Wie kann man sein Vermögen mit Private Equity diversifizieren?

60 % der von der UBS im Jahr 2026 befragten Family Offices planen , ihre strategische Allokation in den nächsten zwölf Monaten anzupassen. In einem von wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheiten geprägten Umfeld streben diese Anleger insbesondere eine bessere Verteilung ihrer Engagements auf Anlageklassen, Währungen und Regionen an.

Für einen privaten Anleger kann die Diversifizierung seines Vermögens durch Private Equity zudemden Zugang zu Unternehmen, Branchen und Wertschöpfungsfaktoren ermöglichen,die sich von denen der börsennotierten Märkteunterscheiden .

Diese Diversifizierung erfolgt jedoch weder automatisch noch bietet sie Schutz vor Verlusten.

Es reicht nicht aus, einen Private-Equity-Fonds in ein Portfolio aufzunehmen. Zunächst muss geprüft werden, inwieweit er die bereits gehaltenen Vermögenswerte ergänzt; anschließend muss der nicht börsennotierte Teil des Portfolios über verschiedene Manager, Strategien, Regionen, Branchen, Unternehmensgrößen und Jahrgänge diversifiziert werden.

Das Ziel besteht darin, unbeabsichtigte Konzentrationen zu reduzieren und gleichzeitig eine Allokation beizubehalten, die mit dem Liquiditätsbedarf, dem Anlagehorizont und der Verlusttragfähigkeit vereinbar ist.

Private Equity ist nach wie vor eine risikobehaftete Anlage, die in der Regel illiquide ist und keine Renditegarantie bietet.

Trägt Private Equity wirklich zur Diversifizierung eines Vermögens bei?

Private Equity kann zur Diversifizierung eines Vermögens beitragen, wenn es ein wirtschaftliches Engagement bietet, das in den anderen Anlagen fehlt oder nur unzureichend vertreten ist .

Diese Diversifizierung muss jedoch anhand der tatsächlich gehaltenen Unternehmen bewertet werden und nicht allein anhand der Bezeichnung „nicht börsennotiert“. Ein nicht börsennotiertes und ein börsennotiertes Unternehmen können denselben Zinssätzen, denselben Verbrauchern oder demselben Konjunkturzyklus ausgesetzt sein.

Ein Engagement in Unternehmen, die nicht an den börsennotierten Märkten vertreten sind

Private Equityermöglicht Investitionen in Unternehmen, die nicht an der Börse notiert sind. Dabei kann es sich um junge, innovative Unternehmen, aufstrebende KMU, Familienunternehmen, die vor einer Nachfolge stehen, oder um etablierte Unternehmen handeln, die sich in einem Umstrukturierungsprozess befinden.

Dieses Anlageuniversum erweitert die Zahl der verfügbaren Unternehmen. Es kann insbesondere ein Engagement in Wirtschaftssektoren ermöglichen, die in den großen Börsenindizes nur schwach vertreten sind, wie beispielsweise bestimmte Unternehmenssoftware, Gesundheitsdienstleistungen, Industrietechnologien oder Spezialunternehmen.

Diese Komplementarität bedeutet nicht, dass sich alle nicht börsennotierten Unternehmen von börsennotierten Unternehmen unterscheiden. Ein auf US-amerikanische Software spezialisierter Buyout-Fonds kann beispielsweise denselben Bewertungsfaktoren unterliegen wie ein Portfolio aus Technologieaktien.

Sich ergänzende Triebkräfte der Wertschöpfung

Die börsennotierten Märkte spiegeln täglich die Erwartungen der Anleger wider. Im Bereich Private Equity beruht die Wertschöpfung hingegen stärker auf der operativen Entwicklung der Unternehmen über mehrere Jahre hinweg .

Zu den wichtigsten Hebeln können gehören:

1. die internationale Entwicklung;
2. die Einführung neuer Angebote;
3. die Verbesserung der Prozesse;
4. die Digitalisierung;
5. ergänzende Akquisitionen;
6. die Entwicklung der Unternehmensführung;
7. die Stärkung der Führungsteams.

