Die Strategie einer Diversifizierung nach Marktsegmenten
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Unsere Strategie bei Altaroc ist global. Zunächst einmal sind wir der Meinung, dass der nordamerikanische Markt für Private Equity unumgänglich ist. Dort hat die Private Equity-Industrie vor über 60 Jahren ihren Anfang genommen. Da es sich um den reifsten Markt handelt, finden wir dort die meisten Fonds, die unseren Kriterien für Langlebigkeit entsprechen. Firmengeschichte und Tiefe des Track-Records. In diesem Markt finden wir auch die spezialisiertesten und leistungsstärksten Fonds. Im Gegensatz zu Europa bilden die USA ein sehr tiefes und kulturell und rechtlich kohärentes Anlageuniversum, was die Arbeit von Private-Equity-Managern erleichtert. Wenn wir den nordamerikanischen Markt gut abdecken, können wir auch bei der Auswahl unserer Fonds in Europa und Asien besser sein, da neue Markttrends in den USA die Trends von morgen in weniger reifen Märkten sein werden. Europa ist natürlich ein Markt, den wir abdecken, und hier bevorzugen wir paneuropäische oder panregionale Strategien in Nordeuropa, wo die Volkswirtschaften weniger fragil sind. Wir decken keine Ein-Länder-Fonds ab, bei denen uns das makroökonomische Risiko höher erscheint. Ein-Länder-Fonds in Europa sind typischerweise kleiner, da sie einen flachen Markt abdecken und selten unsere Kriterien in Bezug auf Größe, Organisation, Institutionalisierung und sektorale Spezialisierung erfüllen. Die Fonds, die wir als stark sektorspezialisiert mögen, die oft nur in einen einzigen Sektor investieren, benötigen eine breite geografische Abdeckung, um einen ausreichend tiefen Zielmarkt zu haben, und sind daher meist paneuropäisch oder zumindest panregional.
In den letzten Jahren sind in Europa zahlreiche Fonds entstanden, die sich auf bestimmte Sektoren spezialisiert haben, wobei die Entwicklung in den USA um etwa ein Jahrzehnt verzögert ist. Schließlich ist Asien ein Markt, in dem wir über globale Fonds engagiert sind. Wir haben bisher noch nicht in einen Asienfonds investiert, und das aus einem einfachen Grund. Es ist derzeit sehr schwierig, in Asien herausragende Manager zu finden, da die Industrie dort erst vor fünfzehn oder zwanzig Jahren entstanden ist. Nur wenige Manager in Asien erfüllen daher unsere Kriterien von 25 Jahren Geschichte, 20 im Track Record. Ein weiteres spezifisches Problem dieses Marktes ist die oft hohe Fluktuation in den Teams. Es gibt einen Mangel an Transparenz in der Berichterstattung. Die Qualität der Informationen ist oft geringer als in Europa oder den USA. Asien ist also der am wenigsten reife Markt mit der schlechtesten Performance, trotz eines höheren Risikoprofils. Dies mag angesichts des starken Wirtschaftswachstums auf diesem Kontinent überraschend erscheinen, doch Private Equity ist eine Anlageklasse, die für ihren Erfolg politische und rechtliche Stabilität und entwickelte Kapitalmärkte mehr braucht als starkes Wachstum auf Makroebene, selbst in einer Wirtschaft, die nicht schnell wächst. Private-Equity-Managern gelingt es durchaus, Subsektoren mit hohem Wachstum zu finden, wie man in Europa sehen kann. Im Gegensatz dazu konnten Manager, die in China in den Bildungssektor investiert hatten, einen Sektor, der in Asien gestern noch sehr stark war, nichts erreichen. Als die chinesische Regierung beschloss, gewinnorientierte Schulen und ausländische Investitionen in den Bildungssektor zu verbieten.
In den letzten Jahren hat sich Private Equity in Asien im Vergleich zu nordamerikanischem oder europäischem Private Equity deutlicher unterdurchschnittlich entwickelt. Aufgrund der Covid-Krise in den westlichen Ländern warteten die Manager schon seit einigen Jahren auf eine Krise. Ich erinnere mich, dass ich 2015, als ich zu Metlife kam, bereits von den Managern hörte, dass wir am Ende des Zyklus angelangt seien und sie deshalb nur noch in defensive Sektoren investierten. Als die Covid-Krise zuschlug, waren die Private-Equity-Portfolios in den USA und Europa typischerweise sehr defensiv, mit starken Engagements im Technologiesektor, insbesondere bei Softwareunternehmen oder im Gesundheitswesen, die insgesamt von dieser Krise profitierten. In Asien hingegen sind die Anlagethemen eher mit dem Konsum einer aufstrebenden Mittelschicht verbunden und daher ein Engagement in Sektoren wie z.B. dem Gaststättengewerbe, die von der Covid-Krise stark betroffen waren. Wir sind daher nicht der Ansicht, dass das derzeitige Performance-Niveau von asiatischem Private Equity dessen langfristiges Potenzial angemessen widerspiegelt. Wir verfolgen daher weiterhin die besten Manager dieses Kontinents und könnten daher auch in Zukunft dort investieren. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Altaroc global sehr breit gestreut sind. Wir reisen im Auftrag unserer Kunden um die Welt, um die besten Private-Equity-Fonds zu finden, während viele Privatbanken nur einen eingeschränkten Zugang zu Private Equity bieten und sich oft auf einige lokale Fonds beschränken, die sie aus ihrem Heimatmarkt kennen.
