Accedere a fondi inaccessibili

Il terzo motivo per investire con Altaroc è che vi diamo accesso a fondi in cui è molto, molto difficile investire perché sono i fondi più grandi del mondo. Vorrei quindi spiegarmi meglio. Se ricordate una cosa prima, è che la performance media del private equity globale è stata di circa il dodici e mezzo per cento all'anno nel lungo periodo. Al netto delle commissioni, al netto di tutto. La nostra ambizione in Altaroc non è quella di esporvi alla media del private equity globale, ma di esporvi a quella che noi chiamiamo la performance del primo quartile. Ogni anno ci sono 5.000 fondi di private equity che raccolgono fondi in tutto il mondo. Il primo quartile è costituito dal 25% dei fondi a livello mondiale, ossia circa 1.250 fondi. Qual è la performance di questi 1.250 gestori, i migliori del mercato? Potete vederlo qui, su... Lo abbiamo mostrato su dieci anni, quindici anni, venti anni, per evitare qualsiasi discussione. Cosa vediamo? Possiamo vedere che questi gestori eccezionali hanno realizzato, direi, tra il 20 e il 24% netto all'anno per un periodo molto lungo. Assolutamente notevole. La nostra ambizione in Altaroc è di esporvi non alla performance media del mercato, ma a quella del quartile superiore del settore. Ci sono due cose che vorrei ricordaste a proposito della performance del primo quartile. In primo luogo, in termini assoluti, è pazzesca. Stiamo parlando di una performance netta annua del 20-24% al netto dei costi, che è imbattibile in termini relativi.

Ora, se confronto la performance del primo quartile dei fondi con la media dei fondi, supponendo un 20% — diciamo 20% per il primo quartile e il 12,5% o il 12% per la media del Private Equity —, si registra un divario di performance di circa l’8% tra un gestore del fondo quartile e la media di mercato. La nostra ambizione in Altaroc è quella di esporvi al primo quartile, ovvero di battere la media di mercato dell'8% all'anno di 800 punti base. Quindi, c'è un enorme divario di performance tra i primi gestori e la media di mercato che non si riscontra sui mercati quotati. Sui mercati quotati, tra un ottimo gestore del fondo la media di mercato, c'è circa 100-850 pips. Nel Private Equity è diverso, c'è un divario di circa 800 punti base. Quindi, per chi ha seguito ciò che ho detto prima, c'è un divario di circa il 7% tra la media del PE e i mercati quotati e un divario dell'8% tra il primo quartile e la media del Private Equity. Il che significa che, in definitiva, per transizione, c'è un differenziale di performance di circa il 15% tra il primo quartile e i mercati quotati su un lungo periodo, 15% all'anno, ovviamente. Pertanto, la nostra ambizione in Altaroc solo quella di offrirvi un'esposizione alla media del Private Equity, il che di per sé sarebbe già straordinario, ma di offrirvi un'esposizione alla performance dei migliori gestori mondiali, ovvero del primo quartile del Private Equity mondiale.

Allora perché avete bisogno di noi per farlo? E perché non potete farlo da soli? Direi che ci sono quattro ragioni. La prima è che questi gestori sono difficili da individuare. Il settore del private equity è opaco, è difficile da penetrare. È un mondo molto istituzionale che, fino ad oggi, è stato riservato esclusivamente agli investitori istituzionali. Quindi individuare i gestori davvero validi è complesso. La seconda cosa, e l’ho detto nell’introduzione della mia presentazione, è che il ticket d’ingresso per accedere a questi fondi è di almeno 10 milioni di dollari, o addirittura, per i migliori gestori, di 50 o 75 milioni di dollari. Non sono chiaramente somme che i clienti privati potranno o vorranno investire in un unico gestore del fondo. Il terzo motivo è che questi gestori sono tutti sovrascritti. Allora mi chiedono spesso: Frédéric, cosa significa? Significa che non c’è posto? Significa che tutti gli investitori istituzionali che hanno accompagnato questi fondi nei loro fondi precedenti vogliono tornare e quindi non c’è spazio per i nuovi sottoscrittori. Quindi, entrare in questi fondi non è possibile. Questi fondi sono sovrascritti. C'è un enorme problema di accesso. L'accessibilità è impossibile. Sono molto ambiti ma inaccessibili. E infine, l'ultima ragione è che questi gestori non vogliono clienti privati.

