Liquidität in Private Equity

Eliott Vincent: Das hat tatsächlich positive Aspekte für die Investitionsseite, aber es wirkt sich zwangsläufig auf die Liquidität der Investition des Anlegers aus.

Dimitri Bernard: In der Praxis ist es tatsächlich so: Wenn es keine Veräußerungen im Portfolio gibt, gibt es für den Investor keine Liquidität. In der Realität sieht es jedoch so aus, dass es in einem diversifizierten Portfolio bereits im dritten oder vierten Jahr zu Veräußerungen kommen kann, einfach weil manche Unternehmen die im Businessplan festgelegten Ziele etwas früher erreicht haben. Sie sind also bereit, sie sind reif, bereit für den Weiterverkauf, oder andere wurden einfach schneller, sagen wir mal opportunistischer, zu Preisen angegangen, die die Erwartungen übertrafen. Der Anleger erhält im Zuge der Veräußerungen sein Kapital zurück. Dies ist die Phase, die man als Ausschüttung bezeichnet. Und genau wie bei den Investitionen hat der Anleger keinen Einfluss auf die Ausschüttungen, also auf die Veräußerungen. Er überlässt es dem Fondsmanager , den besten Zeitpunkt für die Veräußerung des Portfolios Fondsmanager . Und das ist wiederum eine sehr gute Sache, denn wenn man noch einmal die Analogie zu den börsennotierten Märkten zieht, sieht man tatsächlich von Zeit zu Zeit ganz normales menschliches Verhalten, nämlich den Wunsch, in Panik sehr schnell zu verkaufen, also zu ungünstigen Zeitpunkten. Deshalb überlässt man es dem Fondsmanager dieses Ausstiegsfenster Fondsmanager wählen. Im Allgemeinen kann man sagen, dass ein guter Private-Equity-Fonds über einen Zeitraum von vier bis fünf Jahren investiert, nach und nach desinvestiert und dass du zwei Jahre nach deinem letzten Kapitalabruf bereits dein gesamtes Kapital zurückerhalten hast und nach zehn Jahren dein Kapital plus deinen Wertzuwachs zurückerhalten hast.

Eliott Vincent: Okay, ich fasse die drei Punkte zusammen, die du gerade angesprochen hast und die in unserem Beruf und in dieser Anlageklasse von zentraler Bedeutung sind. Ich fasse also zusammen, dass es um die lange Umsetzungszeit geht, um die Lebensdauer der Fonds und um die Auswirkungen auf die Liquidität des Anlegers. Was können wir erwarten? Und schließlich auf jeden Fall, wie beeinflussen diese Elemente die historische Performance und die erwartete Performance von Private-Equity-Fonds in der Zukunft?

Dimitri Bernard: Diese drei Elemente, die du gerade genannt hast, sind in der Tat unumgänglich für Private Equity. Sie sind untrennbar miteinander verbunden. Das heißt, ein Investor, der eine Performance von 13 bis 14 % Netto-Jahresrendite über einen Zeithorizont von zwei Jahren bei vollständiger Liquidität anstrebt, ist nicht möglich. Zumindest nicht in Private Equity oder man müsste den Risikoparameter komplett ändern. Man muss also diese Eigenschaft, diesen langen Zeitraum, akzeptieren. Und diese Investition für lange Zeithorizonte reservieren, daher spricht man manchmal von einer langen Tasche im Portfolio, denn es braucht Zeit, um von der Performance zu profitieren.

Eliott Vincent: Ja, natürlich, es kann nicht das gesamte Finanzvermögen eines Anlegers darstellen. Du hast gerade von Performance gesprochen. Wie schätzen Sie die Fähigkeit von Private-Equity-Fonds ein, ihre historische Performance morgen zu wiederholen, wenn sich das Marktumfeld stark von dem unterscheidet, was wir im letzten Jahrzehnt beobachtet haben?

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