In den nächsten zwanzig bis fünfundzwanzig Jahren dürften weltweit Vermögenswerte in Höhe von mehr als 83.000 Milliarden Dollar von einer Generation an die nächste übertragen werden, so der „Global Wealth Report“ der UBS.
In Frankreich, wo ein Großteil des Vermögens von den älteren Generationen gehalten wird, unterstreicht dieser demografische Wandel die Bedeutung einer durchdachten Strategie zur Vermögensweitergabe.
Dieses Phänomen, das oft als „Great Wealth Transfer“ bezeichnet wird, verdeutlicht die wachsende Bedeutung von Strategien zur Vermögensweitergabe bei vermögenden Familien und langfristigen Anlegern.
Vor diesem Hintergrund verändert sich die Zusammensetzung des Vermögens. Neben Immobilien, börsennotierten Aktien oder Lebensversicherungen nehmen nicht börsennotierte Vermögenswerte, insbesondere Private Equity, einen immer wichtigeren Platz in der Vermögensallokation ein. Diese Vermögenswerte, die lange Zeit institutionellen Anlegern vorbehalten waren, folgen einer Logik der Wertschöpfung über mehrere Jahre hinweg, die sich in eine umfassendere Überlegung zur Vermögensweitergabe einfügen lässt.
Ist Private Equity daher für eine Vermögensnachfolgestrategie geeignet? Was sind seine Vorteile, seine Einschränkungen und welche Punkte sind zu beachten? Dieser Artikel analysiert die Rolle, die nicht börsennotierte Vermögenswerte in einer langfristigen Vermögensstrategie spielen können, und stützt sich dabei auf die Praktiken institutioneller Anleger und großer vermögender Familien.
Können nicht börsennotierte Vermögenswerte zu einer Strategie der Vermögensweitergabe beitragen?
Ja, nicht börsennotierte Vermögenswerte können in einer Strategie zur Vermögensweitergabe ihren Platz finden, sofern sie in eine kohärente Gesamtallokation eingebunden sind, die auf die Ziele der Familie abgestimmt ist.
Im Gegensatz zu börsennotierten Wertpapieren verfolgt Private Equity einen langfristigen Ansatz. Die Beteiligungen werden in der Regel acht bis zwölf Jahre lang gehalten – so lange, wie es nötig ist, um die Entwicklung der finanzierten Unternehmen bis zu ihrer Veräußerung zu begleiten. Dieser Anlagehorizont lässt sich gut mit einer Vermögensplanung vereinbaren, die sich oft über mehrere Jahrzehnte oder sogar über mehrere Generationen erstreckt.
Institutionelle Anleger und vermögende Familien suchen übrigens nicht nur nach Renditepotenzial. Sie nutzen nicht börsennotierte Vermögenswerte auch, um ihr Vermögen zu diversifizieren, Zugang zu nicht börsennotierten Unternehmen zu erhalten und sich verschiedenen Wertsteigerungsfaktoren auszusetzen, die sich von denen der Finanzmärkte unterscheiden.
Warum beschränkt sich die Vermögensübertragung nicht mehr auf traditionelle Vermögenswerte?
Bei der Vermögensübertragung geht es nicht mehr nur um die Aufteilung von Immobilien oder eines Portfolios börsennotierter Aktien. Die Entwicklung der privaten Vermögen, der Finanzmärkte und der Anlagestrategien veranlasst viele Familien dazu, die zur Übertragung bestimmten Vermögenswerte zu diversifizieren.
Heutzutage bestehen die größten Vermögen oft aus mehreren sich ergänzenden Anlageklassen. Neben Immobilien, Finanzanlagen oder Lebensversicherungen nehmen nicht börsennotierte Vermögenswerte einen immer größeren Stellenwert in der langfristigen Vermögensaufteilung ein.
Diese Entwicklung spiegelt einen Vermögensansatz wider, der stärker auf Diversifizierung und Wertsteigerung über mehrere Jahre hinweg ausgerichtet ist als auf das bloße Streben nach Liquidität.
Ein immer vielfältigeres Kulturerbe
Anleger mit einem beträchtlichen Vermögen versuchen in der Regel, ihre Anlagen auf mehrere Anlageklassen zu verteilen, um ihre Abhängigkeit von einem einzelnen Markt zu begrenzen.
