Welche Zielstrategien verfolgt Altaroc?
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Louis Flamand: Private Equity besteht darin, über verschiedene Strategien in nicht börsennotierte Unternehmen in unterschiedlichen Entwicklungsstadien zu investieren. Zunächst einmal zielt Risikokapital oder Venture Capital auf die ersten Entwicklungsstadien eines Unternehmens ab. In der Startphase, die im Englischen auch als Seed Stage bezeichnet wird, investiert man in eine Idee. Anschließend, in der frühen Entwicklungsphase, der sogenannten Early Stage, ist die Idee bereits umgesetzt, das Unternehmen erzielt Umsatz, und schließlich folgt die Wachstumsphase, die sogenannte Later Stage, in der das Unternehmen meist noch nicht profitabel ist. Bei Altaroc verfolgen wir diese Risikokapitalstrategie nicht, Altaroc die Verlustquoten hoch sind und das Risikoprofil für Privatkunden unserer Meinung nach zu hoch ist. Zweitens hängt die Performance des Fonds oft von einem oder zwei „Home Runs” ab, d. h. einer oder zwei Investitionen, die allein das 1- bis 2-fache der Fondsgröße einbringen können, und diese „Home Runs” zeichnen sich in der Regel erst sehr spät im Lebenszyklus des Fonds ab. Drittens erscheint uns die Laufzeit von Risikokapitalfonds mit in der Regel 14 oder 15 Jahren für Privatkunden viel zu lang. Kurz gesagt, wir sind der Meinung, dass diese Fonds ein Risiko- und Liquiditätsprofil haben, das für institutionelle Anleger geeignet ist, nicht jedoch für Privatkunden.
Louis Flamand: Nach dem Risikokapital folgt die Strategie des Entwicklungskapitals oder Growth Equity. In dieser Phase ist das Risiko erheblich gesunken. Das Unternehmen befindet sich in der Regel in einer Phase starken Wachstums und ist profitabel oder steht kurz vor der Profitabilität. Growth-Equity-Fonds finanzieren die Beschleunigung der Unternehmensentwicklung. Die Wertschöpfung erfolgt über das starke Wachstum der Zielunternehmen. Der Einsatz von Fremdkapital ist gering oder gar nicht vorhanden, da die vom Unternehmen generierten Barmittel in erster Linie zur Finanzierung seines starken Wachstums verwendet werden. Diese Fonds sind meist Minderheitsaktionäre, was die besten Fonds jedoch nicht daran hindert, einen hohen operativen Mehrwert zu schaffen, um den Unternehmen zu helfen, eine neue Dimension zu erreichen. Die Unternehmen im Portfolio dieser Growth-Equity-Fonds weisen oft ein explosives Wachstum auf, und Investoren können mit Freude bestimmte Unternehmen in diesen Fonds verfolgen, die in ihrem Marktsegment zu weltweit führenden Unternehmen werden. Das kalifornische Unternehmen Incode imAltaroc-Jahrgang 2021 ist ein gutes Beispiel dafür. Es bietet eine auf künstlicher Intelligenz basierende Lösung zur Authentifizierung und Identitätsprüfung, die von einigen der größten Finanzinstitute und Krankenhäuser weltweit genutzt wird. Dieses Unternehmen verzeichnete 2022 ein Umsatzwachstum von 154 %. Bei Altaroc verfolgen wir diese Growth-Equity-Strategie und zusätzlich die Leverage-Buyout-Strategie, die auf reifere Unternehmen abzielt, die in der Lage sind, Schulden zu tragen. Der Leverage Buyout oder LBO ist eine Finanztransaktion, bei der ein Unternehmen unter Einsatz von Fremdkapital aufgekauft wird, um die Performance der Transaktion zu steigern.
Louis Flamand: Wir glauben, dass diese beiden Strategien das beste Risiko-Rendite-Profil für unsere Privatkunden bieten. Dabei stützen wir uns auf 60 Jahre Daten aus der institutionellen Welt des Private Equity, aber auch auf unsere unbestreitbare Erfahrung in der Private-Equity-Branche, meine 17-jährige Erfahrung mit Dachfonds und die insgesamt 80 Jahre Erfahrung mit Private-Equity-Fonds unserer beiden Mitbegründer Maurice Tchenio und Frédéric Stolar. Wenn man das Unternehmen weiterführt, kommt es in bestimmten Fällen zu Schwierigkeiten oder sogar zur Insolvenz. In diesem Stadium kommen Turnaround-Fonds ins Spiel und kaufen Unternehmen zu geringen Preisen auf, um sie zu sanieren. Wir zielen nicht auf diese Fonds ab, weil 1. ihr Risikoprofil tendenziell hoch ist. 2. Es handelt sich in der Regel auch um kleine Fonds, da sie in Turnaround-Situationen nicht viel Kapital einsetzen können und die Bewertung beim Einstieg in der Regel sehr niedrig ist. Und kleine Fonds bedeuten meist auch kleine Teams und damit ein hohes Teamrisiko. Ein Risiko, das wir auch unseren Privatkunden ersparen möchten.
