Main Capital
Main Capital Partners est une société d’investissement spécialisée dans les logiciels B2B, fondée en 2003 par Charly Zwemstra et Lars van ’t Hoenderdaal. Issue à l’origine d’activités de conseil en dette et en M&A dédiées au secteur Tech & Media, la firme s’est progressivement recentrée sur le Private Equity appliqué aux éditeurs de logiciels, sous l’impulsion de Charly Zwemstra, ancien Partner d’AlpInvest.
À partir de 2018, Main s’est entièrement séparé de ses activités historiques de conseil et de mezzanine, désormais regroupées sous le nom Pride Capital Partners, pour devenir une plateforme exclusivement dédiée aux investissements majoritaires dans l’Enterprise Software, éliminant les contraintes organisationnelles liées à la coexistence de plusieurs métiers.
Depuis sa création, Main a levé neuf fonds lower mid-market et deux fonds small cap, pour un total de 6,8 Md€ d’actifs sous gestion. La firme s’est développée de manière significative, avec aujourd’hui près de 90 professionnels répartis dans six bureaux (La Haye, Düsseldorf, Stockholm, Bruxelles, Boston et Paris).
Main gère actuellement un portefeuille actif d’environ 50 éditeurs de logiciels, et investit au cœur de son expertise : des sociétés profitables, verticalisées, à revenus récurrents, adressant des besoins critiques de leurs clients.
Avec plus de 300 acquisitions réalisées, dont une centaine de plateformes et plus de 200 opérations de build-up, Main s’est imposé comme l’un des acteurs européens les plus actifs dans le software buyout. La firme investit aujourd’hui les fonds Main Capital VIII et Main Foundation II, et prépare le lancement de Main Capital IX (hardcap de 4Mds€) et Main Foundation III (hardcap de 1 Mds€).
Une stratégie d’investissement offrant un profil de risque / retour particulièrement attractif
Main Capital cible exclusivement des éditeurs de logiciels B2B dotés d’un profil bien défini :
- Une faible intensité capitalistique ;
- Un modèle d’abonnement résilient basé sur le SaaS (« Software as a Service ») ;
- Une grande diversité et fidélité de sa clientèle liées à la nature critique des solutions logicielles fournies (« mission-critical software ») ;
- Des sociétés positionnées dans des sous-secteurs cibles fragmentés et résilients dans le logiciel vertical (Santé, Secteur Publique, Services Financiers) et horizontal (Ressources Humaines, Sécurité, Administration Financière, Gestion de Processus Métiers, Juridique).
Ces actifs cibles de grande qualité ont toujours un niveau de chiffre d’affaires récurrent élevé à l’entrée, offrant une forte visibilité sur le chiffre d’affaires futur de la société. Contrairement à la plupart des gérants du lower mid-market qui sont prêts à sacrifier la profitabilité de leur société pour croître plus vite de manière organique, Main cible exclusivement une croissance organique profitable avec des niveaux de leviers financier raisonnables.
Le résultat de cette stratégie aux fortes caractéristiques défensives est un taux de perte historique quasi-nul, ce qui est particulièrement rare sur le segment des entreprises de taille inférieure à 150 M€.
Pour chaque euro investi par Main dans une nouvelle société, une somme équivalente est réservée pour financer la croissance externe. Main génère donc ses retours élevés grâce à une stratégie de croissance externe intensive (« Buy-and-Build ») qui permet :
- De réduire son prix d’entrée grâce à la mécanique des acquisitions relutives, les multiples payés sur les actifs intégrés étant presque systématiquement inférieurs au multiple payé pour la plateforme initiale ;
- De diversifier la plateforme vers de nouveaux segments et/ou géographies ;
- De réaliser des synergies industrielles ;
- De créer des actifs dont la valeur stratégique à la sortie est très supérieure à leur valeur d’entrée (forte augmentation des multiples de valorisation à la sortie).
Main s’appuie sur des équipes de direction de grande qualité qui sont rarement remplacées et qui partagent la pertinence de la stratégie de croissance organique profitable et de « buy-and-build » intensif défendus par Main.
Cette stratégie a permis à Main Capital Partners d’offrir un profil de risque / retour asymétrique : des rendements élevés quel que soit le contexte économique pour un très faible taux de perte.
Un véritable avantage compétitif lié à sa taille et son track record sur le lower mid-market
Main Capital bénéficie d'un univers adressable vaste et profond, avec un grand nombre de sociétés opérant sur le lower mid-market. La faible présence de fonds spécialisés capables de concurrencer Main sur ce marché ultra spécialisé facilite la négociation de nombreux deals propriétaires de gré à gré, permettant à l'équipe d'acquérir des actifs à des prix attractifs.
La forte institutionnalisation de la firme et l’ultra-spécialisation de ses équipes en font ainsi un acteur très rare et privilégié par les entreprises cibles sur le lower mid-market car celles-ci savent qu’elles créeront plus de valeur opérationnelle et stratégique avec un acteur aussi expérimenté.
Les équipes d’investissement sont organisées par géographie et par sous-secteurs cibles. Un sourcing pro-actif est opéré à tous les niveaux afin de cartographier l’ensemble des cibles potentielles.
Main dispose enfin d’une équipe opérationnelle et de recherche propriétaire de grande qualité, mettant à la disposition des sociétés accompagnées une plateforme digitale dotée d’une grande variété d'outils et de guides visant à améliorer leurs opérations (meilleures pratiques, stratégie tarifaire, intégration, etc.) et à faciliter le reporting avec leur actionnaire. Main Capital a en effet mis en place un nombre significatif d'indicateurs clés de performance (« KPIs ») standards et de ressources technologiques afin de suivre très précisément la performance de toutes ses sociétés sous-jacentes.
Grâce à son ultra spécialisation, Main Capital excelle dans la connaissance approfondie de chaque niche qu'elle explore. Cette expertise se traduit par des plans de création de valeur ambitieux guidés par des playbooks (plans de développement opérationnels) maîtrisés, éprouvés et constamment améliorés dans chacun de ses sous-secteurs.
La firme organise également plusieurs événements annuels regroupant les CEOs, CFOs, CTOs de l’ensemble de leurs sociétés en portefeuille pour partager leur vision, les meilleurs pratiques et développer leur réseau.
Un pionnier européen du software buyout, avec vingt ans d’avance sectorielle
Main fait partie des premiers investisseurs européens à avoir bâti une stratégie exclusivement centrée sur les logiciels B2B.Depuis les années 2003–2006, la firme a consacré toutes ses ressources à ce domaine, développant une connaissance exceptionnelle des dynamiques de marché, des modèles économiques verticaux et des leviers de création de valeur dans le SaaS et les logiciels déployés sur site.Cette profondeur historique en fait aujourd’hui l’un des très rares acteurs européens disposant d’un réseau sectoriel, de pratiques opérationnelles et de capacités de sourcing comparables à celles des leaders du software buyout upper mid-market.
Une culture forte, entrepreneuriale et orientée terrain
Main se distingue par une culture interne très entrepreneuriale : hiérarchie plate, forte responsabilisation des jeunes profils. Les professionnels de l’investissement, du junior au partner, sont tous impliqués dans le sourcing, une importante caractéristique de la firme. Cette démarche, fondée depuis l’origine sur l'approche directe (cold calling), est aujourd’hui extrêmement ciblée grâce à la spécialisation par sous-secteurs. Cette proximité avec les fondateurs, souvent entretenue sur plusieurs années avant une transaction, explique pourquoi Main parvient à conclure de nombreuses opérations bilatérales dans un segment très courtisé.
MAIN Capital VII
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