Diese Diversifizierung kann Folgendes umfassen:
- Immobilien;
- börsennotierte Aktien;
- die Verpflichtungen;
- die liquiden Mittel;
- nicht börsennotierte Vermögenswerte, darunter Private Equity.
Jede Kategorie erfüllt innerhalb einer Vermögensstrategie einen anderen Zweck. Nicht börsennotierte Vermögenswerte bieten insbesondere ein Engagement in der Realwirtschaft und in Unternehmen, die an den Finanzmärkten nicht verfügbar sind.
Eine über mehrere Generationen hinweg gewachsene Vision des Familienvermögens
Die Vermögensübertragung erfolgt selten nach kurzfristigen Gesichtspunkten.
Ob es darum geht, eine Schenkung vorzubereiten, eine Nachlassplanung zu organisieren oder mehrere Generationen einer Familie zu begleiten – vermögensrechtliche Entscheidungen werden in der Regel langfristig getroffen.
Diese Zeitspanne entspricht der im Private-Equity-Bereich, wo die Strategien zur Wertschöpfung erst nach mehreren Jahren Wirkung zeigen. Auch wenn er für sich genommen kein Instrument zur Unternehmensübergabe darstellt, ist das Private-Equity-Kapitalkann somit in eine umfassendere Vermögensplanung eingebunden werden, sofern sein Anlagehorizont mit den Zielen der Familie vereinbar ist.
Warum kann Private Equity einen Platz in einer Strategie zur Vermögensweitergabe einnehmen?
Private Equity wurde ursprünglich nicht als Instrument zur Vermögensweitergabe konzipiert. Dennoch machen ihn mehrere seiner Merkmale zu einer Anlageklasse, die sich in eine langfristige Vermögensplanungeinbinden lässt.
Im Gegensatz zu Anlagen, die auf sofortige Liquidität ausgerichtet sind, basiert Private Equity auf einem Anlagehorizont, der in der Regel zwischen acht und zwölf Jahren liegt. Dieser Zeithorizont steht oft im Einklang mit den Zielen von Familien, die die Übertragung ihres Vermögens schrittweise vorbereiten, anstatt eine kurzfristige Veräußerung anzustreben.
Über den Anlagehorizont hinaus ermöglicht Private Equity zudem den Zugang zu nicht börsennotierten Unternehmen, deren Wertsteigerungsfaktoren sich von denen der Finanzmärkte unterscheiden. Für viele vermögende Anleger stellt diese Diversifizierung eine ergänzende Komponente beim Aufbau eines Vermögens dar, das zur Weitergabe bestimmt ist.
Ein Anlagehorizont, der ganz natürlich mit einer langfristigen Vision im Einklang steht
Die Vermögensübergabe wird in der Regel bereits mehrere Jahre im Voraus vorbereitet, bevor sie tatsächlich stattfindet.
Ob es darum geht, eine Schenkung zu organisieren, die Übertragung eines Familienvermögens zu begleiten oder eine Nachlassplanung vorzunehmen – vermögensrechtliche Entscheidungen folgen einer Logik, die oft über eine Generation hinausgeht.
Private Equity folgt demselben Zeitrahmen. Die Verwaltungsgesellschaften investieren in Unternehmen, die sie über mehrere Jahre hinweg begleiten, bevor sie deren Veräußerung in Betracht ziehen. Dieser Ansatz fördert eine schrittweise Wertschöpfung anstelle des Strebens nach kurzfristiger Rendite.
Diese Übereinstimmung zwischen Vermögens- und Anlagehorizont erklärt, warum viele vermögende Familien private Märkte in ihre langfristige Vermögensaufteilung einbeziehen.
Das zu vererbende Vermögen diversifizieren
Eine Strategie zur Vermögensweitergabe stützt sich selten auf nur eine Anlageklasse.
Immobilien, börsennotierte Aktien, Anleihen, liquide Mittel oder auch Lebensversicherungsverträge dienen jeweils spezifischen Anlagezielen. Private Equity kann dieses Portfolio ergänzen, indem es ein Engagement in nicht börsennotierten Unternehmen und in unterschiedliche Wertsteigerungsfaktoren ermöglicht.
Diese Diversifizierung zielt nicht nur darauf ab, Renditepotenzial zu erschließen. Sie trägt auch dazu bei, die Abhängigkeit eines Vermögens von einer einzigen Anlageklasse oder einem einzigen Marktumfeld zu verringern.