Diese Hebel können die Renditequellen eines traditionellen Portfolios ergänzen. Sie unterliegen jedoch weiterhin Ausführungsrisiken. Eine Übernahme kann sich als schwierig erweisen, eine internationale Expansion kann scheitern oder eine operative Umstrukturierung kann länger dauern als erwartet.

Eine Dekorrelation, die nicht überschätzt werden sollte

Private Equity wird manchmal als eine Anlageklasse dargestellt, die nur eine geringe Korrelation zu den börsennotierten Märkten aufweist. Diese Aussage ist mit Vorsicht zu betrachten.

Private-Equity-Fonds werden nicht täglich bewertet. Ihre Beteiligungen werden in regelmäßigen Abständen bewertet, wobei insbesondere die Ergebnisse der Unternehmen, Vergleichskennzahlen und Markttransaktionen herangezogen werden.

Diese geringere Bewertungshäufigkeit kann die veröffentlichten Schwankungen glätten. Das CFA Institute weist darauf hin, dass die Bewertungen privater Vermögenswerte eine Autokorrelation aufweisen und dass ihre gemessene Volatilität nicht unbedingt ihre gesamte potenzielle Volatilität widerspiegelt.

Das Fehlen eines täglichen Börsenkurses bedeutet also nicht, dass kein wirtschaftliches Risiko besteht. Ein nicht börsennotiertes Unternehmen reagiert weiterhin empfindlich auf das Wachstum, die Zinssätze, die Finanzierungskosten, regulatorische Entwicklungen und die Nachfrage seiner Kunden.

Was sollte man prüfen, bevor man Private-Equity-Kapital einbringt?

Die Diversifizierung beginnt mit einer Analyse des bestehenden Vermögens. Ein und derselbe Private-Equity-Fonds kann bei einem Anleger die Diversifizierung verbessern und bei einem anderen die Konzentrationen verstärken .

Die derzeitige Zusammensetzung des Vermögens

Zunächst sollten die bereits vorhandenen Vermögenswerte erfasst werden:

• Liquidität;
• börsennotierte Aktien;
• Verpflichtungen;
• Immobilien;
• Lebensversicherung;
• Altersvorsorge;
• Beteiligung an einem Unternehmen;
• nicht börsennotierte Vermögenswerte;
• sonstige illiquide Anlagen.

Diese Analyse muss wirtschaftlicher Natur sein und darf sich nicht nur auf rechtliche Aspekte beschränken. Der Besitz einer Wohnung, von Anteilen an einer SCPI und eines Immobilienfonds eröffnet den Zugang zu drei verschiedenen Anlageformen, führt jedoch weiterhin zu einer starken Konzentration auf ein und dieselbe Anlageklasse.

Das Gleiche gilt für Private Equity. Ein Geschäftsführer, der bereits in einem französischen KMU engagiert ist, kann sein unternehmerisches Risiko erhöhen, indem er in einen Fonds investiert, der sich auf französische Unternehmen vergleichbarer Größe konzentriert.

Das Gesamtgewicht der illiquiden Vermögenswerte

Private Equity kann börsennotierte Aktien und Anleihen ergänzen, lässt sich aber auch in ein Vermögen integrieren, das bereits aus Immobilien, einem Familienunternehmen oder Produkten mit begrenzter Liquidität besteht.

Man muss daher den Gesamtwert aller schwer veräußerbaren Vermögenswerte ermitteln und nicht nur den Anteil des Private-Equity-Kapitals. Dieser Ansatz ermöglicht es,die tatsächliche finanzielle Flexibilität des Vermögens zu bewerten.

Ein Portfolio kann nach Anlageklassen zwar diversifiziert erscheinen, insgesamt jedoch illiquide sein. In diesem Fall kann ein unvorhergesehener Liquiditätsbedarf den Anleger dazu zwingen, die einzigen leicht veräußerbaren Vermögenswerte zu verkaufen, wodurch die Gefahr besteht, dass das restliche Portfolio aus dem Gleichgewicht gerät.

Der künftige Liquiditätsbedarf

Bevor man investiert, muss man die Ausgaben und Projekte ermitteln, für die möglicherweise Kapital benötigt wird:

• Immobilienkauf;
• Finanzierung der Ausbildung der Kinder;
• Ruhestand;
• Getriebe;
• Gründung oder Übernahme eines Unternehmens;
• Tilgung einer Schuld;
• unvorhergesehene Ausgaben.

