Zoom auf die neuen Co-Investments der Altaroc Odyssey Jahrgänge

Damien Hélène: Hallo Claire, du bist bei Altaroc für die Berichterstattung und ESG zuständig.

Claire Peyssard: Guten Tag, Damien.

Damien Hélène: Louis hat es vorhin schon angesprochen: Wir waren 2024 sehr aktiv, was Co-Investitionen angeht, und haben zehn Co-Investitionen getätigt. Kannst du uns diese zehn Unternehmen vorstellen?

Claire Peyssard: Ja, wir haben in einem Jahr zehn Co-Investitionen getätigt. Wir waren sehr aktiv, wie du gesagt hast, und das ist eine sehr gute Nachricht, denn es bedeutet, dass das Kapital unserer Investoren effizient eingesetzt wird. Wir haben nun 100 % der Co-Investitionen für die Jahrgänge 2021 und 2022 getätigt. Wir haben fünf der sechs angestrebten Koinvestitionen für den Jahrgang 2023 getätigt und bereits eine Koinvestition für den Jahrgang 2024 unterzeichnet. Ich denke, wir werden darauf zurückkommen, und das sind sehr gute Nachrichten. Wir werden sehen, dass es sich um Unternehmen von sehr hoher Qualität handelt.

Damien Hélène: Viele dieser Unternehmen sind in der Branche der Unternehmenssoftware tätig, die uns besonders interessiert. Warum haben Sie sich für diesen Sektor entschieden?

Claire Peyssard: Von den zehn neuen Co-Investitionen sind fünf im Bereich der Unternehmenssoftware tätig. Diese fünf Co-Investitionen werden an der Seite von fünf verschiedenen Managern getätigt, die jedoch alle ein sehr differenziertes Know-how in der Begleitung von Softwareunternehmen aufgebaut haben. Warum haben wir dieses Segment, ich würde sagen, als eines unserer Lieblingssegmente ausgewählt? Weil es für Investoren einige sehr interessante Merkmale aufweist. Das erste Merkmal ist, dass es sich um ein Segment handelt, das strukturell stark wächst. Wir verzeichnen zweistellige Wachstumsraten, manchmal eher um die 20 %, und zwar sowohl durch organisches Wachstum als auch durch Wachstum durch Übernahmen. Das ist das erste Merkmal. Und was man sehen muss, ist, dass dieses Wachstumspotenzial mit der Entwicklung der künstlichen Intelligenz mittelfristig beträchtlich ist. Der andere sehr interessante Punkt ist, dass man bei dieser Software, sobald man die Software entwickelt hat, zusätzliche Funktionen hinzufügen kann, und zwar zu einem Preis, der weit unter den ursprünglichen Entwicklungskosten des Softwarebausteins liegt. Also kann man diese Funktionen tatsächlich den Kunden in Rechnung stellen. Da die Kosten also geringer sind als die ursprünglichen Kosten, ist das Potenzial zur Erhöhung der Gewinnspannen erheblich. Wir befinden uns in einem Segment, das eine hohe Widerstandsfähigkeit aufweist. Warum ist das so? Weil diese Unternehmenssoftwarelösungen für die Benutzer wirklich kritisch sind, selbst in wirtschaftlich schwachen Umfeldern. Wenn wir zum Beispiel ein ERP-System in einer Zeit des wirtschaftlichen Abschwungs nehmen, ein ERP-System für die Buchhaltung zum Beispiel, wird es umso notwendiger und wichtiger werden, da die Aktionäre des Unternehmens Zahlen und Daten verlangen werden, um zu verstehen, was innerhalb des Unternehmens vor sich geht. Wir haben es also mit unverzichtbaren Lösungen zu tun, die auch eine sehr hohe Widerstandsfähigkeit aufweisen, selbst in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs, man könnte auch sagen, in einem komplizierteren makroökonomischen Umfeld. Wir haben es auch mit Lösungen zu tun, die manchmal sogar unumgänglich sind, wenn es um Compliance-Software geht, da du weißt, dass das Gewicht der Vorschriften wächst und einige dieser Lösungen auf diese Vorschriften reagieren. Ein weiteres Merkmal ist, dass die meisten dieser Lösungen in Form von Abonnements abgerechnet werden. Das bedeutet, dass wir eine hohe Transparenz haben, da die Kunden jeden Monat bezahlen. Das heißt, wir haben einen guten Einblick in die Einnahmen, die von den Unternehmen in diesem Segment erzielt werden. Und schließlich, wie ich bereits erwähnt habe, haben wir es hier mit Managern zu tun, die eine sehr starke Expertise in der Begleitung dieser Unternehmen aufgebaut haben, die also wissen, wie man externes Wachstum betreibt und die Margen verbessert. Das ist ein echter Vorteil für die Wertschöpfung, die diese Unternehmen generieren werden.

