L'impatto del risultato elettorale statunitense sul private equity

Damien Hélène: Louis, hai qualche commento finale sul contesto attuale?

Louis Flamand: Sì . Vorrei innanzitutto riprendere quanto appena affermato da Xavier Robert. L'elezione di Donald Trump dovrebbe avere un impatto positivo sull'attività di M&A e, di conseguenza, sul Private Equity negli Stati Uniti, a vantaggio dei nostri fondi americani, ma anche di quelli europei, i cui portafogli sono esposti anche all'economia statunitense. La principale incertezza riguarda i dazi doganali che Donald Trump intende imporre, ma il loro impatto sulla performance dei nostri Millésimes dovrebbe essere limitato, poiché Altaroc nel settore industriale. Vorrei anche offrire una prospettiva diversa sull'attuale contesto, una prospettiva al 100% Private Equity. Data la sua durata di dieci anni, un fondo di Private Equity attraversa diversi contesti macroeconomici, per cui è ovviamente difficile sapere in anticipo se un Vintage buono, molto buono o eccellente. Tuttavia, guardando alla storia, le annate di crisi e quelle successive sono buone, e le migliori annate corrispondono il più delle volte all'anno N+2 o N+3 se N è un anno di crisi. Prendiamo l'esempio della crisi dei subprime N = 2009. Nel 2009, le valutazioni sono crollate, l'attività ha subito un forte rallentamento. C'è stata una timida ripresa nel 2010, seguita da una vera e propria ripresa delle transazioni nel 2011. Vintage , l'N+2, è stata quindi molto buona perché 1) le valutazioni erano scese, 2) i fondi hanno potuto investire in modo selettivo approfittando di un numero crescente di opportunità di investimento.

Damien Hélène: E Louis, se guardiamo al contesto attuale, qual è l'anno N di crisi?

Louis Flamand: Senza parlare di una crisi delle dimensioni di quella del 2009, si può dire che il 2022 sia stato l’ultimo anno in cui il contesto macroeconomico è stato difficile. Un anno caratterizzato da un forte aumento dell’inflazione e, di conseguenza, da un forte rialzo dei tassi, che ha avuto l’effetto di aumentare significativamente il costo di finanziamento delle operazioni di LBO. Questo ha innanzitutto congelato completamente il mercato perché i venditori avevano ancora in mente i prezzi del 2021, mentre gli acquirenti, dal canto loro, aspettavano che un calo delle valutazioni compensasse questo aumento del costo di finanziamento della loro operazione di LBO. L'attività ha quindi subito un forte rallentamento nella seconda metà del 2022 e nel 2023 e, durante questo periodo, le valutazioni sono scese di circa il 20% rispetto al loro livello del 2021, consentendo così una graduale ripresa dell'attività nel 2024.

Damien Hélène: Abbiamo visto questo recupero anche ad Altaroc.

Louis Flamand: Sì , ne riparleremo tra poco, ma nel 2024 abbiamo effettuato dieci coinvestimenti, mentre nel 2023 ne avevamo fatto solo uno. I gestori di private equity hanno troppe società in portafoglio. Devono vendere. Di conseguenza, il mercato si aspetta un'accelerazione dell'attività nel 2025 sulla base di valutazioni che sono diminuite. Pertanto, empiricamente, ci si può aspettare che le annate 2022 e 2023 siano buone, mentre Vintage , quella che stiamo raccogliendo attualmente, la N+2, e Vintage , la N+3, dovrebbero essere ancora migliori. È del resto ciò che ha detto anche Xavier Robert poco fa. Ma ricordo ovviamente che i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.

Damien Hélène: Hai parlato dell'accelerazione dell'attività. Questo si traduce in un buon avvio della nostra Vintage in termini di implementazione?

Louis Flamand: Sì , il nostro Vintage rappresenta un ottimo punto di partenza in termini di implementazione. Tutto il capitale raccolto dai nostri investitori, dopo il primo e il secondo closingOdyssey , è stato investito nelle prime società del fondo Vitruvian V. Ne riparleremo più tardi, ma abbiamo già siglato un primo coinvestimento con questo Vintage .

Damien Hélène: Grazie mille Louis. A proposito di coinvestimenti, vi consiglio di restare con noi. Per questa seconda parte, ci concentreremo sul coinvestimento, perché è una parte essenziale della nostra strategia.