Das in einen geschlossenen Fonds investierte Kapital kann schrittweise abgerufen werden und anschließend mehrere Jahre lang gebunden bleiben. Die Ausschüttungen hängen von den getätigten Veräußerungen ab, und ihr Zeitplan ist nicht garantiert.

Ein Evergreen-Fonds kann Rücknahmefenster vorsehen, diese können jedoch begrenzt, aufgeschoben oder ausgesetzt werden. Eine vertraglich vereinbarte Rücknahmemöglichkeit ist daher nicht mit einer dauerhaften Liquidität gleichzusetzen.

Der Horizont und die Verlusttoleranz

Private Equity ist langfristig angelegt. Der Investor muss seine Anteile über die gesamte wirtschaftliche Laufzeit des Fonds halten können, auch wenn die Veräußerungen länger dauern als erwartet.

Er muss zudem das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts in Kauf nehmen. Eine Streuung des Portfolios kann zwar die Auswirkungen eines einzelnen Fehlschlags abmildern, macht das Risikokapital jedoch keinesfalls zu einer garantierten Anlage.

Wie lässt sich ein Private-Equity-Portfolio diversifizieren?

Ein Private-Equity-Portfolio sollte als eigenständiges Portfolio betrachtet werden. Die Anzahl der gehaltenen Fonds ist lediglich ein erster Indikator. Die tatsächliche Diversifizierung hängt von den zugrunde liegenden Engagements ab.

Auf mehrere Fondsmanager verteilen

Jede Verwaltungsgesellschaft verfügt über ihre eigenen Methoden zur Akquise, Auswahl, Bewertung und Betreuung. Die Aufteilung der Anlagen auf mehrere Fondsmanager kann die Abhängigkeit von einem einzigen Team oder einem einzigen Prozess verringern.

Bei dieser Diversifizierung geht es nicht darum, die Anzahl der Titel zu erhöhen. Mehrere Verwaltungsgesellschaften können auf dieselben Unternehmen, dieselben Branchen und dieselben geografischen Regionen abzielen.

Bei der Auswahl sollte auf die Komplementarität der Fachkenntnisse geachtet werden. Ein auf europäische Software spezialisierter Fondsmanager kann beispielsweise mit einem auf nordamerikanische Buyouts spezialisierten Fondsmanager und einem auf den Sekundärmarkt spezialisierten Team zusammenarbeiten.

Die Qualität der Auswahl spielt nach wie vor eine zentrale Rolle. Die Aufnahme eines wenig überzeugenden Fonds nur um die Anzahl der Fondsmanager zu erhöhen, kann die Kohärenz des Portfolios beeinträchtigen.

Anlagestrategien streuen

Die verschiedenen Private-Equity-Strategien weisen nicht dieselben wirtschaftlichen Profile auf:

• Risikokapital finanziert junge, innovative Unternehmen;
• Growth Equity unterstützt wachstumsstarke Unternehmen;
• Buyout-Fonds investieren in der Regel in etablierte Unternehmen;
• das Zielkapital für die Sanierung von Unternehmen in Schwierigkeiten;
• Der Sekundärmarkt erwirbt bestehende Beteiligungen oder Fondsanteile;
• Durch die Koinvestition entsteht ein direktes Engagement in bestimmten Transaktionen.

Die Kombination mehrerer Strategien kann zu einer Diversifizierung der Wertschöpfungsfaktoren führen. Venture-Kapital ist stark von der Entwicklung junger Unternehmen abhängig, während Buyouts sich eher auf Wachstum, Cashflow und operative Umstrukturierungen stützen.

Es müssen nicht unbedingt alle Strategien vertreten sein. Ihre Gewichtung hängt vom angestrebten Risikoniveau, vom Anlagehorizont und von den sonstigen gehaltenen Anlagen ab.

Mehrere geografische Gebiete kombinieren

Durch geografische Diversifizierung lässt sich das Risiko auf mehrere Volkswirtschaften, regulatorische Rahmenbedingungen und Marktzyklen verteilen.