Damien Hélène: Also, du wolltest uns schon fünf Co-Investitionen vorstellen.

Claire Peyssard: Wir haben fünf Unternehmen in diesem Segment. Das erste ist Zellis. Das ist ein Unternehmen, das einer der führenden Anbieter von Lohn- und Gehaltsabrechnungen und HR-Management in Großbritannien ist. Es ist ein britisches Unternehmen. Man muss wissen, dass Zellis jeden Monat 5 Millionen britische Arbeitnehmer mit seiner Software ihre Gehaltsabrechnung und ihren Lohnzettel erhalten. Das ist sehr beeindruckend. Wir haben ein weiteres Unternehmen, das ebenfalls in Großbritannien ansässig ist, aber dort sowohl Lohn- und Gehaltsabrechnungs- und HR-Software als auch ERP-Software für die Buchhaltung herstellt. Es handelt sich um Iris. Sie ist in Großbritannien, aber auch stark in den USA vertreten. Iris hingegen hat bereits über 120 000 Kunden und wächst jährlich um etwa 20 %. Das ist sehr beeindruckend. Sie hat auch eine starke Fähigkeit, Unternehmen erfolgreich zu integrieren, da sie in den letzten Monaten mehr als acht Übernahmen getätigt hat.

Damien Hélène: Das ist also beeindruckend.

Claire Peyssard: Im Jahrgang 2023 haben wir eine Firma namens Kyriba, die so etwas wie das Büro des Finanzchefs ist. Die Lösungen von Kyriba ermöglichen die Verwaltung von Zahlungen, Geldanlagen, des Bedarfs an Betriebskapital und auch von finanziellen Risiken. Es handelt sich also um Lösungen, die für den Finanzdirektor wirklich unverzichtbar sind. Es handelt sich um ein Unternehmen mit Sitz in Frankreich, das jedoch vollkommen international tätig ist. Sie verwaltet jedes Jahr mehr als 3,5 Milliarden Banktransaktionen und Zahlungen im Wert von mehr als 15 Billionen US-Dollar.

Die beiden jüngsten Co-Investitionen im Bereich B2B-Software sind also Qlik und AMCS. Bei Qlik haben wir das Glück, gleich ein Video des CEO zu sehen. Bei AMCS befinden wir uns in einem boomenden Sektor, nämlich der Kreislaufwirtschaft. Wir befinden uns in einem Markt, der jährlich um etwa 12 % wächst. Was macht AMCS also? Mit seinem ERP-System lassen sich alle Prozesse im Zusammenhang mit dem Recycling verwalten, von der Sammlung und Sortierung der Materialien bis hin zu ihrer Verwertung, und das alles bei optimierter Energieeffizienz und reduzierten Kosten. Wir befinden uns also wirklich in einem boomenden Markt. AMCS hat sich zu einem Marktführer in diesem Bereich entwickelt. Das Unternehmen ist auf drei Kontinenten vertreten, hat über 5.000 Kunden und kann auf namhafte Kunden verweisen. So vertrauen beispielsweise Volkswagen, Bosch und Arcelor auf AMCS.

Damien Hélène: Also, Claire, letztendlich ist ein 50 %iges Engagement in Software bei unseren letzten zehn Co-Investitionen völlig im Einklang mit unserem angestrebten Engagement in diesen Sektoren. Gibt es unter den fünf verbleibenden Unternehmen noch einen Sektor, der sich besonders hervorhebt?

