Welche Zielstrategien verfolgt Altaroc?
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Louis Flamand: Private Equity besteht darin, über verschiedene Strategien in nicht börsennotierte Unternehmen in unterschiedlichen Entwicklungsstadien zu investieren. Zunächst einmal zielt Risikokapital oder Venture Capital auf die ersten Entwicklungsstadien eines Unternehmens ab. In der Startphase, die im Englischen auch als Seed Stage bezeichnet wird, investiert man in eine Idee. Anschließend, in der frühen Entwicklungsphase, der sogenannten Early Stage, ist die Idee bereits umgesetzt, das Unternehmen erzielt Umsatz, und schließlich folgt die Wachstumsphase, die sogenannte Later Stage, in der das Unternehmen meist noch nicht profitabel ist. Bei Altaroc verfolgen wir diese Risikokapitalstrategie nicht, Altaroc die Verlustquoten hoch sind und das Risikoprofil für Privatkunden unserer Meinung nach zu hoch ist. Zweitens hängt die Performance des Fonds oft von einem oder zwei „Home Runs” ab, d. h. einer oder zwei Investitionen, die allein das 1- bis 2-fache der Fondsgröße einbringen können, und diese „Home Runs” zeichnen sich in der Regel erst sehr spät im Lebenszyklus des Fonds ab. Drittens erscheint uns die Laufzeit von Risikokapitalfonds mit in der Regel 14 oder 15 Jahren für Privatkunden viel zu lang. Kurz gesagt, wir sind der Meinung, dass diese Fonds ein Risiko- und Liquiditätsprofil haben, das für institutionelle Anleger geeignet ist, nicht jedoch für Privatkunden.
Louis Flamand: Nach dem Risikokapital folgt die Strategie des Wachstumskapitals oder Growth Equity. In dieser Phase hat sich das Risiko erheblich verringert. Das Unternehmen befindet sich in der Regel in einer Phase starken Wachstums und ist profitabel oder steht kurz davor, profitabel zu werden. Growth-Equity-Fonds finanzieren die Beschleunigung der Unternehmensentwicklung. Die Wertschöpfung erfolgt über das starke Wachstum der Zielunternehmen. Der Einsatz von Fremdkapital ist gering oder gar nicht vorhanden, da der vom Unternehmen erwirtschaftete Cashflow in erster Linie zur Finanzierung seines starken Wachstums verwendet wird. Diese Fonds sind meist Minderheitsaktionäre, was die besten Fonds jedoch nicht daran hindert, einen hohen operativen Mehrwert zu schaffen, um den Unternehmen zu helfen, eine neue Dimension zu erreichen. Die Unternehmen im Portfolio dieser Growth-Equity-Fonds verzeichnen oft ein explosives Wachstum, und die Anleger können mit Freude bestimmte Unternehmen in diesen Fonds begleiten, die in ihrem Marktsegment zu weltweiten Marktführern werden. Das kalifornische Unternehmen Incode imAltaroc-Portfolio 2021 ist ein gutes Beispiel dafür. Es bietet eine auf künstlicher Intelligenz basierende Lösung zur Authentifizierung und Identitätsprüfung an, die von einigen der größten Finanzinstitute und Krankenhäuser weltweit genutzt wird. Dieses Unternehmen verzeichnete im Jahr 2022 ein Umsatzwachstum von 154 %. Bei Altaroc konzentrieren wir uns auf diese Growth-Equity-Strategie sowie auf die Leverage-Buyout-Strategie, die auf reifere Unternehmen abzielt, die in der Lage sind, eine Fremdfinanzierung zu tragen. Der Leverage Buyout oder LBO eine Finanztransaktion, bei der ein Unternehmen unter Rückgriff auf Fremdkapital aufgekauft wird, um die Performance der Transaktion zu steigern.
Louis Flamand: Wir glauben, dass diese beiden Strategien das beste Risiko-Rendite-Profil für unsere Privatkunden bieten. Dabei stützen wir uns auf 60 Jahre Daten aus der institutionellen Welt des Private Equity, aber auch auf unsere unbestreitbare Erfahrung in der Private-Equity-Branche, meine 17-jährige Erfahrung mit Dachfonds und die insgesamt 80 Jahre Erfahrung mit Private-Equity-Fonds unserer beiden Mitbegründer Maurice Tchenio und Frédéric Stolar. Wenn man das Unternehmen weiterführt, kommt es in bestimmten Fällen zu Schwierigkeiten oder sogar zur Insolvenz. In diesem Stadium kommen Turnaround-Fonds ins Spiel und kaufen Unternehmen zu geringen Preisen auf, um sie zu sanieren. Wir zielen nicht auf diese Fonds ab, weil 1. ihr Risikoprofil tendenziell hoch ist. 2. Es handelt sich in der Regel auch um kleine Fonds, da sie in Turnaround-Situationen nicht viel Kapital einsetzen können und die Bewertung beim Einstieg in der Regel sehr niedrig ist. Und kleine Fonds bedeuten meist auch kleine Teams und damit ein hohes Teamrisiko. Ein Risiko, das wir auch unseren Privatkunden ersparen möchten.
