Interview mit Jean Pierre Petit

Damien Hélène: Guten Tag, Jean-Pierre Petit, guten Tag. Ich möchte mir zunächst zwei Minuten Zeit nehmen, um Sie unseren Vertriebspartnern und Kunden vorzustellen, auch wenn ich weiß, dass sie Sie bereits kennen. Sie sind Vorsitzender der Zeitschrift Cahiers verts de l'économie, in der Sie die wichtigsten makroökonomischen, zyklischen und strukturellen Trends auf globaler Ebene analysieren und darstellen. Derzeit haben Sie über 400 Kunden. Sie sind auch Mitglied des Investitionsausschusses des Stiftungsfonds des Louvre, um Ihren Werdegang ganz kurz nachzuzeichnen. Wenn man Stunden damit verbringen könnte. Sie waren Lord Economist bei der Banque de France und Berater des IWF. Sie sind Autor von Dutzenden von Büchern und treten als Kolumnist in zahlreichen Medien auf: BFM Business, Le Monde, Le Figaro und viele andere. Vielen Dank, dass Sie unserer heutigen Einladung gefolgt sind. Wie groß ist der Anteil von Private Equity weltweit und wann ist er am stärksten gewachsen?

Jean-Pierre Petit: Private Equity hat sich in den letzten 60 Jahren in den USA entwickelt, in Europa vor etwa 40 Jahren und in Asien vor etwa 15 Jahren. Heute, genauer gesagt in den letzten 20 Jahren, hat sich Private Equity ziemlich stark entwickelt. Man kann davon ausgehen, dass er heute etwa viereinhalb Prozent 100 der Börsenkapitalisierung der weltweit notierten Aktien ausmacht, gegenüber 2 % vor 20 Jahren. Es gab also gewissermaßen eine Verdoppelung des Anteils von Private Equity im Vergleich zu traditionellen börsennotierten Aktien.

Damien Hélène: Was ist der Vorteil von Private-Equity-Investitionen im Vergleich zum traditionellen börsennotierten Aktienmarkt?

Jean-Pierre Petit: Private Equity bietet mehrere Möglichkeiten. Zunächst einmal kann man in Unternehmen in verschiedenen Entwicklungsstadien investieren, vom Start über die Gründung bis hin zur Entwicklung. Man kann sogar in reifere Unternehmen investieren. Aber während es bei börsennotierten Aktien viel schwieriger ist, sind es in der Regel nur Aktien, Aktien, Aktien, reife Unternehmen. Darüber hinaus bietet die Investition in Private Equity eine Chance in Bezug auf den Interventionismus der Private-Equity-Fonds, in die Strategie, in die Festlegung der Prioritäten und sogar in das Management der Unternehmen, was bei Fonds für börsennotierte Aktien in traditionellen börsennotierten Unternehmen selten der Fall ist. Darüber hinaus haben sich die Einstiegspunkte für Private Equity in den letzten Jahren mit der Entwicklung von Dachfonds, die eine Risikodiversifizierung innerhalb der Anlageklasse Private Equity ermöglichen, stark erweitert. Ich möchte noch hinzufügen, dass Private Equity es ermöglichen kann, das Timing seiner Investition besser zu steuern. Wie Sie noch besser als ich wissen, investieren Private-Equity-Fonds im Laufe der Zeit, schrittweise, in Unternehmen, während Sie bei börsennotierten Aktien, wenn Sie börsennotierte Aktien kaufen, am Tag T zur Stunde H kaufen. Und wenn Sie Geld bekommen, aus einer Erbschaft, aus dem Verkauf eines Unternehmens, dann neigen Sie dazu, einen nicht unerheblichen Teil Ihres Vermögens in börsennotierte Aktien zu investieren, während Sie das bei Private Equity zeitlich geglättet tun können. Und das passt gut zu den sogenannten Dollar Costs. Averaging Die Strategien in den USA, bei denen man nach und nach in Aktien investiert, je nach Preis, je nach Umständen und in dieser Hinsicht die Private-Equity-Strategien. Die Strategie, Private-Equity-Fonds zu kaufen, ist ziemlich relevant.