Claire Peyssard: Ja, Damien. Wir haben drei Unternehmen, die auf den Sektor der Unternehmensdienstleistungen abzielen, der auch zu unseren strategischen Zielsektoren gehört. Ich werde diese drei Unternehmen kurz vorstellen. Das erste Unternehmen ist Evoriel. Evoriel ist eine Co-Investitionsmöglichkeit, die wir an der Seite von Bridgepoint erhalten haben. Evoriel hieß früher Nexity-ADB und war die Abteilung von Nexity, die Eigentumswohnungen und Mietobjekte verwaltet. Und das Interessante ist, dass wir es hier nicht mit einem zyklischen Geschäft wie der Immobilienentwicklung zu tun haben. Wir haben es hier mit einer Aktivität zu tun, die zu etwa 75 % aus wiederkehrenden Einnahmen besteht. Das hat also nichts mit der Charakteristik der Immobilienentwicklung zu tun. Was bei Evoriel auch sehr interessant ist, ist, dass Bridgepoint sehr erfolgreich Foncia begleitet hat, das ein Konkurrent von Evoriel auf dem französischen Markt ist, ebenfalls einer der Marktführer. Und so wird Bridgepoint bei Evoriel die Rezepte anwenden können, die es bei Foncia erfolgreich umgesetzt hatte, insbesondere in Bezug auf externes Wachstum und die Verbesserung der Margen. Das zweite Unternehmen ist Howden. Howden ist eine Gelegenheit, die wir von HG Capital erhalten haben. Es handelt sich um ein Unternehmen, das auf Versicherungsmakler spezialisiert ist. Das Unternehmen wurde 1994 in London gegründet und ist sehr schnell gewachsen, da es heute einer der größten Akteure im Bereich der Versicherungsmakler weltweit ist. Sie ist organisch stärker gewachsen als der Markt und hat außerdem viele Unternehmen erfolgreich integriert, d. h. sie hat eine sehr große Kapazität für externes Wachstum. Heute ist Howden also in über 50 Ländern vertreten und hat noch ein sehr bedeutendes Entwicklungspotenzial. Das dritte Unternehmen ist Veriforce. Veriforce ist eine Co-Investition, die wir von Apax erhalten haben. Veriforce ist eine weltweite Referenz für alles, was mit Zertifizierung, Konformität und Risikobewertung zu tun hat. Veriforce hat eine Plattform entwickelt, die Unternehmen abonnieren können, um Zugang zu den Compliance-Audits ihrer Lieferanten und Auftragnehmer in 140 Ländern zu erhalten. Das ist eine sehr große Plattform, was die Daten angeht. Und wir befinden uns natürlich auf einem Markt, der aufgrund der zunehmenden Belastung durch gesetzliche Vorschriften boomt. Das Interessante an dieser Transaktion ist jedoch, dassApax ein anderes Unternehmen in seinem Portfolio hat, das im selben Segment der Risikobewertung tätig ist, aber dort eher auf alles, was mit Prävention und Antizipation zu tun hat. Dieses Unternehmen heißt Alcumus und im Rahmen der Wertschöpfungsthese vonApax wird er Alcumus und Veriforce zusammenführen, um einen Marktführer in der gesamten Wertschöpfungskette zu schaffen, von der Risikoantizipation bis hin zur Risikoprüfung. Wir werden also einen wirklich unumgänglichen Akteur auf diesem Markt haben, und wir gehen natürlich von einem Wachstum von etwa 20 % pro Jahr aus.

Damien Hélène: Also, Claire, wenn ich richtig gezählt habe, gibt es noch zwei weitere Unternehmen. Sind diese auch in einer ähnlichen Branche tätig?

