Quali sono le strategie target diAltaroc

Louis Flamand: Il Private Equity consiste nell'investire in società non quotate in borsa in diverse fasi di sviluppo, attraverso diverse strategie. Innanzitutto, il Capital Risk o Venture Capital si concentra sulle prime fasi di sviluppo di un'impresa. Nella fase di avvio, chiamata anche seed stage in inglese, si investe in un'idea. Successivamente, nella fase di sviluppo iniziale, l'early stage, si supera la fase dell'idea, la società genera fatturato e infine nella fase di crescita, o later stage, la società spesso non è ancora redditizia. Noi di Altaroc non seguiremo questa strategia di capitale di rischio Altaroc i tassi di perdita sono elevati e il profilo di rischio ci sembra troppo alto per i clienti privati. In secondo luogo, la performance del fondo dipende spesso da uno o due home run, ovvero uno o due investimenti che da soli possono rendere da 1 a 2 volte la dimensione del fondo, e questi home run si profilano tipicamente solo molto tardi nella vita del fondo. In terzo luogo, la durata dei fondi di venture capital ci sembra troppo lunga per i clienti privati, in genere 14 o 15 anni. In breve, riteniamo che si tratti di fondi con un profilo di rischio e liquidità adatto agli investitori istituzionali, ma non ai clienti privati.

Louis Flamand: Dopo il capitale di rischio, si passa alla strategia del capitale di sviluppo o growth equity. In questa fase, il rischio è notevolmente diminuito. L'azienda è tipicamente in forte crescita e redditizia o sul punto di diventarlo. I fondi di growth equity finanziano l'accelerazione dello sviluppo dell'azienda. La creazione di valore avviene attraverso la forte crescita delle aziende target. Il ricorso alla leva finanziaria è nullo o limitato, poiché la liquidità generata dall'azienda viene utilizzata principalmente per finanziare la sua forte crescita. Questi fondi sono per lo più azionisti di minoranza, il che non impedisce ai fondi migliori di apportare un notevole valore aggiunto operativo per aiutare le società a fare un salto di qualità. Le società nel portafoglio di questi fondi di Growth Equity hanno spesso livelli di crescita esplosivi, e gli investitori possono seguire con piacere alcune società in questi fondi che diventano leader mondiali nel loro segmento di mercato. La società californiana Incode, presente nel Vintage Altaroc, ne è un buon esempio. Offre una soluzione di autenticazione e verifica dell'identità basata sull'intelligenza artificiale e utilizzata da alcune delle più grandi istituzioni finanziarie e ospedali del mondo. Questa società ha visto il proprio fatturato crescere del 154% nel 2022. Noi di Altaroc puntiamo su questa strategia di Growth Equity e anche sulla strategia di Leverage Buyout, che si rivolge a società più mature in grado di sostenere l'indebitamento. Il Leverage Buyout o LBO un'operazione finanziaria che consiste nell'acquisizione di un'azienda ricorrendo all'indebitamento per potenziare la performance dell'operazione.

Louis Flamand: Riteniamo che queste due strategie offrano il miglior profilo di rischio/rendimento per i nostri clienti privati. Ci basiamo su 60 anni di dati nel mondo istituzionale del Private Equity, ma anche sulla nostra indiscutibile esperienza nel settore del Private Equity, sui miei 17 anni di esperienza nei fondi di fondi e su un'esperienza complessiva di 80 anni nei fondi di Private Equity dei nostri due co-fondatori, Maurice Tchenio e Frédéric Stolar. Se si prosegue l'attività dell'azienda, in alcuni casi si incontrano difficoltà, se non addirittura il fallimento. È a questo punto che intervengono i fondi di turnaround, che acquistano a prezzi modici le società con l'obiettivo di risanarle. Non puntiamo su questi fondi perché 1. Il loro profilo di rischio tende ad essere elevato. 2. Si tratta in genere anche di fondi di piccole dimensioni, poiché non possono investire grandi capitali in situazioni di turnaround in cui la valutazione iniziale è tipicamente molto bassa. E fondi di piccole dimensioni significano spesso team di piccole dimensioni e quindi rischi elevati legati al team. Un rischio che vogliamo evitare anche ai nostri clienti privati.

Louis Flamand: Spesso ci viene chiesto anche perché non investiamo in strategie secondarie e infrastrutturali. I fondi secondari acquistano le posizioni degli investitori in altri fondi, il più delle volte con uno sconto, il che si traduce contabilmente in un immediato aumento del valore dell’investimento, poiché la rivalutazione è immediata. Il rendimento annualizzato TIR sembra elevato, ma poi si riduce significativamente nel tempo. In termini di multipli di investimento, i fondi secondari che acquistano con uno sconto all'ingresso registrano un multiplo di investimento favorevole nei primi anni. Al contrario, i fondi primari subiscono la curva a J e presentano un multiplo sfavorevole all'inizio. Con il tempo e meccanicamente, un buon fondo primario compensa ampiamente questo divario e punta tipicamente a una performance finale superiore a 2 volte l'investimento netto, mentre i fondi secondari di qualità comparabile forniranno piuttosto 1,5 volte l'investimento netto. Queste analisi spiegano la nostra scelta strategica di concentrare i nostri Millésimes su fondi primari di primo piano, nella misura in cui la nostra ambizione è quella di offrire al cliente finale una performance ottimizzata nel lungo periodo e non a breve termine. Infine, per quanto riguarda le infrastrutture, la nostra convinzione è che la durata dell'investimento necessaria per realizzare un multiplo di investimento efficace sia troppo lunga per i clienti privati, ovvero 15 anni o più. Questo è il motivo per cui questo prodotto è perfettamente adatto agli investitori istituzionali, ma non ai clienti privati.

Louis Flamand: Vorrei inoltre cogliere l'occasione di questa puntata per fornirvi una breve panoramica a lungo termine sulla solidità della performance delle due strategie di private equity su cui puntiamo. Se si osserva la performance passata delle nostre due strategie privilegiate, il peggior Vintage storia è Vintage o Vintage 2006, a seconda del database di riferimento utilizzato, poiché i gestori hanno tipicamente costituito l'intero portafoglio negli anni precedenti la grande crisi finanziaria del 2008-2009. Qualunque sia la banca dati di riferimento del settore utilizzata, si riscontra che il rendimento mediano dei fondi di Private Equity a livello mondiale per il peggiore di questi anni è di circa l'8% di TIR , un dato di riferimento per il Venture Capital. Il rendimento mediano del peggior Vintage circa -4%. Si tratta del Vintage che ha preceduto lo scoppio della bolla di Internet. Questa resilienza del Private Equity è piuttosto impressionante se si pensa che gli anni peggiori per i mercati azionari hanno registrato cali del 40-50% in alcuni casi.

Louis Flamand: In pratica, gli investitori istituzionali prediligono il private equity, in parte proprio per questa resilienza dimostrata negli ultimi 60 anni. Secondo Preqin, uno dei principali riferimenti del settore al 31 dicembre 2022, la performance globale in termini di TIR ultimi 10 anni, al netto delle commissioni e del carried interest, è stata del 17,5% per i fondi LBO, del 16,3% per i fondi di Growth Equity contro solo il 14,3% per i fondi di Venture Capital, nonostante questi ultimi siano molto più rischiosi. A titolo di promemoria e per concludere, le strategie PIBAltaroc il Growth Equity e il Leverage Buyout, strategie che offrono il miglior profilo di rischio, rendimento e liquidità per i nostri clienti privati.

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