Presentazione di Inflexion

Louis Flamand: Inflexion è il marchio leader nel Regno Unito per il mid-market buyout, che ha esportato molto bene nei Paesi del Benelux e, più recentemente, in Scandinavia. Inflexion investe anche nel resto d'Europa, ma solo nei sottosettori in cui la sua esperienza è più forte, in particolare in alcuni segmenti del settore dei servizi, che rappresenta una parte significativa dell'economia britannica.

Si tratta di un'azienda che si rivolge esclusivamente a società in forte crescita con margini elevati, basso fabbisogno di capitale, leader nel proprio settore con un forte potenziale di internazionalizzazione e una struttura di capitale conservativa.

Soprattutto, dispone di un'organizzazione impressionante nel mid-market europeo, con un team di origination dedicato e specializzato per settore. Si tratta di una vera e propria macchina per l'origination di operazioni proprietarie. Quando Inflexion incontra il fondatore di un'azienda target, possono verificarsi due casi: (i) il fondatore vuole vendere la maggioranza del capitale dell'azienda, nel qual caso si tratta di un affare per il fondo di buyout diInflexion; (ii) il fondatore vuole vendere solo una quota di minoranza, nel qual caso si tratta di un affare per il nostro fondo Partnership Capital.

Inflexion Partnership Capital Fund III dovrebbe raggiungere una dimensione di 1,75 miliardi di sterline e investire tra 80 e 200 milioni di sterline in 10-12 società.

Questo fondo di Partnership Capital beneficia della scarsa concorrenza per le operazioni di minoranza nel mercato medio europeo, in quanto quasi tutti i fondi LBO vogliono avere il controllo. Questo basso livello di concorrenza pone Inflexion Partnership Capital in una posizione di forza per negoziare forti diritti degli azionisti di minoranza. Ciò consente loro, ad esempio, di cambiare il management a determinate condizioni e, il più delle volte, di avere una protezione dai ribassi grazie a una liquidità preferenziale. Quindi, anche se Inflexion è solo un azionista di minoranza, in caso di vendita, tutti i proventi sono molto spesso assegnati a Inflexion fino a quando il fondo non ha recuperato la sua quota. Questo spiega il tasso di perdita storico praticamente nullo diInflexion sugli investimenti di minoranza. Inoltre, Inflexion ottiene spesso una governance favorevole per attivare uscite di maggioranza dopo un certo periodo.

Mi viene spesso chiesto come può Inflexion creare valore quando è solo un azionista di minoranza. Vedo tre ragioni principali: (i) Inflexion non è un azionista di minoranza; questo fondo investe da solo, senza altri sponsor finanziari, a fianco del management e di solito detiene una quota significativa, tra il 30 e il 50% del capitale delle società in cui investe; (ii) come ho appena spiegato, negozia diritti di azionista equivalenti al quasi-controllo; (iii) anche quandoInflexion è un azionista di minoranza, i suoi team di esperti operativi sono coinvolti nelle società in portafoglio perché il management vuole che lo siano - vuole beneficiare di tutte le competenze operative cheInflexion può fornire.

In termini di performance, i fondi maturi diInflexion hanno generato un rendimento medio al netto di tutte le commissioni pari a 2,3x in termini di multiplo e 25% in termini di IRR e nessuno di questi fondi storici ha generato un rendimento inferiore a 2x netto. Questi rendimenti elevati sono stati generati con un basso utilizzo della leva finanziaria, il che è molto rassicurante nell'attuale contesto in cui il costo del debito è aumentato in modo significativo. Infine, questa performance eccezionale e costante nel tempo è stata ottenuta con un tasso di perdita minimo.

Nel complesso, quindi, questo fondo presenta un profilo di rischio/rendimento asimmetrico: rendimenti elevati a fronte di un rischio ridotto.