Non sanno come gestirli. Non ne hanno bisogno, non sanno come amministrarli e non dispongono né della tecnologia né delle autorizzazioni normative per procurarseli. Quindi, per voi clienti privati, accedere a questi gestori del primo quartile mondiale è praticamente impossibile. Maurice e io, invece, abbiamo alcuni vantaggi rispetto a voi. Innanzitutto, Maurice opera in questo settore da 50 anni, io da 33. Quindi, insieme, conosciamo il settore alla perfezione. Vi ho presentato Dimitri. Dimitri Bernard ha trascorso dieci anni nella selezione di fondi di private equity, cinque anni presso Ardian, cinque anni presso Indosuez dove si occupava della selezione di fondi europei. E poi abbiamo una nuova recluta in arrivo, che ci affiancherà in questo lavoro. Arriverà a breve. Era a capo del Private Equity presso uno dei più grandi assicuratori vita mondiali, uno dei più grandi assicuratori vita americani. E quindi completerà magnificamente l’esperienza operativa di gestori di fondi che Maurice e io abbiamo, con un’incredibile esperienza di selezionatori di fondi. E poi, quando vi dirà che i portafogli Altaroc di qualità eccezionale e che lui stesso aveva difficoltà a trovare investimenti di tale qualità, questo avrà ancora più peso rispetto a quando lo diciamo io e Maurice. Quindi ad Altaroc abbiamo criteri di selezione molto esigenti. Cerchiamo gestori con oltre 25 anni di storia alle spalle perché riteniamo che occorrano almeno 25 anni per capire se un gestore del fondo straordinario.

Scegliamo gestori che abbiano superato gravi crisi economiche. Vogliamo sapere come questi gestori si sono comportati durante crisi profonde. Analizziamo i processi e la governance e come riescano  a trattenere i talenti. Chi gestirà il vostro capitale nei prossimi dieci anni non potrà essere il socio settantenne con quarant'anni di track record, ma il giovane socio a cui ha dato fiducia, che ha 55, 50, 45 o 40 anni. Quindi, verifichiamo che i soci storici abbiano saputo organizzare i passaggi di testimone. E per questo ci vuole tempo, bisogna guardare come si sono comportate queste società. E poi consideriamo soprattutto società che abbiano messo in atto processi, una cultura e una governance eccezionali. Anche per questo ci vuole tempo. È un mestiere che richiede persistenza, costanza, competenza. Quindi abbiamo posto come primo criterio almeno 25 anni di track record. In secondo luogo, ovviamente, i risultati che debbono essere eccezionali. Selezioniamo gestori che, negli ultimi 20 anni, abbiano generato almeno il 15% di TIR all’anno su tutti i loro fondi e realizzato almeno il doppio del capitale investito in contanti su ogni Vintage. Infine, i gestori dovranno avere raccolto almeno 1 miliardo per fondo. I gestori piccoli non sono necessariamente peggiori, ma ovviamente sono più rischiosi in quanto dipenderanno da uno o due partner e non vogliamo correre un rischio troppo concentrato sull'intuitu personae.

Abbiamo quindi scelto i gestori che hanno raccolto almeno 1 miliardo. Questi sono i criteri finanziari minimi. Poi abbiamo tutta una serie di criteri extra-finanziari: strategia, coerenza della strategia, visione condivisa della strategia, qualità dei team, track record per settore, per Paese, per partner, allineamento degli interessi dei partner. Quanto investono i partner, i gestori e gli amministratori nei loro fondi? Ovviamente, i termini e le condizioni del fondo, e poi i segmenti in cui il fondo è posizionato. Siamo molto convinti dei segmenti in cui si posizionano e dei Paesi in cui vogliono investire? Questi sono tutti i criteri finanziari ed extra-finanziari che Maurice, Dimitri e io abbiamo oggi, e poi domani, il nostro collega, vorrei tornare su un punto importante: passiamo circa quattro mesi a svolgere una due diligence interna sui gestori che conosciamo per assicurarci di non aver tralasciato nulla. Li visitiamo nel loro Paese d'origine, nella loro sede, e passiamo del tempo con tutti i partner chiave di questi fondi per assicurarci di conoscerli perfettamente e di aver verificato la loro strategia e di essere in linea con loro. Infine, posso dire che per entrare in questi fondi, lottiamo quasi fisicamente per lo spazio, perché è molto, molto, molto difficile entrare. Ecco perché Altaroc potrebbe essere interessante per voi.

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