Nordamerika, Europa und Asien weisen weder die gleichen Unternehmensökosysteme noch die gleichen Branchenstrukturen auf. Eine internationale Streuung kann den Zugang zu tieferen Märkten und ergänzenden Fachkenntnissen ermöglichen.

Der Standort des Fonds-Sitzes reicht jedoch nicht aus. Es müssen der Umsatz, die Geschäftstätigkeiten und die Standorte der zugrunde liegenden Unternehmen geprüft werden.

Ein europäischer Fonds kann Unternehmen halten, die den Großteil ihrer Geschäftstätigkeit in den Vereinigten Staaten ausüben. Umgekehrt kann ein US-amerikanisches Unternehmen einen erheblichen Teil seiner Einnahmen in Europa oder Asien erzielen.

Internationale Anlagen können zudem ein Währungsrisiko mit sich bringen. Dieses muss auf Fondsebene, auf Unternehmensebene und in Bezug auf die Referenzwährung des Anlegers analysiert werden.

Ausgewogenheit zwischen Branchen und Unternehmensgrößen

Ein Fonds kann eine große Anzahl von Unternehmen halten und sich dennoch auf einen einzigen Sektor konzentrieren. Die Branchen Software, Gesundheitswesen, Finanzdienstleistungen, Industrie oder Konsumgüter reagieren nicht alle auf die gleiche Weise auf Konjunkturzyklen.

Eine sektorale Diversifizierung kann die Abhängigkeit von einer bestimmten Technologie, einer bestimmten Regulierung oder einem bestimmten Verbrauchertrend verringern. Sie darf jedoch nicht dazu führen, dass in Sektoren investiert wird, die der Fondsmanager nicht ausreichend beherrscht.

Auch die Unternehmensgröße ist ein wichtiger Aspekt. Kleine und mittlere Unternehmen bieten zwar andere Transformationsmöglichkeiten als große Konzerne, verfügen jedoch oft über begrenztere Ressourcen und reagieren möglicherweise empfindlicher auf bestimmte Schocks.

Eine sinnvolle Diversifizierung kann daher mehrere Segmente kombinieren, vorausgesetzt, jede „ Fondsmanager “ verfügt über nachgewiesene Fachkenntnisse in Bezug auf die Zielunternehmen.

In mehrere Jahrgänge investieren

Der Jahrgang eines Fonds entspricht in der Regel seinem Auflegungsjahr oder dem Zeitraum, in dem er mit den Investitionen beginnt. Er bestimmt zum Teil das Bewertungs-, Finanzierungs- und Ausstiegsumfeld, mit dem der Fonds konfrontiert sein wird.

Wer alle Engagements auf ein einziges Jahr konzentriert, setzt sich als Anleger den Risiken einer bestimmten Phase des Zyklus aus. Die Kaufpreise können hoch sein, die Kreditbedingungen weniger günstig oder die Veräußerungen schwieriger.

Durch schrittweise Investitionen in verschiedene Jahrgänge lässt sich das Risiko auf unterschiedliche wirtschaftliche Rahmenbedingungen verteilen. Diese Methode, die oft als „Vintage Diversification“ bezeichnet wird, wird häufig von institutionellen Anlegern angewendet.

Dabei müssen die Verpflichtungen, Kapitalabrufe und Ausschüttungen über mehrere Jahre hinweg geplant werden. Das Ziel besteht nicht darin, den besten Zeitpunkt vorherzusagen, sondern zu vermeiden, dass die gesamte Anlage von einer einzigen Marktphase abhängt.

Welche Anlageinstrumente erleichtern die Diversifizierung?

Die Anlageinstrumente bestimmen, wie das Engagement im Bereich Private Equity aufgebaut ist. Keines davon ist grundsätzlich besser als die anderen. Jedes bietet ein anderes Maß an Diversifizierung, Transparenz, Kosten und Liquidität.

Direkte Mittel

Ein Direktfonds investiert selbst in ein Portfolio von Unternehmen. Er bietet Zugang zur Strategie und zum Fachwissen einer bestimmten Verwaltungsgesellschaft.

