Il lungo termine, un fattore chiave della performance del private equity

Damien Hélène: Mi raggiunge Dimitri, direttore degli investimenti di Altaroc. Ciao Dimitri.

Dimitri Bernard: Ciao Damien.

Damien Hélène: E Eliott, responsabile di Key Accounts and Partnerships.

Eliott Vincent: Ciao Damien.

Damien Hélène: Eliott, avevi una prima domanda per Dimitri.

Eliott Vincent: Dimitri, vorrei approfittare di questa terza parte per passare in rassegna alcune caratteristiche specifiche dell'asset class del private equity. Sappiamo che questo tipo di investimento è stato utilizzato per decenni da investitori sofisticati, principalmente investitori istituzionali e grandi famiglie. In definitiva, essi hanno una buona conoscenza di tutte queste caratteristiche e lo utilizzano nelle loro allocazioni, soprattutto perché si tratta di un'asset class con un significativo potenziale di performance, bassa volatilità e, soprattutto, resilienza, in particolare nei segmenti Growth Equity e Buy-Out, che sono di interesse per noi di Altaroc. Tuttavia, gli investitori privati a volte non sono consapevoli di queste caratteristiche specifiche, semplicemente perché molti di loro le stanno scoprendo solo ora. Quindi, vorrei che iniziassimo il nostro focus concentrandoci su una delle caratteristiche principali, che è una caratteristica particolare, ovvero il ritmo di distribuzione degli impegni. Potrebbe spiegarci perché i fondi di private equity applicano le deferred call e quali implicazioni ha?

Dimitri Bernard: Beh, in effetti hai ragione. Una delle caratteristiche principali dei fondi di private equity è il tempo di investimento, che si riflette quindi per l’investitore in un periodocapital call l’impegno viene richiesto progressivamente, con richiami di capitale differiti. Bisogna sapere che in genere occorrono dai quattro ai cinque anni per costruirsi un portafoglio diversificato di private equity. Innanzitutto, vorrei ricordare che un gestore del fondo , che investirà in attività quotate, può acquistare le proprie attività in qualsiasi momento. Il fondo di Private Equity non può acquistare ciò che vuole quando vuole. Il fondo di Private Equity deve prima identificare i target, ovvero le società che rispondono ai propri criteri, deve avvicinare i dirigenti, imparare a conoscerli, convincerli a entrare nel capitale, definire un prezzo, strutturare l'intera operazione. Quindi, solo un investimento in Private Equity, un'operazione, richiede già diversi mesi. Ecco perché, se vuoi costituirti un portafoglio diversificato in Private Equity, si dice generalmente che occorra prevedere dai quattro ai cinque anni. La realtà è che è un periodo lungo, ma è una cosa positiva perché il gestore del fondo con disciplina in un portafoglio basato su convinzioni. Non investirà tutto troppo in fretta in un unico ciclo. Ed è proprio questa pazienza che spiega anche la performance storica del Private Equity, poiché si ottiene un livellamento naturale degli investimenti, quindi si hanno diversi punti di ingresso in diversi contesti macroeconomici, il che è un elemento positivo in termini di diversificazione e gestione del rischio. Bisogna accettare questo tempo, ovvero il tempo necessario per scegliere e preparare il portafoglio alla sua performance.

Eliott Vincent: Beh, è molto chiaro. La ringrazio per questo. Mi intrometto di nuovo perché ha parlato di lungo termine. Potrebbe ricordarci perché un fondo di private equity ha generalmente una durata di dieci anni?

Dimitri Bernard: All'interno del ciclo di vita del fondo, che è effettivamente di dieci anni, ci sono tre fasi. La prima è la fase di preparazione, la fase di selezione degli investimenti. Questa fase dura tra i quattro e i cinque anni. Ne abbiamo appena parlato. La seconda fase è quella del business plan. Il business plan è la tabella di marcia concordata tra il fondo di private equity e il management dell'azienda, con obiettivi generalmente fissati per cinque anni. Si tratta di una fase cruciale, perché è qui che si svolgerà tutto il lavoro di trasformazione dell'azienda, con una governance attiva da parte del fondo. Il fondo aiuterà l'azienda in diversi modi: assunzione di personale chiave, miglioramento operativo dell'azienda, miglioramento dei processi, miglioramento dei margini, tutta la fase di consolidamento in cui si possono fare M&A con l'integrazione di una decina di aziende che verranno acquistate per rafforzarsi. Sono fasi fondamentali, con una governance molto attiva da parte del fondo. Avete bisogno di questo tempo per raccogliere i frutti dei vostri investimenti. I frutti dell'investimento, sia finanziario che umano, che è stato fatto tra il fondo e i gestori. E, naturalmente, in genere si cerca di raggiungere i propri obiettivi prima di pensare alla rivendita. E la terza fase è proprio la vendita dell'azienda, cioè la fase di dismissione. Alla fine, un fondo che investe per cinque anni farà il suo ultimo investimento. Quindi, nell'anno 5, spera di vendere la sua ultima partecipazione cinque anni dopo. Si arriva così all'anno 10 e, come abbiamo detto prima a proposito dell'appianamento dei punti di ingresso, si ha anche un appianamento meccanico dei punti di uscita. Il che è un'ottima cosa, ancora una volta, in termini di diversificazione e gestione del rischio. Quindi questa caratteristica del lungo termine, questo ciclo decennale, è essenziale per avere tutta questa disciplina e per riunire tutte le condizioni di performance.

Eliott Vincent: Quindi ha alcuni aspetti positivi per l'investimento, ma ha un impatto sulla liquidità dell'investimento dell'investitore.

‍