciamo Odyssey con una convinzione ancora più forte in un contesto di ripresa del mercato del private equity. In questo nuovo Vintage ritroverete i temi principali che costituiscono il punto di forza dell’offerta Altaroc. Gestori istituzionalizzati che soddisfano tutti i criteri di selezioneAltaroc track record consolidato, performance storica elevata e omogenea nel tempo, basso tasso di perdita, comprovata capacità di creare valore attraverso la forte crescita operativa delle società in portafoglio e con un basso livello di leva finanziaria. Organizzazioni stabili, istituzionalizzate, ricche di risorse umane, con solide competenze settoriali e operative interne.
Un universo di selezione di sette fondi di sei gestori: Insight Partners XIII, Great Hill Partners IX, Hg Saturn IV e HG Mercury V, New Mountain Strategic Equity Fund II, Inflexion Buyout VI, Nordic Capital XII. Questo universo è stato costruito attorno a temi d'investimento ricorrenti e di lungo termine: 1. strategia ad alta crescita, principalmente nel settore della tecnologia e del software con Insight Partners, Great Hill Partners o Hg. 2. Fondi di fascia media inferiore che beneficiano dell'appartenenza a piattaforme Large Cap di qualità, che conferiscono loro un vantaggio competitivo rispetto alla fascia media inferiore grazie all'accesso a forti risorse interne, operative o settoriali con Hg Mercury o New Mountain Strategic Equity Fund II e infine società leader di Buy-Out orientati alla crescita come Inflexion o Nordic Capital. L'unico cambiamento previsto è un po' più di software e un po' meno sanità.
Louis Flamand: I nostri portafogli hanno storicamente mantenuto un'esposizione significativa all'healthcare, un settore apprezzato per la sua resilienza e il suo potenziale di crescita a lungo termine. Tuttavia, la disponibilità di fondi specializzati che soddisfano i nostri standard esigenti ci ha indotto a modificare il nostro approccio e ad adottare una strategia più flessibile. Il mercato dei gestori di private equity specializzati nel settore sanitario rimane esiguo e pochi nuovi operatori soddisfano tutti i nostri criteri di investimento. Abbiamo pertanto modificato il nostro obiettivo di esposizione, portandolo tra il 10% e il 20%, rispetto all'obiettivo iniziale del 20%. Ciò non mette in discussione il nostro impegno nei confronti dei fondi leader già presenti nei nostri portafogli passati. Allo stesso tempo, è stata rafforzata la nostra allocazione al software. Questo ribilanciamento si basa su una serie di fattori fondamentali: il gran numero di gestori specializzati che soddisfano tutti i nostri esigenti criteri di selezione Altaroc, le tendenze strutturali durature guidate dall'adozione del modello di abbonamento ricorrente SaaS, la transizione al cloud, l'aumento della visibilità dei flussi di cassa e la capacità delle aziende del settore di mantenere una crescita elevata. Il settore dei servizi, favorito dai servizi abilitati dalla tecnologia, sta avendo un impatto su tutti i settori dell'economia. Di conseguenza, il nostro obiettivo di allocazione al software e ai servizi tecnologici è ora compreso tra il 50% e il 60%, a testimonianza della forte attrattiva del settore e dell'elevato numero di gestori di qualità specializzati in esso.
Louis Flamand: Con Odyssey 2025, stiamo entrando nelle annate di Re-Up o di re-engagement.
Louis Flamand: Continuiamo a puntare su gestori di primo piano con cui abbiamo già investito nei nostri Millésimes precedenti. Pertanto, cinque dei sei gestori del nostro universo di selezione fanno già parte del nostro portafoglio: Insight Partners Nordic Capital in Altaroc Odyssey ; Hg in Altaroc Odyssey ; New Mountain e Inflexion presenti in Altaroc Odyssey . Con il lancio di un quinto Vintage, è naturale per un fondo di fondi impegnarsi nei fondi successori dei gestori già presenti nel portafoglio. Tuttavia, è opportuno precisare che la sottoperformance non è l’unico motivo per cui si può decidere di non reinvestire nel fondo successore gestore del fondo un gestore del fondo. Altri motivi possono essere: la dimensione del fondo successore è troppo elevata e comporterà un cambiamento di strategia o una questione di successione alla guida della società, oppure ha appena perso uno o più ottimi partner, il che influirà sulla performance dei suoi futuri investimenti, oppure sta ottenendo buoni risultati, ma uno dei suoi concorrenti sta ottenendo risultati molto migliori. Quando ci si impegna in un fondo, non è la fine delle nostre due diligence, anzi. Seguiamo molto da vicino ciascuno dei nostri gestori in portafoglio: partecipazione alle loro assemblee generali, conversazioni e riunioni regolari, analisi delle opportunità di investimento al loro fianco. Li valutiamo e li confrontiamo costantemente con i loro concorrenti più performanti che formano il nostro shadow portfolio.