Diese Struktur bietet in der Regel einen guten Überblick über die Positionierung des „ Fondsmanager “, kann sich jedoch auf etwa zehn bis zwanzig Beteiligungen konzentrieren. Der Anleger ist dann stark von den Entscheidungen eines einzigen Teams abhängig.

Der Besitz mehrerer Direktfonds kann das Engagement erweitern. Es sollte jedoch geprüft werden, ob sich ihre Portfolios nicht zu stark überschneiden.

Dachfonds

Ein Dachfonds investiert in mehrere Private-Equity-Fonds. Er kann sein Engagement auf verschiedene Fondsmanager, Strategien, Branchen, Länder und Jahrgänge verteilen.

Diese Struktur ermöglicht den Zugang zu einer großen Anzahl von Unternehmen und Teams, die direkt manchmal nur schwer zu erreichen sind. Sie erleichtert zudem die Zusammenstellung eines Portfolios, wenn der Anleger nicht über die notwendigen Ressourcen verfügt, um jeden einzelnen Fonds zu analysieren.

Die Diversifizierung muss jedoch überprüft werden. Mehrere zugrunde liegende Fonds können dieselben Unternehmen halten oder sehr ähnliche Strategien verfolgen.

Der Anleger sollte zudem die Kumulierung der Gebühren zwischen dem Anlageinstrument und den zugrunde liegenden Fonds prüfen. Eine große Anzahl von Beteiligungen gleicht eine kostspielige oder unzureichend selektive Struktur nicht automatisch aus.

Sekundärfonds

Sekundärfonds erwerben Anteile an Fonds oder bereits bestehende Beteiligungen. Dadurch erhalten sie Zugang zu Vermögenswerten, die in ihrem Wertschöpfungszyklus bereits weiter fortgeschritten sind.

Diese Strategie kann den Kapitaleinsatz beschleunigen und einen besseren Einblick in die zugrunde liegenden Unternehmen ermöglichen. Eine Sekundärtransaktion kann zudem gleichzeitig Zugang zu mehreren Fonds und Jahrgängen bieten.

Der Sekundärmarkt beseitigt die Risiken nicht. Der Kaufpreis, die Qualität der Vermögenswerte, die Bewertungsmethoden und die Ausstiegsbedingungen bleiben entscheidend. Ein Abschlag allein ist keine Garantie für eine positive Wertentwicklung.

Evergreen-Fonds

Ein Evergreen-Fonds hat in der Regel kein festgelegtes Auflösungsdatum. Er kann regelmäßige Zeichnungsrunden durchführen und einen Teil der Veräußerungserlöse reinvestieren.

Diese Struktur kann den schrittweisen Aufbau eines Portfolios erleichtern und eine schnellere Diversifizierung ermöglichen, wenn das Portfolio bereits aufgebaut ist. Einige Evergreen-Fonds kombinieren Primärfonds, Sekundärtransaktionen und Co-Investments.

Die Rücknahmefristen unterliegen weiterhin den Mechanismen des Liquiditätsmanagements. Rücknahmen können begrenzt, verschoben oder ausgesetzt werden. Der Anleger muss die Ausstiegsbedingungen, die Sperrfristen, die Bewertungsmethoden und den Auszahlungsrhythmus prüfen.

Wie lässt sich eine progressive Allokation aufbauen?

Eine Diversifizierung entsteht nicht allein zum Zeitpunkt der ersten Zeichnung. Sie ist das Ergebnis einer über mehrere Jahre hinweg verfolgten Anlagepolitik.

Ein Budget festlegen, das mit den finanziellen Möglichkeiten vereinbar ist

Es gibt keinen allgemeingültigen Prozentsatz für Private-Equity-Anlagen, der für alle Anleger geeignet ist. Der Anlageanteil hängt von den Zielen, dem Anlagehorizont, dem Liquiditätsbedarf, der Verlusttoleranz und dem Anteil bereits illiquider Vermögenswerte ab.

Die richtige Frage lautet nicht nur „Wie viel soll ich investieren?“, sondern „Wie viel kann ich binden, ohne meine zukünftigen Projekte zu gefährden?“.

