Le secteur des logiciels : une classe d’actifs incontournable pour le Private Equity

Pour ce premier numéro, il s’intéresse au secteur des logiciels  dans le Private Equity et comment celui-ci s’est imposé comme  l’un des moteurs les plus solides des dernières années. 

Quels sont les informations clés à retenir du document ? 

1. Un secteur devenu stratégique pour les fonds de Private Equity

• Historiquement financé par le Venture Capital, le secteur du logiciel est désormais une classe d’actifs majeure du LBO.
• Le passage au modèle SaaS a transformé la nature des revenus :
  
  • Abonnements récurrents (ARR 85–95 % du CA)
  • Forte visibilité et prévisibilité des flux
  • Taux de désabonnement faibles (<5 %)
• En 2024, le marché mondial du SaaS dépasse 200 Md$, avec un CAGR >15 % (source Gartner).
• La dépendance historique aux talents clés (ingénieurs, développeurs) est aujourd’hui largement maîtrisée grâce à la professionnalisation et aux incitations long terme (actions, bonus, culture DevOps).

2. Des fondamentaux économiques exceptionnellement solides

• Effets d’échelle : coûts marginaux quasi nuls une fois le logiciel développé → marges EBITDA pouvant atteindre 30–40 %.
• Croissance à iso-client :
  
  • Upsell & Cross-sell : augmentation de la valeur par client sans coûts d’acquisition supplémentaires.
  • Pricing Power : hausse de prix justifiée par la valeur critique du logiciel.
• Indicateur clé : la “Rule of 40” (Croissance % + Marge EBITDA %).
  
  • Les meilleurs éditeurs dépassent 60 points, signe d’un équilibre optimal entre croissance et rentabilité.

3. Un marché massif et résilient

• Dépenses mondiales en logiciels multipliées par 7 en 20 ans, pour dépasser 1 000 Md$.
• Les logiciels représentent désormais 60 % des volumes et 58 % de la valeur totale des transactions tech en Private Equity (PitchBook 2024).
• Les fonds spécialisés dans le secteur ont affiché un TRI brut de 28,3 % entre 2017 et 2019 (vs 15 % pour le PE global).
• Résilience confirmée : même dans un contexte macro difficile, la demande reste soutenue et qualitative (“flight to quality”).

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4. Des valorisations attractives à nouveau

• Après la bulle de 2021, les valorisations se sont normalisées :
  
  • 25–30x EBITDA pour les meilleurs éditeurs rentables,
  • 6–8x le chiffre d’affaires pour les sociétés non encore profitables.
• Le rebond post-2022 offre un point d’entrée attractif dans un secteur à forte croissance structurelle.

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5. Les fonds spécialistes du logiciel : un avantage compétitif clair

• Expertise sectorielle et pattern recognition : ciblage précis des sous-segments les plus porteurs.
• Playbook éprouvé :
  
  • Optimisation opérationnelle (ventes, marketing, pricing, data)
  • Stratégies de Buy & Build pour créer des champions sectoriels
  • Recentrage sur les produits à plus forte rentabilité
• Équipes internes expertes : data, IA, cybersécurité, FP&A, RH, ESG, etc.
  → Ces fonds fonctionnent désormais comme de véritables éditeurs SaaS, mais avec une approche Private Equity.

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6. Intelligence Artificielle : catalyseur de performance

• L’IA renforce les logiciels critiques (ERP, RH, finance, supply chain) plutôt qu’elle ne les remplace.
• Gains estimés : +5 à +12 points de marge EBITDA sur les prochaines années.
• Les éditeurs intégrant l’IA bénéficient :
  
  • D’une barrière à l’entrée accrue (effets de réseau & données propriétaires)
  • D’une valeur perçue renforcée auprès des clients.
• Seuls les logiciels peu différenciés (marketing, reporting, BI basique) risquent la disruption.

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7. Des perspectives de croissance structurelle

• Transition vers le cloud encore incomplète : seulement 36 % des workloads hébergés (objectif 53 % d’ici 2026).
• Dette technique mondiale : 1,5 trillion $ → opportunité de modernisation et de migration vers le SaaS.
• SaaS + IA : moteur combiné de croissance et de valorisation.
• Le secteur des logiciels attire désormais 200 Md$ de “dry powder” (fonds levés non investis).

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8. Conclusion – Une opportunité durable pour les investisseurs

• Secteur à la croissance structurelle, revenus récurrents, rentabilité élevée.
• Favorisé par la transformation numérique et l’IA, il combine :
  
  • Visibilité des cash-flows,
  • Puissance des effets d’échelle,
  • Potentiel de consolidation par le Buy & Build.
• Les éditeurs SaaS restent des cibles premium du Private Equity — un pilier stratégique dans les portefeuilles à long terme.

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