Louis Flamand: Wir werden auch oft gefragt, warum wir nicht in Sekundär- und Infrastrukturstrategien investieren. Sekundärfonds kaufen Anteile von Investoren an Fonds, meist mit einem Abschlag, was sich buchhalterisch in einer sofortigen Aufwertung der Investition niederschlägt, da die Neubewertung sofort erfolgt. Die annualisierte IRR erscheint IRR Beginn hoch, sinkt aber im Laufe der Zeit deutlich. Was die Einsatzmultiplikatoren betrifft, weisen Sekundärfonds, die zu Beginn mit einem Abschlag kaufen, in den ersten Jahren einen günstigen Einsatzmultiplikator auf. Im Gegensatz dazu unterliegen Primärfonds der J-Kurve und weisen zu Beginn ein ungünstiges Einsatzmultiplikatorverhältnis auf. Mit der Zeit gleicht ein guter Primärfonds diese Differenz jedoch mehr als aus und strebt in der Regel eine Endperformance von mehr als dem Doppelten des Nettoeinsatzes an, während Sekundärfonds vergleichbarer Qualität eher das 1,5-Fache des Nettoeinsatzes erzielen. Diese Analysen erklären unsere strategische Entscheidung, unsere Millésimes auf erstklassige Primärfonds zu konzentrieren, da es unser Ziel ist, dem Endkunden eine über die Laufzeit optimierte Performance zu bieten und nicht nur kurzfristige Gewinne. Was schließlich die Infrastruktur betrifft, so sind wir der Überzeugung, dass die erforderliche Anlagedauer zur Erzielung eines effektiven Einsatzmultiplikators für Privatkunden viel zu lang ist, nämlich 15 Jahre oder mehr. Aus diesem Grund eignet sich dieses Produkt perfekt für institutionelle Anleger, nicht jedoch für Privatkunden.
Louis Flamand: Ich möchte diese Folge auch nutzen, um Ihnen einen kleinen Einblick in die langfristige Leistungsstärke der beiden Private-Equity-Strategien zu geben, auf die wir uns konzentrieren. Betrachtet man die historische Performance unserer beiden bevorzugten Strategien, so war das schlechteste Jahr in der Geschichte – je nach verwendeter Referenzdatenbank entweder 2005 oder 2006 –, da die Fondsmanager ihr Portfolio in der Regel in den Jahren vor der großen Finanzkrise von 2008/2009 vollständig aufgebaut hatten. Unabhängig davon, welche Referenzdatenbank der Branche man heranzieht, stellt man fest, dass die mediane Rendite von Private-Equity-Fonds weltweit für das schlechteste dieser Jahre bei etwa 8 % IRR liegt – eine Anmerkung zum Venture Capital. Die mediane Rendite des schlechtesten Jahres liegt bei etwa minus 4 %. Dabei handelt es sich um das Jahr 1999, das dem Platzen der Internetblase vorausging. Diese Widerstandsfähigkeit von Private Equity ist ziemlich beeindruckend, wenn man bedenkt, dass die schlechtesten Börsenjahre in manchen Jahren Verluste von 40 bis 50 % verzeichneten.
Louis Flamand: In der Praxis sind institutionelle Anleger von Private Equity begeistert, unter anderem wegen dieser seit 60 Jahren unter Beweis gestellten Widerstandsfähigkeit. Laut Preqin, einer der Referenzquellen der Branche zum 31. Dezember 2022, lag die weltweite IRR letzten 10 Jahre, bereinigt um Gebühren und Carried Interest, bei 17,5 % für LBO, 16,3 % für Growth-Equity-Fonds und nur 14,3 % für Venture-Capital-Fonds, obwohl diese doch wesentlich riskanter sind. Zur Erinnerung und zum Abschluss: Die PIB-StrategienAltaroc Growth Equity und Leverage Buyout – Strategien, die unseren Privatkunden das beste Risiko-, Rendite- und Liquiditätsprofil bieten.
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