Diese Überlegung muss auf der Ebene des Gesamtvermögens angestellt werden. Ein Investor kann über ein beträchtliches Vermögen verfügen und dennoch nur über geringe zusätzliche Investitionskapazitäten verfügen, wenn der Großteil seines Vermögens in einem Unternehmen oder in Immobilien gebunden ist.

Verpflichtungen zeitlich planen

Sobald der Rahmen festgelegt ist, können die Verpflichtungen auf mehrere Jahre verteilt werden. Diese Planung ermöglicht es, die Jahrgänge zu diversifizieren und die Investitionskapazität aufrechtzuerhalten, wenn neue Fonds aufgelegt werden.

Der Anleger kann einen vorläufigen Jahresplan festlegen und diesen anschließend entsprechend den Kapitalabrufen, Ausschüttungen und der Entwicklung seines Vermögens anpassen.

Diese Methode verhindert, dass sich das gesamte Engagement auf einen Fonds oder ein Jahr konzentriert. Im Gegenzug erfordert sie eine disziplinierte Überwachung und eine ausreichende Liquiditätsreserve.

Anrufe und Auslieferungen vorwegnehmen

Bei bestimmten geschlossenen Fonds wird der gezeichnete Betrag nicht sofort eingezahlt. Die Verwaltungsgesellschaft fordert das Kapital schrittweise entsprechend den getätigten Investitionen ab.

Ausschüttungen erfolgen bei der Veräußerung von Beteiligungen. Ihre Höhe und ihr Zeitpunkt sind nicht garantiert.

Der Anleger muss daher unterscheiden zwischen:

• der gebundene Betrag;
• das bereits eingeforderte Kapital;
• das noch einzufordernde Kapital;
• die erhaltenen Ausschüttungen;
• der Restwert der Beteiligungen.

Durch diese Steuerung der Kapitalflüsse lässt sich eine Situation vermeiden, in der mehrere Fonds gleichzeitig Kapital abrufen, während sich die erwarteten Ausschüttungen verzögern.

Die tatsächlichen Konzentrationen verfolgen

Die Diversifizierung eines Portfolios verändert sich im Laufe der Zeit. Manche Unternehmen können an Gewicht gewinnen, wenn ihre Marktkapitalisierung steigt, während andere verkauft werden.

Die Überwachung muss sich daher auf die konsolidierten Expositionen beziehen:

• führende Unternehmen;
• Geschäftsführer;
• Branchen;
• Land;
• Währungen;
• Strategien;
• Jahrgänge;
• illiquide Vermögenswerte.

Die Berichterstattung muss es ermöglichen, Konzentrationen zu identifizieren, die über die angezeigte Anzahl von Zeilen hinausgehen. Bei Verwendung eines Dachfonds sollten zudem mögliche Doppelzählungen zwischen den zugrunde liegenden Portfolios überprüft werden.

Wie lässt sich die tatsächliche Diversifizierung messen?

Anhand der folgenden Tabelle lässt sich beurteilen, ob eine Private-Equity-Allokation zu einer wirtschaftlichen Diversifizierung beiträgt oder lediglich die Anzahl der Anlageinstrumente erhöht.

Diese Tabelle dient lediglich zur Veranschaulichung: Sie garantiert weder eine tatsächliche Diversifizierung des Portfolios noch eine Risikominderung, da diese von der Zusammensetzung und den spezifischen Merkmalen der einzelnen Anlagen abhängen.

Welche Fehler sollte man vermeiden?

Die Anzahl der Zeilen mit Diversifizierung verwechseln

Der Besitz von 100 Unternehmen garantiert noch keine gute Diversifizierung, wenn die ersten fünfzehn den Großteil des Portfolios ausmachen. Es ist notwendig, das wirtschaftliche Gewicht jeder Beteiligung zu analysieren.

Verschiedene Unternehmen können zudem von denselben Kunden, Lieferanten, Technologien oder Finanzierungsbedingungen abhängig sein.

Stabile Wertentwicklung mit geringem Risiko gleichsetzen

Ein Nettoinventarwert, der sich zwischen zwei Quartalen kaum verändert, ist kein Beweis dafür, dass das wirtschaftliche Risiko gering ist. Interne Bewertungen finden seltener statt und können mit einer gewissen Verzögerung auf die Marktbedingungen reagieren.

