Main Capital
Main Capital è una società di investimento specializzata nel settore del software B2B, fondata nel 2003 da Charly Zwemstra e Lars van ’t Hoenderdaal. Nata originariamente dall’attività di consulenza in materia di debito e M&A dedicata al settore Tech & Media, la società si è progressivamente riorientata verso il Private Equity applicato agli editori di software, sotto l’impulso di Charly Zwemstra, ex partner di AlpInvest.
A partire dal 2018, Main si è completamente separata dalle sue attività storiche di consulenza e di mezzanine, ora riunite sotto il nome di Pride Capital Partners, per diventare una piattaforma dedicata esclusivamente agli investimenti di maggioranza nel settore dell'Enterprise Software, eliminando i vincoli organizzativi legati alla coesistenza di diverse attività.
Dalla sua fondazione, Main ha raccolto nove fondi dedicati al segmento lower mid-market e due fondi small cap, per un totale di 6,8 miliardi di euro di patrimonio in gestione. La società ha registrato una crescita significativa e conta oggi circa 90 professionisti distribuiti in sei uffici (L'Aia, Düsseldorf, Stoccolma, Bruxelles, Boston e Parigi).
Attualmente Main gestisce un portafoglio attivo di circa 50 aziende produttrici di software e investe in settori in cui vanta una competenza specifica: società redditizie, specializzate in settori verticali, con ricavi ricorrenti, che rispondono a esigenze fondamentali dei propri clienti.
Con oltre 300 acquisizioni realizzate, tra cui un centinaio di piattaforme e più di 200 operazioni di strategia di crescita per acquisizioni successive, Main si è affermata come uno degli attori europei più attivi nel settore dei buyout nel settore del software. La società gestisce attualmente i fondi Main Capital e Main Foundation II e sta preparando il lancio di Main Capital (hard cap di 4 miliardi di euro) e Main Foundation III (hard cap di 1 miliardo di euro).
Una strategia di investimento con un profilo di rischio/rendimento particolarmente interessante
Main Capital esclusivamente a produttori di software B2B con un profilo ben definito:
- Una bassa intensità di capitale;
- Un modello di abbonamento resiliente basato sul SaaS («Software as a Service»);
- Una grande varietà e fedeltà della clientela, legate alla natura critica delle soluzioni software fornite («mission-critical software»);
- Aziende operanti in sottosettori target frammentati e resilienti nel settore del software verticale (sanità, settore pubblico, servizi finanziari) e orizzontale (risorse umane, sicurezza, amministrazione finanziaria, gestione dei processi aziendali, settore legale).
Questi asset target di alta qualità presentano sempre un elevato livello di fatturato ricorrente al momento dell'acquisizione, garantendo una forte visibilità sul fatturato futuro della società. A differenza della maggior parte dei gestori del lower mid-market, disposti a sacrificare la redditività della propria società per crescere più rapidamente in modo organico, Main punta esclusivamente a una crescita organica redditizia con livelli di leva finanziaria ragionevoli.
Il risultato di questa strategia dalle spiccate caratteristiche difensive è un tasso di perdita storico praticamente nullo, cosa particolarmente rara nel segmento delle imprese con un fatturato inferiore a 150 milioni di euro.
Per ogni euro investito da Main in una nuova società, viene accantonato un importo equivalente per finanziare la crescita esterna. Main genera quindi i suoi elevati rendimenti grazie a una strategia di crescita esterna intensiva («Buy-and-Build») che consente:
- Ridurre il prezzo di ingresso grazie alla dinamica delle acquisizioni relutive, dato che i multipli pagati sulle attività integrate sono quasi sistematicamente inferiori al multiplo pagato per la piattaforma iniziale;
- Diversificare la piattaforma verso nuovi segmenti e/o aree geografiche;
- Realizzare sinergie industriali;
- Creare attività il cui valore strategico al momento dell'uscita sia nettamente superiore al loro valore iniziale (forte aumento dei multipli di valutazione al momento dell'uscita).
