Il settore del software: un'asset class chiave per il private equity

In questo primo numero, analizza il settore del software nel private equity e come sia emerso come uno dei driver più forti negli ultimi anni. 

Quali sono i punti chiave da ricordare del documento? 

1. Un settore diventato strategico per i fondi di private equity

• Storicamente finanziato dal capitale di rischio, il settore del software è ora una delle principali classi di attività LBO.
• Il passaggio al modello SaaS ha trasformato la natura dei ricavi:
  
  • Abbonamenti ricorrenti (ARR 85-95% delle vendite)
  • Alta visibilità e prevedibilità dei flussi
  • Taux de désabonnement faibles (<5 %)
• Entro il 2024, il mercato globale SaaS supererà i 200 miliardi di dollari, con un CAGR di oltre il 15% (fonte: Gartner).
• La storica dipendenza dai talenti chiave (ingegneri, sviluppatori) è ora ampiamente sotto controllo grazie alla professionalizzazione e agli incentivi a lungo termine (azioni, bonus, cultura DevOps).

2. Fondamenti economici eccezionalmente solidi

• Effetti di scala: costi marginali praticamente nulli una volta sviluppato il software → margini EBITDA fino al 30-40%.
• Crescita degli isoclienti :
  
  • Upsell & Cross-sell: aumentare il valore per cliente senza costi di acquisizione aggiuntivi.
  • Pricing Power: aumento del prezzo giustificato dal valore critico del software.
• Indicatore chiave: la "Regola del 40" (Crescita % + Margine EBITDA %).
  
  • I migliori editori superano i 60 punti, segno di un equilibrio ottimale tra crescita e redditività.

3. Un mercato massiccio e resistente

• La spesa globale per il software si è moltiplicata per 7 in 20 anni, superando i 1.000 miliardi di dollari.
• Il software rappresenta oggi il 60% del volume e il 58% del valore totale delle operazioni di private equity nel settore tecnologico (PitchBook 2024).
• I fondi specializzati nel settore hanno registrato un IRR lordo del 28,3% tra il 2017 e il 2019 (contro il 15% del PE complessivo).
• Confermata la resilienza: anche in un contesto macro difficile, la domanda rimane forte e di alta qualità ("flight to quality").

‍

4. Valutazioni nuovamente interessanti

• Dopo la bolla del 2021, le valutazioni si sono normalizzate:
  
  • 25-30x EBITDA per gli editori più redditizi,
  • 6-8x le vendite per le aziende che non sono ancora redditizie.
• Il rimbalzo post-2022 offre un punto di ingresso interessante in un settore con una forte crescita strutturale.

‍

5. Fondi specializzati in software: un chiaro vantaggio competitivo

• Competenza settoriale e riconoscimento dei modelli: individuazione precisa dei sottosegmenti più promettenti.
• Un libro di giochi collaudato:
  
  • Ottimizzazione operativa (vendite, marketing, prezzi, dati)
  • Strategie di acquisto e costruzione per creare campioni del settore
  • Rifocalizzazione su prodotti più redditizi
• Team interni esperti: dati, AI, cybersecurity, FP&A, HR, ESG, ecc.
  → Questi fondi operano oggi come veri e propri editori SaaS, ma con un approccio da Private Equity.

‍

6. Intelligenza artificiale: un catalizzatore di prestazioni

• L'intelligenza artificiale migliora i software critici (ERP, HR, finanza, supply chain) piuttosto che sostituirli.
• Guadagni stimati: da +5 a +12 punti di margine EBITDA nei prossimi anni.
• Gli editori che integrano l'IA traggono vantaggio :
  
  • Maggiori barriere all'ingresso (effetti di rete e dati proprietari)
  • Aumento del valore percepito dai clienti.
• Solo i software poco differenziati (marketing, reporting, BI di base) rischiano di essere interrotti.

‍

7. Prospettive di crescita strutturale

• Transizione al cloud ancora incompleta: solo il 36% dei carichi di lavoro ospitati (obiettivo 53% entro il 2026).
• Debito tecnico globale: 1.500 miliardi di dollari → opportunità di modernizzazione e migrazione al SaaS.
• SaaS + AI: il motore combinato di crescita e valore.
• Il settore del software attrae attualmente 200 miliardi di dollari di "polvere secca" (fondi raccolti ma non investiti).

‍

8. Conclusione - Un'opportunità duratura per gli investitori

• Crescita strutturale, ricavi ricorrenti, elevata redditività.
• Guidata dalla trasformazione digitale e dall'IA, combina :
  
  • Visibilità dei flussi di cassa,
  • Il potere della scala,
  • Potenziale di consolidamento attraverso il Buy & Build.
• Gli editori SaaS restano obiettivi privilegiati per i private equity, un pilastro strategico nei portafogli a lungo termine.

‍

Leggi qui l'analisi dettagliata

‍