Louis Flamand: Un portafoglio simulato, parallelo, che comprende i gestori che hanno maggiori probabilità di entrare un giorno nel nostro portafoglio come nuovi gestori o in sostituzione di quelli esistenti. Un Re-Up è quindi il risultato di una due diligence approfondita quanto quella che si effettua quando si inserisce un nuovo gestore del fondo nostro portafoglio, poiché implica un confronto molto dettagliato tra l'opportunità di rinnovare l'impegno con un gestore del fondo e quella di sostituirlo con un gestore del fondo ombra. Abbiamo già assunto due impegni significativi per Odyssey . Innanzitutto, 52 milioni di dollari in Insight Partners , un fondo di Growth Equity Buy-Out dedicato al settore del software che ha già iniziato a investire. Una buona notizia per il ritmo di investimento di questo nuovo Vintage. Questo impegno è ripartito tra il fondo principale Insight Partners (42 milioni di dollari) e il suo fondo complementare Insight Growth Buyout Fund XIII (10 milioni di dollari). Questo fondo complementare investe al fianco di Insight Partners LBO nelle sue operazioni di LBO e beneficia di condizioni finanziarie vantaggiose. Le commissioni di gestione vengono addebitate sugli importi investiti per tutta la durata del fondo. Insight Partners investe principalmente in Growth Equity in editori di software in forte crescita valutati in multipli del fatturato, poiché investono nella loro crescita e la loro redditività non è quindi ancora ottimizzata. Le valutazioni di questi produttori di software in forte crescita avevano raggiunto un picco di 18 volte il fatturato dei dodici mesi successivi durante la bolla del 2021 nel settore, ma da allora sono scese a un livello medio di sei volte il fatturato dei dodici mesi successivi.
Louis Flamand: Un livello che non si vedeva da oltre quindici anni e quindi un punto di ingresso interessante per Insight Partners . Secondo investimento: 60 milioni di euro in Hg IV. Un fondo LBO Cap dedicato al settore del software. Il fondo investirà prevalentemente in Europa e in Nord America. Abbiamo realizzato quattro investimenti insieme al fondo Hg III e probabilmente investiremo anche insieme a Hg IV. Hg uno dei nostri principali partner.
Louis Flamand: Inoltre, stiamo conducendo un’analisi approfondita su Great Hill Partners, un gestore del fondo di Growth Equity e Buy-Out, che conosco da molto tempo e che vanta una performance passata eccezionale, ottenuta con un basso ricorso alla leva finanziaria. La performance netta media degli ultimi fondi maturi di Great Hill, il fondo IV del Vintage , il fondo V del Vintage e il fondo VI del Vintage , è pari a 3,1 volte il capitale investito e al 31% di TIR di tutte le commissioni. Infine, stiamo attualmente valutando anche il fondo New Mountain Strategic Equity Fund II, un fondo Mid-Market da 1 miliardo di dollari dedicato alle acquisizioni di minoranze, gestito dallo stesso team che attualmente investe nel New Mountain VII, un fondoAltaroc Odyssey .
Louis Flamand: Le aziende di alta qualità che cercano un partner di maggioranza sono ospitate nel New Mountain VI. Le società guidate da fondatori che cercano un partner di minoranza sono ospitate in questo fondo: New Mountain Strategic Equity Fund II. La strategia di questo fondo è molto simile a quella diInflexion Partnership Capital III, che abbiamo sostenuto in Odyssey 2023.
Louis Flamand: In conclusione, si può affermare che i sette fondi che compongono il nostro universo di selezione avanzato per questa Vintage un portafoglio ben bilanciato dal punto di vista geografico, con un equilibrio quasi perfetto tra Europa e Nord America, nonché in termini di dimensione delle operazioni. Per settore, con una variazione di circa il 5%, rispettiamo perfettamente la nostra allocazione target del 50-60% nel settore tecnologico, essenzialmente nel settore del software, del 10-20% nel settore sanitario, del 20% nel settore dei servizi e del 10% nel settore dei beni di consumo. Questo universo di selezione offre tale esposizione settoriale tramite fondi specializzati nei loro settori target, per numero di investimenti con fino a 170 investimenti sottostanti in questo portafoglio di fondi, per tipo di operazione con Buy-Out, Growth, Equity e persino Buy-Out minoritario con New Mountain Strategic Equity. Uno dei punti in comune essenziali di questi sette fondi è che la fonte primaria della loro creazione di valore è la forte crescita operativa delle società in portafoglio e non l'indebitamento, che rappresenta la leva più debole per la creazione di valore.
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