Die veröffentlichte Volatilität stellt daher kein ausreichendes Maß für das Risiko dar. Auch die Verschuldung, potenzielle Verluste, Konzentrationen und der Liquiditätsbedarf müssen berücksichtigt werden.

Illiquide Vermögenswerte ansammeln

Die Aufnahme von Private-Equity-Anlagen in ein Vermögen, das bereits stark in Immobilien oder ein Unternehmen investiert ist, kann die finanzielle Flexibilität einschränken.

Eine Streuung über mehrere Anlageklassen hinweg ist nur dann sinnvoll, wenn sie mit dem Liquiditätsbedarf vereinbar ist. Der Anleger muss über liquidierbare Vermögenswerte verfügen, um seine Projekte zu finanzieren und unvorhergesehene Ereignisse bewältigen zu können.

Alle Bemühungen auf einen Jahrgang konzentrieren

Eine einmalige Zeichnung setzt das Portfolio den Bedingungen eines einzigen Zeitraums aus. Durch eine Streuung der Engagements lässt sich die Abhängigkeit von einem bestimmten Einstiegszeitpunkt verringern.

Dieser Ansatz garantiert keine bessere Performance. Er zielt darauf ab, das Konjunkturrisiko zu streuen und das Engagement schrittweise aufzubauen.

Einen Fonds ausschließlich aufgrund seiner bisherigen Wertentwicklung auswählen

Die historischen Wertentwicklungen sollten zwar analysiert werden, reichen aber nicht aus. Die Ergebnisse können von außergewöhnlichen Marktbedingungen, einem kleinen Teil des Portfolios oder einem Team abhängen, das sich inzwischen verändert hat.

Zudem müssen die Stabilität der Fondsmanager, die Titelauswahl, die Anlagestrategie, die operative Wertschöpfung, die Verluste und die Transparenz der Berichterstattung untersucht werden.

Die Kosten und die zugrunde liegenden Risiken außer Acht lassen

Die Aufteilung in mehrere Fonds kann die Kosten erhöhen und die Übersicht über das Portfolio erschweren. Bei einem Dachfonds können Kosten auf mehreren Ebenen anfallen.

Diversifizierung muss eine echte Komplementarität bewirken. Sie darf nicht dazu führen, dass redundante oder unübersichtliche Anlageinstrumente angehäuft werden.

Das Wichtigste im Überblick

• Private Equity kann ein Vermögen diversifizieren, indem es Zugang zu Unternehmen und Werttreibern bietet, die an den börsennotierten Märkten nicht vertreten sind.
• Diese Diversifizierung erfolgt nicht automatisch, da börsennotierte und nicht börsennotierte Unternehmen denselben wirtschaftlichen Risiken ausgesetzt sein können.
• Eine ausgewiesene geringere Volatilität kann auf weniger häufige Bewertungen zurückzuführen sein und bedeutet nicht, dass das wirtschaftliche Risiko geringer ist.
• Die Diversifizierung muss sich auf mehrere Fondsmanager, Strategien, Sektoren, geografische Regionen, Unternehmensgrößen und Jahrgänge erstrecken.
• Die Anzahl der Fonds oder Unternehmen reicht nicht aus, um die tatsächliche Diversifizierung zu messen.
• Dachfonds, Sekundärfonds und Evergreen-Fonds können das Engagement erweitern, sind jedoch mit spezifischen Kosten und Risiken verbunden.
• Der Anleger muss den kumulierten Anteil all seiner illiquiden Vermögenswerte ermitteln, einschließlich Immobilien und seines eventuellen Unternehmens.
• Kapitalabrufe und Ausschüttungen müssen im Rahmen einer langfristigen Planung einkalkuliert werden.
• Durch Diversifizierung lassen sich bestimmte Konzentrationen verringern, das Risiko eines Kapitalverlusts wird dadurch jedoch niemals vollständig beseitigt.
• Die Auswahl der Fondsmanager ist nach wie vor entscheidend für die Zusammenstellung eines Private-Equity-Portfolios.

