Summit Partners
Summit Partners a été fondé aux États-Unis en 1984 par Stephen Woodsum et Roe Stamps, deux anciens partners de TA Associates dont l’objectif était de reproduire l’approche du growth equity de leur ancienne firme.
La société gère actuellement plus de 37 milliards de dollars, répartis entre 4 différentes familles de fonds : (i) U.S. Growth Equity, le « flagship fund ». Summit a lancé début 2024 la levée de Summit XII ; (ii) Europe Growth Equity : fonds dont la stratégie est similaire à celle du « flagship fund » mais sur un segment de marché inférieur en taille de deals.
Summit a clôt Summit Europe III en 2022 à 1,1 Md€ ; (iii) Summit Venture Capital : un fonds de U.S. Growth Equity qui investit des tickets plus petits, compris entre 20 et50 M$ ; (iv) Summit Subordinated Debt, qui est avant tout un outil de financement de dette pour Summit puisque le fonds n’investit que dans les deals de Summit. Ce fonds co-investit systématiquement aux côtés d’un fonds de dette tiers qui négocie les termes du financement pour éviter tout conflit d’intérêt.
La firme emploie 210 personnes,dont plus de 90 professionnels d’investissement et une vingtaine de professionnels dédiés à la création de valeur opérationnelle. L’équipe nord-américaine qui investira Summit XII est répartie dans deux bureaux : Boston et Menlo Park,tandis que l’équipe de Summit Europe est basée à Londres.
Une approche de sourcing propriétaire
Summit Partners a été fondé par deux anciens partners de TA Associates qui ont importé l’approche d’origination pro-active de leur ancienne firme : le « cold calling ».
A l’époque,des professionnels juniors passaient une grande partie de leur temps à appeler directement,sans introduction préalable (« cold calls »), des fondateurs de sociétés en forte croissance. Summit a depuis modernisé et affiné cette approche qui se concentre désormais sur les sous-secteurs cibles de chaque équipe sectorielle de Summit. En conséquence, une très forte proportion du dealflow de Summit est propriétaire.
Entre 2017 et 2022 :
- Plus de 90% des investissements ont été originés par Summit via son approche pro-active,
- Plus de 80% des investissements ont été sourcés via une approche « top down » ciblant les sous-secteurs privilégiés de la firme, et
- Les termes de plus de 70% des investissements ont été directement négociés avec les fondateurs des sociétés acquises, sans intermédiaire financier.
Une firme institutionnalisée à forte expertise sectorielle et opérationnelle
Aujourd’hui, Summit Partners est une firme institutionnalisée s’appuyant sur des processus internes très robustes et améliorés constamment depuis 40 ans.
L’équipe a bâti une expertise sectorielle forte, notamment dans le secteur de la :
- Technologie : Summit cible en partie le secteur des logiciels mais se différencie aussi de par son expertise en cybersécurité, IT, fintech et enfin dans des segments délaissés par ses concurrents comme les semi-conducteurs / l’équipement informatique (hardware) où Summit cherchera une exposition via des sociétés à faible intensité capitalistique.
- Santé : Summit cible principalement les sous-secteurs des services à la Santé, de l’informatique pour la Santé, des outils et services d’externalisation pour le secteur des Sciences de la Vie.
Summit Partners a aussi une équipe de « Value Enhancement Resources » (amélioration de performance) de 19 professionnels dédiés au support de la croissance de ses sociétés en portefeuille et répartis en 4 groupes :
- Operations : 8 professionnels, experts en efficacité des forces de vente, stratégie digitale, pricing, intégration M&A, customer success, planning financier, analyse financière ou encore growth marketing ;
- Technology & Data Sciences : 3 professionnels, experts en cybersécurité, data science & analytics, développement de logiciel, ou encore business intelligence ;
- Human Capital : 5 professionnels,dédiés à la gestion et recrutement de talents pour les sociétés en portefeuille, dont 1 professionnel dédié au secteur de la technologie, 1 autre dédié au secteur de la santé, 1 autre dédié au secteur des services et de la consommation.
- Capital Markets : 3 professionnels,dédiés à la structuration, au financement des deals, à la gestion de la dette en portefeuille (refinancements, couverture de taux…).
Cette forte expertise sectorielle, et la capacité de Summit à soutenir ses sociétés en forte croissance de manière opérationnelle, ont permis à la firme de générer un faible taux de perte (moins de 10%) durant la dernière décennie.
Une équipe jeune et stable qui a su parfaitement gérer les successions passées
Les Managing Directors et Partners de la firme ont une expérience moyenne de 17 ans chez Summit Partners, ce qui est exceptionnel dans le monde du Private Equity. Le Senior Management est donc extrêmement stable.
La firme a aussi su gérer parfaitement les phases de succession passées. En 1999, les 3 fondateurs ont décidé de vendre la société de gestion, une première succession finalisée en 2001 avec le rachat par un groupe de 5 Managing Directors qui ont tous depuis pris leur retraite. Aujourd’hui, les Managing Directors ont un âge moyen de 47 ans et le CEO Peter Chung a 56 ans.
Le risque « équipe » est donc particulièrement faible chez Summit Partners.
Une très bonne approche de la gestion des cash-flows et des fonds
Summit Partners a démontré par le passé sa capacité à investir à plus de 100% ses fonds dans des actifs. Cela signifie que l’équipe réinvestit (recycle) une part des distributions du fonds pour mettre la totalité (ou plus) de l’engagement de ses clients au travail dans les sociétés du portefeuille.
Le résultat est une réduction de l’écart entre la performance brute et la performance nette, équivalente à une réduction des frais gestion. Ainsi, si la performance nette d’un fonds Summit est de 2,5x le capital appelé (TVPI : Total Value / Paid In Capital), elle est en réalité de 2,8x l’engagement (Total Value / Engagement) des investisseurs si le fonds a été déployé à 110% (dont 10% correspondant à la part de distributions recyclées) comme Summit l’a fait par le passé. Grâce à ce recyclage, Summit fait travailler une partie du capital plusieurs fois pour mieux amortir les frais de gestion.