Damien Hélène: Dann lassen Sie uns darüber reden. Wie viel Geld verdient man mit Private Equity?

Jean-Pierre Petit: Wenn man die Daten berücksichtigt, die uns zur Verfügung stehen, insbesondere in den USA, dann bringt Private Equity über 20 Jahre unter Berücksichtigung der Volatilität etwas mehr ein als börsennotierte Aktien. Das ist das, was wir sagen können. Natürlich gibt es einen Nachteil, nämlich die Liquidität, da Private-Equity-Aktien für die Inhaber nicht liquide sind. Aber ist das wirklich so? Man kann sich fragen, ob das wirklich ein Nachteil ist. Denn was man vor allem in Europa häufig beobachten kann, ist, dass die Haushalte, wenn es sehr starke Stressphasen gibt, dazu neigen, ihre Positionen zu liquidieren. Das hat man insbesondere nach der Lehman-Brothers-Krise im Winter 2008/2009 und im Allgemeinen gesehen. Das heißt, nicht immer, aber oftmals kaufen sie zum Höchststand, so dass die emotionale Komponente von Aktieninvestitionen im Allgemeinen reduziert wird. Und in dieser Hinsicht kann das ein Vorteil sein, denn wenn Sie Ende 2008, Anfang 2009 Private-Equity-Fonds besaßen, war das insofern nicht schlecht, als die Private-Equity-Fonds zum Beispiel abgezinste Anlagen aufkauften. Das ist das, was Sie als Privatanleger nicht getan hätten.

Damien Hélène: Gibt es neben der Liquidität auch Risiken bei der Investition in Private Equity?

Jean-Pierre Petit: Das Hauptrisiko ist das sogenannte Managerrisiko, d. h. das Risiko, in schlechte Private-Equity-Fonds zu investieren. Das ist es. Weil. Wenn Sie in einen schlechten Fonds investieren, sind Sie 7 bis 10 Jahre gebunden. Es ist also nicht das Problem, drei oder sechs Monate lang zu scheitern. Es ist ein Problem, viele Jahre lang zu scheitern, denn es gibt eine ganz außergewöhnliche Streuung der Performance, die weit über der von Fonds für börsennotierte Aktien und sogar weit über der von Hedgefonds, den sogenannten Hedgefonds, liegt. Wenn Sie wollen, wenn Sie das erste Quartil nehmen sind die leistungsfähigsten, sie übertreffen den Durchschnitt. Nicht ganz, aber fast die Hälfte der durchschnittlichen Performance aller Private-Equity-Fonds. Das ist also enorm, das ist enorm. Das ist also das erste Risiko. Das andere Risiko ist das Jahrgangsrisiko. Wenn Sie zu einem schlechten Zeitpunkt einsteigen und zu einem schlechten Zeitpunkt aussteigen, müssen Sie die Jahrgänge glätten, d. h. nicht alle Ihre Private-Equity-Fonds in einem Jahr investieren, sondern im Jahr n, Jahr n plus eins, Jahr n plus zwei, usw. Das bedeutet, dass Sie nicht alle Ihre Private-Equity-Fonds in einem Jahr investieren sollten. Das sind die Risiken, das Liquiditätsrisiko. Ich habe Ihnen gesagt, wie ich sie einschätze.

Damien Hélène: Ihre Empfehlung, bevor Sie in Private Equity investieren?