Wie bei jeder Vermögensallokation muss die Aufteilung auf die verschiedenen Anlageklassen auf die Ziele, das Risikoprofil und den Liquiditätsbedarf jeder Familie abgestimmt sein.
Zugang zu nicht börsennotierten Unternehmen, die Wert schaffen
Ein wesentlicher Teil des weltweiten Wirtschaftswachstums wird heute von Unternehmen getragen, die länger als früher in Privatbesitz bleiben.
Durch Investitionen in Private Equity erhalten Anleger Zugang zu einem Umfeld aus innovativen Unternehmen, aufstrebenden KMU oder Unternehmen im Wandel, die oft nicht an den Börsen vertreten sind.
Für eine Familie, die ihr Vermögen über mehrere Jahrzehnte hinweg aufbaut, kann diese Anlage eine Ergänzung zu traditionellen Anlageklassen darstellen und zu einer breiteren Diversifizierung der potenziellen Wertschöpfungsquellen beitragen.
Es sei jedoch darauf hingewiesen, dass diese Anlagen mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden sind und dass die in der Vergangenheit erzielten Wertentwicklungen kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung sind.
Ein Ansatz, der mit der Erhaltung des Familienvermögens im Einklang steht
Bei der Vermögensweitergabe geht es nicht nur darum, Kapital weiterzugeben. Sie zielt auch darauf ab, das Vermögen langfristig zu erhalten und es an die Ziele künftiger Generationen anzupassen.
In diesem Zusammenhang zielt Private Equity eher auf die Entwicklung der finanzierten Unternehmen ab als auf einen Ansatz, der sich an den täglichen Schwankungen der Finanzmärkte orientiert.
Diese Philosophie deckt sich mit der vieler langfristig orientierter Anleger, die Wertschöpfung auf Dauer, Diversifizierung und eine generationenübergreifende Sichtweise auf ihr Vermögen in den Vordergrund stellen.
Welche Aspekte sind zu beachten, bevor nicht börsennotierte Vermögenswerte in eine Nachfolgestrategie einbezogen werden?
Private Equity kann zu einer Strategie der Vermögensweitergabe beitragen, ist jedoch nicht für alle Situationen geeignet. Wie jede Anlageklasse weist auch diese spezifische Merkmale auf, die vor jeder Anlageentscheidung berücksichtigt werden müssen.
Der Anlagehorizont, die Möglichkeit, einen Teil des Vermögens zu binden, der angestrebte Diversifizierungsgrad sowie die Qualität der Verwaltungsgesellschaften sind allesamt Faktoren, die die Eignung einer Allokation in nicht börsennotierte Vermögenswerte beeinflussen.
Eine effektive Vermögensübertragungsstrategie beruht in erster Linie auf der Ausgewogenheit des gesamten Vermögens und weniger auf der Wertentwicklung einer einzelnen Anlageklasse.
Die Illiquidität muss mit den Bedürfnissen der Familie vereinbar sein
Eines der Hauptmerkmale von Private Equity ist seine Illiquidität. Im Gegensatz zu börsennotierten Aktien oder bestimmten Finanzanlagen ist das investierte Kapital in der Regel über mehrere Jahre hinweg gebunden.
Diese Besonderheit steht nicht unbedingt im Widerspruch zu einer Strategie der Vermögensweitergabe. Im Gegenteil: Wenn eine Familie mit einem Anlagehorizont von mehreren Jahrzehnten investiert, kann dieser Zeitraum mit ihren Zielen im Einklang stehen.
Nicht börsennotierte Vermögenswerte eignen sich hingegen in der Regel nicht zur Finanzierung kurzfristiger Liquiditätsbedürfnisse. Sie sollten daher in eine ausreichend diversifizierte Anlageallokation integriert werden, um die finanzielle Flexibilität des Vermögens zu wahren.
Das Risiko eines Kapitalverlusts besteht weiterhin
Private-Equity-Fonds investieren hauptsächlich in nicht börsennotierte Unternehmen, deren Wert sowohl steigen als auch fallen kann.
Wie jede Anlage in Aktien birgt auch diese Anlageklasse das Risiko eines Kapitalverlusts, das insbesondere mit der Geschäftsentwicklung der finanzierten Unternehmen, dem wirtschaftlichen Umfeld oder den Bedingungen für den Ausstieg aus den Anlagen zusammenhängt.
Im Hinblick auf die Vermögensweitergabe verdeutlicht diese Tatsache, wie wichtig es ist, eine ausgewogene Vermögensaufteilung auf verschiedene Anlageklassen zu erreichen, wobei das Risikoprofil der Familie und ihre langfristigen Ziele zu berücksichtigen sind.