Claire Peyssard: Die beiden Unternehmen, über die ich nun sprechen werde, sind Thoughtworks und Adevinta. Beide sind aus sogenannten P2P-Transaktionen (Public to Private) hervorgegangen, bei denen Private-Equity-Investoren an der Börse Unternehmen aufkaufen, die von den Finanzmärkten aufgrund mangelnden Verständnisses unterbewertet wurden. Wir sind bei diesen beiden Unternehmen mit einem erheblichen Abschlag eingestiegen, da wir uns bei etwa minus 50 % im Vergleich zum historischen Höchstkurs befinden. Das ist also doch beachtlich. Bei Thoughtworks, einem der führenden Akteure im Bereich der Beratung zur digitalen Transformation, erfolgte der Börsenrückzug zu einer sehr attraktiven Bewertung, und der Fondsmanager, also Apax, wird nun in der Lage sein, einen ehrgeizigen Plan zur Wertschöpfung umzusetzen, ohne dabei dem Druck der Finanzmärkte ausgesetzt zu sein. Was bedeutet das nun konkret? Es bedeutet eine Neudefinition der strategischen Prioritäten des Unternehmens, die Einsetzung eines neuen Managements sowie eine Kostenoptimierung. Und all das lässt sich außerhalb der Börse viel besser umsetzen. Adevinta. Das Unternehmen betreibt mehr als 25 digitale Marktplätze in Europa. Also führende Marktplätze, zum Beispiel Leboncoin oder L’Argus in Frankreich, die wirklich Maßstäbe setzen. Jeden Monat ziehen diese Marktplätze mehr als 2,5 Milliarden Besucher an und verzeichnen insgesamt mehr als 120 Millionen regelmäßige Besucher. Das ist doch beachtlich. Und genau wie Thoughtworks war auch Adevinta ein Unternehmen, das an der Börse stark unterbewertet war. Und hier haben wir es mit einem Fondsmanager zu tun, General Atlantic, der zahlreiche Akteure in der Welt der digitalen Marktplätze erfolgreich begleitet hat. Und er ist es, der, davon sind wir überzeugt, die Fähigkeit haben wird, diese sehr attraktiven Vermögenswerte zu valorisieren. Vielleicht durch strategische Veräußerungen in Blöcken. Auch hier handelt es sich also um einen Akteur, den Private-Equity-Manager viel besser valorisieren können als die Finanzmärkte.

Damien Hélène: Also, Claire, siehst du noch andere Gemeinsamkeiten in diesen Co-Investitionen als die, die Louis vorhin schon erwähnt hat?

Claire Peyssard: Ja, es gibt noch eine weitere Gemeinsamkeit: In acht von zehn Fällen kontrollierte der Finanzsponsor der Transaktion – also der Fondsmanager uns die Koinvestition angeboten hat – das Unternehmen bereits seit mehreren Jahren. Er kannte das Unternehmen also schon sehr gut, bevor wir uns an der Investition beteiligten. Und was sehr interessant ist: Eines der Hauptrisiken bei LBO sind die ersten sechs Monate. Denn genau in dieser Zeit kann man tatsächlich Dinge entdecken, die man während der Due Diligence nicht unbedingt gesehen hat. Und so haben wir in acht von zehn Fällen dieses Risiko beseitigt.

Damien Hélène: Vielen Dank, Claire, das ist sehr spannend. Ich möchte nun noch einen Schritt weiter gehen: Zwei inspirierende CEOs haben uns die Türen zu ihren Büros geöffnet. Jean-Mathieu Biseau, CEO von Opteven, einem der führenden Anbieter von Pannenhilfeversicherungen in Europa. Opteven beschäftigt 1.000 Mitarbeiter und erzielte 2024 einen Umsatz von 330 Millionen Euro. Wir haben in unserem Jahrgang 2021 gemeinsam in dieses Unternehmen aus Lyon investiert. Mike Capone ist seinerseits CEO von Qlik, einer umfassenden Datenmanagement-Plattform. Das Unternehmen hat einen Wert von 10 Milliarden Dollar und erzielte 2024 einen Umsatz von 1,5 Milliarden Dollar. Es handelt sich um eine Koinvestition, die in unserem Jahrgang 2024 getätigt wurde. Was haben sie gemeinsam? Altaroc in ihre Unternehmen mitinvestiert und beide verzeichnen ein bemerkenswertes Wachstum. Hören wir ihnen zu.

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