Louis Flamand: Wir werden auch oft gefragt, warum wir nicht in Sekundär- und Infrastrukturstrategien investieren. Sekundärfonds kaufen Anlegerpositionen in Fonds, meist mit einem Abschlag, was sich buchhalterisch in einer sofortigen Aufwertung der Anlage niederschlägt, da die Neubewertung sofort erfolgt. Die annualisierte IRR-Rendite erscheint zunächst hoch, sinkt dann aber im Laufe der Zeit deutlich. In Bezug auf die Einsatzmultiplikatoren weisen Sekundärfonds, die mit einem Abschlag beim Einstieg kaufen, in den ersten Jahren einen günstigen Einsatzmultiplikator auf. Umgekehrt unterliegen Primärfonds der J-Kurve und weisen zu Beginn ein ungünstiges Vielfaches auf. Mit der Zeit gleicht ein guter Primärfonds diese Differenz jedoch mehr als aus und strebt in der Regel eine Endperformance von mehr als dem Zweifachen des Nettoinvestitionsbetrags an, während Sekundärfonds vergleichbarer Qualität eher das 1,5-Fache des Nettoinvestitionsbetrags erzielen. Diese Analysen erklären unsere strategische Entscheidung, unsere Millésimes auf erstklassige Primärfonds zu konzentrieren, da es unser Ziel ist, dem Endkunden eine langfristig optimierte Performance zu bieten und nicht nur kurzfristige Gewinne. Was schließlich die Infrastruktur betrifft, so sind wir der Überzeugung, dass die für die Erzielung eines effektiven Einsatzmultiplikators erforderliche Anlagedauer für Privatkunden viel zu lang ist, nämlich 15 Jahre oder mehr. Aus diesem Grund eignet sich dieses Produkt perfekt für institutionelle Anleger, aber nicht für Privatkunden.
Louis Flamand: Ich möchte diese Gelegenheit auch nutzen, um Ihnen einen kleinen Einblick in die langfristige Robustheit der Performance der beiden Private-Equity-Strategien zu geben, auf die wir uns konzentrieren. Betrachtet man die bisherige Performance unserer beiden bevorzugten Strategien, so war das schlechteste Jahr in der Geschichte je nach der verwendeten Referenzdatenbank das Jahr 2005 oder 2006, da die Manager in der Regel ihr gesamtes Portfolio in den Jahren vor der großen Finanzkrise von 2008/2009 aufgebaut haben. Unabhängig davon, welche Referenzdatenbank der Branche wir verwenden, stellen wir fest, dass die mittlere Rendite von Private-Equity-Fonds weltweit für das schlechteste dieser Jahre bei etwa 8 % IRR netto liegt, eine Information für Venture Capital. Die mittlere Rendite des schlechtesten Jahrgangs liegt bei etwa minus 4 %. Dabei handelt es sich um den Jahrgang 1999, der der Explosion der Internetblase vorausging. Diese Widerstandsfähigkeit von Private Equity ist ziemlich beeindruckend, wenn man bedenkt, dass die schlechtesten Börsenjahre in manchen Jahren minus 40 bis minus 50 % betrugen.
Louis Flamand: In der Praxis sind institutionelle Anleger sehr an Private Equity interessiert, unter anderem wegen seiner seit 60 Jahren bewährten Widerstandsfähigkeit. Laut Preqin, einer der Referenzdatenbanken der Branche, lag die weltweite IRR-Performance der letzten 10 Jahre, abzüglich Gebühren und Carried Interest, bei 17,5 % für LBO-Fonds und 16,3 % für Growth-Equity-Fonds, gegenüber nur 14,3 % für Venture-Capital-Fonds, obwohl diese doch viel riskanter sind. Zur Erinnerung und zum Abschluss: Die PIB-StrategienAltaroc Growth Equity und Leverage Buyout, Strategien, die unseren Privatkunden das beste Risiko-, Rendite- und Liquiditätsprofil bieten.