Jean-Pierre Petit: Es ist wichtig, den richtigen Manager zu wählen, sich umzusehen, zu diskutieren und die beste Beratung in Anspruch zu nehmen. Es gibt viele relativ gute Strukturen und Berater in Frankreich, insbesondere in Kontinentaleuropa, und man sollte genau hinschauen, denn der Vorteil ist auch, und das ist wichtig, dass er über die finanzielle Dimension hinausgeht. Der Vorteil von Private Equity besteht darin, dass man auch in die Realwirtschaft investiert, d. h. Innovationen fördert, was börsennotierte Aktien nur sehr, sehr selten tun und Banken nicht oder nur relativ selten tun. Sie investieren also in die Realwirtschaft, in die Wirtschaft, die sich entwickelt, in neue Technologien in allen Bereichen, Energie, Umwelt, Gesundheit. Und so investieren Sie auch in lokale Strukturen, die Ihnen näher stehen. Sie werden nicht in Asien investieren, oder wenn Sie in einen europäischen Private-Equity-Fonds investieren, werden sie in Europa in einen französischen Private-Equity-Fonds investieren. Sie werden eher in Frankreich investieren. Sie fördern also die Realwirtschaft.

Damien Hélène: Und das Wachstum, die Kreation.

Jean-Pierre Petit: Arbeitsplätze, die Schaffung von Arbeitsplätzen natürlich, und die allgemeine Modernisierung des Landes. Das ist richtig.

Damien Hélène: Wie viel Prozent des Vermögens sollte man Ihrer Meinung nach in Private Equity investieren?

Jean-Pierre Petit: Das hängt von Ihrer eigenen Rentabilitätserwartung ab. Es ist natürlich klar, dass man das im Hinterkopf behalten muss. Das ist das Gesetz des Zinseszinses. Albert Einstein hat vor langer, langer Zeit davon gesprochen, das ist Finanzmathematik. Wenn Sie eine Rendite von 10 % pro Jahr haben, verdoppeln Sie Ihr Kapital in sieben Jahren, 10 % für gute Private-Equity-Fonds, Sie können erwarten, dass Sie Ihr Kapital in sieben Jahren verdoppeln, wenn Sie auf einem Euro-Vertrag anlegen, wenn man übrigens annimmt, was nicht offensichtlich ist. Aber schließlich, wenn man annimmt, dass es Ihnen 2 % pro Jahr einbringt, dann werden Sie es in 35 Jahren verdoppeln. Das heißt, dass ein Private-Equity-Fonds, der 10 % einbringt, was durchaus denkbar ist, Ihr Kapital fünfmal schneller verdoppelt, als wenn Sie in einen Euro-Vertrag investieren, also lohnt es sich trotzdem. Im Rahmen Ihres eigenen Vermögens, aber auch im Rahmen einer möglichen zukünftigen Erbschaft, lohnt es sich also, einen Teil des Vermögens in Private-Equity-Fonds zu investieren. Und wie viel? Das hängt in erster Linie von Ihren Renditeerwartungen ab, aber auch von den Beschränkungen, die Sie in Bezug auf Ihre Verbindlichkeiten haben. Denn es gibt immer noch das Problem der Liquidität. Ihre Passivität hängt von einer ganzen Reihe von Dingen ab. Zunächst einmal sind natürlich Ihre Schulden das Element der Passivseite, an das man sofort denkt. Aber es gibt auch Ihre berufliche Situation, Ihre familiäre Situation und Ihre eigene Zukunftsprojektion. Auf diese Dinge muss man natürlich achten, denn Sie werden 7 bis 10 Jahre lang darauf sitzen bleiben. Insgesamt würde ich sagen, dass es bei durchschnittlichen Portfolios durchaus Sinn macht, 5 bis 10 % Private Equity in ein Portfolio aufzunehmen. Und vor allem für diejenigen, die kein Private Equity halten, scheint mir dies aus mittelfristiger Sicht eine kluge und sinnvolle Entscheidung zu sein.

Damien Hélène: Vielen Dank, Jean-Pierre. Sie sind der Präsident von Cahiers de l'économie. Er ist ehemaliger Ökonom bei der Banque de France und Berater des IWF. Vielen Dank.

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