Main può contare su team dirigenziali di grande qualità, che vengono sostituiti raramente e che condividono la validità della strategia di crescita organica redditizia e di «buy-and-build» intensivo sostenuta da Main.
Questa strategia ha consentito a Main Capital di offrire un profilo di rischio/rendimento asimmetrico: rendimenti elevati indipendentemente dal contesto economico, con un tasso di perdita molto basso.
Un vero vantaggio competitivo grazie alle sue dimensioni e al suo track record nel segmento lower mid-market
Main Capital un mercato potenziale ampio e diversificato, con un gran numero di società attive nel segmento lower mid-market. La scarsa presenza di fondi specializzati in grado di competere con Main in questo mercato altamente specializzato facilita la negoziazione di numerose operazioni private over-the-counter, consentendo alteam attività a prezzi interessanti.
La forte istituzionalizzazione della società e l'estrema specializzazione dei suoi team ne fanno quindi un attore molto raro e privilegiato dalle aziende target del lower mid-market, poiché queste ultime sanno che con un attore così esperto potranno creare maggior valore operativo e strategico.
I team di investimento sono organizzati per area geografica e per sottosettori target. A tutti i livelli viene condotta un'attività di sourcing proattiva al fine di individuare tutti i potenziali obiettivi.
Main dispone infine di un team e di ricerca interno di grande qualità, che mette a disposizione delle società assistite una piattaforma digitale dotata di un'ampia varietà di strumenti e guide volti a migliorare le loro operazioni (migliori pratiche, strategia tariffaria, integrazione, ecc.) e a facilitare la rendicontazione nei confronti dei loro azionisti. Main Capital infatti implementato un numero significativo di indicatori chiave di prestazione (KPI) standard e risorse tecnologiche per monitorare con estrema precisione la performance di tutte le sue società in portafoglio.
Grazie alla sua estrema specializzazione, Main Capital per la conoscenza approfondita di ogni nicchia in cui opera. Questa competenza si traduce in piani ambiziosi di creazione di valore guidati da playbook (piani di sviluppo operativo) ben consolidati, collaudati e costantemente perfezionati in ciascuno dei suoi sottosettori.
L'azienda organizza anche diversi momenti di incontro annuali che riuniscono i CEO, i CFO e i CTO di tutte le aziende in portafoglio per condividere la loro visione e le best practice e sviluppare la loro rete.
Un pioniere europeo nel settore dell'acquisizione di società di software, con vent'anni di vantaggio nel settore
Main è tra i primi investitori europei ad aver sviluppato una strategia incentrata esclusivamente sul software B2B. A partire dal periodo 2003-2006, la società ha dedicato tutte le proprie risorse a questo settore, sviluppando una conoscenza approfondita delle dinamiche di mercato, dei modelli economici verticali e delle leve di creazione di valore nel SaaS e nel software on-premise.Questa profonda esperienza storica la rende oggi uno dei pochissimi attori europei a disporre di una rete settoriale, di pratiche operative e di capacità di sourcing paragonabili a quelle dei leader nel settore dei buyout di software nell'upper mid-market.
Una cultura forte, imprenditoriale e orientata alla pratica
Main si distingue per una cultura interna fortemente imprenditoriale: gerarchia piatta, forte responsabilizzazione dei giovani professionisti. I professionisti dell’investimento, dai junior ai partner, sono tutti coinvolti nella ricerca di opportunità di investimento, una caratteristica fondamentale della società. Questo approccio, basato sin dall’inizio sul contatto diretto (cold calling), è oggi estremamente mirato grazie alla specializzazione per sottosettori. Questa vicinanza ai fondatori, spesso coltivata per diversi anni prima di una transazione, spiega perché Main riesca a concludere numerose operazioni bilaterali in un segmento molto conteso.
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