FAQ

Trägt Private Equity tatsächlich zur Diversifizierung eines Vermögens bei?

Private Equity kann zu einer Diversifizierung des Vermögens beitragen, wenn es ein Engagement in Unternehmen, Branchen und Werttreibern bietet, die in anderen Anlageklassen nur unzureichend vertreten sind. Diese Diversifizierung muss auf der Ebene der zugrunde liegenden Beteiligungen überprüft werden und schließt das Risiko eines Kapitalverlusts nicht aus.

Wie viele Fonds muss man halten, um diversifiziert zu sein?

Es gibt keine allgemeingültige Zahl. Die Diversifizierung hängt eher von der Komplementarität zwischen Fondsmanagern, Strategien, Sektoren, Regionen und Auflagen ab als von der Anzahl der Fonds. Mehrere sehr ähnliche Anlageinstrumente können dieselben Konzentrationen aufweisen.

Warum sollte man in mehrere Jahrgänge investieren?

Durch Investitionen in mehrere Jahrgänge lassen sich die Engagements auf verschiedene Bewertungs-, Finanzierungs- und Ausstiegszeiträume verteilen. Diese Methode verringert die Abhängigkeit von einem einzigen Punkt im Zyklus, garantiert jedoch keine besseren Renditen.

Ist ein Dachfonds immer diversifiziert?

Nein. Ein Dachfonds kann Zugang zu mehreren Fondsmanagern und zahlreichen Unternehmen bieten, doch bestimmte Engagements können sich überschneiden. Man sollte die Gewichtung der wichtigsten Beteiligungen, die Strategien, die Branchen, die geografischen Regionen und die Gesamtkosten prüfen.

Ist Private Equity weniger volatil als Aktien?

Die ausgewiesene Volatilität mag geringer erscheinen, da nicht börsennotierte Unternehmen nicht täglich bewertet werden. Diese scheinbare Stabilität bedeutet jedoch nicht, dass ihr wirtschaftliches Risiko geringer ist. Die Unternehmen reagieren nach wie vor empfindlich auf Konjunkturzyklen, Zinssätze, Verschuldung und Ausstiegsbedingungen.

Wie lassen sich Private Equity und Liquiditätsbedarf miteinander vereinbaren?

Es sollten ausreichende liquide Mittel vorgehalten werden, um laufende Ausgaben, zukünftige Projekte und Kapitalabrufe zu finanzieren. Für Private-Equity-Investitionen sollten nur Beträge in Betracht gezogen werden, die langfristig gebunden bleiben können.

Kann man sein Vermögen mit einem Evergreen-Fonds diversifizieren?

Ein Evergreen-Fonds kann einen schrittweisen und diversifizierten Engagementaufbau erleichtern, insbesondere wenn er bereits mehrere Fonds oder Unternehmen hält. Seine Rücknahmemöglichkeiten unterliegen jedoch bestimmten Rahmenbedingungen und können begrenzt, aufgeschoben oder ausgesetzt werden.

Abschluss

Die Diversifizierung des Vermögens durch Private Equity bedeutet nicht einfach nur, dem Portfolio eine neue Anlageklasse hinzuzufügen. Der Ansatz setzt zunächst eine Analyse der bestehenden Vermögenswerte, der wirtschaftlichen Konzentrationen und des kumulierten Gewichts der illiquiden Anlagen voraus.

Das Private-Equity-Portfolio muss anschließend aus verschiedenen Managern, Strategien, geografischen Regionen, Branchen, Unternehmensgrößen und Fondsjahrgängen zusammengestellt werden. Direktfonds, Dachfonds, Sekundärfonds und Evergreen-Strukturen können dabei ergänzende Rollen spielen, vorausgesetzt, man versteht ihre Gebühren, Risiken und Liquiditätsbedingungen.

Eine sinnvolle Diversifizierung ist untrennbar mit der Auswahl der Fondsmanager und einer langfristigen Planung verbunden. Sie kann bestimmte Konzentrationen verringern, schützt jedoch nicht vor allen Verlusten und macht das Risikokapital keinesfalls zu einer liquiden oder garantierten Anlage.