Unsere Strategie bei Altaroc ist global. Zunächst einmal sind wir der Meinung, dass der nordamerikanische Markt für Private Equity unumgänglich ist. Dort hat die Private Equity-Industrie vor über 60 Jahren ihren Anfang genommen. Da es sich um den reifsten Markt handelt, finden wir dort die meisten Fonds, die unseren Kriterien für Langlebigkeit entsprechen. Firmengeschichte und Tiefe des Track-Records. In diesem Markt finden wir auch die spezialisiertesten und leistungsstärksten Fonds. Im Gegensatz zu Europa bilden die USA ein sehr tiefes und kulturell und rechtlich kohärentes Anlageuniversum, was die Arbeit von Private-Equity-Managern erleichtert. Wenn wir den nordamerikanischen Markt gut abdecken, können wir auch bei der Auswahl unserer Fonds in Europa und Asien besser sein, da neue Markttrends in den USA die Trends von morgen in weniger reifen Märkten sein werden. Europa ist natürlich ein Markt, den wir abdecken, und hier bevorzugen wir paneuropäische oder panregionale Strategien in Nordeuropa, wo die Volkswirtschaften weniger fragil sind. Wir decken keine Ein-Länder-Fonds ab, bei denen uns das makroökonomische Risiko höher erscheint. Ein-Länder-Fonds in Europa sind typischerweise kleiner, da sie einen flachen Markt abdecken und selten unsere Kriterien in Bezug auf Größe, Organisation, Institutionalisierung und sektorale Spezialisierung erfüllen. Die Fonds, die wir als stark sektorspezialisiert mögen, die oft nur in einen einzigen Sektor investieren, benötigen eine breite geografische Abdeckung, um einen ausreichend tiefen Zielmarkt zu haben, und sind daher meist paneuropäisch oder zumindest panregional.
In den letzten Jahren sind in Europa zahlreiche Fonds entstanden, die sich auf bestimmte Sektoren spezialisiert haben, wobei die Entwicklung in den USA um etwa ein Jahrzehnt verzögert ist. Schließlich ist Asien ein Markt, in dem wir über globale Fonds engagiert sind. Wir haben bisher noch nicht in einen Asienfonds investiert, und das aus einem einfachen Grund. Es ist derzeit sehr schwierig, in Asien herausragende Manager zu finden, da die Industrie dort erst vor fünfzehn oder zwanzig Jahren entstanden ist. Nur wenige Manager in Asien erfüllen daher unsere Kriterien von 25 Jahren Geschichte, 20 im Track Record. Ein weiteres spezifisches Problem dieses Marktes ist die oft hohe Fluktuation in den Teams. Es gibt einen Mangel an Transparenz in der Berichterstattung. Die Qualität der Informationen ist oft geringer als in Europa oder den USA. Asien ist also der am wenigsten reife Markt mit der schlechtesten Performance, trotz eines höheren Risikoprofils. Dies mag angesichts des starken Wirtschaftswachstums auf diesem Kontinent überraschend erscheinen, doch Private Equity ist eine Anlageklasse, die für ihren Erfolg politische und rechtliche Stabilität und entwickelte Kapitalmärkte mehr braucht als starkes Wachstum auf Makroebene, selbst in einer Wirtschaft, die nicht schnell wächst. Private-Equity-Managern gelingt es durchaus, Subsektoren mit hohem Wachstum zu finden, wie man in Europa sehen kann. Im Gegensatz dazu konnten Manager, die in China in den Bildungssektor investiert hatten, einen Sektor, der in Asien gestern noch sehr stark war, nichts erreichen. Als die chinesische Regierung beschloss, gewinnorientierte Schulen und ausländische Investitionen in den Bildungssektor zu verbieten.
In den letzten Jahren hat sich Private Equity in Asien im Vergleich zu nordamerikanischem oder europäischem Private Equity deutlicher unterdurchschnittlich entwickelt. Aufgrund der Covid-Krise in den westlichen Ländern warteten die Manager schon seit einigen Jahren auf eine Krise. Ich erinnere mich, dass ich 2015, als ich zu Metlife kam, bereits von den Managern hörte, dass wir am Ende des Zyklus angelangt seien und sie deshalb nur noch in defensive Sektoren investierten. Als die Covid-Krise zuschlug, waren die Private-Equity-Portfolios in den USA und Europa typischerweise sehr defensiv, mit starken Engagements im Technologiesektor, insbesondere bei Softwareunternehmen oder im Gesundheitswesen, die insgesamt von dieser Krise profitierten. In Asien hingegen sind die Anlagethemen eher mit dem Konsum einer aufstrebenden Mittelschicht verbunden und daher ein Engagement in Sektoren wie z.B. dem Gaststättengewerbe, die von der Covid-Krise stark betroffen waren. Wir sind daher nicht der Ansicht, dass das derzeitige Performance-Niveau von asiatischem Private Equity dessen langfristiges Potenzial angemessen widerspiegelt. Wir verfolgen daher weiterhin die besten Manager dieses Kontinents und könnten daher auch in Zukunft dort investieren. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Altaroc global sehr breit gestreut sind. Wir reisen im Auftrag unserer Kunden um die Welt, um die besten Private-Equity-Fonds zu finden, während viele Privatbanken nur einen eingeschränkten Zugang zu Private Equity bieten und sich oft auf einige lokale Fonds beschränken, die sie aus ihrem Heimatmarkt kennen.
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