Die Auswahl der Fondsmanager bleibt ein entscheidender Faktor
Eine der Besonderheiten von Private Equity liegt in der starken Streuung der Renditen zwischen den einzelnen Fonds.
Die Unterschiede zwischen den besten und den leistungsschwächsten Fondsmanagern können erheblich sein. Diese Streuung ist ausgeprägter als bei vielen börsennotierten Anlageklassen.
Sowohl für institutionelle Anleger als auch für vermögende Familien stellt die Auswahl der Verwaltungsgesellschaften daher eine zentrale Herausforderung dar. Die Erfahrung der Teams, ihre Anlagedisziplin, ihre Branchenspezialisierung sowie ihre Fähigkeit, die Unternehmensleitung zu unterstützen, gehören zu den wichtigsten Kriterien, die vor jedem Engagement geprüft werden.
Eine angemessene Diversifizierung bleibt unerlässlich
Nicht börsennotierte Vermögenswerte dienen dazu, ein Vermögen zu ergänzen, nicht aber, es zu ersetzen.
Institutionelle Anleger verteilen ihre Anlagen in der Regel auf mehrere Anlageklassen, um ihr Risiko gegenüber einem einzelnen Markt oder einer einzelnen Anlagestrategie zu begrenzen.
Diese Diversifizierung kann auf mehreren Ebenen erfolgen:
Dieser Ansatz beseitigt zwar nicht die mit Private Equity verbundenen Risiken, trägt aber dazu bei, langfristig eine widerstandsfähigere Vermögensaufteilung aufzubauen.
Warum nehmen vermögende Familien und institutionelle Anleger Private Equity in ihre Vermögensallokation auf?
Private Equity nimmt heute in den Portfolios vieler institutioneller Anleger einen wichtigen Platz ein. Pensionsfonds, Universitätsstiftungen, Versicherungsgesellschaften, Staatsfonds und Family Offices investieren einen erheblichen Teil ihres Vermögens in private Märkte.
Diese Anlagepolitik basiert nicht ausschließlich auf dem Streben nach Rendite. Sie entspricht auch dem Bestreben, die Quellen der Wertschöpfung zu diversifizieren, Zugang zu nicht börsennotierten Unternehmen zu erhalten und Portfolios aufzubauen, die mehrere Konjunkturzyklen überstehen können.
Für Anleger, die in einem Zeitraum von mehreren Jahrzehnten denken, stellt Private Equity somit eine ergänzende Komponente einer langfristigen Vermögensstrategie dar.
Ein Konzept, das auf mehrere Generationen ausgelegt ist
Die Verwaltung eines Familienvermögens beschränkt sich nicht darauf, das Kapital zu erhalten. Sie umfasst auch die Organisation seiner Weitergabe unter Bedingungen, die mit den Zielen künftiger Generationen vereinbar sind.
Diese Logik erklärt, warum viele vermögende Familien eine langfristige Perspektive den täglichen Schwankungen an den Finanzmärkten vorziehen.
Private Equity fügt sich nahtlos in diesen Ansatz ein. Die Investitionen werden mit einem Zeithorizont von mehreren Jahren getätigt; während dieser Zeit begleiten die Verwaltungsgesellschaften die Entwicklung der Unternehmen, bevor sie deren Veräußerung in Betracht ziehen. Dieser zeitliche Rahmen steht im Einklang mit einer Vermögensstrategie, die schrittweise aufgebaut wird.
Diversifizierung der Wertschöpfungsfaktoren
Die größten Vermögen basieren selten auf nur einer Anlageklasse.
Institutionelle Anleger streben eine Diversifizierung zwischen Immobilien, börsennotierten Märkten, Anleihen, Infrastruktur, Unternehmensanleihen und Private Equity an, um ihre Abhängigkeit von einem einzigen Renditetreiber zu begrenzen.
Private Equity bietet ein Engagement in nicht börsennotierten Unternehmen, deren Wertschöpfung in erster Linie auf ihrer operativen Entwicklung, ihrem Wachstum und ihrem Wandel beruht und weniger auf den täglichen Schwankungen an den Finanzmärkten.
Diese Komplementarität erklärt die zunehmende Bedeutung nicht börsennotierter Vermögenswerte bei der langfristigen Vermögensallokation.
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