Il lungo termine, un fattore chiave della performance del private equity

Damien Hélène: Mi raggiunge Dimitri, direttore degli investimenti di Altaroc. Ciao Dimitri.

Dimitri Bernard: Ciao Damien.

Damien Hélène: E Eliott, responsabile di Key Accounts and Partnerships.

Eliott Vincent: Ciao Damien.

Damien Hélène: Eliott, avevi una prima domanda per Dimitri.

Eliott Vincent: Dimitri, vorrei approfittare di questa terza parte per passare in rassegna alcune caratteristiche specifiche dell'asset class del private equity. Sappiamo che questo tipo di investimento è stato utilizzato per decenni da investitori sofisticati, principalmente investitori istituzionali e grandi famiglie. In definitiva, essi hanno una buona conoscenza di tutte queste caratteristiche e lo utilizzano nelle loro allocazioni, soprattutto perché si tratta di un'asset class con un significativo potenziale di performance, bassa volatilità e, soprattutto, resilienza, in particolare nei segmenti Growth Equity e Buy-Out, che sono di interesse per noi di Altaroc. Tuttavia, gli investitori privati a volte non sono consapevoli di queste caratteristiche specifiche, semplicemente perché molti di loro le stanno scoprendo solo ora. Quindi, vorrei che iniziassimo il nostro focus concentrandoci su una delle caratteristiche principali, che è una caratteristica particolare, ovvero il ritmo di distribuzione degli impegni. Potrebbe spiegarci perché i fondi di private equity applicano le deferred call e quali implicazioni ha?

Dimitri Bernard: Sì, ha ragione. Una delle caratteristiche principali dei fondi di private equity è il tempo necessario per impiegarli, che si riflette nel fatto che gli investitori devono richiedere i fondi progressivamente, il che significa che le richieste di fondi sono differite. Se si vuole costruire un portafoglio di private equity diversificato, in genere sono necessari quattro o cinque anni. Il primo motivo è che un gestore quotato in borsa, che investe in attività quotate, può acquistare le sue attività in qualsiasi momento. Un fondo di private equity non può comprare ciò che vuole quando vuole. I fondi di private equity devono prima individuare gli obiettivi, ossia le società che soddisfano i loro criteri, avvicinare il management, conoscerlo, convincerlo ad assumere una partecipazione, fissare un prezzo e strutturare l'intera operazione. Quindi un solo investimento di private equity, una sola operazione, richiede diversi mesi. Ecco perché, se si vuole costruire un portafoglio di private equity diversificato, si dice generalmente che occorrono dai quattro ai cinque anni. In realtà si tratta di un periodo lungo, ma è positivo perché il gestore investirà con disciplina in un portafoglio di convinzioni. Non investirà tutto troppo velocemente in un unico ciclo. Ed è questa pazienza che spiega anche la performance storica del private equity, perché si ha un naturale smoothing degli investimenti, per cui si hanno diversi punti di ingresso in vari contesti macroeconomici, il che è un buon elemento in termini di diversificazione e gestione del rischio. Bisogna accettare questo tempo, e quindi il tempo per scegliere e preparare il portafoglio per la sua performance.

Eliott Vincent: Beh, è molto chiaro. La ringrazio per questo. Mi intrometto di nuovo perché ha parlato di lungo termine. Potrebbe ricordarci perché un fondo di private equity ha generalmente una durata di dieci anni?

Dimitri Bernard: All'interno del ciclo di vita del fondo, che è effettivamente di dieci anni, ci sono tre fasi. La prima è la fase di preparazione, la fase di selezione degli investimenti. Questa fase dura tra i quattro e i cinque anni. Ne abbiamo appena parlato. La seconda fase è quella del business plan. Il business plan è la tabella di marcia concordata tra il fondo di private equity e il management dell'azienda, con obiettivi generalmente fissati per cinque anni. Si tratta di una fase cruciale, perché è qui che si svolgerà tutto il lavoro di trasformazione dell'azienda, con una governance attiva da parte del fondo. Il fondo aiuterà l'azienda in diversi modi: assunzione di personale chiave, miglioramento operativo dell'azienda, miglioramento dei processi, miglioramento dei margini, tutta la fase di consolidamento in cui si possono fare M&A con l'integrazione di una decina di aziende che verranno acquistate per rafforzarsi. Sono fasi fondamentali, con una governance molto attiva da parte del fondo. Avete bisogno di questo tempo per raccogliere i frutti dei vostri investimenti. I frutti dell'investimento, sia finanziario che umano, che è stato fatto tra il fondo e i gestori. E, naturalmente, in genere si cerca di raggiungere i propri obiettivi prima di pensare alla rivendita. E la terza fase è proprio la vendita dell'azienda, cioè la fase di dismissione. Alla fine, un fondo che investe per cinque anni farà il suo ultimo investimento. Quindi, nell'anno 5, spera di vendere la sua ultima partecipazione cinque anni dopo. Si arriva così all'anno 10 e, come abbiamo detto prima a proposito dell'appianamento dei punti di ingresso, si ha anche un appianamento meccanico dei punti di uscita. Il che è un'ottima cosa, ancora una volta, in termini di diversificazione e gestione del rischio. Quindi questa caratteristica del lungo termine, questo ciclo decennale, è essenziale per avere tutta questa disciplina e per riunire tutte le condizioni di performance.

Eliott Vincent: Quindi ha alcuni aspetti positivi per l'investimento, ma ha un impatto sulla liquidità dell'investimento dell'investitore.

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